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区域性现货趋紧，促使国内市场汽跌柴涨为主，然目前汽柴油裂解价差均处十年均线之上，后续上涨有阻力。本轮零售限价预期上调幅度收窄，预计6月3日调价后，国内加油站汽柴油利润空间均呈扩大趋势，汽油理论零售利润较柴油大。 一、区域性现货趋紧 国内市场汽跌柴涨为主 图1国内汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，进入5月中下旬，国内汽柴价格跌后小幅反弹走势，尤其柴油上涨力度较汽油强。从5月中旬至今（5月27日），国际原油高位震荡小幅下降为主，随着美国关税政策压力减弱，美伊核谈仍存分歧，而OPEC+维持增产立场，美国原油及成品油库存增长等因素影响，整体导致国际油价震荡小幅下滑。截止5月27日，布伦特收盘64.09美元/桶，较5月15日下跌0.68%。反观国内市场，5月中下旬国内成品油市场价格则呈汽降柴涨态势运行，但波动幅度相对小。主要是5月中下旬南方地区及局部华北、西北地区受降雨天气影响，户外工程开工受限，人们出行频次减少，并且无节假日需求支撑，汽柴需求偏淡。但月内主营炼厂集中检修，虽下旬有高桥石化、锦西石化、北海炼化及惠州石化二期装置陆续检修后重启，但其资源尚未恢复供应，叠加茂名石化装置降负减量、华东某民营大炼化船单交货延期等等消息冲击，导致市场出现区域性柴油现货趋紧现象，主营单位及贸易商采购成本居高不下，促使各地柴油价格延续小幅探涨。截止5月27日国内汽油价格为7710元/吨，较5月15日下降0.14%；柴油价格为6704元/吨，较5月15日上涨1.25%。（价格对比详情如下表1） 表1近期原油及汽柴价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 5月15日 5月27日 涨跌幅 涨跌率 布伦特 64.53 64.09 -0.44 -0.68% 92#汽油 7721 7710 -11 -0.14% 0#柴油 6621 6704 83 1.25% 数据来源：资讯 二、近期成本面相对高位 山东独立炼厂炼油利润环比下降 图2 主营炼厂及山东独立炼厂综合炼油利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，5月22日当周主营炼油利润579.85元/吨，环比跌22.8%，周内测算原油成本3787元/吨，环比上涨144元/吨，主要炼油产品周均价下跌0.52%，成本涨产品跌，利润下跌。 5月22日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润333.69元/吨，环比下跌0.49%，同比上涨19.31%。原油周均成本3438元/吨，涨6元/吨；综合收入5372元/吨，涨1元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。 三、阶段性汽柴批发价均小涨 零售利润汽柴均跌 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在5月6日至5月19日汽柴油零售限价分别下调230元/吨、220元/吨，但国内汽柴油批发价格跌幅较零售限价的大，因此，汽柴油批零价差扩大，加油站利润零售利润增加。但进入新一轮零售调整周期，国内汽柴油批发价呈汽跌柴涨态势运行，而零售限价执行下调后的价格后，汽柴油批零价差环比上一周期均出现下降，因而加油站汽柴油理论零售利润均下降。具体如下所示： 图3 国内加油站汽柴油零售利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，截至5月28日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1321元/吨，环比下跌9.13%。0#柴油零售利润均值为643元/吨，环比下跌19.75%；周内汽柴批发价均小涨，但零售限价未作调整，故本周期汽柴油零售利润均环比下降为主。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表2汽柴价格及批零价差预测（单位：元/吨） 产品 5月19日 6月3日E 环比 92#汽油市场价 7658 7620 -0.50% 92#批零价差 1768 1856 4.98% 0#柴油市场价 6591 6630 0.59% 0#批零价差 1287 1298 0.85% 数据来源：资讯 截至5月27日原油综合变化率1.60%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度75元/吨，成品油调价窗口将于6月3日24时开启。目前原油变化率正向运行，但随着预期上调幅度缩小，终端油站端午节囤货相对谨慎，多按需采购为主。从历年6月国际油价来看，涨势占优，主因6月美国夏季出行高峰对燃油消费的提振效果较为明显，也将提供利好拉动；另外，今年6月利好因素也依然存在，美伊和伊以局势的走向值得关注，预计6月国际油价存在上涨契机，因此，对国内成品油市场有一定利好支撑。6月份国内主营炼厂检修产能较5月少，且随着5月下旬开启的主营炼厂产能陆续恢复，降负荷的炼厂恢复开工，延期交货船单6月上旬陆续到货，市场汽柴油现货趋紧现象将有所缓解。6月份高温天气及部分中高考出行支撑汽油需求；但南方及部分北方地区降雨继续抑制汽柴需求，且国内新能源替代及LNG替代持续，汽柴需求有下滑趋势。另外，目前汽柴油裂解价差在十年均线之上，后续价格上行均有阻力。但从近期主营单位及贸易商采购的汽柴油船单价来看，价格均处相对高位，一定程度抑制后续跌幅，柴油较汽油坚挺。综合来看，预计6月3日国内汽柴价格有汽跌柴涨趋势，汽油价格在7620元/吨，较5月19日下跌0.50%；柴油价格在6630元/吨，较5月19日上涨0.59%。因下一轮零售价将于6月3日24时调整，目前来看上调幅度较小，预计至调价日零售限价有搁浅或者小涨的可能，预计6月3日调价后，国内加油站汽柴油利润空间均呈扩大趋势，汽油理论零售利润较柴油大。

国际原油期货震荡下行，山东独立炼厂则纷纷挺价售卖，基本需求节前支撑给力，汽柴油成交表现各异，其中汽油相对柴油抢眼。 1、端午假期临近 山东炼厂汽柴走强 截止5月28日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7466元/吨，上涨63元/吨，环比+0.85%，下跌1063元/吨，同比-12.46%；国六柴油均价为6537元/吨，上涨21元/吨，环比+0.32%，下跌694元/吨，同比-9.60%。国际油价布伦特均价为64.09美元/桶，下跌0.85美元/桶，同比-1.26%，下跌20.13美元/桶，同比-23.90%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货弱势运行无法给予油市消息面刺激，但受端午假期以及麦收利好支撑，山东地区成品油行情坚挺上行，区内炼厂纷纷趁机推价于保利同时烘托油市买涨气氛，中下游商家在此氛围下适当采购备货，从而使得炼厂出货顺畅。下面让我们分开来看一下： 2、端午麦收双料支撑 汽柴油车单表现上佳 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货量增加，汽油平均产销率为99%，环比涨10个百分点.同比涨18个百分点；柴油平均产销率为98%，环比涨3个百分点，同比涨3个百分点。主要原因在于：随着端午假期临近，零售端加油站商户对节日期间汽油销量持良好预期，估省外远途商户大都陆续入市采购且自身库存拉至高位，而省内周边油站用户大都在节日前夕订购拉满。与此同时，现阶段麦收对柴油终端需求起到决定性支撑，社会单位库存消化速度加快，中下游商家购销周期缩短，入市采购积极性提升。另外船单方面，由于当下山东地区汽柴油价格与华东、华南等地存一定套利空间，因此南方主营以及大贸前来订购船单量增长，这在一定程度上解决了炼厂后期库压问题。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、消息面利好仍存 山东地炼挺价过度 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有上涨空间，而新一轮零售限价预期上调，消息面对油市保持利好效应。 汽油市场，随着端午假期到来，民众私家车出游预期增多，但绝大多数油站商户已提前备货，节日期间大都消化前期库存，仅省内周边用户根据自身出货情况适量补货，成交多以小单为主。 柴油市场，现阶段麦收仍促使终端需求表现向好，中间环节贸易商订购操作频繁，下游用户入市采购步伐加快，因此中下游大都保持高库位采销。 综上所述，目前，在无明显利空出现打压前，山东地区成品油行情有望保持坚挺走势，炼厂方面挺价保利意向仍存，中下游商家消库之余适量采补，市场交投气氛温和。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格震荡上涨50-100元/吨左右。

