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从主营销售情况来看，整个四月的汽柴销售总量为232.72万吨，较3月份环比增量近2%，而西北五一小长假的零售销售量同比去年同期水平却降低8.6%，从五一旅游的客流来看趋势较去年均有增加，为何销量却呈走低态势？ 一：西部汽柴价格较外围市场坚挺数月 成交心态受提振消费增长 图12023-2025年西北公路汽油价格走势图（元/吨） 图22023-2025年西北公路柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年4月15-30日汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 整个四月来看，国际油价处于震荡走跌持续利空的局面，而石化炼厂检修供应面收窄，个别独立炼厂更是给与外采供应，使得炼厂库存降至低位后，整个市场汽柴油价格居高不下，令下游的购销心态稍受挤压。但由于清明节以及五一假期的备货提振，市场仍旧有伺机补仓的购销行为。 二：4月销售环比3月份销售增量1.74% 其中新疆增长亮眼单月环比增加9.17% 图3 2025年西北主营汽柴油销售对比图（万吨） 数据来源：资讯 4月份西北地区主营单位汽柴油直分销叠加零售总量为232.72万吨，环比3月份增加1.74 ，其中汽油批零总销量为89.27万吨，环比3月份微跌0.31%，由于4月份有清明假期的加持，汽油的销售总量理应增量，但因为宁夏地区社会资源的低位优势，导致主营的整体成交降低，环比降幅较大；而柴油批零总销量为143.45万吨，环比3月份增加3.05%，在4月份中陕西省内的销售总量特别是石油降幅为26%，这主要是因为省内在3月份赶量月度销售任务以及季度销售任务，使得3月份的柴油批零总销量较2月份增量60%，所以在4月份的需求回归市场正常需求的状态下，跌幅高达近30%，然整个西北地区4月份销量增量最为亮眼的为新疆地区，这主要是因为一季度的新疆气温偏低且正常的工况基建项目均为开工，进入四月后，农耕需求的农机用油以及基建复工用油明显增加，整个4月份增幅为15%左右，而且疆内的消费基数较大，总销量拉涨后抵消陕西跌幅。 三、五一假期需求回落 主营消费下跌8%左右 图42018-2025年中国新能源汽车市场销售规模（万辆） 数据来源：资讯 从某主营的五一假期的零售端消费来看，其实本年的假期出行客流从文化和旅游部数据显示，2025年“五一”假期期间，纳入监测范围的国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量7595.44万人次，同比增长5.2%，但假期的零售量却大幅幅降量，全国汽柴同比降低在1-3%左右，而西北地区的零售平均降量为6-8%。从全国的新能源汽车销售量来看，25年销售预期增量至20%，而西北地区的比亚迪汽车销售总比坐落于陕西地区，且陕汽重卡销售保有量增量亦名列前几位，进一步阻碍了燃油零售量的增加。

导语：进入五月，成品油市场未有明显好转，反而开启加速下跌模式，资讯统计，5月1日-9日，山东汽油价格下跌194元/吨至7439元/吨，跌幅2.54%，柴油价格下跌42元/吨至6342元/吨，跌幅0.66%。那么汽柴油价格何时才能止跌，本月又将如何运行，此篇进行一一解读。 图1 山东独立炼厂汽柴油及布伦特原油价格走势图（元/吨；美元/桶） 数据来源：资讯 一、5-6月计划检修炼厂较多 供应存一定支撑 图2 主营炼厂及山东地炼开工率走势 数据来源：资讯 资讯统计，5月8日当周主营炼厂常减压产能利用率71.81%，环比下跌0.12%，同比下跌3.91%；山东独立炼厂常减压周均产能利用率为48.25%，较上周跌0.25个百分点，同比跌9.35个百分点。本月山东地炼仍有2-3家炼厂有检修计划，预计5月山东地炼开工率及汽柴油产量继续下跌，主营炼厂开工率亦偏弱运行。国内汽柴油供应面存一定支撑，主营单位汽柴油外采量将保持高位，为山东汽柴油市场带来提振。 二、裂解价差偏高 汽柴油价格存下跌空间 图3 山东地炼汽柴油-原油裂解价差走势图 数据来源：资讯 截至5月9日，山东汽油-原油裂解价差857元/吨，高于10年均值451元/吨；柴油-原油裂解价差667元/吨，高于10年均值191元/吨。从上图看出，汽柴油裂解价差仍偏高，汽柴油价格跌幅远不及原油跌幅，后期仍有下跌空间。 三、短期汽柴油需求无明显增量 汽柴价格偏弱运行 图4 山东地炼汽柴油产销率及船单成交量走势（万吨） 数据来源：资讯 5月8日当周，山东独立炼厂汽油平均产销率95%,环比-2%；柴油平均产销率在96%，环比-5%。主要由于五一假期物流不畅，销量下滑，且节后补货力度不足，加之船单成交量明显下降，本周汽柴油产销率均下降且未达平衡。 船单成交量方面，4月山东船单成交量汽跌柴涨，月内汽油船单成交量42万吨，环比下跌0.76%，月内柴油船单成交量34.4万吨，环比上涨64.59%。4月汽油价格偏高，贸易商对其做多操作减少，汽油船单成交量小幅下跌，而柴油价格降至部分贸易商心理价位，有集中逢低采购行为，柴油船单成交量有较明显上涨。 综合来看，汽柴油价格均有下跌空间，但汽油跌幅将大于柴油，预计至5月末山东汽油价格下跌200-250元/吨至7200元/吨，柴油价格下跌100-150元/吨至6200元/吨左右。

虽然4月华南地区有炼厂检修，但区域内主营单位有外采、集采保供，整体来看，汽柴油资源相对充足。五一期间国际原油震荡下降，节后华南地区汽柴油价格补跌为主，并且目前已跌至年内及近几年来的新低，截止5月8日，华南地区92#汽油市场价较节前（4月30日）下跌1.89%；华南地区0#柴油市场价较节前（4月30日）下跌1.23%。 一、有效利好偏少 近期华南地区汽柴油跌至新低 图1 华南地区汽柴油价格走势对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 进入5月，虽然五一节前后汽油市场有备货或者补货支撑，部分单位柴油现货偏少，以及主营外采汽柴油等消息支撑，但在假期期间国际油价震荡下跌，主因OPEC+决定加速增产，市场担忧供应过剩风险，叠加美伊谈判释放积极信号等利空因素交织，截止5月8日，布伦特为63.12美元/桶，较节前（4月30日）下跌0.44%。节后归来，国内市场消息面偏空，华南地区主营单位及贸易商汽柴均补跌为主，截止5月8日，华南地区92#汽油市场价为7799元/吨，较节前（4月30日）下跌1.89%；华南地区0#柴油市场价为7799元/吨，较节前（4月30日）下跌1.23%。可见，五一假期后华南大区汽柴价格跌幅较原油大，并且目前华南地区汽柴油价格已跌至年内及近几年以来的新低。（价格对比详情如下表所示） 表1 近期原油及华南汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 4月30日 5月8日 涨跌值 涨跌幅 布伦特 63.12 62.84 -0.28 -0.44% 92#汽油 7949 7799 -150 -1.89% 0#柴油 6725 6642 -83 -1.23% 数据来源：资讯 二、4月华南地区部分炼厂检修致汽柴总产量环比下降 图2 山东至广东汽柴跨区套利（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据资讯统计，4月份华南地区有惠州石化二期常减压装置检修，导致区内汽柴油产量环比下降，其中，4月华南地区汽柴总产量为410.61万吨，环比下降1.20%；区内汽油产量为204.69万吨，环比上涨2.28%；区内柴油产量为205.92万吨，环比下降4.42%。 图3 华南汽油、柴油月度消费量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 据资讯统计，4月份华南地区汽油消费量为207.23万吨，环比上涨1.33%；区内柴油消费量为224.1万吨，环比上涨0.49%。4月华南地区汽柴油消费量环比均上涨，主要是因为清明假期及人们出门踏青对汽油需求增加，柴油则是工程开工继续增加带动需求上升。 对比4月华南地区汽柴油供需情况，虽然近期区域内有炼厂检修，但主营单位多有外采、集采保供，区域内整体来看，汽柴油资源相对充足。 三、近期华南地区汽柴油裂解价差在均线之上 市场业者多按需采买 图4华南地区汽柴油周度裂解价差（单位：万吨） 数据来源：资讯 由上图看出，近期华南主营汽柴油-原油裂解价差处在五年均线之上，侧面反馈炼厂生产汽柴油的利润相对高位。截止5月9日当周，华南主营汽油-原油平均裂解价差1358元/吨，同比上涨25.93%，较五年均值高307元/吨；华南主营柴油-原油平均裂解价差1069元/吨，同比上涨82.69%，较五年均值高92元/吨。 供应端方面，下周主营因九江及齐鲁石化炼厂检修结束开工提量，地方炼厂则因检修、原料等原因导致负荷下调，综合预计下周国内常减压产能利用率小涨。截至5月8日原油综合变化率-6.81%，周期内第4个工作日，预计对应下调幅度320元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。目前原油变化率负向运行，新一轮零售价预期下调，终端采买积极性不高，多按需为主。而OPEC+加速增产及需求前景欠佳压力仍存，地缘局势欧缓和契机等因素影响，国际原油价格有下跌趋势。下周进入中旬，区内主营单位销售压力逐渐增加，汽柴市场价格易跌难涨。综合来看，预计近期华南地区汽柴价格有下跌趋势，而柴油受近期北方船单南下成本相对高，其跌势较汽油小。

