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[导语]：距离上一波涨价高潮（4月初）已过去一月有余，6月上旬国内成品油市场表现抢眼，基于主营、地炼等炼厂进入集中检修季，低开工与低供应下再次将汽柴油涨价推出一波小高峰，加之原油上涨推波助澜，成品油价格上涨顺畅，截止日前，国内92#汽油市场成交均价7811元/吨，较5月28日上涨97元/吨，环比涨幅约1.26%，国内0#柴油市场成交均价6820元/吨，较5月28日上涨112元/吨，环比涨幅约1.67%，汽柴供需短时回归同频，价格均涨同时，柴油上涨更为强烈。 图1 中国汽柴油-原油均价走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 分析来看，周期内国际原油期价震荡拉涨，带动成本趋势走强，进入6月份，月初国际原油震荡上涨，整体振幅明显，乌克兰袭击俄罗斯机场、俄乌冲突带来潜在供应风险与美国传统燃油旺季延续，继续支撑价格，布伦特原油期价在64-65美元/桶之间运行。 截至6月3日收盘，布伦特原油期货价格为65.63美元/桶，较5月28日上涨1.54美元/桶，涨幅2.40%。5月末至6月初可以作为二季度的第二波涨价小高潮，主营及地炼原料采购压力居高难下，且月末主营销售公司任务完成可观，挺成本心态居多，加之现货供应紧张延续，端午节前在主体商户积极入市备货提振下，为汽柴价格做好托底上涨准备，成本与供需面的多重利好促使本期价格上涨亮眼。 表1 2025年地方炼厂装置检修变动一览表（万吨/年） 区域 省市 炼厂名称 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 山东 日照 中海外能源 常减压 230 2025/1/3 2025/5/14 东营 东营石化 全厂检修 350 2025/4/9 2025/6/3 东营 海科瑞林 全厂检修 230 2025/6/5 2025/7/5 东营 华联石化 全厂检修 400 2025/6月下旬 2025/7/10 东营 东明石化 全厂检修 750 2025/6/15 2025/8/5 潍坊 昌邑石化 全厂检修 600 2024/6/25 2025/6/15 华中 湖北 湖北金澳 全厂检修 500 2025/3/10 2025/6/1 来源：资讯 供应来看，月内山东地炼检修相对集中，其中东营海科瑞林、华联、东明石化为主炼厂计划本月开启检修，检修产能达到1380万吨/年，本月主营炼厂检修情况如：金陵、胜利、格尔木、玉门石化等，检修产能达到950万吨/年，综合供应呈现下降趋势，为成品油现货上涨做好底部支撑。 端午节前，中下游备货意愿见涨，原材料首当其冲作为下游买涨推升首要推动点，其次汽油原料上涨带动、节中群众出行频次增多也密切相关，汽油价格运行坚挺；柴油则受夏收三忙季节性需求带动有关，加之沿江柴油资源库偏低，炼厂现货偏紧导致的资源周转不畅，因此挺价底气较足，均带动柴油价格走高。 图2 华中汽柴油均价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截止日前，华中92#汽油市场价为7846元/吨，较5月28日价格上涨82元/吨，涨幅约1.06%，华中0#柴油市场价为6941元/吨，较5月28日价格上涨126元/吨，涨幅约1.85%，6月份华中汽柴油走势受消息面利好支撑较足，汽柴主流延续推涨明显。国际原油方面，地缘局势仍有紧张迹象，且加拿大野火减少原油生产导致国际油价继续上涨，上游采购成本推升，华中汽柴择利好推价，月内上旬华中地区柴油现货持紧表现，成交多维持高位，汽油方面受后续汽车空调用油增多与暑期出行需求为主的择低建仓，涨幅稍弱于柴油，综合目前终端消费寡淡，叠加批零价差缩窄，下游谨慎拿货情绪增加，短期来看华中汽柴价格推涨动力或许受限，随着部分抵触高价情绪渐显，预计未来一周华中成品油企稳震荡呈现。

地缘局势仍有紧张迹象，且加拿大野火减少原油生产，国际油价上涨。NYMEX原油期货07合约63.41美元/桶；ICE布油期货08合约65.63美元/桶。5月份国际油价跌幅明显，且五一节后汽油需求回落，柴油需求存一定支撑，国内成品油价格呈现汽跌柴涨走势。从山东-华东两地的汽柴油价差来看，山东到华东地区汽柴油套利空间表现尚可，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华东跨区套利的主要因素。 一.市场多空博弈华东呈汽跌柴涨走势 产品 2025/5/6 2025/6/3 涨跌 涨跌幅 92#汽油 7791 7760 -31 -0.40% 0#柴油 6582 6887 305 4.63% 截至6月3日，江浙沪汽油市场价格为7760元/吨，较5月初下跌31元/吨，跌幅0.40%；江浙沪柴油市场价格为6887元/吨，较5月初上涨305元/吨，跌幅4.63%。五月份零售价大幅下调，消息面难寻支撑。业者多消化五一节前库存为主，5月份汽柴油价格呈先涨后跌走势，由于中下游柴油库存低位运行，柴油价格支撑较强，柴油涨幅大于汽油。 二、5月汽柴油跌后反弹华东跨区套利空间表现尚可 图1山东至华东地区汽油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 图2 山东至华东地区柴油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从东营至上海地区汽油理论套利来看，截至6月3日，山东-华东地区汽油套利为70元/吨，较5月初汽油套利空间下跌175元/吨。5月山东-华东地区汽油套利多为正值，最高达245元/吨。山东-华东柴油理论套利空间为108元/吨，较5月初下跌了100元/吨。5月初原油弱势震荡，且五一假期后中下游消库为主，华东主营及山东地炼汽柴油价格均承压整理，致使两地间汽柴油套利走势维持区间震荡格局。下旬随着原油走势反弹，且主营单位销售任务完成，华东汽柴油价格维持坚挺，而山东炼厂汽柴油低产量、低库存支撑较强，原油反弹期间涨幅较大，致使山东-华东汽柴油理论套利均有收窄。 三、5月汽柴油价格先抑后扬裂解价差处于往年同期高位 图3江浙沪汽油-原油裂解差走势图（元/吨） 图4江浙沪柴油-原油裂解差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 5月份江浙沪汽油裂解价差先跌后涨，截至6月3日，江浙沪汽油裂解价差为1053元/吨，较5月初下跌274元/吨，较十年均值高156元/吨。柴油与原油的裂解差为1058元/吨，较5月初上涨50元/吨，较十年均值高332元/吨，汽柴油裂解价差均处于往年同期较高水平。 后市而言，俄乌冲突有升级风险，中东地缘局势仍然不稳定，加拿大野火尚未得到控制，仍有新的原油产区面临威胁。地缘局势对油价的支撑有所增强，预计近期国际原油价格或上涨。原油成本端存一定支撑，月初华东主营销售任务暂缓，汽柴油价格维持坚挺，但6月份南方进入雨季，工矿基建、物流用油需求受限，而汽油受空调用油和暑假需求增加，预计江浙沪汽油价格小幅上涨，柴油价格维持弱势震荡为主。山东受暑期及夏收需求提振，汽柴油价格呈稳中上涨走势，预计短期内山东-华东地区汽柴油套利将有所收窄，建议业者根据自身实际情况合理调整备货周期。