2025年二季度已过大半，原油成本面缺乏强势支撑，且中下游需求弱于预期，虽然临近端午假期，但中下游集中备货不明显，价格易跌难涨。 从华东江浙沪车单价格、船单价格以及华东独立炼厂产销存变化趋势来看：华东区内车单及船单价格环比均走跌；原油加工量和开工率环比下降；汽柴油产量及销量同环比均降。 一、需求疲弱 华东江浙沪车单及江内汽柴船单价格下跌 图1 华东江浙沪车单价及华东船单价格走势图 数据来源：资讯 从华东江浙沪价格来看，进入二季度汽柴价格一路下行，5月汽油价格均值7709元/吨，环比4月均值跌350元/吨，跌幅4.36%；柴油5月价格均值6652元/吨，环比4月价格均值跌148元/吨，跌幅2.17%，从中可以看出柴油抗跌性较强。5月虽有节假日提振，但随着假期结束，需求进入下行通道，价格接连走跌。柴油需求仍不及预期，但中下游存适度采购，尚存支撑，柴油价格跌势小于汽油。 结合华东市场船运价格走势来看，江内汽油价格均值从4月份的7877元/吨，降至5月份的7554元/吨，环比跌323元/吨，跌幅在4.1%；而柴油均值从4月份的6677元/吨，跌至5月份的6541元/吨，下跌136元/吨，跌幅在2.04%，低于汽油。从汽柴油价差来看，环比回落15.6%，从中可以看出汽柴油月度价差呈收窄趋势，目前柴油汽油偏弱，而柴油相对坚挺，汽柴油价差缩小。 二、负荷调整 原油加工量和开工率以及产量环比均回落 图2 原油加工量及汽柴产量图 数据来源：资讯 从供应方面来看：4月华东样本企业原油加工量514.32万吨，环比下降5.49%，日均开工率为98.8%，环比下跌2.11%。月内，江苏独立炼厂装置负荷稳定，连云港另一炼厂因原料充足及利润表现尚可继续上提开工负荷，浙江炼厂因重整装置检修降低生产负荷，综合之下华东总体产能利用率下降。 结合产量分析：4月华东样本企业汽油产量为43.43万吨，环比下降7.34%，即3.44万吨；柴油产量76.32万吨，环比下降1.05%，即0.81万吨；月内华东个别独立炼厂因二次装置检修降负，汽柴随之降量；江苏独立炼厂柴汽比略下调；江苏大炼化受利润好转及二次装置检修延迟，柴油产量上涨，汽油略下调。 三、成交偏弱 汽柴4月销量环比均降 图3 汽柴油销量及库存变化图 数据来源：资讯 从汽柴销量情况来看：华东样本炼厂汽油销量43.69万吨，环比降13.76%，即6.97万吨；柴油销量75.04万吨，环比降7.55%，即6.13万吨。本月汽柴油销量下降，一部分是因为炼厂汽柴产量下降，另一部分是因为原油走跌，柴油成交偏弱。 结合库存方面来看：4月底，华东样本企业库存汽柴均降；汽油库存6.20万吨，占汽油库容的9.34%，环比降1.95万吨；柴油库存14.36万吨，占柴油库容的19.8%，环比降1.41万吨。本月华东炼厂汽柴油车单及船单销售欠佳，但船单交付量较为集中，汽柴油库存下移。 四、社会库存变化情况 表1 中国成品油各大区社会库存情况 数据来源：资讯 成品油社会样本库存连续三周下跌。周内汽油消费表现延续疲软，不过零售限价宽幅下调利空兑现后，终端集中入市补库，社会油库库存消化速度加快，但贸易商对后市谨慎情绪仍存，采购偏谨慎，消化库存为主，叠加部分前期资源尚未到库，汽柴库存均跌。社会整体库存较上周下跌0.7%，库存维持在2-4成水平。 分地区来看：汽油方面，西南、华中、华北地区汽油库存上涨，上涨1%左右，其余地区下跌1-2%；柴油方面，华东、华北区域库存小涨1%左右，其余地区主流下跌2%。社会单位对后市行情继续持谨慎观望情绪，消化前期库存为主。 综合来看，市场采购偏向保守，库存中短期内或维持低位水平。临近端午假期，汽油或有适度备货，库存有小涨预期，而柴油中下游需求难有改观，华东独立炼厂汽柴油价格跟随市场承压下行。时处休渔期，且南方逐步进入雨季，户外工矿基建用油需求或延续弱势，估计6月份汽柴油价格偏空运行，建议中下游满足刚需购入为主，谨防原油成本面等不确定因素等带来的跌价风险。

近期国际地缘局势问题缓和，原油价格进入短暂小振幅走势期，截至5月26日，原油收盘 64.74美元/桶，较5月中旬仅涨0.21美元/桶，原油暂未出现明显的空好指引，不过华南市场柴油近期却出现明显上涨，原因几何？ 1、资源流转缓慢 华南柴油现货紧俏 图1 华南柴油与原油价格走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月27日，华南柴油价格在6834元/吨，较5月15日上涨107元/吨，涨幅达1.59%。5月北方地区柴油有麦收支撑，需求整体表现尚可，但南方地区，沿海城市休渔，并伴随降雨，柴油整体需求表现相对一般，终端整体消化进度放缓，华南区内柴油流转进度收缩，中下游采购刚需为主，社会库存偏低。主营及社会单位外采柴油数量也对应减少，近期部分贸易商外采订单也有延期交付现象，令华南地区当前柴油资源出现紧俏情况，使得柴油价格出现上涨。 2、主营、社会库存持续走跌 图2 华南社会库容率走势图 华南主营库容率走势图 数据来源：资讯 5月华南主营及社会库存均呈跌势，五一假期间OPEC+决定加速增产，消息放出后国际原油下跌，此番行情与清明假期间行情有所相似，节后中下游虽有刚需补货需求，但市场心态整体承压，终端采买频率放缓，主营及贸易商外采同步减少。截至5月27日华南主营柴油库容在35%，较4月底下跌2%；社会单位柴油库容在37.98%，较4月底下跌4.79%。低库存对当前柴油价格形成较强支撑。 3、柴油裂解震荡运行 图3 华南柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月26日，华南地区汽油裂解价差在976元/吨，高于十年均值194元/吨。历经清明及五一假期见两次原油深跌，主营整体成本收缩，但由于原油下跌业者入市心态承压，华南柴油裂解出现震荡走势，近期随着柴油资源出现紧俏态势，价格回涨而原油变动幅度收窄，使得当前柴油裂解出现翘尾，裂解价差对价格支撑力度有所减弱。 4、资源紧俏 华南柴油短线维持强势 表1 柴油价格走势预期表 数据来源：资讯 后市来看，当前原油走势震荡，市场缺乏消息面指引，主要关注方面在于OPEC+会议、贸易谈判以及中东地缘风险，增产及谈判顺利进行利空原油市场，而中东地缘局势问题则会成为主要推动价格上涨因素，因此短期来看原油或仍以震荡趋势运行，主要关注增产以及和谈进展情况。 从市场来看，虽惠州炼化恢复开工，但恢复满负荷运行仍需一定时间，而当前华南整体柴油资源相对偏紧，部分库区仍有限提限量情况，且主营及贸易商新订外采船货到库有延期现象，因此当前华南市场柴油基本脱离需求主导，短期来看华南柴油价格将维持强势，至月底或在6850-6900元/吨区间运行。

[导语]：5月最后一周，国内成品油市场现翘尾走势，得益于主营、地炼开工持续偏低与短期需求起色支撑，供需态势运行紧凑，同时原油采购成本高企，汽柴油走势趋坚，结合批零差偏窄，本周期批发端价格虽与零售限价同步下滑，但主营跌幅有限，挺价较强，恰逢周末在原油因地缘冲突上涨后，刺激一波入市采购，市场活跃度增强，带动汽柴重心上涨，其中柴油涨势偏高于汽油。 图1-2 2023-2025年汽柴油零售利润与价格走势对比图（元/吨） 数据来源：资讯 监测数据显示，与上一轮5月19日调价窗口做对比，截止5月27日，主营加油站汽油零售利润下跌276元/吨；销售地方炼厂加油站汽油零售利润下跌353元/吨；主营加油站柴油零售利润下跌323元；销售地方炼厂加油站柴油零售利润较5月19日利润下跌360元/吨。 5月临近月末，国际原油区间震荡走弱，布伦特原油受OPEC+维持增产计划同时，引发的全球原油需求前景疲软担忧以及金融市场仍充满避险情绪，原油价格较前一日下跌0.06%，而国内成品油批发价格走势分化，参考华中来看，因批零价差持续低位，且端午节前难显大批量集中采购，导致成交多以刚需散单，汽油出货压力多因消费预期回落明显，市场价格承压下滑，反观柴油现货供应延续低位，农忙需求短期提振不断夯实价格上涨。 图3 中国汽柴油-原油均价走势图（元/吨、美元/桶） 图4 华中汽柴油均价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截止日前，国内92#汽油市场价为7710元/吨，较5月5日价格下跌202元/吨，跌幅2.55%，国内0#柴油市场价为6704元/吨，较5月6日价格上涨77元/吨，涨幅1.16%，其中华中92#汽油市场价为7743元/吨，较5月6日价格下跌130元/吨，跌幅1.65%，华中0#柴油市场价为6797元/吨，较5月6日价格上涨92元/吨，涨幅1.37%，月内汽柴油分化走势一举打破往年五一成品油传统运行规律，随着淡旺季属性淡化，现货市场操作显得尤其谨慎，中下游刚需买盘以及买卖双方博弈频繁，也更加考验上下游之间运作，包括小长假前下游少量备货亦为油市提供有效托举，成本端运行高企一定程度上也抑制批发端价格下跌。 表1 原油与华中地区汽柴油现货价格对比（美元/桶、元/吨） 数据来源：资讯 综合来看，5月内原油走势先扬后抑，上旬因原油推涨利好成本端，终端刚需补货带动入市，成品油借势推涨明显，其中在五一过后，汽油因脱离消费支撑价格弱于柴油；转入下旬，汽柴零售限价兑现宽幅回落，然现货延续偏紧，主营批发价跌幅收窄；临近月末，综合原油地缘冲突与端午假期备货提振等多重利好发酵，再次调动汽柴上涨，因柴油成交优于汽油，同时批零价差偏窄基调下，汽柴运行坚挺，月末主营整体欠量有限，汽柴走势企稳震荡，但上涨依旧承压，结合华中市场来看，5月末主营汽油商谈空间预计在7700-7750元/吨附近，主营柴油主流商谈重心或围绕在6800元/吨。

