今日山东炼油行情预测：原油价格震荡，汽柴油需求仍不足

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  2025年汽柴油消费齐跌，跌幅进一步加深，同比去年上半年分别降低3.71%以及4.42%。汽柴均受新能源替代加速影响缩量明显，特别是柴油替代维度增加。 一：国内汽柴消费同比齐跌 主因替代能源增加消费跌幅加深 图1 2024-2025年国内汽油消费变化走势图 图2 2024-2025年国内柴油消费变化走势图 数据来源：资讯 2025年上半年国内汽柴油消费总量17693万吨，同比下跌4.42%，其中汽油跌幅3.71%，柴油跌幅4.98%。从一季度来看，春节以及春运的需求支撑，国内汽油需求在1月份已经释放完毕，加之新能源乘用车的使用率提升，同比24年同期水平稍显逊色，然而进入2月份后，春节过后返乡潮、复工潮需求并不及2024年2月份春节消费的需求点，导致了2月同比跌幅高达12%左右。进入二季度失去春节假期的支撑，二季度消费降量明显。而柴油方面因为一季度是全年的消费淡季，且随着lng重卡以及电力重卡的推崇，使用率提升其替代率相对增加。二季度的柴油需求因为工矿基建以及物流都有一定程度的恢复，所以二季度的特别是零售环节增量较为明显。 二、二季度西北终端消费同环比呈现汽降柴涨 图3 西北2024-2025年汽柴油销售量趋势图 数据来源：资讯 回顾整个半年度的西北省市消费，二季度来看主营单位汽柴油零售量较一季度呈现汽降柴涨之势，其中汽油中石油环比降低9.38%，中石化降低6.6%，主要原因是一季度有春节假期支撑市场需求，零售增量明显，二季度市场失去下游消费需求的支撑，缩量明显；而柴油零售量来看，中石油环比增长112.77%、中石化环比增长19.74%，均是因为一季度本身就是柴油需求的一个冰点期，随着开学复工，工矿基建以及物流运输需求的提升，以及本年度促销活动力度的增加，柴油零售销售增量尤为明显。同比去年二季度，中石油呈现汽降柴涨，汽油同比去年二季度降低5.06%、柴油同比去年二季度增长7.53%。汽油需求支撑力度减弱，降量明显以及外围低价资源冲击较大，而柴油增长是因为半年度以及季度销量赶任务进度，零售完成补贴增加。中石化方面同比去年二季度呈现汽涨柴降，汽油同比去年二季度增长0.47%、柴油同比去年二季度降低10.78%，柴油优惠不及石油以及外围高，汽油同比变化不大。 三、三季度消费启动缓慢 四季度需求恐继续承压 三季度来看，下游需求端因为有暑假以及高温天气的支撑，汽油的终端使用需求或有提升，私家车出行半径增加，在三季度的汽油零售预期中大概率环比二季度会有一定的提升，然柴油方面因为高温天气的原因，工矿基建开工受限，7-8月需求或有回落，虽然9月份需求有回升趋势，但折合整个三季度的柴油消费预期来看，或有降量的可能性，整个三季度柴油零售销量将会有3-5个百分点的回落。 但从成本面来看，2025年第三季度， OPEC+大概率将在7-9月维持41.1万桶/日的增产力度，原油市场供应过剩风险将逐渐增强，进而对油价带来利空冲击。美国对伊朗等产油国的制裁并未取消，潜在供应风险也存在，但近期美国对伊朗态度有所缓和。同时美国原油产量也增长困难，难有显著提升空间。整体来看，供应端过剩风险将占据上风。然7-8月是美国传统燃油消费旺季，需求将季节性增强，这两个月需求的支撑性将有增强，但9月初消费旺季将结束。此外美国关税政策的利空影响减弱，美国与欧洲等有望达成新的关税政策，也将一定程度上利好需求。此外美联储2025年首次降息大概率将在9月才能到来，在此之前美元或相对弱势，对油价形成支撑。整体来看，2025年第三季度，预计国际油价将呈现先涨后跌态势。 若三季度国内成品油市场无较强的支撑力度来刺激消费的话，进入四季度后汽油消费或陆续进入消费下滑期，虽然三季度末以及四季度初是柴油需求的赶工期或有所增长，但进入12月份季节性需求淡季，消费或继续承压。