一、原油收涨限价上调 消息面利好叠加 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图2 2025年发改委限价调整（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至6月2号，NYMEX原油期货07合约62.52美元/桶，ICE布油期货换月08合约64.63美元/桶。原油综合变化率1.39%，周期内第10个工作日，受原油走势影响，本轮变化率维持正向区间发展，成品油调价窗口将于6月3日24时开启，届时将上调汽柴油限价，每吨汽油上调65元、柴油上调60元，折合每升89#0.05、92#0.05、95#0.05、0#0.05元。 2025年至今，国内成品油市场历经11次调价窗口，为4次上调,2次搁浅,5次下调。标准汽、柴油累计每吨分别下调590、570元；每升分别下调0.43、0.49元。 二、供应低位 需求提升 汽柴价格震荡上涨 图3 江西地区汽柴油市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 近期江西地区成品油批发行情呈现回调趋势，具体分析来看，零售价上调预期对油市存有一定支撑，且上游地炼及主营炼厂集中检修，开工率处于低位运行，资源供应处于低位，各销售单位库存水平亦处于中下位置，均为汽柴价格上行提供底部支撑。 需求方面，夏收尚未结束，农业用油支撑柴油需求稳步提升，且近期物流运输行业景气指数有所提升；汽油方面，居民出行半径增加且空调用油支撑下，需求小幅上涨。此外，端午假期前备货及节后补货较为集中，中下游采销积极性上涨，汽柴价格均涨，节后归来，原油收涨，限价上调，叠加集中补货操作多重利好推动下，92#汽油价格为7865元/吨，同比上月上涨40元/吨，涨幅为0.51%；0#柴油价格为6995元/吨，同比上涨283元/吨，涨幅为4.21%，柴油表现明显强于汽油。 三、江西地区后市价格预测 后市来看，原油方面，供应端，OPEC+官方已经决定在7月维持41.1万桶/日的较大增产力度，令供应增长风险延续，短期内将给油价带来压力；但近期乌克兰袭击俄罗斯机场，导致俄乌冲突有加剧风险。需求端，美国传统燃油消费旺季来临，需求预期有所改善。整体来看，预计本周原油价格先跌后涨，整体有上涨空间。 供应方面，主营开工率上涨，锦西石化及北海炼化计划开工；地炼方面，中海外海科计划检修，东营石化岚桥负荷上涨，抵消后下跌，综合国内负荷小幅上涨。 汽油消费存上涨预期，柴油消费稳固，限价上调兑现，市场情绪乐观，现货资源偏紧，汽柴底部支撑较强，预计汽柴油价格延续上涨，涨幅50元/吨左右。

本轮计价周期内，国际油价震荡下跌，但是均价上涨，主要利好因素在于美国可能加强对俄罗斯制裁，叠加美国或将停止从委内瑞拉进口原油，以及利比亚港口及油田面临不可抗力。整体来看，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运行，开启本轮零售价上调窗口。 批发端汽柴价格普涨加油站利润同步缩窄 图1汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） 数据来源：资讯 说明：资讯统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格震荡上涨，令汽柴油批零价差均呈下跌趋势。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨下跌203元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨下跌262元；主营加油站柴油零售利润平均每吨下跌256元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨下跌339元。 汽油刚需好转，柴油供需失衡，汽柴价格普涨 图2中国-华东汽柴油与原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 本周期内原油先涨后跌，均价上涨，带动原油累计变化率正向延伸，但是原油区间震荡，振幅收窄，于成品油市场指引有限。国内高温降雨天气增多，汽柴油刚需走势逐步分化，且月末端午假期汽油仍存备货需求，价格随之上涨；柴油方面，虽然需求有回落迹象，但是局部地区资源供需失衡，支撑柴油价格得以推涨。本轮调价过后，预计批发价格汽涨柴稳，月初主营政策多以挺价保利为主，中高考结束后暑期出行以及夏季高温空调用油带动汽油刚需呈现上涨预期；柴油需求回落但是库存低位，支撑柴油价格企稳震荡。以华东市场为例，当前华东汽油成交重心维持在7618至7703元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至6730至6837元/吨左右 下游谨慎入市，社会库存下跌1.4% 图3国内汽柴油社会样本库存趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 另从市场出货情况来看，中国社会库存周度环比下跌1.4%成品油社会样本库存连续四周下跌。临近端午假期，短期刚需增强，终端入市补库，但贸易商对后市谨慎情绪仍存，低库存运转策略持续。柴油部分区域农业用油增加，刚需增长，终端备货增多，而现货资源偏紧，贸易商采购价格高企，且后续梅雨季节临近，柴油需求预期收缩，社会单位畏高慎采，库存下移。社会整体库存较上周下跌1.4%，库存维持在2-4成水平。 分地区来看：除西北地区汽、柴油库存小幅上涨外，其余地区汽、柴库存均跌，跌幅2-3%； 综合来看，刚需增强，带动消库节奏加快，但社会油库对后市心态延续谨慎，逢高出货为主，库存下移。短期内，汽柴库存或延续低位运行状态。 预计汽柴零售利润继续收窄 表1汽柴油理论零售利润预测表（元/吨） 数据来源：资讯 后市展望： 1、虽然OPEC+将在6-7月维持较大增产力度，但美国传统燃油消费旺季已经到来，且俄乌局势及美伊局势存在不确定性，国际油价整体仍存利好支撑。整体来看，预计下一轮成品油调价上调的概率较大。 2、需求端，汽柴油预期走势分化，汽强柴弱局面更加明显。随着中高考结束暑期来临以及夏季高温空调用油增加油耗，汽油需求进入季节性旺季；反观柴油，受高温降雨影响，户外基建项目开工率下滑，柴油需求呈现回落趋势。 3、供应方面，随着主营检修炼厂陆续开工以及库存低位部分炼厂增量生产，主营产量预期上涨，地炼则因检修炼厂增多，短期开工率继续下跌，综合来看预计供应增量2%-5%。 综上，原油成本端利好指引，下一轮调价仍呈上调预期，汽油刚需好转，价格震荡上涨；柴油方面，虽然需求回落，但是短期供需失衡局面难以快速扭转，库存低位支撑价格企稳震荡。若2025年6月17日24时零售价上调，市场汽柴批发价格汽涨柴稳，预计届时加油站利润空间或表现为汽降柴涨。

根据资讯数据统计，截止5月29日，中国独立炼厂汽柴油厂库库存总量为187.38万吨，较上周下跌16.83万吨，综合库容率为18.39%。其中，汽油库存量为72.09万吨，减少6.92万吨，库容率为16.24%；柴油库存量为115.28万吨，减少9.91万吨，库容率为20.05%。 本周库存下滑的主要原因是炼厂销量较好，产销率均超百。近期市场活跃度提升，地缘局势紧张给原油增加上行动力，叠加本轮发改委调价呈现上调预期，给国内价格底部支撑，随着端午节来临，节前备货模式开启，部分船单和外采量增加，刺激陆运车提出货量也一并上涨，炼厂原本库存偏低，本周更是再度下滑，汽油库存已经连续四周处于下行趋势，柴油连续两周下行，且幅度较大。 根据观察，近五年以来，炼厂库存处于下滑趋势，这和炼厂产量下滑和销售模式转变有很大关系。今年，地炼汽柴厂库分别在2-3月涨至年内高点，之后随着刚需提升，地炼产量持续偏低，炼厂库存进入长周期下滑模式，在4月中旬因上游负荷提升出现短暂上涨行情，但整体下滑趋势并未改变。 图1 2021至今中国独立炼厂汽柴油厂库库存走势图（万吨） 数据来源：资讯 和往年相比，汽柴油库存均处于五年同期低点，汽油库存跌至今年1月以来的最低点，柴油库存跌至2022年11月以来的最低点。目前炼厂库存低位成为支撑价格不下滑的坚强后盾。 图2 2023-25年独立炼厂汽油厂库库存走势图（万吨 ） 图3 2023-25年独立炼厂柴油厂库库存走势图（万吨） 数据来源：资讯 根据预测，6月国际原油价格或有上涨空间，传统燃油消费旺季到来、美国关税忧虑减弱和地缘仍存不稳定性是主要的利好支撑，WTI或在59-65美元/桶的区间运行，布伦特或在63-69美元/桶的区间运行。而国内方面，6月炼厂开工负荷大概率上调，且涨幅明显，可能达到5-6个百分点，国内汽柴油产量在此影响下可能增加，然6月国内市场需求增幅可能不及产量增幅，厂库低库存的状态6月可能进入终结。 预计6月国内市场柴油价格先涨后跌，6月上旬市场情绪好转叠加库存低位，汽柴油价格上涨，后期随着柴油需求回落价格或有一定下滑；汽油价格震荡上涨，随着出行人数增加需求持续上行。整体预计6月汽油价格在7400-7700元/吨之间波动，柴油价格在6500-6700元/吨之间波动。