五月份国内汽油价格趋弱震荡走势，成本端和汽油需求下滑，山东汽油价格亦表现平淡，相关产品价格走势各异。汽油价格何时迎来反弹呢？ 一、成本及需求下滑汽油及相关产品价格趋弱运行 图1 汽油及相关产品价格走势（元/吨） 数据来源：资讯 表1 山东汽油及相关产品价格表（单位：元/吨） 产品 2025/4/27 2025/5/27 涨跌值 涨跌幅 山东汽油 7694 7465 -229 -2.98% 山东C5 5510 5080 -430 -7.80% 山东MTBE 5150 5090 -60 -1.17% 山东混合芳烃 5520 5540 20 0.36% 数据来源：资讯 截止5月26日，美国暂时延长与欧盟关税谈判的最后期限，但市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际油价最终小幅收跌。NYMEX原油期货07合约61.53美元/桶；ICE布油期货07合约64.74美元/桶。 从上图可以看出，截至5月27日，山东汽油价格7465元/吨，较4月同期下跌229元/吨，跌幅2.98%。五一假期过后，山东汽油价格连续下滑，5月期间主要受成本端主导，仅原油反弹期间小幅推涨，但持续性不强。近期受端午节备货利好提振，汽油价格出现反弹迹象。 汽油相关产品方面，近期C5、混合芳烃及MTBE走势各异。截至5月27日，山东C5市场价格为5080元/吨，较4月同期下跌430元/吨，跌幅7.80%。五一假期需求不及预期，叠加原油打压下，汽油市场阴跌表现。此阶段炼厂混合C5库存压力下形成价格踩踏，混合C5市场行情跌势明显。山东MTBE市场价格为5090元/吨，较4月同期下跌1.17%；汽油需求一般，但月中部分厂家停工检修，供应缩减支撑，5月份山东MTBE价格走势较为坚挺，下跌幅度较少。山东混合芳烃市场价为5540元/吨，较4月同期上涨0.36%；随着五一假期结束，汽油需求回落，虽然在短流程利润方面，所带来的PX短期集中采购带来的二甲苯市场迅速上行，支撑芳烃相关产品商谈价格在原油的支撑下短期走高。 二、部分炼厂检修结束预计5月山东炼厂汽油产量环比增加 图2山东炼厂汽油产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 预计山东独立炼厂及主营炼厂5月份汽油产量为295.1万吨，环比上涨5.79%，同比下降6.25%。5月来看，月天数比4月多1天，且部分炼厂检修结束开工，预计5月山东炼厂汽油总产量有所上涨。 三、价格相对低位山东炼厂汽油船单成交量尚可 图3山东独立炼厂汽柴油船单成交量（吨） 数据来源：资讯 从山东独立炼厂汽柴油船单成交量来看，5月汽油成交量成交尚可，五一假期结束后及端午假期前补货为主，以及即将到来的暑假需求旺季，业者多为逢低刚需补货。柴油需求恢复不及预期，且成本端偏空指引，5月汽柴油成交量均有所下滑。 四、汽油价格小幅反弹山东独立炼厂汽油裂解价差扩大 图4山东独立炼厂汽油-原油裂解差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月27日，山东独立炼厂汽油裂解价差为791元/吨，较4月同期下跌76元/吨，但仍高于中轴352元/吨。近期原油价格震荡下跌，而汽油价格上涨，裂解差值有所扩大，当前处在一个较高水平。 综合来看，当前市场静待OPEC会议，目前依然没有具体的确切消息，预计今日国际原油价格或窄幅波动，小幅下跌。本轮国内零售限价小幅上调，临近月底销售单位挺价意愿较强，但成本端支撑有限，当前汽油裂解价差处于高位，中下游采购积极性减弱，汽油价格反弹空间有限，随着端午节后补货结束价格有所回落。预计山东汽油价格在7500-7600元/吨之间波动，业者仍需关注原油走势，合理控制库存。

一、市场基本面空好交织 国际油价涨后收跌 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 本周国际油价走势震荡，整体呈现先涨后跌趋势，主要的影响因素为：美国与伊朗的核问题谈判仍存分歧，消息称以色列可能打击伊朗核设施，且市场对需求前景的预期有所改善，给油价带来利好支撑；但俄乌局势有所缓和，哈萨克斯坦原油产量增加拖累了油价走势，且美国商业原油库存增长，给予油市利空压力。 截至5月23日，WTI价格为61.53美元/桶，较5月16日下跌0.96美元/桶或1.54%；布伦特价格为64.78美元/桶，较5月16日下跌0.63美元/桶或0.96%。 零售价于5月19日24时兑现下调，国内汽柴油零售价分别下调230和220元/吨。这是国内成品油零售油价今年以来的第10次调整，本次价格下调兑现后，将呈现“三涨五跌两搁浅”格局，涨跌互抵后汽、柴油价格分别较年初价格下跌655元/吨、630元/吨。而后新一轮变化率正向开端，且幅度不断收窄。据测算，截止5月23日第四个工作日，原油综合变化率2.25%，预计对应上调幅度105元/吨，成品油调价窗口将于6月3日24时开启。因零售上调预期不断收窄，最终调价方向仍未可知。 二、需求疲软牵制下汽油价格走弱，柴油受刚需提振价格上行 图2 华中地区汽柴油市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 华中地区成品油市场走势分化，呈现汽跌柴涨态势。截至5月26日，华中地区92#汽油市场价格为8023元/吨，环比上周下跌7元/吨或0.08%； 0#柴油市场价格为6931元/吨，环比上涨57元/吨或0.82%。 周内汽油价格受需求端疲弱牵制，油价上行乏力；而柴油价格受益于农业用油需求支撑，油价接连推涨。但随着原油收盘下跌，柴油价格涨幅缩窄。 三、沿江地区后市价格预测 消息面来看，地缘政治的不确定性开始凸显，美伊正在计划第五轮谈判，但在关键问题上仍存较大分歧。俄乌停火谈判前景也不明朗，短时间内也无法有效解决。而OPEC+内部对于原油产量也存在着争议，或影响供格局应。受此影响，原油市场开始权衡需求前景及供应变化，下周国际原油价格或进入震荡阶段。 供应方面，主营开工率下降，锦西、北海开工上涨，燕山石化检修下跌，茂名石化故障降量，整体小降；地炼方面，齐润全停环比降量，海科瑞林存检修可能，负荷下跌。汽柴油资源供应略有缩减。 需求方面，气温升高，车载空调用油量有所增加，随着端午节假期临近，私家车出行半径预期阶段性扩大，业者存一定补货需求；由于户外终端用油单位开工平稳，农业用油有所提升，柴油需求预期较好，业者按需补货，市场购销氛围小幅提升。 临近月底，主营单位出货压力较大，或有出货赶量行为，但随着销售进度完成，挺价意愿或再度抬头，预计本周华中区内汽柴油行情延续汽弱柴强走势。