五一过后，受需求不振及原油市场利空消息堆积影响，柴油价格延续下跌走势。供应方面因检修及出货压力有所收紧，但油价并未因此上涨。5月下旬华北区域农业需求能否带动柴油价格走高？ 1.节后华北柴油价格下跌1.69% 五一节后，国际原油宽幅震荡，华北柴油价格以跌为主。截至5月9日，国际原油收盘较节前仅下跌0.51美元/桶，跌幅0.84%，华北柴油市场价较节前下跌112元/吨，跌幅1.69%。原油宽幅震荡打压中下游拿货积极性，节后归来，除个别低库存业者小单补库外，市场几无大单操作，中游贸易环节继续维持低库存观望为主，市场购销气氛不佳。 表1 五一节后WTI及华北柴油价格对比 数据来源：资讯 2.节后华北柴油供应收紧 供应方面，节后归来，华北地方炼厂柴油产量有所下降，截至5月8日，华北地方炼厂柴油周产量9.8万吨，较节前跌0.35万吨。销售不佳，炼厂二次装置开工负荷有所下降，柴油产出下降。 图1 2024-2025年华北地方炼厂柴油产量走势图 数据来源：资讯 主营5月份柴油计划产量也表现出下降趋势，天津石化及燕山石化部分装置检修影响柴油产出。从5月计划量来看，柴油产量环比下降4.8万吨，跌幅5.38%。 表2 华北主营5月份计划产量 数据来源：资讯 5月整体供应呈现收紧趋势，收紧原因一方面因为炼厂检修，一方面因为需求不振。在需求未出现明显起色前，油价上涨仍显乏力。 3.节后贸易商补库积极性不高 社会库存下跌1个百分点 社会库存方面，节后归来，社会库存继续下降，截至5月8日，华北地区柴油样本企业社会库存跌至26%，较节前下跌1个百分点，贸易商继续销库为主，对于后市看空心态依旧较重。 图2 2024-2025年华北柴油社会库存走势 数据来源：资讯 4.5月利好支撑有限 华北柴油价格将延续跌势 5月下旬开始，从南往北的麦收工作将陆续展开，农机用油需求一定程度上将提振柴油消费，但局部提振依旧难以提升国内整体柴油消费，柴油需求疲弱的整体大趋势难以改变，5月份在原油市场未出现明显利好前，华北柴油价格延续下跌走势可能性较大。但供应收紧下，油价下跌空间有限，预计跌幅或控制在100-150元/吨。

根据统计，4月国内炼厂加工负荷下滑，日均供应量环比汽涨柴跌，同比均跌。汽柴油连续四个月不及同期，供应面整体出现收缩。 一、4月国内汽柴日均供应量环比汽涨柴跌 供应量定义：将炼厂产量、社会非正规资源量和净出口相加，得到供应量数值，代表产品留在国内市场的供应数值。 4月国内汽油供应量为1284.08万吨，环比跌1.13%，同比跌7.65%，柴油供应量为1602.67万吨，环比跌3.63%，同比跌9.52%。排除自然日影响后，日均供应量呈现汽涨柴跌。 1-4月供应累计总量均不及去年，汽油累计同比跌3.98%，柴油累计同比跌9.6%，柴油降幅较大。 表1 2025年4月汽柴油国内供应量统计（单位：万吨） 产品 2025年4月 2025年3月 环比 2024年4月 同比 1-4月累计 累计同比 汽油国内供应量 1284 1299 -1.13% 1390 -7.65% 5288 -3.98% 柴油国内供应量 1603 1663 -3.63% 1771 -9.52% 6435 -9.60% 数据来源：资讯 二、年内汽柴油供应量连续不及同期 近四个月，汽柴油供应量均不及去年同期水平，汽柴油供应面整体出现收缩。 年内，汽油供应总量持续下滑，4月跌至近三年同期低位水平，同比跌7.65%，同比跌幅连续三个月扩大。回顾2023-2024年， 2023年疫情管控放开，汽油供应量回升；2024年汽油供应前高后低，随炼厂负荷走低。2025年1-4月供应水平均低于2024年。 图1 汽油国内供应总量季节对比图（万吨） 图2 柴油国内供应总量季节对比图（万吨） 数据来源：资讯 年内柴油供应量出现箱式震荡走势。4月供应总量处三年同期最低值，同比跌9.52%，跌势较3月放大。回顾2023-2024年， 2023年疫情管控放开，柴油供应量回升；2024年供应总量先跌后涨，整体下滑。2025年1-4月供应水平均低于2024年。 三、汽油供应端和价格走势分化 柴油同步下滑 将炼厂产量、社会非正规资源量和净出口相加，考虑自然日后得到日均供应量数值。 4月汽油日均供应量环比上涨2.16%，上游装置负荷下滑，产量下滑，但4月出口计划环比下滑，留在国内的汽油日均供应小幅增加。本月汽油价格继续下挫1.47%，价格和供应呈现分化走势，近期价格持续下行影响供应面数据走跌。 图3汽油日均供应量和价格联动走势图 图4 柴油日均供应量和价格联动走势图(万吨、右：元/吨) 数据来源：资讯 4月柴油日均供应量和价格之间呈现同步下滑走势。受柴油炼厂产量下滑影响，留在国内的柴油日均供应量跌幅在0.41%。柴油价格在成本和利空因素影响继续小跌，均价下移2.55%。 四、5月国内柴油供应量存上涨可能 表2 5月汽柴油供应量预估（单位：万吨） 产品 2025年5月E 2025年4月 环比 2024年5月 同比 汽油国内供应量 1298 1284 1.06% 1390 -6.67% 柴油国内供应量 1681 1603 4.86% 1761 -4.58% 数据来源：资讯 2025年5月，预计上游炼厂产能利用率继续下滑，产品结构调整可能汽跌柴涨煤跌。预计5月汽油供应量1297万吨，环比涨1.06%，柴油供应量1681万吨，环比涨4.86%。考虑自然日后，汽柴油呈现汽跌柴涨走势。