近日，宁夏地区汽柴油供应量有所下降，现货资源趋紧，叠加近期下游成交氛围改善，市场心态由谨慎观望偏向于看多的转变，给企业带来一部分采购订单，在这种供应收缩、库存低位、保持一定采购订单的情况下，宁夏汽柴油市场近期呈现价格上的强韧性。 一、价格小幅上涨 呈现一定韧性 图 宁夏及山东汽柴油价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到文章发出时，宁夏社会单位汽油价格7460元/吨，柴油价格6592元/吨，本周宁夏地区汽油价格环比上涨，环比跌132元/吨，本周宁夏汽油现货资源偏紧，订单排期较长，价格推涨。宁夏柴油本周环比上涨67元/吨，宁夏样本企业柴油仍保持低库存，现货资源偏紧，且目前市场对柴油看多情绪，助涨柴油价格上涨。可以看到宁夏汽柴油价格近期保持一定的韧性，近期市场消息面因素频发，宁夏成品油市场保持一定的理性，稳健发展。 二、供应端小幅趋紧 支撑汽柴油价格 宁夏样本企业汽油产量2.63万吨，环比上周期下跌0.27万吨，宁夏近期汽油料供应趋近，宁夏宝丰等多家企业的MTBE生产装置相继进入检修状态，且目前尚未检修结束，影响近期宁夏汽油成品的产出，在汽油库存前期保持低位的情况下，目前汽油订单的排期相对较长，交付时间增加。宁夏样本企业柴油产量3.26万吨，环比上周下跌0.4万吨，柴油本周初期因某企业的柴油加氢装置检修，影响部分柴油产量，同时因为目前柴油利润相对汽油更加客观，部分生产企业调整柴油产出比，增产柴油，下游仍存一定的柴油订单，宁夏部分企业长期以来保持柴油低库存运作，给予企业一定的挺价信心。目前有市场传言液蜡消费税的问题，若后续落实征收，或使得宁夏将来的柴油供应端进一步趋紧。 三、库存进一步下降 保持低库存水平运作 图 西北地区汽柴油库存（单位：万吨） 数据来源：资讯 宁夏样本企业库存1.01万吨，环比上周下降0.3万吨，汽油库存连续多个周期下降，因原料供应趋近，目前汽油现货资源较少，订单排期较长，库存保持低位，且近期石化外供订单交付，消化汽油库存。宁夏样本企业柴油库存0.9万吨，环比上周下降0.65万吨，柴油本周因产出调整，以消化现有库存为主，订单排期较长，现货资源不充裕，且目前柴油市场发展预期向好，柴油利润客观，市场做多柴油，库存下降。预计短期内宁夏后市汽柴油库存仍将保持低位，市场不稳定性因素较多，保持低库位水平运行是一种明智的选择。 四、后市预测 预测后市汽油需求会随气温升高而有所增加，据业者心态调查反应，对汽油的反弹预计在六月中旬，汽油目前做多操作，看涨情绪浓厚，由下游需求增加带来的订单进一步推涨汽油价格。柴油方面，下周柴油供应将恢复正常，但目前仍存在部分柴油采购需求且有业者也向表达有柴油采购的欲望，且不排除下月因疆内多家加氢炼厂检修造成的日供应量缺口而带动宁夏柴油资源外流的影响，因此短期来看宁夏柴油市场将保持稳定，窄幅调整，调整幅度参考外围市场。

导语：五月的最后一周，临近端午节假期，存在一定消费支撑。但后市需求的疲软依旧使中下游业者持观望态度，多为刚需补货。六月作为半年期节点，将会如何表现？ 一、原油呈上涨走势 存利好支撑 图1 WTI和布伦特价格走势图（单位：美元/桶） 5月以来，国际原油震荡波动，整体呈上涨走势。截至2025年5月28日，WTI期货原油价格61.84美元/桶，环比月初上涨2.75美元/桶，涨幅4.65%；布伦特期货原油价格64.90美元/桶，月初上涨2.75美元/桶，涨幅4.42%。国际油价上涨，主要的利好因素为：美国可能加强对俄罗斯制裁，叠加美国或将停止从委内瑞拉进口原油，以及利比亚港口及油田面临不可抗力。预计下周国际油价先跌后涨，整体有上涨空间，主要是OPEC+7月增产预期已部分被提前消化，叠加美国消费旺季和地缘不稳带来利好。预计WTI或在59-63美元/桶的区间运行，布伦特或在63-67美元/桶的区间运行。 二、汽柴表现各异 整体走势先跌后涨 图22024年和2025年四川主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图32024年和2025年四川主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年5月29日，四川地区主营汽油价格呈现先跌后涨的走势，但跌幅大于涨幅，整体走跌。其中汽油市场价为7983元/吨，环比月初下跌213元/吨，跌幅2.59%。同比2024年5月29日下跌1068元/吨，跌幅11.80%。柴油市场价为6975元/吨，环比月初上涨13元/吨，涨幅0.18%。同比2024年5月29日下跌842元/吨，跌幅10.77%。综合来看，四川地区2025年5月主营单位价格呈现汽跌柴稳的趋势，汽油在月底回涨。对比2024年5月则差别巨大，主要原因包括经济下行，社会整体消费水平低迷；电车以及LNG车冲击等等原因。 分析来看，进入五月，五一假期后无明显利好支撑，汽柴均呈下跌走势，且汽油跌幅高于柴油。五月中旬原油综合变化率呈负向区间运行，偏空指引，下游消库观望为主，看空情绪升温，成交乏力，价格趋稳震荡。进入下旬，承接端午假期小幅提振且临近新一轮批零限价预期上调，汽油出现回涨趋势。但雨季的提前到来使得柴油需求冷却，小幅升温后回稳。 三、下一轮调价预期上调 预期6月汽涨柴跌 表1 数据来源：资讯 原油方面来看，预计下周国际油价先跌后涨，整体有上涨空间，主要是OPEC+7月增产预期已部分被提前消化，叠加美国消费旺季和地缘不稳带来利好。预计WTI或在59-63美元/桶的区间运行，布伦特或在63-67美元/桶的区间运行。 供需方面，四川区内无炼厂检修计划，供应相对稳定，不存在资源趋紧情况。汽油方面，随着气温逐渐升高，汽车空调用油存在一定上浮空间。六月有中高考节点，预计高考后汽油有上浮空间，价格上涨，成交转好。但是柴油方面无明显利好，且雨季到来，使得开工率下降，柴油相对稳中下跌。 因此预计，6月四川市场价92#汽油8000元/吨，环比上调12元/吨，涨幅0.15%；0#柴油6900元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅0.55%。