5月份，柴油市场在原油带动下，供需面发生微幅改变，价格开始触底反弹；但汽油需求未有明显提振，价格仅出现微幅上涨。6月，汽柴油需求面将发生逆转，月底开始价格或出现分化走势。 1.柴油价格触底反弹3.54% 汽油价格微幅上涨0.49% 截至5月23日，华北地区汽柴油市场价分别为7561元/吨、6697元/吨，汽柴油价格较5月低点分别上涨37元/吨、230元/吨，涨幅分别为0.49%、3.54%。柴油价格触底反弹，汽油价格微幅走高。 图1 2024-2025年华北汽柴油价格与原油价格走势图 数据来源：资讯 5月份华北地区汽油价格延续下跌走势，临近端午假期，受节前备货带动，价格微幅反弹。柴油价格自5月初开始触底反弹，支撑柴油价格反弹的主要利好，一方面来自原油价格上涨支撑，一方面来自需求预期向好。5月中旬开始，河南地区麦收需求备货陆续展开，叠加社会库存偏低，油价上涨带动中游贸易商及下游终端采购积极性提升，需求集中释放继续推升柴油价格，主营保利润销售政策重启，地方炼厂油价也应势上涨。 2.中游贸易商小单补库 从社会库存来看，截至5月22日，华北地区社会库存汽柴油均处于三成以下的低位水平，但周内汽油存在端午节前备货，且原料价格走高，带动贸易商备货积极性提升。柴油受油价上涨亦存在少量补库操作，基于对未来长期需求不稳定的担忧，贸易商采购仍偏谨慎，多以小单操作为主。 图2 华北汽油社会库存走势 图2华北柴油社会库存走势 数据来源：资讯 数据来源：资讯 3.6月成品油市场将如何演绎？ 成本面，今年6月美伊和伊以局势的走向值得关注。历史来看，6月美国夏季出行高峰对燃油消费的提振效果较为明显，也将提供利好拉动，预计6月国际油价存在上涨契机。 供应面，现阶段，山东地炼开工率仅为42.79%（不含大炼化），且6月山东地区检修炼厂较为集中，涉及检修产能2330万吨/年，供应存在收紧预期。华北地区主营炼厂天津石化、燕山石化亦处于检修阶段，整体华北区域供应收紧明显。 表1 2025年山东地方炼厂检修计划表 数据来源：资讯 需求面，6月份柴油市场利好主要集中在麦收需求，这将打压中游贸易商囤货积极性，终端避险心态亦加重，中下游采购将偏谨慎为主。6月份汽油市场的利好将来自于暑期到来前的补库需求，但从去年6-8月份汽油价格走势来看，价格持续趋稳，波动不大，今年新能源替代率继续攀升，对于汽油消费冲击加大，因此中下游操作心态亦偏谨慎。 总结来看，6月份汽油价格或呈现先跌后涨的趋势，柴油价格与汽油相反，走势将先涨后跌。

华北柴油市场随着成本端利好支撑加之供应面略有收紧预期的发酵价格一度走强，但又因需求尚未未有名下提振，价格走势震荡，华北地区麦收陆续开启，农业用油量小幅提升，对于柴油市场需求预期向好，后期华北柴油市场走势震荡。 一、华北地区柴油价格远低于去年同期水平 图 2024-2025年华北柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 华北柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 2025年5月26日 2025年4月26日 2024年5月26日 环比涨跌幅 同比涨跌幅 山东#柴油 6532 6429 7211 1.60% -9.42% 华北0#柴油 6707 6655 7401 0.78% -9.38% 数据来源：资讯 截至5月26日，华北地区柴油市场价格6707元/吨，环比上涨0.78%，同比下跌9.38%，与华北临近的山东柴油市场价格6532元/吨，环比上涨1.60%，同比下跌9.42%。山东地区柴油价格环比涨幅大于华北地区环比涨幅，导致此现象的原因，一方面是华北主营单位月度任务销售压力下，多降价走量为主；另一方面是山东供应收缩，贸易商订购意愿欠佳形成利好支撑。 二、“山东-华北”柴油几无套利空间 图山东-华北套利走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 受地理位置及供需关系影响，山东地区大部分资源流入华北市场，冲击华北主营柴油市场。2025年以来两地之间的柴油价差长期维持在130-350元/吨左右的水平上，除去运费后，两地多数时间无套利空间存在。从两地之间的价差走势图可以看出，截至5月26日，山东-华北地区的柴油套利空间为-55元/吨，同比下跌-51元/吨。华北柴油市场表现尚可，主营单位多降价追赶进度，成交暗惠，价格涨幅受限；山东地区柴油市场相对坚挺，加之即将进入麦收，中下游商家多积极采购，市场表现趋强走势。 三、需求仍存支撑 供应有所收紧 表2 华北地区主营单位检修计划表 归属 炼厂名称 所在地 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 3#常减压等 1000 2025/4/16 2025/6/14 中石化 燕山石化 北京 全厂检修 1350 2025/5/20 2025年7月 合计 – – – 2350 – – 数据来源：资讯 农业农村部5月24日最新消息显示，截至目前，冬小麦渐次开镰，冬油菜收获已超八成。华北地区麦收陆续开始，中间环节贸易商订购意向渐起，而下游用户入市采购步伐加快，届时降短期支撑华北地区柴油市场需求，但随着进入六月，柴油需求逐渐下滑。主营炼厂天津石化及燕山石化检修，柴油产量存在收窄可能，一定程度上或能弥补需求下滑所带来的损失量，柴油价格或维持低位震荡走势。

国际原油期货先扬后抑，山东独立炼厂纷纷挺价出货，但受终端需求影响，汽柴油表现出不一的态势，其中柴油表现相对汽油较好。 1、国际原油震荡走势 山东炼厂汽弱柴强 截止5月23日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7404元/吨，上涨19元/吨，环比+0.26%，下跌1097元/吨，同比-12.90%；国六柴油均价为6505元/吨，上涨131元/吨，环比+2.06%，下跌663元/吨，同比-9.25%。国际油价布伦特均价为64.44美元/桶，下跌0.09美元/桶，同比-0.14%，下跌16.92美元/桶，同比-20.80%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货拉涨带动油市，山东地区成品油行情上行，区间内炼厂纷纷调高售价，然而随着原油连续收跌，中下游商家入市采购步伐放缓，从而使得炼厂出货量逐步下降。下面让我们分开来看一下： 2、麦收支撑需求 柴油车单成交上量 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货量增加，汽油平均产销率为90%，环比涨8个百分点.同比涨6个百分点；柴油平均产销率为94%，环比涨10个百分点，同比跌6个百分点。主要原因在于：受麦收影响，柴油终端需求提升促进社会单位库存消化增速，中下游商家订购积极性提升；反观，汽油方面因现阶段民众私家车出游减少，零售端加油站出货一般，故油站商户大都按需采购。与此同时船单方面，随着山东地炼成品油价格走低，与华东、华南等地套利空间扩展，陆续有炼厂新签船单成交，这在一定程度上解决了炼厂库压问题。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、消息面原油提振 山东地炼挺价待售 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有上涨空间，而新一轮零售限价预期上调，消息面对油市形成利好效应。 汽油市场，随着端午假期临近，民众私家车出游预期增多，零售端加油站商户陆续进入备货阶段，大都把库存拉至高位采销运营。 柴油市场，现阶段麦收对终端需求起到支撑，社会单位库存消化增速，中下游商家入市采购积极性提升，大都保持高位库存采销运营。 综上所述，目前，在消息面利好作用下，山东地区成品油行情有望保持节前坚挺，炼厂方面挺价意向仍存，中下游商家适量备货，市场交投气氛温和。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格先跌后涨，最终收涨50元/吨左右。