美国与英国达成贸易协定提振市场信心，但美伊谈判释放积极信号使得伊朗局势有缓和契机，加之美联储5月会议正式宣布暂不降息等利空因素也同时存在，导致本周国际油价震荡起伏。利空西北成品油市场，需求减少，汽柴油价格承压下跌。 一、利好利空均存，国际油价在震荡不定 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月9日，WTI原油期货价格59.91美元/桶，较上周环比下跌2.78%；布伦特原油期货价格为62.84美元/桶，较上周环比下跌2.53%。虽然美国商业原油库存下降，巴以局势导致中东局势紧张，以及美英达成协定提振市场信心，有一定利好支撑，今日原油价格上涨，但是由于OPEC+增产，以及美伊局势出现缓和迹象，国际原油仍有继续下行风险。西北地区成品油市场需求前景仍显谨慎，加之下游出货情况不及预期，西北汽柴油价格总体呈下跌趋势。 二、下游需求疲弱，汽柴油价格呈下跌趋势 图2西北汽油价格走势图（单位：元/吨） 图4西北柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至5月9日，本周西北地区汽柴油价格呈汽柴双跌的趋势，其中汽油市场价格为7823元/吨（4.30：7980），环比下跌2.01%；柴油市场价格为6700元/吨（4.30：6767），环比下跌1.00%。 周内国际原油价格下跌，利空成品油市场。汽油方面，五一假期期间，终端零售出货尚可，但批发端出货不佳，节后部分下游用油企业有一定补货需求，但整体来看不足以支撑利好。柴油方面，目前虽然有部分需求支撑，但总体价格也是呈下跌趋势。市场成交氛围一般，下游贸易心态依旧较为谨慎，持观望态度居多。 三、西北地区成品油价格后市展望 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国制裁伊朗等产油国、中东局势不稳定性和美元走弱，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期和OPEC+增产，预计下周国际原油仍有下跌空间。 后市来看，成品油市场后期失去节假日大单的支撑，以及节后补货结束后，汽油需求或呈现一般，价格会有小幅回落，柴油目前需求尚有支撑，预期短期柴油价格坚挺为主，但仍有小幅下跌空间。

4月份，布伦特国际原油价格环比下跌6.76%，西北地区成品油价格受市场需求不振及国际原油下跌的影响，应声下跌，后市的不确定性增加，业者观望心态占据主导，谨慎入市操作，本文我们来简要回顾一下西北地区4月份成品油走势以及对后市的展望。 一、原油基本面受挫 西北成品油应声下跌 图 西北汽柴油价格及国际原油价格走势（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至四月底，西北地区汽油市场均价7980元/吨，环比三月底下跌126元/吨，跌幅1.55%，柴油市场均价189元/吨，环比三月底下跌189元/吨，跌幅2.72%，WTI国际原油报58.21美元/桶，环比上月底下跌12.99美元，跌幅18.24%。我们可以看到4月份国际原油跌去了近20%的价格，整个四月份国际形势波谲云诡，市场恐慌情绪迅速笼罩资本市场，国际原油在诸多黑天鹅事件中，接连创下跌幅记录，可以说对于成品油市场也是一记重创。从西北成品油市场来看，今年汽柴油市场未如期转好，柴油市场显得格外低迷，汽油旺季到来也有所延迟，从上游生产企业到仓储贸易再到下游终端零售及建设用油企业，都保持一定的谨慎观望态度，生产企业随市场需求调整产出，仓储企业逢低入市酌情补库。目前来看，后市情况仍然不明朗，原油反弹乏力，当前原油综合变化率仍为负值，尚在等待汽油下游需求转好的时机，柴油方面，据业者反馈，在宁夏地区仅有小部分工程项目的柴油需求，疆内柴油产能过剩，竞争压力大，从整体大面上来说，煤矿开工率低，且目前煤矿内部兴起自建充电站，交通运输方面新型能源替代率高，短途运输电驱挂车头，长途运输液化天然气，原本交通运输领域的柴油需求进一步被蚕食。 二、批发端跌幅更大 理论零售利润增加 图 西北汽柴油产量左图 西北汽柴油库存右图（单位：万吨） 数据来源：资讯 近期，因批发端降价幅度较大，零售端除优惠外价格相对稳定，致使理论零售利润增加，截止到目前汽油理论零售利润1728元/吨，柴油理论零售利润1078元/吨，即取宁夏地区正票交易最低成交价格加固定运费与主营、民营加油站平均零售价格的差值。但据业者反应，今年零售端出货情况不佳，同比去年销量下滑。今年西北地区多风沙天气，沙尘暴对于节假日居民出行旅游不利，叠加国家消费补贴，电动汽车的性价比进一步增加，满足家庭需求，对汽油的替代率居高不下，汽油零售量受到冲击。当前原油综合变化率-320元/吨，调价日本月19号，据资讯推断，预测后市原油价格仍将下跌，批零价差在此基础上或将进一步扩大。目前西北主营加油站的主流优惠仍采取充值赠送优惠券的形式，充值500元，赠送200减5满减优惠券，对于民营加油站来说，实物赠与更多。 三、宁夏资源流向分析 图 汽油典型套利对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 宁夏汽油资源流出占比，云贵川54.1%，甘青疆33.4%，晋陕蒙37.5%，汽油资源流出第一目的地为云贵川，云贵川是汽油消费重地，有密集的人口和汽车保有量以及强劲的消费能力，但西南地区的炼油产能有限，产出资源不足以满足本地需求，目前产销缺口极大，因此外来资源流入是一种极大的补充，特别是对于宁夏地区相对较低的成品和组分油价格，极具性价比的油品，使得宁夏贸易商开拓西南市场相对容易。另外，宁夏相关的组分油流入青海，流入新疆也占据较大的比例，特别是在目前回货不平衡的情况下，运费价格较低，单边资源流向成本较低。柴油资源流出占比，晋陕蒙86.4%，甘青疆49.4%，云贵川18.4%，宁夏柴油正票交易价格偏高，新疆、甘肃柴油相对价格较低，宁夏柴油流入资源较少，价格不占优势，同时在特殊时期特殊情况下，新疆柴油有部分逆向流入宁夏。 四、后市预测 据资讯分析，在原油基本面支撑不在和需求低迷的情况下，汽柴油转好预期未如期到来，短期内汽柴油价格仍有窄幅下跌空间。但鉴于二季度末部分炼厂检修，产量供应可能趋近，预测会对市场发展起一定积极促进作用。