5月多重利好同时释放，国内汽柴油价格触底反弹，柴油需求预期支撑下，价格涨幅大于汽油。6月油价能否延续高位走势？ 1.5月国内汽柴油价格反弹1.19%、3.15% 进入5月，国内柴油价格率先反弹，而后，随着端午假期临近，节前补库需求带动下，汽油价格反弹。截至5月29日，国内汽柴油市场价较年内低点分别回涨91元/吨、206元/吨，涨幅分别为1.19%、3.15%，柴油价格涨幅大于汽油价格涨幅。油价上涨带动市场购销气氛好转，买涨不买跌心态驱使下，中下游采购积极性明显提升。 图1 2024-2025年国内汽柴油市场价格走势 数据来源：资讯 2.5月国际原油价格反弹6.67%、6.51% 截至5月29日，WTI原油及布伦特原油收盘价较低点分别上涨6.67%、6.51%。市场对贸易争端风险的忧虑减弱、美国与伊朗的核问题谈判存分歧以及市场对需求前景的预期有所改善的利好支撑国际油价反弹。国际原油价格反弹也是支撑国内成品油市场参与者心态的关键利好。 图2 2025年国际原油价格走势 数据来源：资讯 3.5月国内利好因素分析及6月市场预测 表12025年5月国内成品油市场主要利好因素一览 5月主要影响因素 涨跌 柴油市场价格以6528元/吨刷新2021年10月以来的新低。 ↑ 汽油商业库存年内持续低位保持；柴油社会库存跌破年内低点 ↑ 汽柴油社会库存均偏低，国内均值维持在三成左右水平 ↑ 中国独立炼厂开工率58.85%，山东独立炼厂开工率47.09% ↑ 5月原油走势坚挺，截至5月29日收盘，布油涨幅6.51% ↑ 5月麦收及电商节促销带动终端柴油消费 ↑ 5月底端午假期提振汽油需求 ↑ 成本面，6月份，需重点关注OPEC+会议结果，美伊及俄乌谈判进程，中东地缘局势进展。整体来看，地缘不稳定性仍在延续，美伊、伊以局势存供应趋紧预期，地缘局势动荡带来的潜在供应风险对油价形成一定的支撑。但接下来OPEC+增产的策略则将给予油市利空压力。因此，在利好及利空因素博弈之下，国际原油价格虽存上涨契机，但空间或受限。 需求面：6月份，随着麦收及电商节促销结束，柴油需求的利好也将释放殆尽。现阶段中游贸易商已经开始高价出货套利，后期入市积极性的高低将决定油价能否继续上涨。汽油方面，6月中下旬开始，暑期需求预期将逐步释放，汽油消费旺季来临，汽油供需面将逐步发生改变。 供应面：6月份新增检修产能2450万吨/年，6月份检修结束恢复产能4090万吨/年，6月份整体供应仍显充裕。 总结来看，6月成本面支撑有限，供需面将继续主导国内成品油市场。供应来看，6月检修结束后的恢复产能大于预计检修产能，整体供应仍将充裕。需求面，汽柴油表现不一，柴油方面，6月上旬麦收及电商节仍可短期支撑需求，但随着此利好逐步释放，柴油需求将减少；汽油方面，暑期汽油消费旺季将支撑汽油需求以及提振中游贸易商入市积极性，汽油需求将逐步增加。6月上旬柴油价格表现或强于汽油，中旬开始，两者价格表现将发生逆转。

5月国内检修炼厂仍较集中，国内部分区域出现阶段性现货偏紧，同时汽柴油出口套利延续低位甚至倒挂走势，出口企业出口积极性偏弱，供应国内优先。统计，5月国内成品油出口计划量为317万吨，环比下降5万吨，降幅1.55%，微幅波动。而成品油船期出口数据与出口计划量相关性高达90%，船期出口量环比小幅增长，微幅调整。 统计，5月国内成品油出口计划量为317万吨，环比下降5万吨，降幅1.55%。国内检修炼厂仍较集中，同时汽柴油出口套利延续低位甚至负向走势，出口企业出口积极性偏弱，优先供应国内为主。 表1 2025年4-5月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 4月 5月 环比 涨跌幅 汽油 59 54 -5 -8.47% 柴油 43 36 -7 -16.28% 煤油 220 227 7 3.18% 总计 322 317 -5 -1.55% 数据来源：资讯 出口套利方面看，以华东平仓为基准测算，5月国内汽油月均出口套利为107元/吨，环比上涨247元/吨，涨幅176%。柴油月均出口套利为-101元/吨，环比下跌62元/吨，跌幅159%。5月汽柴出口套利延续低位甚至倒挂走势，同时国内部分区域阶段性现货偏紧，5月成品油出口计划量环比下降，微幅调整。 图1 2023-2025年国内汽柴油出口套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 据测算，国内成品油船期出口口径出口量与国内各企业制定的出口计划量高度相关，相关性达90%以上。2025年5月国内成品油出口计划量为317万吨，其中汽油54万吨，柴油36万吨，煤油227万吨。从船期出口口径看，5月国内成品油出口量为184万吨，汽油70万吨，柴油37万吨，煤油77万吨（此数据为一般贸易出口方式，不含保税出口）。5月成品油出口量环比微幅波动，主因国内炼厂检修较多，国内部分区域出现现货偏紧，成品油资源优先供应国内为主。 图2 2023-2025年成品油出口计划与船期出口量走势对比图（万吨） 数据来源：资讯 一、出口企业看，中石油出口量居首位 从出口企业看，中石油出口量居首位，占比35%；中石化出口量占比26%，居第二位；中化占比19%，居第三位；独立炼厂占比13%，居第四位；中海油居第五位，占比7%。 图3 5月国内出口企业出口量占比图 数据来源：资讯 二、从出口港口来看，泉州港出口量最大 从出口港口来看，泉州港出口量最大占比18%，其次为大连占比15%，舟山占比14%，居第三位。揭阳及钦 州港等占比为4%-9%。 图4 2025年5月成品油出口量前十港口图（万吨） 数据来源：资讯 三、预计6月成品油出口量环比增长 据统计，6月国内成品油出口计划量为370万吨（不排除后期有调整出口计划量的可能性），环比增长53万吨，增幅16.72%。 表2 2025年5-6月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 5月 6月 环比 涨跌幅 汽油 54 71 17 31.48% 柴油 36 38 2 5.56% 煤油 227 261 34 14.98% 总计 317 370 53 16.72% 数据来源：资讯 6月部分检修炼厂恢复开工，同时伴随前期外采船单陆续到港，国内部分区域汽柴现货偏紧将得以缓解。汽油出口套利低位运行，但仍为正向走势，部分出口企业追赶出口进度，汽油出口量环比或将增长走势。柴油出口套利继续倒挂走势，部分出口企业或将出口转内销，柴油出口量仍处低位运行，环比基本持平。东南亚旅游旺季前，补货煤油需求增加，带动煤油出口量继续维持高位。综合来看，预计6月国内成品油出口量环比增长，约为340-370万吨。

一、原油变化率正向波动 本轮调价上调概率较大 据资讯预测，2025年6月3日24时（也就是下周三零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，6月4日当天国内汽柴油上调幅度约为65元/吨，迎来年内第四次上调。若本次价格上调，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将多花3元左右。 本轮调价周期内国际原油价格下跌，导致测算的上调幅度从高位不断收缩。截止5月29日，周期内参考原油均价为63.52美元/桶，较上一周期上涨1.49%，预计调价窗口开启时，对应成品油上调幅度约为65元/吨，本轮调价小幅上调的概率较大。 供应端来看，5月末6月初OPEC+会议即将召开，在7月维持较大增产力度是大概率事件，可能带来一定利空压力。但同时美国对伊朗等国制裁尚未取消，地缘局势不稳定，潜在供应风险尚未消除。 需求端来看，5月下旬美国夏季出行高峰已经开启，传统燃油旺季来临，需求端有所改善。此外美国关税新政带来的利空压力减弱，各大机构对经济衰退的预测已经回调，且认为需求前景将逐渐改善。 今年以来，国内油价已经历十轮调整，分别为“三涨五跌两搁浅”。调价后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌655元/吨和630元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“四涨五跌两搁浅”。 2024-2025年国内成品油价格调整统计表 单位：元/吨 年份 月份 汽油调整幅度 柴油调整幅度 2024年 1月3日 200 190 1月17日 50 50 1月31日 200 200 2月19日 搁浅 搁浅 3月4日 125 120 3月18日 搁浅 搁浅 4月1日 200 190 4月16日 200 195 4月29日 70 70 5月15日 235 225 5月29日 搁浅 搁浅 6月13日 190 180 6月27日 210 200 7月11日 110 105 7月25日 145 140 8月8日 305 290 8月22日 搁浅 搁浅 9月5日 100 100 9月20日 365 350 10月10日 140 135 10月23日 90 85 11月5日 145 140 11月20日 搁浅 搁浅 12月4日 搁浅 搁浅 12月18日 搁浅 搁浅 2025年 1月2日 70 70 1月16日 340 325 2月6日 搁浅 搁浅 2月19日 170 160 3月5日 135 130 3月19日 280 270 4月2日 230 220 4月17日 480 465 4月30日 预计搁浅 预计搁浅 5月19日 230 220 6月3日 预计上调65 预计上调65 来源：资讯 二、供需面转好汽柴油价格走强 批发方面来看，截止5月29日，国内92#汽油市场均价7732元/吨，较上个调价周期上涨0.14%，柴油市场均价6734元/吨，较上个调价周期上涨1.71%，呈现汽柴均涨，柴油更强趋势。分析来看，成本面，周期内国际原油价格震荡走弱，拉低整体成本端；供应面，主营地炼均维持低负荷运行，汽柴产量维持低位，需求面，汽油随着高温和端午备货支撑，消费上涨，中下游采购积极性增强，柴油需求受夏收支撑，亦呈现上涨趋势，整体看，虽然成本面走弱，但供需面明显向好，汽柴均持续去库，支撑汽柴价格上涨，裂解价差走强。 图1 中国汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 三、加油站采购成本上涨利润回落 零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在6.88和7.38元/升，预计本轮零售价格小幅上涨，私家车主可提前加满油箱。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1361元/吨，较上个调价周期下跌10.93%，柴油理论零售利润为688元/吨，较上个调价周期下跌30.3%。上轮调价加油站零售价明显下跌，但汽柴油批发价格均不同程度上涨，加油站采购成本明显走高，导致零售利润下滑明显。 图2 国内汽柴油零售利润走势图 数据来源：资讯 四、利好因素占据主导 预计下轮调价上涨概率较大 展望后市，美国传统消费旺季带来需求利好，巴以、美伊会谈分歧仍在，且OPEC+增产的利空市场已部分提前消化，预计下一轮成品油调价上调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年6月17日24时开启。