1、进出口数据概况 图1 2024-2025年柴油进口数据走势对比 数据来源：海关总署 2025年4月中国柴油进口4.17万吨；2025年1-4月累计进口8.35万吨，去年同期为0。 图2 2024-2025年柴油出口数据走势对比 数据来源：海关总署 2025年4月中国柴油出口51.28万吨，较上月减少23.51万吨，跌幅为31.43%。2025年1-4月累计出口量为196.83万吨，较去年同期减少250.47万吨，降幅为56.0%。 2、影响因素 进口：4月柴油进口量环比跌0.13%；去年同期为0。 出口：4月柴油出口量环比下跌31.43%；4月柴油出口利润以华东口岸计算依旧为亏损状态，而国内柴油需求处于恢复期，且随炼厂进入集中检修季，供应收紧，国内柴油处于去库状态，出口量减少。 3、净出口 图3 2024-2025年柴油净出口增速对比 数据来源：海关总署 备注：净出口=出口-进口，净出口增速指净出口数值的环比增速。 2025年4月，中国柴油净出口47.11万吨，环比下跌33.29个百分点。进口量环比基本持平，体量较小。柴油出口缩减明显，一方面以华东口岸计算，4月出口利润-393元/吨，仍处亏损状态；另外4月国内柴油需求上涨、供应收缩，库存下降速度加快，因此减少出口量。 4、进出口结构 4.1进口 4.1.1产销国（区） 2025年4月，中国柴油进口量按产销国（区）统计，进口量为4.17万吨，全部集中在韩国。 中国柴油按产销国进口量月数据统计 贸易伙伴名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 韩国 41744 100.00% 204437927 4897 总计 41744 100.00% 204437927 4897 4.1.2贸易方式 2025年4月，中国柴油进口量按贸易方式统计，进口量为4.17万吨，均为保税监管场所进出境货物方式。 中国柴油按贸易方式进口量月数据统计 贸易方式名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 保税监管场所进出境货物 41744 100.00% 204437927 4897 总计 41744 100.00% 204437927 4897 4.1.3注册地 2025年4月，中国柴油进口量按注册地名称统计，仅有海南省，进口量为4.17万吨。 中国柴油按注册地名称进口量月数据统计 注册地名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 海南省 41744 100.00% 204437927 4897 总计 41744 100.00% 204437927 4897 4.2出口 4.2.1产销国（区） 2025年4月，中国柴油出口量按产销国（区）统计，排名在前五位的分别是：菲律宾、中国香港、澳大利亚、孟加拉国、瑞士，其出口量之和为45.21万吨，约占当月总出口量的88.16%。 中国柴油按产销国出口量月数据统计 贸易伙伴名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 澳大利亚 58600 11.43% 266267350 4544 比利时 10946 2.13% 138518289 12655 菲律宾 207801 40.52% 973014704 4682 韩国 15071 2.94% 149861116 9943 蒙古 2220 0.43% 11105392 5002 孟加拉国 39964 7.79% 192149890 4808 缅甸 13948 2.72% 72765824 5217 日本 55 0.01% 696090 12619 瑞士 20200 3.94% 217266150 10756 越南 10500 2.05% 68194064 6495 中国澳门 7963 1.55% 39966345 5019 中国香港 125544 24.48% 646465328 5149 总计 512813 100.00% 2776270542 5414 4.2.2贸易方式 2025年4月，中国柴油出口量按贸易方式统计，主要为一般贸易、保税监管场所进出境货物及来料加工贸易，上述贸易方式出口量之和为50.38万吨，其中，一般贸易体量占比82.54%。 中国柴油按贸易方式出口量月数据统计 贸易方式名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 保税监管场所进出境货物 55815 10.88% 362498711 6495 边境小额贸易 4081 0.80% 20986669 5142 进料加工贸易 4944 0.96% 65588890 13265 来料加工贸易 24713 4.82% 200274465 8104 一般贸易 423260 82.54% 2126921807 5025 总计 512813 100.00% 2776270542 5414 4.2.3注册地 2025年4月，中国柴油出口量按注册地名称统计，国内共8个省市有出口，其中北京市、海南省、江苏省出口量排名居前，占比分别为79.28%、10.88%、3.95%，总占比达94.11%。 中国柴油按注册地名称出口量月数据统计 注册地名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 北京市 406572 79.28% 1885586102 4638 海南省 55815 10.88% 362498711 6495 河南省 6001 1.17% 72929399 12153 黑龙江省 1999 0.39% 9995535 5000 江苏省 20272 3.95% 218150537 10761 辽宁省 4944 0.96% 65588890 13265 山东省 15127 2.95% 150530234 9951 云南省 2082 0.41% 10991134 5279 总计 512813 100.00% 2776270542 5414 5、趋势预测 2025年5月国内成品油出口计划量为316万吨，其中柴油出口计划量为36万吨，环比4月柴油出口计划量减少7万吨。（因受通关时间影响，计划量与实际出口量会存在一定差异）。4月出口配额完成率不足50%，出口额度较为宽裕，但5月国内工程基建开工率持续好转，且炼厂检修集中，柴油仍处于快速降库状态，叠加出口套利仍未开启，故预计5月柴油出口量环比下降。

根据海关数据显示，4月，成品油出口总量达318.3万吨，环比下滑7.2%，同比上涨15.64%。其中，汽柴出口高位回落，煤油出口继续攀高；累计出口总量仍不及同期。 一、4月出口总量环比下滑 煤油出口量继续攀高 根据海关总署数据，4月，成品油出口总量达318.3万吨，环比跌7.2%，同比涨15.64%；其中，汽油出口量78.29万吨，环比跌16.11%，同比涨93.4%；柴油出口量51.28万吨，环比跌31.43%，同比跌32.47%；煤油出口量188.73万吨，环比涨7.92%，同比涨18.83%。出口总量高位回落，同比仍处下滑态势。 4月出口占比中，煤油占比59.29%，柴油占比16.11%，汽油占比24.6%，煤油占比增加，仍占据主导位置；汽油占比3月开始从历史最低水平反弹至高位，本月小幅回落。 表1 成品油出口量数据统计（单位：万吨） 品名 2025年4月 2025年3月 环比 2024年4月 同比 累计出口 去年同期累计 累计同比 汽油 78.29 93.33 -16.11% 40.48 93.40% 242 313 -22.72% 柴油 51.28 74.79 -31.43% 75.94 -32.47% 197 340 -42.08% 煤油 188.73 174.87 7.92% 158.82 18.83% 631 640 -1.55% 合计 318.30 342.99 -7.20% 275.24 15.64% 1069 1293 -17.32% 数据来源：资讯 1-4月，成品油累计出口总量达1069万吨，较去年同期下滑17.32%，跌幅继续收窄，其中汽油累计出口总量242万吨，同比下滑22.72%，柴油累计197万吨，同比下滑42.08%，煤油累计631万吨，同比下滑1.55%，汽柴煤累计出口量较去年均出现不同程度下滑，汽油和柴油跌幅较大。 二、1-4月出口计划达成连续不达百 表2 成品油出口计划量数据统计（单位：万吨） 品名 2025年4月实际出口量 2025年4月计划出口量 计划达成率 汽油 78.3 59 132.69% 柴油 51.3 43 119.26% 煤油 188.7 220 85.79% 合计 318.3 322.0 98.85% 数据来源：资讯 根据资讯统计，4月实际出口总量仍不及计划量，但汽柴油超预期达成，汽柴煤达成情况分别为132.69%、119.26%和85.79%，总达成情况98.85%。前四个月整体出口达成情况都不理想，累计总量达成率仅有80.49%，3.4月有追赶补量。出口量持续不及预期主要原因有三点，一是年后国内独立炼厂开工负荷偏低，均低于往年，主营资源更多用于补充地炼开工走低造成的产量损失；二是季节性和统计问题，1-2月恰逢国内春节假期，影响出口节奏和海关统计；三是出口利润持续偏低，出口必要性降低，影响出口计划落地。 三、4月汽煤出口同比上涨 柴油则连续四个月同比下滑 近十年，我国成品油出口量保持先涨后跌后震荡的走势，2024年成品油总出口量在3664万吨，同比下跌12.52%，预计2025年出口总量在3450万吨，同比继续下滑6% 。 图2近十年中国成品油出口量走势（万吨） 图3 2021-2025年汽油出口量季节对比（万吨） 数据来源：资讯 图4 2021-2025年柴油出口量季节对比（万吨）图5 2021-2025年煤油出口量季节对比（万吨） 数据来源：资讯 从五年季节图可以看出，1-3月成品油同比往年均处于下滑态势。但4月出现变化，汽油和煤油同比出现上涨。柴油则连续4个月同比走跌。 四、1-5月出口利润偏低 多处负值运行 图6 2021-2025年中国汽油出口利润走势（元/吨） 图7 2021-2025年中国柴油出口利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 截止5月22日数据，汽柴油出口利润持续低于去年水平，多处负值运行空间，出口利润持续偏低给出口量带来持续负面影响，出口必要性降低。 综合来看，今年第一批叠加第二批出口配额在3180万吨，同比去年前两批下滑3.64%，根据今年前四个月的出口情况和国内炼厂的开工情况来看，今年出口总量可能呈现走跌趋势，总量或跌至3450万吨。

