成品油收率自2017年的75%逐步降至2024年的60.52%，进入2025年，中国成品油收率跌破60%至58%左右，汽柴跌航煤涨，油转化趋势加速。其中柴油降幅大于汽油，自2017年至今收率已下跌11…
导语：汽柴油收率自2017年的75%逐步降至2024年的60.52%，进入2025年，中国汽柴油收率跌破60%至58%左右，汽柴跌航煤涨，油转化走势加速。其中柴油降幅大于汽油，自2017年至今收率已下落11个百分点，汽油跌7个百分点，柴油跌幅更大，消费下降及替代多元化影响下，柴油切至航煤或进加裂装置增产石脑油减产柴油操作多数。今年，柴油消费随连续下降走势，但下半年以来，消费跌幅存显著收窄苗头，全年消费跌幅有望收窄至4%以内，但供应端收率和产量的跌幅较高，导致供需失衡，柴油库存持续下移，局部地区凸现资源紧张之势。 一、产量降幅更高 柴油裂解价差回弹显著 2025年，随着地炼制裁抵扣等政策影响，成品油产量均跌，主营也因检修规模放大及柴油收率压减调节导致柴油产量显著下降。预计2025年国内柴油总产量2.09亿吨，同比下落4.68%，降幅高于消费降幅，供需好转，库存下移，柴油裂解价差显著走强。 图1 国内柴油产量及产能利用率走势图（万吨） 图2 国内柴油裂解价差趋势图（元/吨） 数据统计，2025年至今国内柴油裂解价差788元/吨，同比上升28.5%，较低的供应给生产企业提供了推价的信心，减油增化和供给侧改革持续推进下，特别是伴随主营转型项目落地加快，老旧装置置换、改造增多，未来主营柴油收率还有较大下滑空间，将成为中国压缩油品产量的主力，地炼转型速度虽不及地炼，但政策端的收紧，无配额及低效产能炼厂开工率连续下落，淘汰加速，使得柴油产量持续下落，也给炼油企业利润带来显著转机，2025年炼油利润显著强于化工。 二、柴油消费跌幅有所收窄 2025年有望低于4% 柴油消费达峰时间更早，于2019年达峰后窄幅下移，十四五末跌幅开始随着LNG和新能源的加速渗透而扩大，2024年柴油消费量跌幅达4.04%，为十三五至今的年度最大跌幅。进入2025年，上半年消费表现不佳，消费量跌幅超过5%，柴油各消费领域不同程度下落，物流领域领跌，基建领域未如预期向好。但进入下半年，随着柴油消费旺季到来，叠加较低的柴油价格，柴油消费跌幅开始显著收窄，预计全年跌幅将低于4%，较2024年下降。 图3 国内柴油消费量走势图（万吨） 图4 2023-2025年天然气重卡消费替代率 数据统计来看，截止目前，国内柴油商业库存1217.43万吨，较年初下落9.7%，创年内新低，四季度开始降幅显著增多。 图5 国内柴油商业库存及价格趋势图 分析来看，上半年主营检修、地炼因制裁抵扣及关税等新政影响，产量处于低位水平，降幅高于消费量跌幅，库存显著下移。下半年开始，随着供应的快速回暖，库存迎来阶段性回弹，但 随着四季度柴油消费旺季的到来，届时主营负荷随着检修及减油增化保航煤的调节，柴油供应下降，中间商不断降低常备库存，鼓动整个行业库存继续回调，局部地区显现资源偏紧状态。 四、柴油消费淡季将至 价格压力逐渐增多 进入12月份，随着北方气温的下滑，工程基建用油需求有所减少，另外地炼提早批配额获批，原油短缺情况缓和，12月将高负荷运转，柴油供应稳中有增，一定程度逐步缓和国内局部地区的资源紧张。从目前柴油远期船单成交价格来看，凸现显著下降走势，市场远期多数看跌，鼓动价格缓慢回调，需警惕柴油下降风险。
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