  山东地炼 2025年7月11日

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  山东地炼 2025年4月11日

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  1、地缘利好消化 新一轮零售调价负向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 地缘局势利好逐步淡化后，国际原油价格回归理性，截至7月17日布伦特原油收盘69.52美元/桶，较6月19日地缘冲突爆发时期下跌11.83%。原油回落引导国内零售价格调整向下运行，截至7月15日国内成品油调价止步三连涨迎来下调，其中汽油下调130元/吨，柴油下调125元/吨。虽此次价格下调，不过由于前三次调价持续回涨，前期批零倒挂显现得以改善，当前终端零售利润表现尚可。新一轮调价来看，当前的原油市场基本面呈供应宽松需求欠佳的现状，叠加地缘局势整体较前期缓和，对油价的支撑有限，给予油价压力，截至7月17日原油综合变化率-0.55%，周期内第3个工作日，预计对应下调幅度25元/吨，成品油调价窗口将于7月29日24时开启。 2、7月汽柴零售利润环比涨幅明显 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 原油高位回落，消息面利好削弱，市场重回需求主导。汽油方面，暑期出行及夏季车内空调用油增加给与汽油需求提升，但同时新能源消费替代同步增涨，且前期原油大涨带动中下游恐涨入市囤货，高成本资源抑制中下游入市采买意愿，汽油价格下跌；柴油方面，进入7月传统消费淡季，国内二季度进入检修炼厂逐步恢复开工，柴油市场供需出现失衡，柴油价格同步下行，终端采购成本下降，零售利润得以快速回涨，其中柴油零售利润增涨更为明显，截至7月17日中国月度汽油零售理论利润在1566元/吨，环比上涨31.53%；柴油零售利润利润在923元/吨，环比上涨70.91%。 3、7月终端零售量预期汽扩柴缩 表1 汽柴油零售量同环比变化表 7月零售量环比E 7月零售量同比E 6月零售量环比 6月零售量同比 主营汽油 2.22% -5.19% 3.00% -2.91% 民营汽油 2.08% -1.31% -5.13% 1.10% 主营柴油 -3.91% -5.08% -1.30% -4.11% 民营柴油 -6.10% 11.25% -3.12% 25.81% 数据来源：资讯 6月主营汽油零售量环比上涨，民营汽油零售量收缩，6月暑期来临，需求好转，主营油站资源自主调拨在油价大幅上涨之际成本相对可控，而民营油站则需自行采购，6月下旬汽柴油价格持续上涨，部分终端高追入市，导致价格回落后，高成本资源难以进行亏损出售，因此汽油需求虽有好转，但民营零售量却出下滑。柴油方面需求疲软，主营及民营零售量均跌。 7月份来看，汽油需求向好零售量预期继续增长；而柴油则进入传统消费淡季，终端消化进度放缓，且近期针对“黑点、无资质、无票”民营终端检查或限制一部分撬装及不合规油站销售，拉低整体民营终端零售量。 4、汽油需求尚可终端储存意愿上涨 柴油刚需为主 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，6月终端库存天数汽柴油中线库存占比增长，短、长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达42%，环比下跌2%；库存可用7-15天达35%，环比上涨2%；15天以上合计在22%，环比下跌1%。汽油需求尚可，终端中线储存占比提升。 柴油方面，需求表现欠佳，终端采购频率依旧为短线储存多频率采购为主，其中库存可用一周以内达46%，环比上涨1%；7-15天达33%，环比持平；15天以上在21%，环比下跌1%。 7月来看，汽油受需求端支撑，终端存储意愿回升，中长线储存占比预计提升至37%、23%；短线储存占比预计跌至39%；柴油需求延续疲弱，整体变动不大仍以短线储存为主。 表2 加油站月末库存变化表 6月月末库存 5月月末库存 涨跌 汽油 62.63% 68.88% -6.25% 柴油 65.13% 63.74% 1.39% 库容率来看，6月暑期支撑带动汽油消费，终端库存消化速度开始加快，月末库存下跌至62.63%；柴油方面，下旬原油大涨，中下游恐涨入市采购后，原油再度快速回落，高价库存难以消化，且柴油需求疲弱，终端消化进度缓慢，6月终端柴油月末库存涨至65.13%。 5、主营民营检修产能释放 供应预期上涨 图4 2023-2025年主营产能利用率走势、山东地炼产能利用率走势 数据来源：资讯 7月主营及独立炼厂持续恢复开工，截至7月17日，中国主营开工率在81.21%，较6月初期增涨2.39%；山东独立炼厂开工率在47.31%，较6月初期上涨2.19%。主营方面，燕山石化、齐鲁石化、金陵石化恢复开工，合计检修产能1750万吨；独立炼厂方面，海科瑞林将恢复开工，检修产能230万吨。而7月计划检修的炼厂目前有榆林炼化及上海石化，检修产能1070万吨，供应端呈现增涨。 6、终端采购成本可控 零售利润预期上涨 表3 零售利润及月末库存变化表 7月E 6月 涨跌 汽油零售利润 1550 1191 30.16% 柴油零售利润 980 540 81.49% 汽油月末库存 58% 62.63% -4.63% 柴油月末库存 66% 65.13% 0.87% 数据来源：资讯 后市来看，据目前原油变化率测算，新一轮零售预期仅下调25元/吨，整体影响力度有限。供需层面来看，供应端预期上涨，需求端汽油表现尚可，柴油则延续弱势，难以对汽柴油价格形成正向引导。终端汽柴油采购成本相对可控，不过目前国内对“调 和、黑点、不合规”的整治对部分终端用油有一定打压，部分终端将转向合规采购渠道，成本有所增加，但由于体量相对较小，对整体零售利润值影响有限，综合之下预计7月零售利润均呈宽幅上涨态势；而库容率来看，需求支撑终端汽油消化加快，月末库存预计继续下跌；7月柴油需求欠佳，但进入8月开海及降雨减少带动需求出现好转，部分终端或有提前备货操作，但存量有限，月末库存仅小涨。

  山东地炼 2025年7月18日

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