导言：本周国内成品油复合裂差周均值为860元/吨，环比下跌3元/吨，呈现震荡走势。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周国际原油成本面止涨回跌，下跌速度逐渐加快。OPEC+计划7月大幅度增产，同时俄乌再度释放和谈意向，国际投资者预期原油供应转向宽松。叠加上周美国原油商业库存增加 130 万桶，多重利空因素拖累原油下行。截至5月22日，ICE布伦特价格收于64.06美元/桶，环比跌2.06％；WTI收于来看60.82美元/桶，环比跌1.86％，助推国内裂解价差止跌回稳。 一、成交偏弱 国内汽柴油裂差低位震荡 分产品看本周国内汽、柴油裂解价差略有分化，汽油裂差明显偏弱。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽、柴油裂解价差周均值分别为913、772元/吨，环比分别下滑67元/吨及上涨4元/吨。 本周国内成品油价格汽跌柴涨。截至5月23日，国内汽、柴油市场价分别为7676、6661元/吨，环比-0.20％、1.09％。具体来看，本周国内汽柴油需求情况仍存在差距。汽油介于五一备货与端午备货期之间，中下游仍以消化库存为主。主营销售单位汽油追赶进度为主，暗惠幅度持续加大，汽油价格缺乏支撑。柴油方面收夏收农机用油拉动，销量总体存在支撑。本周温度及天气尚可，高温影响基建及华东南雨季影响亦较弱，增强柴油抗跌性。 此外本周初因以色列计划袭击伊朗消息放出，叠加华东部分产能发生故障，本周二三业者恐涨入市操作增多，短期推高价格，导致本周中裂解价差呈现先涨后跌。 二、出行高峰在即 北美裂解价差获短线修复 国际来看，本周北美裂差先跌后涨，同国内裂差走势相近。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月22日，北美成品油裂解价差均值为20.58美元/桶，环比上涨0.09美元/桶。北美-国内成品油裂差差值拉宽至11.20美元/桶，环比增长0.59美元/桶。 本周末至下周初为美国阵亡将士纪念日传统出行旺季，本周美国汽柴油消费反弹，机构预测本周美国成品油销量上升1.84％，销量推动下美国成品油价格小幅上行。 伴随成交增多，美国炼厂开工率本周回升至90.70％，为近四个月以来最高水平，预计五月最后一周美国成品油产量继续回升。而阵亡将士纪念日后美国短时间内无需求高峰，故预计下周美国裂差存在走弱可能，从而对炼厂生产积极性及国际原油价格产生打压，对国内炼厂成本端压力起到一定缓解作用。 三、炼厂开工低位 供应偏紧预计推动后续裂差上行 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 供应端看，本周国内炼厂开工率总体微幅上涨，但仍徘徊于2025年来最低水平。本周全国炼厂开工率达67.60％，环比上涨0.17个百分点。同时本周国内炼厂综合炼油利润与裂解价差反向运行，综合炼油利润收于493.70元/吨，环比下跌10.50％，连续第二周下行。具体来看，虽汽柴油利润基本持稳，但炼厂石脑油等其他板块收入位于相对低位，拖累总体利润水平。 利润影响下，业者降负节省成本，预计将导致下周汽柴油产量回落，从而对成品油价格产生拉动。当前原油持续下挫情形下，预计下周国内炼厂成本下滑且收入相对坚挺，从而带动裂解价差持续修复、水平提高。

导语：近期，山东汽柴油价格似有止跌迹象，资讯统计，近一周时间（5月17日-23日），汽油价格上涨19元/吨至7404元/吨，涨幅0.26%，柴油价格上涨131元/吨至6505元/吨，涨幅2.06%。山东汽柴油价格是否真正触底，何时进行反弹，我们从多维度加以分析。 图1 山东地炼汽柴油价格走势（元/吨） 数据来源：资讯 一、 山东地炼开工率持续走低 近期仍有炼厂计划停工 图2 山东地炼开工率走势图 数据来源：资讯 5月22日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为46.09%，较上周跌1.19个百分点，同比跌9个百分点。另外，五月底六月初，海科瑞林、华联石化、东明石化计划停工，山东地炼开工率仍有下跌预期，整体供应面有支撑。 二、 市场心态好转叠加多地麦收农耕 汽柴车单产销率明显上涨 图3 数据来源：资讯 资讯统计，近一周时间，山东车单汽油周均产销率92%，环比上涨8%；柴油车单周均产销率97%，，环比上涨12%，随着汽柴油价格逐渐下跌至部分中下游心理价位，叠加全国多地麦收农耕作业，入市采购者增多，炼厂汽柴油车单产销率有明显上涨。 三、 近期原油成本面关注点较多 对汽柴油走势较为关键近期原油市场接连有突发消息传出，一是以色列计划袭击伊朗，导致中东地缘风险再度升温，二是OPEC+讨论7月再次大规模增产。两个消息均是对原油产生重要影响的关注点，但从最近原油盘面的反馈来看，投资者对于未被证实”的消息的反应程度相对有限。据目前美伊核谈的最新进展，第五轮谈判将于今日（5月23日）举行，意味着一旦会谈仍无结果，中东地缘风险有可能在周末时段发生。 上述两方面对原油盘面的影响多空各异，按照时间先后顺序，优先关注地缘局势，其次关注OPEC+产量政策。综合考虑地缘局势和OPEC+会议，原油盘面未来震荡后转弱的时间节点都指向6月份，除非OPEC+增产结果提前落地。 所以目前来看，原油在6月前有上涨可能性，且目前汽柴油供需面有支撑，价格基本触底，只要原油上涨带动，汽柴油价格有随时触底反弹的可能，业者可根据自身情况谨慎入市。

一、市场基本面空好交织 国际油价涨后收跌 图2 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 本周国际油价走势震荡，整体呈现先涨后跌趋势，主要的影响因素为：美国与伊朗的核问题谈判仍存分歧，消息称以色列可能打击伊朗核设施，且市场对需求前景的预期有所改善，给油价带来利好支撑；但俄乌局势有所缓和，哈萨克斯坦原油产量增加拖累了油价走势，且美国商业原油库存增长，给予油市利空压力。 截至5月22日，WTI价格为61.2美元/桶，较5月15日下跌0.42美元/桶或0.68%；布伦特价格为64.44美元/桶，较5月15日下跌0.09美元/桶或0.14%。 零售价于5月19日24时兑现下调，国内汽柴油零售价分别下调230和220元/吨。这是国内成品油零售油价今年以来的第10次调整，本次价格下调兑现后，将呈现“三涨五跌两搁浅”格局，涨跌互抵后汽、柴油价格分别较年初价格下跌655元/吨、630元/吨。而后新一轮变化率正向开端，且幅度不断收窄。据测算，截止5月23日第四个工作日，原油综合变化率2.25%，预计对应上调幅度105元/吨，成品油调价窗口将于6月3日24时开启。因零售上调预期不断收窄，最终调价方向仍未可知。 二、需求表现分化 四川地区汽跌柴涨 图2 四川地区汽柴油市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 零售价格本年内跌多涨少，零售端调整对批发端支撑有限，批发行情推涨动力不足，批零价差走势震荡下行，均处年内低位水平。 虽新一轮变化率正向开启，且受地缘局势扰动，原油走势反弹给予消息面支撑，上游地方炼厂积极推涨出厂价格，市场超涨氛围浓郁，主营批发价格顺势上推，汽油消费面暂无节假日提振，需求及后市预期均显一般，价格上行乏力；柴油行情受农业用油需求支撑，油价走势较好。但实盘成交均存优惠空间，终端业者入市操作较为谨慎，购销提量有限。 截至5月23日，四川地区主营单位92#汽油价格为7913元/吨，环比上周下跌38元/吨或0.47%；主营单位0#柴油价格为6950元/吨，环比上涨45元/吨或0.65%。 三、四川地区后市价格预测 消息面来看，近期市场对OPEC+增产、美国产量及美国制裁的关注度下降，而普遍担忧美伊及伊以局势带来的潜在供应风险，因一旦美伊谈判失败、美国可能加强对伊朗制裁，以色列威胁进行军事行动也带来潜在风险。伊朗方面坚持铀浓缩权利，与美国的谈判或难以达成协议。而以色列方面表示一旦美伊谈判破裂，可能将打击伊朗核设施，令潜在供应风险浮现。预计下周国际油价有上涨空间。 供应方面，下周锦西石化、北海炼化常减压检修后重启，而燕山石化常减压检修，茂名石化故障降量，抵消后国内整体原油加工量预期小幅下降，成品油产量跟随小幅下降。山东独立炼厂方面，东营某厂停工检修后原油加工量将清零，另外东营另一家炼厂计划于月底停工，综合之下山东独立炼厂常减压产能利用率下降。 需求方面，汽柴需求面表现分化，汽油需求维持日常消耗为主，而柴油需求受夏收影响，农业用油预期增加。但步入月底，主营单位侧重赶量出货，批零端出货政策均宽松，一定程度限制汽柴油价格涨幅，但端午过后，汽柴油价格将趋坚运行，且柴油价格走势强于汽油。