五一假期结束，汽油需求逐渐回落，终端需求减弱，加之受新能源重卡冲击较大，柴油需求难寻利好支撑，汽柴油整体走势趋弱运行。 一、国际原油震荡各异，汽柴价格整体趋弱 图国际油价走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 4月国际原油价格整体呈现下跌态势，上旬，美国对全球多国加征“对等关税”，导致全球经济和需求前景转弱，叠加OPEC+5月计划加大增产力度，国际油价大幅下跌。中旬，美国减免部分对华产品关税缓和忧情绪，美国可能将进一步加强对伊朗制裁，国际油价出现反弹。下旬，市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，需求前景依然欠佳，国际油价下跌。 今日又因美国与英国达成贸易协定提振市场信心，叠加地缘局势仍存不确定性，国际油价上涨。截至5月8日，WTI原油价格为59.91美元/桶，环比上涨0.33美元/桶，涨幅0.55%；布伦特原油期货价格为62.84美元/桶，环比上涨0.02美元/桶，涨幅0.03%。 二、多重利空因素影响 汽柴油价格承压下行 图华北汽柴油市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 华北汽柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 5月9日 4月9日 涨跌 涨跌幅 布伦特原油 62.84 62.82 0.02 0.03% 92#汽油 7631 7972 -341 -4.28% 0#柴油 6524 6826 -302 -4.42% 数据来源：资讯 截至5月9日，华北地区汽柴市场价格环比呈汽柴均跌态势，其中92#汽油价格7631元/吨，环比下跌341元/吨，跌幅4.28%；柴油0#价格6524元/吨，环比下跌302元/吨，跌幅4.42%。 如上图所示，4月开始华北汽柴油价格呈震荡下行走势。5月8日汽油跌至年内新低位7616元/吨，柴油也刷新年内新低位，跌至6497元/吨。四月中下旬零售限价宽幅下跌，对市场利空指引，传统的“银四”没有如期实现，五一假期提振尚不明显，部分业者少量备货，五一假期后，汽油需求回落，终端销量较为欠佳，加之成本端支撑减弱，节后各地区主营销售公司汽柴油价格纷纷回落，受买涨不买跌的心态影响，业者入市操作较为谨慎，中下游需求表现不及预期，业者多持观望心态，价格承压宽幅下行。 三、华北跨区套利汽柴均倒挂 图汽柴油套利情况分析 数据来源：资讯 从套利情况来看，4月汽油套利情况来看，山东至华北汽油套利均值-93元/吨，环比下跌6元/吨；延长至华北汽油套利均值-131元/吨，环比下降161元/吨，月内山东及延长套利空间均处于关闭状态，区域内资源更具备优势；柴油套利情况来看，山东至华北柴油套利均值4元/吨，环比上涨62元/吨；延长至华北柴油套利均值-126元/吨，环比下跌52元/吨，月内延长资源至河南套利窗口关闭，山东资源更具优势。 整体来看，国际油价仍有下跌空间，地缘局势有缓和契机，且OPEC+加速增产及需求前景欠佳的压力依然存在。新一轮零售价下调空间加大，短期没有利好支撑点，下周进入中旬，各单位销售压力略有增加，中下游拿货刚需为主，终端需求稳定，预计短期内汽柴油价格或延续小幅下跌走势。

周内原油均值下跌6.7%，成本端呈现利空压力，国内炼厂开工率降至67.25%，为年内新低，供需支撑作用显现，成品跌幅小于成本端，裂解价差环比上涨18.8%至1099元/吨，抵达五年同期高位区间。 表1 分主体裂解价差周度数据（元/吨，%） 数据来源：资讯 本周国内成品油裂解价差均值环比上涨18.8%，主营、地炼均涨，其中主营上涨幅度高于地炼，主因周内主营与山东地炼汽柴价格均跌，但跌幅均小于原油，另五一假期内原油跌幅显著且存排库压力，地炼价格跌幅更为突出。 1.供需支撑显现，成品走势强于原油 图1-2 国内成品油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 本周原油趋势下行，均值环比下跌6.7%，零售限价呈现宽幅下调预期，节后中下游采购积极性较低，成交疲软，主营及社会单位销售压力加大，汽柴油价格均跌，不过国内开工率已至年内新低，供需支撑显现，成品跌幅小于原油，成品油裂解价差1099元/吨，环比上涨18.8%，居于五年同期均值上方。 1.2 汽油裂解价差涨至五年同期高点 图3-4 国内汽、柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 汽油裂解价差周均值1300元/吨，环比上涨160元/吨，同比上涨102元/吨，周均值处于五年同期高点附近。五一假期结束，虽行情呈下行趋势，但汽油节后存弱补库需求，且尚处月初，主营销售压力尚未凸显，汽油周均价7854元/吨，环比下跌1.07%，低于成本端跌幅。 柴油裂解价差周内均值964元/吨，环比上涨183元/吨，同比上涨339元/吨，周均值上涨至五年同期均值附近。从市场需求表现来看，柴油消费摆脱假期抑制，小幅上涨，供需支撑强于汽油，周内柴油批发均值6590元/吨，环比下跌0.89%。 2.美国汽油裂解价差下跌 与国内走势分化 图5 2021-2025美国汽油裂解价差（美元/桶） 数据来源：资讯 自2024年末以来，北美成品油裂解价差与国内走势整体趋同，均震荡上涨。截至5月8日，北美近一周汽油裂解价差均值为19.49美元/桶，环比下跌8.0％。美国成品油裂差均值下跌，主要原因为原油触底后小幅震荡反弹，同时美国国内汽柴油供大于求情况加剧。 3、国内炼厂开工率降至年内新低 炼油利润环比上涨29% 图6国内成品油裂解价差与开工率对比图 图7 国内炼厂综合炼油利润走势图 数据来源：资讯 周内中国炼厂综合炼油收入及成本均跌，收入跌幅小于成本跌幅，炼油利润环比上涨29%至726.9元/吨，处于2024年以来均值水平附近。 炼厂开工率方面，国内炼厂开工率环比下跌0.27%至67.25%，为年内新低。主营与地炼均降。主营炼厂因进入新的月度生产周期，整体负荷下调；地方炼厂则因山东部分炼厂及华东大炼化二次装置停工检修，开工率环比降0.49%至60.43%。炼厂开工率低位运行，为成品价格带来支撑，炼油利润上涨。 后市来看，供应端方面，下周主营因九江及齐鲁石化炼厂检修结束开工提量，地方炼厂则因检修、原料等原因导致负荷下调，综合预计下周国内常减压产能利用率小涨。消费端，汽油消费环比回落，柴油小涨；汽油供需端支撑有所减弱。且进入中旬，主营销售压力逐步凸显，预计汽油裂解价差将自高位回落，柴油裂解价差中位，风险低于汽油，延续中位区间。

原油成本端震荡下跌，截止5月8日收盘，ICE布油期货07合约62.84美元/桶，环比四月初下跌11.9美元/桶，跌幅15.92%。重庆市场汽柴价格分别下跌4.27%、5.98%，“双节”价格提振，汽柴油抗跌性偏强于原油成本端。 “双节”提振有限，汽柴价格普降 图1、2 重庆主营汽柴价格走势图 数据来源：资讯 从重庆主营价格走势图可见，4月以来汽柴油价格均呈现震荡下跌趋势，且均处于近三年同期低位区间。原油成本端震荡下滑，零售限价兑现宽幅下跌，消息面呈利空指引，汽油方面，受到清明假期消费上涨及五一备货行情支撑，价格下跌幅度偏窄，柴油虽有刚需支撑，但是后市缺乏利好提振，下游谨慎入市，跌幅更深。截止5月9 ，重庆汽油市场价格7990元/吨，环比4月初下跌4.27%，柴油6843，环比下跌5.68%。 节后价格普降，铁路资源更具优势 图3南通及延长至重庆汽油套利空间统计图 图4南通及延长至重庆柴油套利空间统计图 数据来源：资讯 4月汽油套利情况来看，南通至重庆汽油套利均值10元/吨，环比上涨130元/吨；延长至重庆汽油套利均值19元/吨，环比下降37元/吨，月内延长资源较南通资源入重庆更具备套利优势；柴油套利情况来看，南通至重庆柴油套利均值22元/吨，环比下降14元/吨；延长至重庆港柴油套利均值41元/吨，环比上涨60元/吨，月内延长资源较南通资源入重庆更具备套利优势。 节后价格普降，铁路资源更具优势 表1 原油及重庆价格走势预测表 数据来源：资讯 OPEC+将加速增产，且美国与伊朗谈判释放积极信号，伊朗局势有所缓和，短期原油仍存下调预期，带动新一轮零售限价进入下跌区间，于市场呈利空打压。供需端来看，汽油失去节假日支撑，消费下滑，高温降雨影响，柴油进入传统淡季，汽柴油均呈下跌趋势，社会单位对后市多持偏空心态，维持低库存运行，供需双向走弱。预计短期重庆市场汽柴价格易跌难涨，进入月下旬，汽油价格跌至下游心理价位，或有入市建仓操作，届时汽油价格或有反弹机会，柴油因需求疲软，价格延续下跌。

