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2025年4月，山东独立炼厂汽柴油价格均呈现下行趋势。截至4月30日，山东独立炼厂92#汽油月均价格7815元/吨，环比下跌1.86%；0#柴油月均价格6559元/吨，环比下跌3.35%。4月国际原油价格大幅跳水，成本利空凸显，市场观望情绪加剧，汽柴油价格承压下行。5月市场是否还有继续回落空间？本篇我们一起来分析一下。 一、4月成本利空凸显 汽柴油价格承压下行 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从上图可以看出，4月山东汽柴油价格均呈下跌走势。4月初国际原油价格大幅跳水，其中，布伦特原油价格自清明节前的74.95美元/桶跌至4月8日收盘的62.82美元/桶，跌幅高达17.29%；而山东独立炼厂受产量及库存低位支撑，挺价意愿普遍较强，汽柴油价格跌幅均在2%以内，且有部分前期成交船单尚未交付，支撑汽柴油价格强于成本端。但自4月中旬开始，汽柴油价格逐步开始进入补跌行情。而4月下旬，虽逐步进入传统五一节前备货期，但今年受新能源替代效应增强及国际原油价格走势尚不明朗影响，市场采购心态趋于谨慎，五一节前备货并未达预期，汽柴油价格承压下行。 二、4月产能利用率继续回升 汽柴油日均产量小涨 图3山东常减压产能利用率走势图 图4山东汽柴油产量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯统计，2025年4月山东独立炼厂常减压平均产能利用率为47.76%，环比涨1.73个百分点。本月有部分炼厂因利润尚可和原料相对充足提量生产，山东独立炼厂月均产能利用率环比上涨。4月山东独立炼厂汽油月产量为209.61万吨，环比下跌1.22%，同比下跌18.86%；柴油月产量为401.17万吨，环比下跌0.35%，同比上涨13.24%。但日均产量来看，汽油日均产量上涨0.27万吨，柴油日均产量上涨0.33万吨。4月山东大炼化继续开工提量，但东营石化停工检修，且4月天数比3月少1天，综合之下，4月山东独立炼厂汽柴油产量小跌，日均产量小涨。 三、车单销量汽涨柴跌船单销量汽跌柴涨 图5山东汽柴油销量走势图（单位：万吨） 图6山东汽柴油大单成交量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 4月山东独立炼厂汽油销量为214.30万吨，环比上涨0.63%，同比下跌15.24%；柴油销量为405.26万吨，环比下跌0.78%，同比下跌13.14%。截至4月30日，4月山东汽油船单成交量为42万吨，环比下跌0.76%，月内山东柴油船单成交量为34.4万吨，环比上涨64.59%。4月山东独立炼厂船单成交量呈汽跌柴涨趋势，月内汽油船单价格偏高，贸易商入市采购积极性欠佳，汽油船单成交量小幅下跌；而月内柴油船单价格逐步降至部分贸易商心理价位，业者有集中逢低采购操作，柴油船单成交量上涨。 四、4月汽柴油价格偏弱运行预计5月汽柴油价格先跌后涨 表1 4月山东独立炼厂产销存预测（单位：万吨，%） 产品 数据维度 4月 5月E 环比 汽油 产量 209.61 230.00 9.73% 销量 214.30 227.99 6.39% 库存 49.99 52.00 4.02% 92#均价 7815 7650 -2.11% 柴油 产量 401.17 440.00 9.68% 销量 405.26 437.88 8.05% 库存 72.88 75.00 2.91% 0#均价 6559 6400 -2.42% 数据来源：资讯 5月来看，供应方面：5月昌邑石化存开工计划，预计月内山东独立炼厂产能利用率走势上涨，月均开工率涨至49.5%左右，汽油产量涨至230万吨左右，柴油产量涨至440万吨左右。需求方面：5月初有五一假期，居民出行增多，汽油需求尚可，但假期结束后汽油需求随之下滑；柴油虽需求表现平平，但仍好于汽油。综合之下，预计5月山东独立炼厂汽柴油价格呈现先跌后涨趋势，5月上旬炼厂迫于库存压力降价出货，后期库存控制到位后预计试探性上涨。