导言：本周国内成品油复合裂差周均值为944元/吨，环比上涨84元/吨，回升明显。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周国际原油成本面总体呈震荡下行，本周已抵消45％的五月上旬涨幅。原油主要影响因素包括OPEC+再度确认幅度增产信号并强调原油供应充足重要性；同时美国政府对欧洲施加关税压力，并对华进行半导体等其他方面贸易打压，再度引发全球对国际商品流通顺畅度的担忧，原油走低，奠定裂差拉宽的成本面基础。 一、端午假期在即 季节性因素主推国内裂差 本周国内汽、柴油裂解价差均呈现走强，吻合往年同期季节性规律。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽、柴油裂解价差周均值分别为1009、901元/吨，环比分别上涨10.51％及16.71％。 供需双面因素共同促进成品价格走高。本周临近端午假期，同时暑假出行高峰临近，夏收农机用油需求亦存在。贸易商端午假期备货热情较高，采购明显增加，其中5月26日山东独立炼厂汽油产销率为121%，柴油产销率为129%，均明显破百。反观供应方面，本周华北、山东部分大中型炼厂检修增多，贸易影响下部分山东地区炼厂原料获取仍存在困难。最终供应收紧需求走高影响下，国内成品油价格走高，裂差水平有效拉宽。 二、消费支撑裂差上行 美国汽油周需求量达七个月来最高点 国际来看，本周北美裂差先涨后跌，同国内裂差差距收窄。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月29日，北美成品油裂解价差均值为20.86美元/桶，环比上涨0.36美元/桶，涨幅相对较小。北美-国内成品油裂差差值收窄至8.56美元/桶，环比下跌2.67美元/桶。 本周美国阵亡将士纪念日传统出行旺季影响持续，周内全美汽柴油消费分别达到778万吨及373万吨，环比上涨9.35％及14.10％，其中汽油消费值达到七个月来最高点。但临近周末受美国关税及外贸政策反复影响，美国汽柴油价格再度随原油下行，裂差水平回落。当前美国炼厂开工率为90.20％，仍处于相对较高水平，供应相对充足，引发市场对阵亡将士纪念日后美国成品油裂差普遍呈现悲观预期。 三、炼厂开工负荷下行 与裂差走势分化 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 本周国内地炼产能利用率为58.85％，环比下降0.28个百分点，为连续第五周下滑，与裂差走势相悖。但炼厂综合炼油利润本周达到549.94元/吨，环比涨11.39％。总体来看，近期我国炼厂负荷持续下降，更多是受到外部因素干扰所致。炼厂本身利润空间拉宽情形下，生产积极性仍然较高。预计下周进入6月，主营销售压力减小，价格坚挺概率较大。若原油面无突发消息，美关税政策持续拖累原油下，国内汽柴油裂解价差大概率维持缓慢修复趋势。

本周期内原油成本端呈上涨趋势，端午节假期前有备货需求，汽柴油出货情况有所好转，宁夏地区汽柴油价格随之上涨。 一、消息面利好指引，原油价格上涨 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 本周国际原油呈上涨趋势，截至5月29日， WTI原油期货价格61.84美元/桶，较上周环比上涨1.56%；布伦特原油期货价格为64.90美元/桶，较上周环比上涨1.26%。其主要利好因素为美国可能加强对俄罗斯制裁，地缘局势对油价的支撑仍在，叠加利比亚港口及油田面临不可抗力。加之端午假期前备货需求，本周西北地区汽柴油价格顺势跟涨。 二、下游需求面提升，西北汽柴双涨 图2西北地区汽油价格走势图（单位：元/吨） 图3 西北地区柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 如上图，截至5月29日，西北地区汽柴油市场主流成交价格环比呈汽柴双涨的态势，其中92#汽油价格为7720元/吨，周环比上涨39元/吨，涨幅0.51%，；0#柴油价格为6739元/吨，周环比上涨13元/吨，涨幅0.19%。 本周西北地区汽柴油价格呈汽柴双涨态势，汽油方面，临近端午节，存在节前备货补仓行为，中下游需求面有所提升，价格呈上涨趋势。柴油方面，近期柴油利润好转，部分炼厂调整柴汽比，增产柴油，加之麦收对柴油需求也有一定支撑，柴油挺价底气较足，呈涨价趋势。 三、西北地区汽柴油后市预测 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国关税政策压力减弱、美国对产油国的制裁政策延续及中东局势存在不稳定性，而利空则是OPEC+维持增产立场、美伊局势有望缓和及全球原油需求疲软。OPEC+7月增产预期已部分被提前消化，叠加美国消费旺季和地缘不稳带来利好，预计下周国际油价先跌后涨，整体有上涨空间。 后市来看：汽油方面，临近端午假期，中下游市场有备货需求，汽油价格有上涨趋势；柴油方面，部分炼厂增产柴油，加之麦收支撑柴油需求，柴油价格有挺价空间。预计下周汽柴价格稳中上涨。