近期国际市场消息频出，关税以及美伊可能就核问题达成谈判等，国际原油价格震荡运行，截至5月16日收盘价格在65.41美元/桶。较4月30日上涨2.29美元/桶，涨幅3.63%，不过反观华南汽油市场价格却持续走弱，5月已至下旬，汽油市场是否能再度出现转机？ 1、利好条件缺失 汽油价格持续走跌 图1 华南汽油与原油价格走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月19日，华南汽油价格在7757元/吨，较4月30日下跌192元/吨，跌幅达5.33%。五一假期结束后，汽油需求回归常态，民众出行半径缩短，需求端下滑。且由于前期原油深跌，本轮零售调价预期再度宽幅下调，历经两次零售下调，终端利润承压采购积极性受挫，整体采购意愿收缩，主营及贸易商让利排库，汽油价格持续下跌。 2、零售利润预期下跌 利空汽油价格 图2 华南汽柴油理论零售利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月19日，华南汽油理论零售利润在1316元/吨，较5月6日上涨130元/吨，虽近期国际原油价格有所修复，但由于前期原油价格深跌，以及整体需求下滑所影响，华南地区汽油价格持续下跌，终端采购成本降低，汽油零售利润有所上涨，不过随着今日24时零售下调后，汽油零售价预期下调230元/吨，终端利润在度承压，对当前汽油价格形成利空。 3、汽油裂解于均线上方震荡运行 图3 华南汽油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月19日，华南地区汽油裂解价差在1161元/吨，高于十年均值188元/吨。国际原油价格近期回涨，主营炼油成本增加，汽油裂解价差回落，不过目前仍位于均线上方，汽油裂解对当前汽油价格难以形成支撑。 4、利好因素缺失 5月华南汽油预期下跌 表1 汽油价格走势预期表 数据来源：资讯 后市来看，原油目前主要利好因素仍在地缘局势问题，重点仍以美伊及俄乌谈判，若有相关协议达成，将会利空短线原油，反之则对原油形成一定利好，但十分有限，因此后市原油方面走势预计震荡偏弱走势概率较大。 从市场来看，惠州炼化5月底逐步恢复开工，不过由于有外采订单存在，因此华南地区暂不会出现汽油紧俏显现。而需求端来看，华南部分地区有降雨影响，且随着本轮零售下调，终端整体采购意愿回落，叠加当前主营整体任务进度完成一半，下旬或将有赶量促销操作，多空因素占据市场，预计至5月底华南汽油价格跌至7550至7600区间运行。

本周国际原油横盘震荡整理，市场情绪面变化主导本周成交量，柴油成交连续多日处于高位，汽油成交在柴油带动下亦有所好转。后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 一、市场采购积极性提升成品油周产销率连续两周超百 截至本周，山东独立炼厂成品油总产销率为105%，环比上涨3.9%。其中，汽油周均产销率为105%，环比持平；柴油周均产销率为105%，环比上涨6%。本周山东独立炼厂成品油周产销呈现上涨趋势，其中，汽柴油产销率均超百。主因本周柴油市场抄底氛围高涨，中下游入市采购积极性提升，炼厂连续多日出货表现较好，汽油成交氛围在柴油带动下出货表现尚可。 表1 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势表 数据项 5月1日 5月8日 5月15日 5月22日 环比 成品油 99.60% 95.65% 101.10% 105.00% 3.90% 汽油 97% 95% 105% 105% 0% 柴油 101% 96% 99% 105% 6% 数据来源：资讯 二、成本端指引有限汽柴油价格涨跌互现 截至本周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7415元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅0.26%；0#柴油市场价格为6531元/吨，环比上涨106元/吨，涨幅1.65%。虽当前汽油市场预期利好尚不明显，但在柴油与原油带动下，本周山东汽油价格呈先跌后涨走势，最终价格小幅收跌；柴油业者对后市看涨预期有所增加，部分中下游恐涨入市，叠加周内原油价格上涨，炼厂推涨积极性提升，柴油价格顺势上涨。 图3汽柴油产销率与价格对比图（单位：元/吨） 图4山东汽柴油产销率增速走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 三、汽油产销率处近三年同期水平高位柴油产销率处近三年同期水平中位 据数据统计，本周山东独立炼厂汽油周均产销率处近三年同期水平高位，柴油周均产销率处近三年同期水平中位。其中，汽油周均产销率为105%，高于去年同期2%，高于2023年同期4%；柴油周均产销率105%，低于去年同期2%，高于2023年同期12%。 图5山东汽油产销率走势图 图6山东柴油产销率走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从季节走势图来看，近三年来，1月正值春节备货期，中下游拿货积极性提升，汽柴油产销率顺势上涨。而2月受低温天气及资金到位率低等因素影响，柴油整体需求恢复相对缓慢；汽油消费也低于预期，采购趋于谨慎，汽柴油产销率逐步下滑。3月开始，随着气温回升，汽柴油需求表现尚可，产销率呈高位震荡趋势。 表2 2024-2025年山东独立炼厂汽柴油产销率 产品 时间 年初 最高点 最低点 平均值 当前值 汽油 2025年 86% 115% 68% 99% 105% 2024年 96% 116% 83% 99% 103% 柴油 2025年 96% 115% 70% 100% 105% 2024年 103% 115% 78% 99% 107% 数据来源：资讯 四、市场交投气氛预期回落预计下周山东汽柴油价格下跌 图7汽油市场心态调查 图8柴油市场心态调查 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯通过对生产企业、贸易商、终端加油站、金融企业100家样本调研：其中，汽油看涨占比20%，看跌占比56%，看稳占比56%。下周来看，终端前期补货库存尚未消化，贸易商入市采购意愿暂时降温，部分炼厂有降价出货走量计划，预计下周山东汽油价格下跌为主。柴油看涨占比35%，看跌占比47%，看稳占比18%。下周来看，麦收为柴油提供部分需求增量，但终端库存未消化，市场成交气氛预期回落，预计下周山东柴油价格小幅下跌。 表3 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势预测表 数据项 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日E 成品油 95.65% 101.10% 105.00% ↘ 汽油 95% 105% 105% ↘ 柴油 96% 99% 105% ↘ 1、↓↑视为大幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 2、↗↘视为窄幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 数据来源：资讯 下周来看，供应方面：东营某炼厂停工检修后原油加工量将清零，且东营另一家炼厂计划于月底停工。综合之下，预计下周山东独立炼厂常减压产能利用率下降。需求方面：下周终端汽油库存有待消化，端午备货预期尚不明显，贸易商回归谨慎观望；柴油麦收提供部分需求增量，但终端库存暂未消化，预计新单成交量将有所下滑。综合之下，中下游入市采购意愿暂时降温，部分炼厂将有降价走量计划，但利空驱动较弱，预计下周山东独立炼厂汽油下跌50-100元/吨，柴油下跌50元/吨左右。