虽然美国商业原油库存下降，但美伊谈判释放积极信号，且美联储暂未选择降息，国际油价下跌。截至5月7日，NYMEX原油期货06合约58.07美元/桶；ICE布油期货07合约61.12美元/桶。近期国际油价大幅下跌，国内成品油市场观望心态加剧，汽柴油价格承压下行。 价格 2024/5/7 2025/5/7 涨跌值 涨跌幅 WTI 75.23 58.07 -17.16 -22.81% 汽油 9051 7906 -1145 -12.65% 柴油 7575 6718 -857 -11.31% 数据来源：资讯 从表中可以看出，截至5月7日，原油价格较去年同期下跌22.81%，国内主营汽油价格较去年同期下跌1145元/吨，同比跌幅12.65%，柴油价格下跌857元/吨，同比跌幅11.31%。可见，汽柴油价格跌幅不及原油。 1.消息面支撑有限国内汽柴油连续下跌 图1 国内主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 国内主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 如图1所示，截至5月7日，国内主营汽油价格为7906元/吨，较4月同期下跌379元/吨，跌幅为4.57%。近期国内主营汽油价格仅在3月底原油上涨和需求预期增加提振下小幅反弹，随后原油价格下跌，汽油价格顺势下行。从往年价格走势来看，4月份汽油价格多为上行趋势，而近期受国际油价大幅下跌影响，五一假期前价格亦未有明显起色。 截至5月7日，国内主营柴油价格为6718元/吨，较4月同期下跌391元/吨，跌幅5.50%。4月份柴油需求略显平淡，传统需求旺季期间柴油价格趋弱运行，成本端支撑减弱，业者心态趋于谨慎，刚需采购为主，柴油价格亦随之下滑，整体跌幅大于汽油。 2.4月检修炼厂数量增加市场供应有所减少 图32025年主营炼厂检修涉及原油损失量月分布图（万吨） 数据来源：资讯 供应方面：4月涉及检修的主营炼厂共计12家，较3月检修炼厂数量增加7家，检修涉及产能共计7800万吨/年，较3月检修产能增加4860万吨；共计原油损失量513.53万吨，较3月原油损失量增加413.12万吨。整体来看，4月份主营炼厂进入检修旺季，检修原油损失量增加，供应有所减少。 3.汽柴油弱势运行中下游采购趋于谨慎 图4华东部分主营汽油出货量走势图（单位：元/吨）吨） 图5华东部分主营柴油出货量走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从华东主营出货情况来看，4月原油弱势运行，主营单位汽柴油价格连续下跌，中下游对后市心态谨慎，汽柴油都刚需采购。而月下旬原油支撑略有增强，且在五一假期提振下，主营单位汽柴油销量增加。5月前后原油再次大幅下跌，业者心态偏空，随着近期原油反弹出货量回升。 整体来看，Trump关税新政拖累需求预期和OPEC+增产，美伊局势出现缓和迹象，且市场对需求前景仍显谨慎，预计近期国际原油价格将呈现下跌态势。本轮国内零售限价宽幅下调预期，于市场偏空指引。汽油五一节后需求转淡，中下游操作积极性下降。随着5月份休渔期启动，柴油缺乏利好消息提振；预计汽柴油价格仍然存在下跌趋势，汽油跌幅100-200元/吨左右，柴油跌幅小于汽油。密切关注原油走势，业者需合理控制库存。

5月9日，中国汽油批发价格7750元/吨，较前期高点4月2日下跌545元/吨，同期布伦特原油下跌约610元/吨。低产量、假期利好支撑汽油价格，4月跌势小于原油；5月供需面利好不足，情绪面偏空，汽油价格下跌空间较大 一、预计5月汽油日均消费环比上涨0.5%，同比下跌2.9% 预计5月国内汽油日均消费量较4月上涨0.5%至43.6万吨/日，同比下跌2.9%。五一期间，旅游出行高位，终端零售同比出现上涨，但节后消费回落明显，且月内缺少进一步支撑。 图1 2024-2025年中国汽油国内消费量及预测（万吨） 数据来源：资讯 二、预计5月汽油日均产量环比下跌1.6%，同比下跌8.6% 预计5月国内汽油日均产量较4月下跌1.6%至43.5万吨/日，同比下跌8.6%。主营检修规模维持高位，汽油排产计划量微跌；地炼开工中炼厂负荷基本无提升空间，月内检修计划增加，产量下滑较明显。 图22024-2025年中国汽油产量及预测（万吨） 数据来源：资讯 三、5月国内汽油库存下跌不足以提振汽油价格 5月汽油出口利润再次亏损，出口计划微降至53万吨，进口计划为0。 综合供需及进出口预测数据，5月中国汽油供小于需，库存下降53万吨，降至1546万吨，进入低位水平，同比下跌177万吨。 表1 5月中国汽油供需平衡表 项目 2024年5月 2025年4月 2025年5月 日均环比 5月同比 产量 1477 1327 1350 -1.55% -8.60% 出口计划 98 59 53 -13.07% -45.92% 进口计划 0 0 0 / / 国内需求量 1391 1301 1350 0.42% -2.95% 供需差 -12 -33 -53 / / 期末库存 1723 1599 1546 -6.43% -10.27% 前期原油下跌较多而汽油价格滞跌，5月需求相对平淡，价格有较大的补跌空间；低产量、降库存是5月汽油市场的主要支撑，但裂解价差偏高，市场预期普遍看跌，终端采购谨慎，贸易倾向于做空，汽油价格的下跌或持续较长时间，月内筑底条件不成熟。预计5月中国92#汽油价格持续下跌，月末价格降至7550元/吨左右。