2025年1-4月，受成本端拖累，江苏省内汽柴油价格走势均跌，跌幅5%-6%；汽柴消费量亦呈现同比下行趋势，但受国内供应端缩减幅提振，汽柴价格表现均强于成本端。 表1 原油及江苏汽柴油价格表现（元/吨，%） 数据来源：资讯 受原油趋势性下行影响，2025年1-4月，江苏省汽柴油价格整体呈现下跌趋势，其中主营单位汽油均值8409元/吨，同比降5.2%；柴油均值7095元/吨，同比降6.2%。因国内供应端整体收紧，供需支撑显现，江苏省汽柴油跌幅均小于成本端。 江苏汽柴价格走势略强于国内整体表现 图1-2江苏-国内主营汽柴油价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2025年1-4月，江苏汽柴价格走势表现为先涨后降，与国内价格走势一致。 江苏主营92#汽油均值8409元/吨，同比降5.2%，降幅小于国内市场；消费下行压力凸显，区域内卷加剧，传统高、低价地区间价差不断缩窄。从江苏主营与社会价格对比来看，两者价差扩大42%至185元/吨；贸易企业利润同比收窄。 2025年1-4月，江苏主营柴油季度均值7096元/吨，同比降6.2%，降幅小于国内市场0.5%；主营与社会价差扩大9%至210元/吨。主营在柴油优惠方面偏强于汽油。 江浙沪-山东船单套利表现汽扩柴缩 图3-4 江浙沪-山东汽、柴油套利价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 1-4月，山东到华东汽、柴油套利窗口均呈现先宽后窄态势，两地汽油套利均值280元/吨，同比扩大19.3%；柴油套利均值183元/吨，同比缩小6.9%。高点更高，低点更低。 2-3月汽柴油均为行情下滑阶段，沿江贸易商前期普遍囤货，库存中高位居多，后市看空后，存恐慌性抛货，同时空单操作增加，价格进一步下压，使得套利减少，贸易利润普遍亏损。4月行情跌势整体延续，但贸易商库存均降至低位水平，价格支撑渐显，套利小幅拓宽。 江苏省内供应同比汽涨柴降 图5-6 江苏汽、柴油供应表现（元/吨） 数据来源：资讯 1-4月，江苏省内仅扬子石化二次装置短暂检修，其余炼厂开工正常。汽油产量328万吨，同比涨1.4%；柴油产量329万吨，同比降6.0%； 受柴油消费整体偏弱影响，区域内主营炼厂整体降低柴汽比。与国内炼厂趋势一致，2024年1-4月，国内柴汽比为1.31，而2025年同期降至1.23。 江苏省内汽油消费同比下跌4.8% 图7江苏汽油消费表现图 图8 江苏省内新能源汽车渗透率走势图 数据来源：资讯 1-4月，江苏汽油消费量432万吨，同比下跌4.8%，高于全国平均跌幅；至2024年底，江苏省汽车保有量2548万辆，新能源汽车保有量269万辆，占比汽车总量的10.6%，同期全国新能源汽车占比为8.9%，高出1.7%。2025年4月，江苏省新能源渗透率53%，同比增长7%。新能源汽车高占比及高渗透率是江苏消费高于全国跌幅的重要原因。 江苏省内柴油消费同比下跌7.0% 图9江苏省柴油消费表现图 图10 江苏省公路货运量表现图 数据来源：资讯 1-4月，江苏柴油消费量383万吨，同比下跌7.0%，高于全国平均跌幅。1-3月，江苏省公路货运量同比增长3.40%，小于全国5.4%增幅，且弱于2024年同比增速5%；公路、水路交通固定资产投资同比下降1.5%，强于全国同比-6.8%的跌幅。 整体来看，1-4月，江苏省内汽柴油市场量价齐缩，受新能源汽车影响更为凸显，物流增幅放缓等影响，汽柴油消费跌幅高于全国平均跌幅。

5月下旬开始，国际油价多空博弈，整体波动幅度相对有限，而山东独立炼厂汽柴油价格均涨。截至5月29日，山东独立炼厂92#汽油价格为7482元/吨，较5月中旬上涨48元/吨，涨幅0.65%；0#柴油价格为6581元/吨，较5月中旬上涨156元/吨，涨幅2.43%。可以看出，5月下旬以来，山东柴油价格涨幅明显大于汽油，导致柴油利润逐步反超汽油，炼厂柴汽比持续攀升。那么，后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 一、原油成本端横盘震荡 汽柴油价格均涨 图1山东汽柴油与原油价格走势图（单位：元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 从上图可以看出，5月下旬以来，国际油价多空博弈，整体波动幅度有限，其中，布伦特原油价格在64.09-65.54美元/桶之间运行。截至5月28日收盘，布伦特原油期货价格为64.9美元/桶，较5月中旬小涨0.37美元/桶，涨幅0.57%。而5月下旬开始，部分中下游为端午假期提前备货，炼厂出货表现尚可，且有部分前期船单出库，加之汽油原料价格上涨，支撑汽油价格表现坚挺。柴油受麦收支撑，需求表现尚可，且沿江部分地区现货资源偏紧，炼厂库存低位下挺价底气较足，带动柴油价格触底反弹。 二、柴油利润反超汽油 炼厂柴汽比持续攀升 图2山东汽柴油利润走势图（单位：元/吨） 图3山东汽柴油产量与柴汽比走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据资讯测算，截至5月29日当周，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润402.89元/吨，环比上涨20.74%，同比上涨25.28%。原油周均成本3392元/吨，跌46元/吨；综合收入5404元/吨，涨32元/吨，其他成本波动微弱，成本下跌而综合收入上涨，炼油利润上涨。其中，汽油周均炼油利润为505元/吨，较5月15日当周上涨47元/吨，涨幅10.15%；柴油周均炼油利润587元/吨，较5月15日当周上涨175元/吨，涨幅42.44%。2024年11月以来，山东独立炼厂汽油炼油利润持续高于柴油，但5月下旬以来，随着柴油价格上涨，柴油利润逐步提升并反超汽油，炼厂生产和销售柴油意愿亦有所提升。据数据统计，截至5月29日当周，山东独立炼厂汽油周产量为46.25万吨，较5月15日当周下跌0.8万吨；柴油周产量为90.30万吨，较5月15日当周上涨0.56万吨，柴汽比1.95，较5月15日当周提升0.05，且已连续四周上涨。 三、汽柴油库存均处低位 价格底部支撑较强 图4山东独立炼厂成品油库存走势图 截至5月29日，山东独立炼厂汽油库容率为23.08%，较上周下跌1.26个百分点；柴油库容率为21.29%，较上周下跌1.33个百分点。本周山东独立炼厂汽柴油库存均创今年春节以来的新低。其中，汽油有部分中下游为端午假期提前备货，炼厂出货表现尚可，且有部分前期船单出库，汽油库存下跌；柴油受沿江现货资源偏紧及麦收支撑，需求表现尚可，库存继续下跌，对柴油价格支撑较强。 四、6月炼厂集中检修陆续开始 预计支撑汽柴油价格表现坚挺 表16月上旬山东独立炼厂汽柴油价格预测表 产品 5月下旬 6月上旬E 涨跌幅 92#汽油均价 7405 7500 1.28% 0#柴油均价 6477 6600 1.90% 数据来源：资讯 后市来看，成本方面：OPEC+7月增产预期已部分被提前消化，叠加美国消费旺季和地缘不稳带来利好，预计下周国际油价先跌后涨，整体有上涨空间，WTI在59-63美元/桶的区间运行，布伦特在63-67美元/桶的区间运行。供应方面：据数据统计，6月海科瑞林和华联石化计划停工检修，但东营石化和昌邑石化亦存开工计划，抵消之下，预计6月山东独立炼厂供应下跌。需求方面：汽油方面，端午备货已基本完成，中下游入市采购积极性预期下降；柴油方面，6月初正值北方部分地区小麦大面积收获期，对柴油需求存一定支撑，且“618”电商节预计将助推物流运输行业用油。综合之下，预计6月上旬山东独立炼厂汽柴油价格底部支撑较强，价格易涨难跌。