1、4月煤油进口量继续维持低位，出口量环比增长 图1 2024-2025年煤油进口数据走势对比（万吨，元/吨） 数据来源：资讯 2025年4月中国煤油进口2.91万吨，环比增长2.40万吨，增幅470.76%。同比增长2.89万吨，增幅190.75%。 图2 2024-2025年煤油出口数据走势对比（万吨，元/吨） 数据来源：资讯 2025年4月中国煤油出口188.73万吨，环比增长13.86万吨，增幅7.92%。较去年同期增长29.62万吨，增幅18.62%。 2、海外旅游旺季前煤油补货需求增加，国内煤油出口量环比增长 进口：国内炼厂产能仍处扩充期，国内煤油资源供大于求矛盾凸显，因此多消化国内资源为主，进口量继续维持低位。 出口：煤油4月出口量环比增长7.92%。主因东南亚旅游旺季前煤油补货需求增多，国内煤油出口量增长。 3、煤油净出口环比下降 图3 2023-2025年煤油净出口数据走势对比（万吨） 数据来源：资讯 2025年4月，中国煤油净出口185.82万吨，环比增速增长6.57个百分点。国内煤油净出口量增速环比增长，主因海外旅游旺季来临前，煤油需求增多，国内出口量环比增长明显 4、进出口结构 4.1进口量继续维持极低位 2025年4月中国煤油进口量为2.91万吨。 4.2出口 4.2.1 出口目的地来看，中国香港居首位 2025年4月，中国煤油出口量按产销国统计，排名在前五位的分别是：中国香港、澳大利亚、新加坡、日本、越南。这五个国家及地区的出口量之和为113.39万吨，约占当月总出口量的60.07%。 表4 中国煤油按产销国出口量月数据统计 贸易伙伴名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 阿尔及利亚 552 0.03% 3326334 6027 阿富汗 3 0.00% 21053 6039 阿联酋 22312 1.18% 126824290 5684 阿塞拜疆 2044 0.11% 12267618 6002 埃及 7523 0.40% 41051034 5457 埃塞俄比亚 21909 1.16% 121937354 5566 爱尔兰 132 0.01% 785211 5970 奥地利 976 0.05% 5804697 5945 澳大利亚 185583 9.83% 1042967812 5620 巴基斯坦 647 0.03% 3575385 5527 巴林 883 0.05% 5278917 5978 百慕大 10 0.00% 61036 6128 比利时 1594 0.08% 9008807 5650 朝鲜 110 0.01% 657905 6006 德国 21826 1.16% 126403261 5791 东帝汶 28 0.00% 174256 6135 俄罗斯 8594 0.46% 49033406 5705 法国 7518 0.40% 44665235 5941 菲律宾 37358 1.98% 201468778 5393 芬兰 671 0.04% 4030242 6003 格鲁吉亚 19 0.00% 111397 5996 哈萨克斯坦 2179 0.12% 13283107 6095 韩国 52828 2.80% 250936073 4750 荷兰 68253 3.62% 372059666 5451 吉尔吉斯斯坦 1322 0.07% 7082694 5358 加拿大 45316 2.40% 230635596 5089 柬埔寨 934 0.05% 4912001 5257 卡塔尔 18075 0.96% 99845800 5524 科威特 554 0.03% 2788629 5038 肯尼亚 194 0.01% 1010963 5220 老挝 277 0.01% 1487293 5367 卢森堡 29299 1.55% 181699714 6201 马恩岛 5 0.00% 29641 6305 马尔代夫 199 0.01% 1200314 6021 马耳他 19 0.00% 117291 6135 马来西亚 65445 3.47% 317785083 4856 美国 80037 4.24% 452454087 5653 蒙古 2682 0.14% 14486695 5401 孟加拉国 36292 1.92% 166952480 4600 缅甸 1155 0.06% 6903698 5978 墨西哥 215 0.01% 1324722 6163 日本 171218 9.07% 950144647 5549 瑞士 2319 0.12% 13785226 5945 塞尔维亚 1784 0.09% 9631033 5397 沙特阿拉伯 5519 0.29% 29291949 5307 斯里兰卡 34963 1.85% 200356725 5731 泰国 5061 0.27% 29230692 5776 坦桑尼亚 811 0.04% 4122762 5085 土耳其 17525 0.93% 95550128 5452 土库曼斯坦 143 0.01% 858400 5999 文莱 11 0.00% 68798 6094 乌兹别克斯坦 6463 0.34% 39833138 6164 新加坡 177671 9.41% 965011212 5431 新西兰 1666 0.09% 10015180 6011 伊拉克 431 0.02% 2597467 6027 伊朗 2469 0.13% 13707170 5552 意大利 1012 0.05% 5506716 5442 印度 2712 0.14% 14552779 5366 印度尼西亚 57630 3.05% 274571245 4764 英国 5177 0.27% 29519563 5702 越南 85143 4.51% 458384644 5384 智利 40058 2.12% 203150445 5071 中国澳门 24953 1.32% 130840908 5244 中国台湾 2673 0.14% 15281631 5717 中国香港 514288 27.25% 2634668601 5123 总计 1887273 100.00% 10057130634 5329 数据来源：资讯 4.2.2 一般贸易出口量居首位 2025年4月，中国煤油出口量按贸易方式统计为一般贸易、保税监管场所进出境货物。两种贸易方式出口量之和为188.73万吨，其中，一般贸易体量占比最大为77.73%。 表5 中国煤油按贸易方式出口量月数据统计 贸易方式名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 保税监管场所进出境货物 420362 22.27% 2396284086 5701 一般贸易 1466911 77.73% 7660846548 5222 总计 1887273 100.00% 10057130634 5329 数据来源：资讯 4.2.3 出口注册地来看，北京市居首位 2025年4月，中国煤油出口量按注册地名称统计，排名前五位的为：北京市、广东省、上海市、浙江省、江苏省。这五个省份合计出口量为185.79万吨，占比达98.45%。 表6 中国煤油按注册地名称出口量月数据统计 注册地名称 数量（吨） 所占比率 当月金额（元） 当月均价（元/吨） 北京市 1526978 80.91% 8083833484 5294 福建省 11981 0.63% 57551283 4804 广东省 162069 8.59% 862808683 5324 海南省 10106 0.54% 53366808 5280 河北省 2180 0.12% 11615821 5328 江苏省 12960 0.69% 82529931 6368 山东省 788 0.04% 4819936 6115 上海市 115908 6.14% 694438473 5991 新疆维吾尔自治区 4303 0.23% 27210503 6323 浙江省 40000 2.12% 178955712 4474 总计 1887273 100.00% 10057130634 5329 数据来源：资讯 5、预计2025年5月煤油出口量继续保持高位 5月国内成品油出口配额充裕，同时亚太地区旅游需求强劲复苏，带动海外煤油需求持续增长。国内煤油生产及出口效益尚可下，出口企业出口煤油积极性较高。预计5月煤油出口量在200-230万吨。进口量继续

导语：新一轮批零限价落地下调，但主营单位挺价保利，终端加油站零售利润持续缩窄。国际形势变化，原油震荡，下一轮调价如何？终端零售利润是否有望起涨？我们一起来关注一下。 一、批零限价整体呈下调走势 表1发改委2025年历次成品油价格调整汇总表 数据来源：资讯 2025年至今，国内成品油市场历经10次调价窗口，为3次上调,2次搁浅,5次下调。标准汽、柴油累计分别下调655、630元/吨。截至2025年5月19日最新一次批零限价落地，下调柴油最高零售限价每吨220元，下调汽油最高零售限价每吨230元。2025年发改委历次成品油调价整体呈现下调走势，整体行情低迷。 二、理论零售利润震荡波动 持续缩窄 图1 近三年加油站汽油理论零售利润图（单位：元/吨） 图2 近三年加油站柴油理论零售利润图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年5月22日，2025年加油站汽、柴油理论零售利润最大值均出现在2025年4月17日，分别为1785.18元/吨、1320.56元/吨。当日零售限价大幅下调，上游提前调整，价格下调，终端加油站购销积极性上涨，进行刚需性补货，理论零售利润增大。2025年加油站汽、柴油理论零售利润最小值均出现在2025年1月13日，分别为547.15元/吨、478元/吨。当日处于临近批零限价上涨预期之前，上游单位价格上调，挺价保利，致使终端采销利润缩窄。 截至2025年5月22日，终端加油站汽油理论零售利润环比2025年1月2日下跌170.09元/吨，跌幅11.28%；柴油理论零售利润环比2025年1月2日下跌372.9元/吨，跌幅36.23%。结合批零限价整体调整情况能看出，今年加油站零售端理论利润呈现下跌走势。 三、下一轮调价预期上调 理论利润小幅回涨 表2汽柴价格和理论利润预测表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 原油方面来看，近期市场对OPEC+增产、美国产量及美国制裁的关注度下降，而普遍担忧美伊及伊以局势带来的潜在供应风险，因一旦美伊谈判失败、美国可能加强对伊朗制裁，以色列威胁进行军事行动也带来潜在风险。整体来看，供应端存在趋紧风险，国际油价有上涨空间。 供需方面，四川区内无炼厂检修计划，供应相对稳定，不存在资源趋紧情况。汽油方面，随着气温逐渐升高，汽车空调用油存在一定上浮空间。且五月底有端午节假期，六月初新一轮批零限价预期上调，因此汽油在接下来半个月内预期小幅上涨。柴油方面，天气转暖，雨季的到来一定程度影响基建开工，用油相对受影响，预计企稳为主，小幅下跌。 因此预计，5月底至6月初，加油站零售理论利润呈上涨趋势。节假日和批零限价利好支撑，对于业者迎来一波好消息。预测5月底市场价92#汽油7800元/吨，环比上调9元/吨，涨幅0.12%；0#柴油6800元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅0.25%。预测5月底理论利润92#汽油1439元/吨，环比上调50元/吨，涨幅3.60%；0#柴油898元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅3.46%。