2025年4月，山东独立炼厂汽柴油价格均呈现下行趋势。截至4月30日，山东独立炼厂92#汽油月均价格7815元/吨，环比下跌1.86%；0#柴油月均价格6559元/吨，环比下跌3.35%。4月国际原油价格大幅跳水，成本利空凸显，市场观望情绪加剧，汽柴油价格承压下行。5月市场是否还有继续回落空间？本篇我们一起来分析一下。 一、4月成本利空凸显 汽柴油价格承压下行 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从上图可以看出，4月山东汽柴油价格均呈下跌走势。4月初国际原油价格大幅跳水，其中，布伦特原油价格自清明节前的74.95美元/桶跌至4月8日收盘的62.82美元/桶，跌幅高达17.29%；而山东独立炼厂受产量及库存低位支撑，挺价意愿普遍较强，汽柴油价格跌幅均在2%以内，且有部分前期成交船单尚未交付，支撑汽柴油价格强于成本端。但自4月中旬开始，汽柴油价格逐步开始进入补跌行情。而4月下旬，虽逐步进入传统五一节前备货期，但今年受新能源替代效应增强及国际原油价格走势尚不明朗影响，市场采购心态趋于谨慎，五一节前备货并未达预期，汽柴油价格承压下行。 二、4月产能利用率继续回升 汽柴油日均产量小涨 图3山东常减压产能利用率走势图 图4山东汽柴油产量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯统计，2025年4月山东独立炼厂常减压平均产能利用率为47.76%，环比涨1.73个百分点。本月有部分炼厂因利润尚可和原料相对充足提量生产，山东独立炼厂月均产能利用率环比上涨。4月山东独立炼厂汽油月产量为209.61万吨，环比下跌1.22%，同比下跌18.86%；柴油月产量为401.17万吨，环比下跌0.35%，同比上涨13.24%。但日均产量来看，汽油日均产量上涨0.27万吨，柴油日均产量上涨0.33万吨。4月山东大炼化继续开工提量，但东营石化停工检修，且4月天数比3月少1天，综合之下，4月山东独立炼厂汽柴油产量小跌，日均产量小涨。 三、车单销量汽涨柴跌船单销量汽跌柴涨 图5山东汽柴油销量走势图（单位：万吨） 图6山东汽柴油大单成交量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 4月山东独立炼厂汽油销量为214.30万吨，环比上涨0.63%，同比下跌15.24%；柴油销量为405.26万吨，环比下跌0.78%，同比下跌13.14%。截至4月30日，4月山东汽油船单成交量为42万吨，环比下跌0.76%，月内山东柴油船单成交量为34.4万吨，环比上涨64.59%。4月山东独立炼厂船单成交量呈汽跌柴涨趋势，月内汽油船单价格偏高，贸易商入市采购积极性欠佳，汽油船单成交量小幅下跌；而月内柴油船单价格逐步降至部分贸易商心理价位，业者有集中逢低采购操作，柴油船单成交量上涨。 四、4月汽柴油价格偏弱运行预计5月汽柴油价格先跌后涨 表1 4月山东独立炼厂产销存预测（单位：万吨，%） 产品 数据维度 4月 5月E 环比 汽油 产量 209.61 230.00 9.73% 销量 214.30 227.99 6.39% 库存 49.99 52.00 4.02% 92#均价 7815 7650 -2.11% 柴油 产量 401.17 440.00 9.68% 销量 405.26 437.88 8.05% 库存 72.88 75.00 2.91% 0#均价 6559 6400 -2.42% 数据来源：资讯 5月来看，供应方面：5月昌邑石化存开工计划，预计月内山东独立炼厂产能利用率走势上涨，月均开工率涨至49.5%左右，汽油产量涨至230万吨左右，柴油产量涨至440万吨左右。需求方面：5月初有五一假期，居民出行增多，汽油需求尚可，但假期结束后汽油需求随之下滑；柴油虽需求表现平平，但仍好于汽油。综合之下，预计5月山东独立炼厂汽柴油价格呈现先跌后涨趋势，5月上旬炼厂迫于库存压力降价出货，后期库存控制到位后预计试探性上涨。

导语：五一假期过后，存在刚需补货需求，但节中原油下跌，打压市场心态，节后需求没有有力支撑，下游业者多持观望心态。 一、原油对价格支撑有限 打压市场心态 图1 2025年WTI和布伦特价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 进入5月，国际原油震荡波动，整体呈下降走势。截至2025年5月7日，WTI期货原油价格58.07美元/桶，环比4月下跌2.63美元/桶，跌幅4.33%；布伦特期货原油价格61.12美元/桶，环比4月下跌3.09美元/桶，跌幅4.81%。影响因素是OPEC+同意在6月继续加速增产，令市场对供应过剩风险的担忧情绪增强。 二、四川主流价格走跌 需求疲软 图2四川省主流价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至5月8日，四川地区汽柴价格均呈下跌态势，且汽油跌幅明显高于柴油。其中汽油市场价为7982元/吨，环比4月底下跌185元/吨，跌幅2.27%；柴油市场价为6833元/吨，环比4月底下跌58元/吨，跌幅0.84%。 五一假期归来，四川价格整体处于持续下跌走势。分析来看，4月底最新批零限价的搁浅，使中下游无利可图，需求疲软。下游业者多为观望心态，多为刚需补货。五一节中原油的下跌也使得后市没有价格支撑，下游终端加油站受新能源汽车的影响较大，在假期中也未展现出良好的表现，汽油消费能力平平。而柴油受假期的影响，道路实行管控，在高峰时期实行限行，大幅减少了柴油车的出行及运输。节后原油震荡调整，但由于从业者多对后市存利空看法，需求指引价格，导致四川地区整体报价未出现上调情况。中下游大多采取“有需再采，随采随销”的销售模式。 三、5月汽柴消费各异，后市或汽跌柴稳 表1 四川地区4月月均市场价及5月预测表（单位：万吨） 西南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8224 8200 -24 -0.29% 0#柴油 7078 7050 -28 -0.40% 数据来源：资讯 综合来看，节后四川地区多为消库为主，采购积极性不高。鉴于月中主营销售任务的进度，或存在降价促销追量的行为。下游业者观望情绪偏重，观望是否有低价资源。 夏季的到来使得汽油使用方面存在小量上涨，空调的开启增加汽油的消耗，预计汽油呈现下跌态势，震荡调整。柴油方面，天气转暖，开工率上涨，农业用油仍存支撑，但由于经济环境限制，或存一定利空影响，预计柴油呈小降后稳定的态势。 因此预计，5月四川地区预测月均市场价92#汽油8200元/吨，环比4月下调24元/吨，跌幅0.29%；0#柴油7050元/吨，环比4月上涨下跌28元/吨，跌幅0.40%。

导语：截止5月1日当周，新加坡轻质馏分油库存降至1321.2万桶，环比下降240.8万桶，降幅15.42%，为年内最大单周降幅。新加坡汽油价格得以走强，国内汽油出口套利开启。 据测算，截止5月7日，汽油出口套利上涨至122元/吨，较月初上涨148元/吨，涨幅554%。汽油出口套利转为正向走势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 数据来源：资讯 表1 2025年5月2日-7日月汽油出口套利对比（元/吨） 产品 5月2日 5月7日 环比 涨跌幅 92#汽油 -27 122 149 554% 数据来源：资讯 一、新加坡汽油出口增量，轻质馏分油库存周降幅创年内新高。 截止5月1日当周新加坡轻质馏分油库存为1321.2万桶，环比下降240.8万桶，降幅15.42%，创年内最大单周降幅。主因美国海湾炼厂检修导致墨西哥转向亚洲采购 ，截止4月30日，新加坡对墨西哥汽油出口环比增长17.3%，创年内新高。同时中国汽油出口量持续低位，新加坡轻质馏分油库存下降明显，支撑新加坡汽油价格坚挺走势。 图2 2023-2025年新加坡轻质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、欧洲部分炼厂集中检修， ARA汽油库存下降。美国汽油进口增量，库存增长。 截止5月2日当周欧洲ARA汽油库存为120.70万吨，环比下降6.80万吨，降幅5.33%。因欧洲部分炼厂集中检修导致汽油供应收缩，而非汽油需求增长。4月欧洲至美国汽油出口量增多，拉升美国汽油库存，截止5月2日，美国汽油库存为2.25728亿桶，环比增幅0.08%。但因欧洲炼厂集中检修，欧洲至美国汽油到港量难以延续高位。 图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存走势图（万吨） 图4 2023-2025年美国汽油库存走势图（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 新加坡汽油出口至墨西哥增多，同时中国汽油出口量维持低位，使得新加坡轻质馏分油库存下降明显，支撑新加坡汽油价格短期偏强走势。截止5月7日，新加坡汽油完税价为7685元/吨，较月初上涨28元/吨，涨幅0.36%。 三、五一假期后汽油需求下滑，国内汽油价格延续下跌走势。 5月初国际原油下跌走势，打压市场心态。同时节后汽油需求下降，下游节后补货多刚需采购为主，国内汽油价格下跌。截止5月7日，国内汽油出口到岸月均含税价为7563元/吨，较月初下跌121元/吨，跌幅1.57%。 截止5月7日，新加坡汽油完税价格较月初上涨0.36%，而国内汽油出口到岸含税价下跌1.57%。国内汽油出口套利开启。 图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、预计5月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行 表2 2025年5月上旬与中下旬汽油出口套利对比（元/吨） 产品 5月上旬 5月中下旬 环比 涨跌幅 92#汽油 30 70 40 133% 数据来源：资讯 5月亚洲炼厂检修接近尾声，韩国、印尼等检修炼厂陆续复工。但市场预期中国汽油出口量维持低位，综合来看，新加坡汽油价格或将维持震荡走势。而国内节后汽油需求下滑，市场看跌心态居多，国内汽油价格或将存下跌空间。预计5月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行，但正向走势增多。