5月以来，地炼开工率连续四周下跌，2025年至今，汽柴油总产量震荡下行，累计产量5375.87万吨，同比下跌10.03%，创三年新低。 独立炼厂产能利用率“四连跌” 表1国内独立炼厂汽柴油供应趋势表（万吨） 数据来源：资讯 根据数据测算，独立炼厂加工进口原油周均综合利润402.89元/吨，环比上涨20.74%，同比上涨25.28%，受端午假期提振且柴油下游市场现货资源偏紧影响，本周汽柴产销均超百，炼厂生产积极性较高，但是因部分炼厂停工检修，本周地炼开工率窄幅下跌，汽柴油产量随开工率同步下跌。截至本周，国内独立炼厂产能利用率为58.85%，环比下降0.28%，同比下降1.71%；汽柴油总产量236.45万吨，环比下降1.08%%，其中汽油产量79.65万吨，环比下降1.03%，柴油产量156.8万吨，环比下降1.1%。 汽柴油迎来上涨行情 产销均超百 图3 独立炼厂汽油产销率 图4独立炼厂柴油产销率 数据来源：资讯 5月独立炼厂汽油月均产销率101.57%，环比上涨0.57%，柴油月均产销率103.37%，环比上涨2.56%，汽柴油产销率均超百，实现降库。汽油方面，随着“五一”假期结束，汽油刚需回落，市场偏空情绪占据上风，下游谨慎入市，产销率呈现下跌趋势，进入月下旬，零售限价下调落地，且月末端午假期提振，汽油价格迎来上涨行情，成交重心随之波动。柴油方面，虽然高温降雨天气影响柴油需求进入传统淡季，但是五月尚有夏收支撑，柴油需求表现尚可，但是前期贸易心态偏弱，中下游多维持低库存“背靠背”操作，柴油现货资源紧张局面逐步显现，支撑柴油价格迎来上涨行情，炼厂销量明显好转。 2025年独立炼厂汽柴累计产量同比下跌10.03%，再创年内新低 图1 中国汽柴油独立炼厂样本产量周度趋势（万吨） 图2 中国独立炼厂开工率 数据来源：资讯 2025年至今，汽柴产量呈现震荡下跌态势，累计产量5375.87万吨，同比下跌10.03%，处于近三年同期低位，回顾2023-2024年同期，因检修炼厂增多，汽柴油产量亦呈现下跌趋势，因2025年汽柴油消费量同比普降，叠加燃料油税改令部分炼厂炼油利润下滑，汽柴油产量均处于同期低位水平。本周地炼汽汽油产量79.65万吨，同比下跌12.15%，柴油产量156.8，同比下跌8.91%。 预计短期地炼开工率止跌反弹 表2国内独立炼厂供应趋势预测（万吨） 数据来源：资讯 当下山东汽油裂解价差794元/吨，高于中轴339元/吨，柴油裂解价差776元/吨，高于中轴282元/吨，炼厂炼油利润表现较好。进入6月份，高温暑期来临，支撑汽油需求呈现上涨趋势，柴油下游现货资源持续紧张，炼厂库存压力小生产积极性较高，且部分炼厂检修结束产能恢复，预计下周地炼开工率止跌反弹，汽柴油产量随之上涨。预计下周独立炼厂产能利用率环比上涨0.76%至59.61%。汽柴油产量预计上涨2.24%至241.75万吨，其中汽油预计上涨3.14%，柴油预计上涨1.79%。

进入5月份以后，山东独立炼厂汽柴油价格走势分化，截至5月28日，山东汽油月内市场价跌167元/吨，柴油市场价涨153元/吨，而原油价格收跌0.16美元/桶。不过近期开始，汽柴油价格走势均较强，主因炼厂产量和库存双低，在此支撑下价格连续走高。 1.利润下滑 5月开工率连续走低 图1 山东综合炼油利润走势图（元/吨） 图2 山东常减压装置产能利用率 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯测算，5月22日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润333.69元/吨，环比下跌0.49%，同比上涨19.31%。原油周均成本3438元/吨，涨6元/吨；综合收入5372元/吨，涨1元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。从图中可以看出，5月炼油利润下滑明显，且齐润石化进入检修，山东常减压开工率连降三周。 截至最新，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为46.09%，较月初跌3.08个百分点，同比跌12.30个百分点。其中不含大炼化利用率为42.79%，环比跌1.72%，同比降12.30%。在此带动下，山东炼厂汽柴油产量亦下滑，其中汽油周产量46.60万吨，较月初下跌3.6万吨；柴油周产量89.61万吨，下跌4.75万吨。 2.价格转强近期裂解价差上涨 图3 山东汽油-原油裂解价差走势图（万吨） 图4 山东柴油-原油裂解价差走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入5月份后汽柴油裂解价差先跌后涨，月初在高裂解价差下中下游入市积极性不佳，导致裂差下滑，不过下旬随着炼厂低产和低库支撑，中下游入市积极性提升，裂差再次反弹，其中柴油因刚需较好反弹力度较大。截至5月28日，山东汽油-原油裂解价差为824元/吨，同比下跌13元/吨，较五年均值上涨364元/吨；柴油-原油裂解价差为781元/吨，同比上涨329元/吨，较五年均值上涨278元/吨。且可以看出，当前汽柴油价格跌幅即将与原油跌幅相匹配，且当前裂解价差均处于历史中高位置。 从裂差可以预判，当前裂差处于五年内中位偏上水平，后期汽柴油价格上行幅度受限。 3.需求转变预计6月“汽强柴弱” 表1 6月汽柴油价格走势预测表（元/吨） 产品 5月28日 6月30日E 涨跌幅 92#汽油 7466 7600 +1.79% 0#柴油 6537 6450 -1.33% 数据来源：资讯 供应方面，6月海科和华联计划停工检修，但东营石化和昌邑石化存开工计划，但整体抵消后预计供应整体均下跌，可以预判6月份低供应将持续。 汽油方面，预计6月山东汽油价格走势小涨，月末价格在7600元/吨。6月车载空调用油将提升，且存暑期需求较好支撑，不过当前汽油裂解价差相对较高压制涨幅，预计6月汽油价格收涨150元/吨左右。 柴油方面，预计6月山东柴油价格偏弱运行，月末价格6450元/吨。6月南方进入梅雨季和休渔期，且当前柴油裂解价差点位偏高，不过价格仍存低产量和低库存支撑，预计柴油价格仅收跌50-100元/吨。

月下旬，多重利好消息支撑下，汽柴价格有所翘尾，端午假期周期较短，业者备货力度较小。西南地区集中进入雨季，从近期市场出货情况来看，中下游库存消化进度缓慢，多数业者观望心态不减，成交多散单商户为主。 一、 国际油价存反弹契机，但成本端指引有限 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月27日，WTI原油期货价格60.89美元/桶，环比下跌1.16美元/桶，跌幅1.87%；布伦特原油期货价格为64.09美元/桶，环比下跌1.77美元/桶，跌幅2.69%。OPEC+会议临近，市场担忧该组织将在7月继续维持较大增产力度，导致供应过剩风险增强。但短期内中国汽柴油批发价格仍呈上涨态势，主要有以下几个因素：一是部分地区仍处备货阶段，具备一定挺价支撑；二是部分中下游库存低位，供应资源偏紧；三是部分主营单位月度任务完成，挺价意愿尚可。 二、西南汽柴价格低位反弹，市场购销氛围一般 图2 西南汽油价格走势图（单位：元/吨）图3 西南柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至5月28日，西南地区成品油市场价格环比呈汽跌柴涨态势。其中92#汽油市场价格为7980元/吨，环比下跌267元/吨，跌幅3.24%；0#柴油市场价格为6959元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.013%。 当前原油综合变化率1.60%，预计对应上调幅度75元/吨，成品油调价窗口将于6月3日24时开启。汽油方面，受供应端影响，汽油价格处于相对高位，端午假期周期较短，业者备货力度较小；柴油方面，近期西南地区集中进入雨季，从近期市场出货情况来看，中下游库存消化进度缓慢，多数业者观望心态不减，成交多散单商户为主。 三、西南地区成品油后市展望 表1 西南地区5月月均市场价及6月预测（单位：万吨） 西南成品油 5月 6月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8050 8150 +100 +1.24% 0#柴油 6950 6800 -150 -2.16% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国关税政策压力减弱、美国对产油国的制裁政策延续及中东局势存在不稳定性，而利空则是OPEC+维持增产立场及全球原油需求疲软。美国方面称可能加强对俄制裁，俄油未来供应趋势再度受到关注，预计短期内国际油价呈现上涨态势。 供应方面，广西北海石化检修结束，供应趋稳，区域性资源紧缺逐步缓解。需求方面，随着气温不断升高，空调用油消耗增加，加之西南多地正处旅游旺季，汽油需求尚可，预计六月西南地区汽油价格上涨；夏收利好结束，高温雨季影响下户外工矿基建开工率低，柴油需求趋弱运行，预计六月西南地区柴油价格走跌。 综上，预估6月汽油月均价为8150元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅1.24%；柴油月均价为6800元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅2.16%。综上，预计6月汽柴价格环比5月份呈汽涨柴跌趋势。

