导言：截至5月14日，国内成品油复合裂差为-417元/吨，环比大幅下跌264元/吨（-172.55%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国…
导言：截至5月14日，国内汽柴油复合裂差为-417元/吨，环比宽幅下落264元/吨（-172.55%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
5月14日，布伦特原油收盘报105.72美元/桶，环比上升5.66%。本周国际油价整体凸现震荡上升趋势，主因美国与伊朗海上摩擦再度增多，市场对中东原油供应安全忧虑升温，推动国际油价重新回弹。但国内汽柴油价格虽同步上升，涨幅却显著弱于原油，导致国内成品油裂解价差进一步下降，且负值区间继续扩大。
一、市场观望情绪加重 国内裂解价差持续走低
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均跌。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至5月13日，国内汽、柴油裂解价差分别为-445元/吨及-389元/吨，环比分别宽幅下落231.19%及127.32%。当前国内裂解价差不仅保持负值运转，且亏损幅度继续扩大，炼厂加工利润进一步承压。
从供需层面来看，本周国内成品油需求表现显现显著分化。汽油方面，伴随五一假期完结，人们出行需求显著回调，市场重新回归日常消费节奏，终端加油站成交转淡。本周地炼汽油销量为72.87万吨，环比下落2.70%；与此同时，汽油库存升至121.05万吨，环比上升1.78%，显示市场消化能力仍旧向弱。柴油方面则受到“三夏”农忙时节趋近影响，农机用油需求显著提升，同时个别地区工程基建开工率继续恢复，对柴油消费形成撑持。本周柴油销量为152.83万吨，环比上升6.15%。但即便柴油需求阶段性改观，裂解价差仍旧同步下落，说明当前市场主导因素已不仅仅取自实际供需，而更多受到市场心态抑制。
目前市场多数预期5月份美伊冲突存有完结可能，因此对后期国际原油价格整体仍具偏空观点。与此同时，当前中下游库存水平仍旧偏高，中间商订购积极性持续不足，普遍参与者倾向等待原油成本进一步回调后再重新补库。上游炼厂方面则忧虑若继续强推高价，将进一步打击下游接货积极性，因此整体以稳价观市为主，价格上升动力显著不足。最后导致国内汽柴油价格涨幅显著弱于国际原油，裂解价差进一步压缩。
二、美国裂解价差保持高点 中美利润分化持续
国际方面，本周北美裂解价差继续保持高点运转。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至5月14日，北美汽柴油裂解价差为49.62美元/桶，环比上升1.95%。虽然涨幅有限，但当前北美裂差水平仍旧明显高于中国市场，与国内裂差差值仍保持在较高水平。
从美国市场情况来看，本周美国炼厂加工量显著回暖。美国炼厂原油加工量为16399千桶/日，环比上升2.31%；产能利用率升至91.7%，环比上升1.78个百分点。汽油产量增进2.32%，柴油产量则下滑2.45%，整体供应结构继续偏向汽油市场。需求方面，美国汽油消费表现仍向弱。本周汽油需求为8754千桶/日，环比下滑0.67%；柴油需求则窄幅增进1.96%，达到3428千桶/日。库存方面，美国汽油库存继续下滑1.86%，柴油库存则基本维稳，整体库存压力显著低于中国市场。此外，美国个别炼厂当前仍处于季节性检修周期，局部地区供应偏紧，对价格形成持续撑持。因此北美裂解价差整体仍显著高于中国市场。
三、成本压力仍未缓和 国内裂差或继续承压
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
本周地炼常减压产能利用率降至53.15%，延续数周保持下行趋势，显示当前全国炼厂已开始主动压缩加工规模，以缓和利润持续倒挂压力。后市来看，当前国际原油价格尚未显现明确下落走势，美伊摩擦虽较此前缓解，但地缘局势仍在在较强不确定性，原油成本撑持依然存有。而国内市场方面，当前需求恢复力度有限，中下游观望情绪仍然较浓。个别炼厂已开始打算逐步回调价格，通过促销方式保持出货节奏，以避免库存进一步累积。预计未来一周国内汽柴油裂解价差仍将保持震荡下落趋势，炼厂利润压力短期内难以显著改观。
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