4月份国际原油价格呈现“跌-涨-跌”态势，震荡各异，节后补货需求带动较为有限，汽柴价格整体趋弱运行。 一、国际原油震荡各异，汽柴价格整体趋弱 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月6日，WTI原油价格为59.09美元/桶，环比下跌1.61美元/桶，跌幅2.65%；布伦特原油期货价格为62.15美元/桶，环比下跌2.06美元/桶，跌幅3.21%。 4月份国际原油价格呈现“跌-涨-跌”态势。上旬美国对全球多国加征“对等关税”，导致全球经济和需求前景转弱，市场担忧贸易争端风险加剧，叠加OPEC+5月计划加大增产力度，国际油价大幅下跌。而后美国减免部分对华关税，缓和担忧情绪，部分产油国提交超产补偿计划，国际油价出现反弹。市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，且美国关税政策依存压力，需求前景欠佳，国际油价下跌。今日国际原油虽大幅反弹，市场成交也有放量表现，但中下游补货需求在下降，业者对后市价格仍持看空心态，原油对价格的拉动作用较小，仅个别地区有上涨表现。 二、业者后市心态偏空，云南汽柴价格承压 图2 云南主营汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 云南省主营单位汽柴油价格表（单位：万吨） 产品 2025/5/7 2025/4/7 2024/5/7 环比 同比 92#汽油 8480 8583 9360 -1.20% -9.40% 0#柴油 7130 7483 7836 -4.50% -9.01% 数据来源：资讯 截至5月7日，云南地区主营单位汽柴价格环比呈汽跌柴涨态势，其中92#汽油价格8480元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅0.20%，同比下跌14.86%；柴油0#价格7130元/吨，环比下跌353元/吨，跌幅0.93%，同比下跌11.87%。 当前年内共经历九次发改委调价，其中三次上调、四次下调、两次搁浅，汽油累计下调幅度425元/吨，柴油累计下调幅度410元/吨，当前原油综合变化率-6.18%，周期内第2个工作日，预计对应下调幅度290元/吨。汽油方面，节后汽油虽有补货需求，但周期较短，集中补货后汽油需求回归平淡，价格支撑较为有限；柴油方面，户外工矿基建受预计影响，开工率下滑，柴油刚需无实质性利好提振，存在部分降价走量现象，成交多快采快销为主。 三、云南汽柴需求稳中趋弱，业者消库观望 表2 云南省主营4月月均市场价及5月预测（单位：万吨） 云南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8519 8400 -119 -1.40% 0#柴油 7305 7200 -105 -1.44% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国制裁伊朗等产油国、中东局势不稳定性和美元走弱，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期和OPEC+增产。目前中东局势依然紧张，预计近期国际原油价格将呈现上涨态势。 供应方面，云南地区炼厂开工负荷稳定，暂无检修计划。需求方面，5月云南处于旅游旺季，假期过后，居民出行虽有回落，但旅游业态延续，出行频率稳定，汽油需求虽有回落，但底部支撑尚可。进入传统消费淡季，农业机用柴油存下滑预期，柴油价格承压下行，预计后市汽柴价格整体呈稳中下行态势。 综上，预计5月汽油月均价格在8400元/吨，环比下跌119元/吨，跌幅1.40%，预计5月柴油月均价格在7200元/吨，环比下跌105元/吨，跌幅1.44%。

伴随“五一”假期结束，终端节后补货不及预期。节日期间，成本端支撑走弱，国内炼厂均出现不同程度累库，汽柴油价格承压下行。截至2025年5月7日，东北地区92#汽油市场价为7605元/吨，较节前（4月30日）跌118元/吨，环比-1.53%；0#柴油市场价格为6479元/吨，较节前（4月30日）跌80元/吨，环比-1.22%。后市汽柴油价格如何走势？下面我们从多维度分析一下。 一、成本端支撑不足 后市承压趋势难改 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年5月6日，WTI原油价格为59.09美元/桶，环比跌2.2%，同比跌28.49%；布伦特原油价格为62.15美元/桶，环比跌3.27%,同比跌29.7%。周内正值“五一”假期，OPEC+增产预期给市场持续带来利空压力，叠加全球原油需求前景欠佳，原油盘面重心持续下移。昨日中东地缘局势升温对原油盘面提供短线情绪支撑，导致原油止跌反弹。从中长期来看，基本面利空压力仍存，原油反弹多受短期利好支撑，难有较大反弹。 二、辽宁独立炼厂节后库存看涨 图2 辽宁地区独立炼厂汽柴油库存与价格走势（元/吨）右轴：（万吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到4月30日当周，辽宁地区独立炼厂汽油库存4.3万吨，环比跌12.24%；柴油库存24.3万吨，环比跌7.25%。受区内终端节前备货及区内炼厂陆续交付船单影响，区内节前汽柴油库存均有下移。节日期间，受高速限行影响，终端补货减少，区内炼厂汽柴油库存上移，然区内炼厂尚有集采及出口订单交付，叠加伴随假期结束，终端陆续补货，库存上移有限。 三、成品油限价调整负向延伸 图3 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截至5月6日原油综合变化率-6.18%，周期内第2个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。尽管地缘局势带动原油短期反弹，然受成本端供应增加预期影响，后期利空压力仍存，预计成品油限价调整在短期修复后继续负向延伸走势。 四、后市需求难有改善 区内成品油总体仍存下行预期 表1东北市场汽柴油价格预测表（元/吨） 东北市场汽柴油价格 2024.5月 2025.4月 2025.5月 环比 同比 汽油 8771 7843 7500 -4.37% -14.49% 柴油 7338 6691 6400 -4.35% -12.78% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，原油受地缘局势支撑短期反弹，后市依然承压；供应端来看，区内独立炼厂开工负荷稳定，节日期间库存累积，炼厂存一定排库压力；需求端来看，月内无假期支撑，后市需求难有利好，集中补货情况难及预期。预计，区内汽柴油价格或有窄幅反弹，后市下跌趋势难改，汽油价格仍有100元/吨左右跌幅；柴油价格下跌50元/吨；柴油抗跌性高于汽油。