近期，汽柴油市场价格坚挺有力，市场心态及情绪也有明显好转，以山东市场为例，资讯统计，近半月时间（5月15日-28日），汽油价格上涨32元/吨至7466元/吨，涨幅0.43%，柴油价格上涨112元/吨至6537元/吨，涨幅1.74%，由以下两图价格走势可以大体看出，柴油先于汽油见底，汽柴油价格是否真正触底并进入上行通道，我们从多方面进行论证分析。 图1 山东地炼汽柴油价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 一、山东地炼开工率走低 部分地区短期资源紧张 图2 山东地炼开工率走势图 数据来源：资讯 5月22日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为46.09%，较上周跌1.19个百分点，同比跌9个百分点。五月底六月初，海科瑞林、华联石化计划停工，东明石化计划6-7月停工检修，山东地炼开工率仍有下跌预期，整体供应面有支撑。另外，据市场消息，部分地区主营单位低库存运转，短期现货资源略显紧张。 二、市场心态好转 山东地炼汽柴油车单产销率上涨 图3 山东地炼汽柴油车单产销率走势图 数据来源：资讯 资讯统计，近一周时间（5月21日-27日），山东车单汽油周均产销率94%，环比上涨9%；柴油车单周均产销率90%，，环比上下降3%，但从图中看出，柴油产销率高点提升，波动率增加，周期性补货愈发明显。另外，船单成交量明显增加，5月27日当天，山东汽油船单成交3.8万吨，柴油船单成交2.7万吨，汽柴油总成交量环比增加4.4万吨即209.5%，市场心态明显好转，市场情绪升温明显，主营外采的增加也是船单成交量增加的重要因素。 二、成本面多空均存 短期维持弱势震荡原油市场近期缺乏消息指引，盘面继续维持弱势震荡，原油市场短期因素中，关注三个方面：1.OPEC+会议；2.贸易谈判；3.中东地缘风险。目前伊朗以色列爆发直接冲突的可能性偏低，原油市场对此的关注度不高，但伊以冲突依然是原油市场主要的潜在上行风险，需继续保持关注。总体而言，原油上方缺乏想象空间，原油短期可能维持偏弱震荡走势。原油对汽柴油市场无明显助力，但也不会形成明显拖累。 综合来看，虽原油面暂时偏弱，但对汽柴油市场影响减弱，目前汽柴油供需面有较强支撑，且市场心态和情绪有较明显好转，中短期汽柴油价格将呈现震荡上行的趋势，未来半月内，山东汽柴油价格可能上涨100-200元/吨，汽油价格在7400-7600元/吨之间波动，柴油价格在6500-6700元/吨。

近期原油延续横盘震荡，原油市场短期的关注点主要在OPEC+会议是否延续增产、贸易谈判结果以及中东地缘风险。截至2025年5月28日，东北地区92#汽油市场价为7506元/吨，较上周涨30元/吨，环比+0.4%；0#柴油市场价格为6568元/吨，较上周涨51元/吨，环比+0.78%。周内成本端横盘整理，短线承压，然受周边及区内炼厂低库存支撑，汽柴油价格窄幅推涨。后期来看，东北地区汽柴油如何走，下面我们从多维度分析一下。 一、成本端缺乏消息指引 短线维持震荡承压走势 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年5月27日，WTI原油价格为60.89美元/桶，环比跌2.71%，同比跌21.5%；布伦特原油价格为64.09美元/桶，环比跌1.99%,同比跌21.75%。周内原油趋弱盘整，近期来看，原油走势关注点多集中在OPEC+会议是否延续增产、贸易谈判结果以及中东地缘风险。就目前来看，推动原油上行的风险多集中在地缘层面，然此因素爆发可能性并不高。 二、辽宁炼厂柴油库存下滑 支撑柴油价格坚挺 图2 辽宁独立炼厂汽柴油库存及市场价格走势（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到5月22日当周，辽宁地区汽油价格继续刷新年内低点，柴油价格则在五月中旬左右到达年内低点后，继续反弹。从库存方面来看，截止到5月22日当周，辽宁独立炼厂汽油库存4.2万吨，环比涨5%；柴油库存22.5万吨，环比跌4.66%。近期区内炼厂陆续交付集采和大单，地付车单销量尚可，区内炼厂柴油库存下滑明显。本周来看，伴随端午假期临近，终端陆续备货，炼厂集采订单稳定，区内炼厂汽柴油库存均有下滑空间。 三、区内集采价格窄幅波动 后期区内成品油价格维稳运行 图3 东北中石化集采价格走势（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，5月份东北地区中石化第四批次集采：汽油7410元/吨，持稳；柴油6400元/吨，环比涨70元/吨。就近期集采价格来看，其走势与区内汽柴油市场价格走势基本一致。成本端来看，原油震荡调整；供应端来看，区内主营炼厂大连石化即将停工，锦西石化检修尚未结束，主营单位库存持续低位，大概率继续维持外采，叠加假期支撑，本周集采价格大概率窄幅上涨。 四、消息面指引有限 6月汽柴油价格窄幅波动 表1东北市场汽柴油价格预测表（元/吨） 东北市场汽柴油价格 2024.5月 2025.5月 2025.6月E 环比 同比 汽油 8771 7524 7480 -0.58% -14.72% 柴油 7338 6506 6520 0.22% -11.15% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，近期原油关注点空好交织，原油大概率延续震荡承压走势；供应端来看，区内独立炼厂开工负荷稳定，炼厂端中长期仍有集采及大单待交付，叠加周内陆运车提销量尚可，炼厂维持低库运行；需求端来看，伴随假期临近，周内汽油价格坚挺，节后存回落空间，柴油刚需稳定，多维稳运行可能性较大。预计，6月份区内汽柴油价格汽跌柴稳，窄幅波动。

随着原油盘中上涨，山东地炼成交产销率连续超百，叠加五一节前备货，需求面存支撑力，于市场价格拉动力较强。 一：节前大单采购支撑 汽油价格上涨 图1 2024-2025年西北铁路汽油价格走势图 图2 2024-2025年西北铁路柴油价格走势图 数据来源：资讯 继五一假期过后西北汽油铁路价格一路下跌之后截止到5月28日价格开始上涨，其上涨动力主要是源自于主营低位现货库存，大区的采购消库以及端午节前下游备货支撑，炼厂的汽油库存开始走低，市场开始止跌会涨，较上月底虽有300元/吨的回落跌幅，但整个月末来看，五月以收涨趋势收尾。 二：主营销售进度完成比例欠量20% 资源流向多保供高价区 图3西北地炼汽柴库存走势图 数据来源：资讯 临近月末，本月底虽然有五一假期的支撑，但是终端销售并不及去年的同期水平，虽然环比增幅较大，但月内的直分销以及零售的销售进度欠量严重，这主要是源于延长低位库存贯穿整个月份，持续低位的库存水平，市场价格基本坚挺运行中，那主营方面基本会同步于市场的调价趋势，虽然月内有暗惠销售政策执行，但高位的价格下游买单成交率不高，多数以刚需购销为主，其次是外围低价资源流入社会居多抢占更多的市场份额，导致整个5月份的主营个别省份单位时间进度欠量近20%。但从社会单位的现货库存来看，因为前期主营现货库存低位，需求订单增加，也会有舍弃低价区销量保全高价区利润的政策，资源流向更多的往西南、华中等地，这也使得社会库存持续降低，炼厂挺价或者涨价底气较足，但厂前的直销除了刚需和节前备货的订单支撑，下游需求进度承压。 三、节前市场仍存上行预期 但下游销售心态或依旧保持谨慎 表1 2025年5月1-2025年5月31日汽柴价格预测对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从表里来看，虽然同比去年同期的市场价格有近千元的跌幅落差，但从当前以及月底的需求和可销库存水平来看汽柴油依旧有上涨的空间大概在50元/吨左右。