五一假期刚过，汽油需求逐步转弱；随着休渔期启动，柴油用量也难有较大改观，终端需求疲势难改，在原油续跌拖累下，成本面难寻利好支撑，汽柴油价格易跌难涨，整体维持偏弱调整走势。 1、主营出货不佳，汽柴油价格承压走跌 图1中国主营成品油走势图 数据来源：资讯 从国内4月成品油市场批发均价分析：国六92#汽油8144元/吨，较上月下跌108.2元/吨，跌幅为1.31%；国六0#柴油6928元/吨，较上月下跌133.5元/吨，跌幅为1.81%。 2、中国主营4月周报表现 表1 中国主营4月市场周均价 数据来源：资讯 回顾4月走势，国际原油价格呈现下跌态势，且均价环比下跌，本月上旬美国对全球多国加征“对等关税”，导致全球经济及需求前景转弱，叠加OPEC+计划加大增产力度，国际油价大幅下跌；中旬因美国可能进一步加强对伊朗制裁，国际油价出现反弹；但下旬美国关税政策仍存压力，国际油价再次转跌。原油成本面偏空指引，月内零售价兑现下调，汽柴批发端市场难寻利好支撑，好在五一假期提振汽油备货需求，价格跌势放缓；而柴油市场终端需求乏力，面对即将到来的休渔期和梅雨季节，预估5月汽柴价格偏弱调整，跌意犹存。 3、成品油跨区套利汽柴均倒挂 图3 华东到四川汽柴油套利情况分析 数据来源：资讯 从华东到四川的套利情况来看，4月份华东汽油价格均值为7907元/吨，四川汽油价格均值为8146元/吨，跨区利润均值为-220元/吨，同环比均呈下降趋势，同比降幅12.3%。而华东柴油价格均值为6698元/吨，四川柴油价格均值为6988元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，4月套利均值为-160元/吨，同比降环比涨，环比涨幅为35%，倒挂空间收窄，同比降幅为65%。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利艰难。 整体来看，近期原油跌势扩大，成本面偏空指引，新一轮零售价下调空间加大，短期没有利好支撑点，并且汽柴油裂解价差再次上涨，估计汽柴油价格仍然存在下跌趋势，短期柴油跌幅小于汽油。

进入4月份以后，山东独立炼厂汽柴油价格双双走弱，其中月内汽油市场价跌306元/吨，柴油市场价跌325元/吨，而原油价格收跌9.38美元/桶。而五月开局延续跌势，那5月市场价格走势又如何呢？ 1. 受成本拖累 5月开局汽柴油价格均下跌 图1 山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，假期五日山东汽油产销率分别为78%、92%、72%、86%和79%，柴油产销率分别为62%、90%、62%、80%和74%。节日期间物流不畅，且原油价格下跌，市场心态不振，汽柴油价格双双下跌。而节后伴随补货和原油止跌，跌势有所减缓。截至5月7日，山东独立炼厂汽油市场价为7442元/吨，较4月底下跌191元/吨，跌幅达2.50%；柴油市场价为6309元/吨，下跌75元/吨，跌幅为1.17%；而原油收跌2.1美元/桶，跌幅为3.27%。可见原油下跌幅度相对更大，主因五一需求表现相对较好。 不过值得注意的是，近年来假期产销率表现相对较好，而之前产销率动辄就在50%上下波动，主因贸易商买货心态逐渐偏谨慎，节前备货力度不及预期，部分买货操作转移至节中。 2. 汽柴油下跌幅度相对较小 裂解价差较节前上涨 图3 山东汽油-原油裂解价差走势图（万吨） 图4 山东柴油-原油裂解价差走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入5月份后受汽柴油价格下跌不及原油影响，汽柴油裂解价差均出现不同幅度的上涨。截至5月7日，山东汽油-原油裂解价差为899元/吨，较节前下跌55元/吨；柴油-原油裂解价差为678元/吨，较节前上涨46元/吨。且可以看出，当前汽柴油价格跌幅即将与原油跌幅相匹配，且当前裂解价差均处于历史中高位置。 从中下游入市心态来看，汽油需求后期存较大下跌空间，且裂解价差偏高，不具备入市条件；而柴油裂解价差相对偏低，且刚需支撑尚可，柴油具备短期入市条件。 3.无利好拉动 预计5月汽油价格明显下跌 表1 5月汽柴油价格走势预测表（元/吨） 产品 5月7日 5月30日E 涨跌幅 92#汽油 7442 7200 -3.25% 0#柴油 6309 6200 -1.73% 数据来源：资讯 供应方面，5月暂无有炼厂有开停工计划，后续仍有2650万吨/年的待检修产能，但受利润支撑，具体时间将后移至6月及之后。而5月中下旬主营单位检修陆续结束，从供应上看，5月无明显利好支撑。 汽油方面，预计5月山东汽油价格震荡下跌，月末价格在7200元/吨。当前汽油裂解价差相对较高，且五一结束后汽油需求大幅下滑，中下游入市积极性难有提升，预计5月汽油价格下跌400元/吨左右。 柴油方面，预计5月山东柴油价格先跌后震荡，月末价格6200元/吨。中上旬受原油下跌影响，柴油价格补跌概率较大；中下旬受价格跌至底部后逢低补货增多支撑，价格或窄幅震荡。

进入四月后原油价格震荡走跌消息面利空市场，而西部原油汽柴油并未跟随同步下跌，甚至跟原油市场以及国内汽柴油走势形成相悖走向，这主要是下游外采订单加持助力炼厂方面消库，低位的库存使得炼厂市场价格反其道而行，挺价或者持续涨价。 一：原油震荡走跌 西北地区汽柴油铁路价格逆势上涨 图12023-2025年西北铁路汽油价格走势图（元/吨） 图22023-2025年西北铁路柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年4月15-30日汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 四月原油15美元/桶的下跌幅度持续打压市场，但因为清明节的需求支撑，国内汽柴油出现了滞后下跌的情况。从春节过后的汽柴油市场价格基本维持跌势，在国际油价低位震荡消息面无较强有力的支撑下，国内油市基本面临近两月的颓势期，进入三月中下旬后成本面开始陆续走高。随着销售任务的陆续完成叠加原油走高以及主营炼厂集中检修供应面收缩加之清明节假期临近，贸易商补仓情绪高涨，伺机入市低位采购。特别是主营炼厂的检修，两湖需求日益增加，这也是为什么延长铁路价格在国内多数地区走跌的时候逆势上扬，炼厂可销库存中低位运行，进一步利好于炼厂涨价的底气。截至4月30日，较月中旬汽柴油分别上涨250元/吨以及50元/吨，涨幅在3.33%以及0.78%。 二：失去大单支撑库存开始走高 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 从近几年西北独立炼厂汽柴油的库存趋势情况来看，24年的三季度初为三年的高峰库位水平，而进入2025年以来2月份的汽柴油库存为最高位水平，成本面支撑力度不足，下游购销情绪不到位，消息面无交强有力的支撑，整个市场谨慎观望的心态加剧。然而随着国内主营炼厂集中检修，成本面陆续止跌回涨提振下游的购销信心，本就低位库存运行的各个销售主体伺机低位入市，多数把握好市场的低位采购节点，主营大单以及二级单位和贸易商的节前备货均利好于炼厂的涨价底气，助力炼厂进一步消库，进入4月份后，主营外采增加，这是因为沿江、华南等区域的中石化炼厂集中检修，延长集团的铁路价格优势较大，为下游石化供应外采较多，这给了延长挺价甚至涨价的底气，区域内其他地区价格顺势跟涨，但其实际成交优惠较大，这也是区别于国内其他地区汽柴油价格涨跌相悖的原因，外围市场价格跌延长却涨。反观西北区域内，因为高位的市价影响其需求比较差，虽然汽柴油价格高挂低出，但使得外围市场入陕甚至整个西北套利在正向延伸，山东等地资源回流至西北资源陆续增加，截止到4月30日其汽柴油的可销库存均处于中位偏低运行，大概在8万吨左右附近。 三、下游购销心态疲弱节后订单支撑力不足 汽柴价格或有回落空间 表2 2025年5月6-2025年5月6日汽柴价格预测对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从去年五一过后的市场走势情况来看，汽柴油节前节后的跌幅在100-200元/吨左右，当时主要是节后失去出行需求的终端需求，然节后补仓的订单不足以支撑市场的涨价预期。然2025年五一节假日之前主营的大批量现货外采订单的支撑助力炼厂价格逆势上扬，然而在收假过后同样的出行需求减弱，下游订单或不具备上行条件，失去主营外采订单其炼厂库存或快速垒库，若原油走势继续下跌利空的话，下游的购销情绪或进一步被打压，节后不排除汽柴油同步跌价的可能性。