导语：五一假期过后，存在刚需补货需求，但节中原油下跌，打压市场心态，节后需求没有有力支撑，下游业者多持观望心态。 一、原油对价格支撑有限 打压市场心态 图1 2025年WTI和布伦特价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 进入5月，国际原油震荡波动，整体呈下降走势。截至2025年5月7日，WTI期货原油价格58.07美元/桶，环比4月下跌2.63美元/桶，跌幅4.33%；布伦特期货原油价格61.12美元/桶，环比4月下跌3.09美元/桶，跌幅4.81%。影响因素是OPEC+同意在6月继续加速增产，令市场对供应过剩风险的担忧情绪增强。 二、四川主流价格走跌 需求疲软 图2四川省主流价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至5月8日，四川地区汽柴价格均呈下跌态势，且汽油跌幅明显高于柴油。其中汽油市场价为7982元/吨，环比4月底下跌185元/吨，跌幅2.27%；柴油市场价为6833元/吨，环比4月底下跌58元/吨，跌幅0.84%。 五一假期归来，四川价格整体处于持续下跌走势。分析来看，4月底最新批零限价的搁浅，使中下游无利可图，需求疲软。下游业者多为观望心态，多为刚需补货。五一节中原油的下跌也使得后市没有价格支撑，下游终端加油站受新能源汽车的影响较大，在假期中也未展现出良好的表现，汽油消费能力平平。而柴油受假期的影响，道路实行管控，在高峰时期实行限行，大幅减少了柴油车的出行及运输。节后原油震荡调整，但由于从业者多对后市存利空看法，需求指引价格，导致四川地区整体报价未出现上调情况。中下游大多采取“有需再采，随采随销”的销售模式。 三、5月汽柴消费各异，后市或汽跌柴稳 表1 四川地区4月月均市场价及5月预测表（单位：万吨） 西南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8224 8200 -24 -0.29% 0#柴油 7078 7050 -28 -0.40% 数据来源：资讯 综合来看，节后四川地区多为消库为主，采购积极性不高。鉴于月中主营销售任务的进度，或存在降价促销追量的行为。下游业者观望情绪偏重，观望是否有低价资源。 夏季的到来使得汽油使用方面存在小量上涨，空调的开启增加汽油的消耗，预计汽油呈现下跌态势，震荡调整。柴油方面，天气转暖，开工率上涨，农业用油仍存支撑，但由于经济环境限制，或存一定利空影响，预计柴油呈小降后稳定的态势。 因此预计，5月四川地区预测月均市场价92#汽油8200元/吨，环比4月下调24元/吨，跌幅0.29%；0#柴油7050元/吨，环比4月上涨下跌28元/吨，跌幅0.40%。

导语：截止5月1日当周，新加坡轻质馏分油库存降至1321.2万桶，环比下降240.8万桶，降幅15.42%，为年内最大单周降幅。新加坡汽油价格得以走强，国内汽油出口套利开启。 据测算，截止5月7日，汽油出口套利上涨至122元/吨，较月初上涨148元/吨，涨幅554%。汽油出口套利转为正向走势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 数据来源：资讯 表1 2025年5月2日-7日月汽油出口套利对比（元/吨） 产品 5月2日 5月7日 环比 涨跌幅 92#汽油 -27 122 149 554% 数据来源：资讯 一、新加坡汽油出口增量，轻质馏分油库存周降幅创年内新高。 截止5月1日当周新加坡轻质馏分油库存为1321.2万桶，环比下降240.8万桶，降幅15.42%，创年内最大单周降幅。主因美国海湾炼厂检修导致墨西哥转向亚洲采购 ，截止4月30日，新加坡对墨西哥汽油出口环比增长17.3%，创年内新高。同时中国汽油出口量持续低位，新加坡轻质馏分油库存下降明显，支撑新加坡汽油价格坚挺走势。 图2 2023-2025年新加坡轻质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、欧洲部分炼厂集中检修， ARA汽油库存下降。美国汽油进口增量，库存增长。 截止5月2日当周欧洲ARA汽油库存为120.70万吨，环比下降6.80万吨，降幅5.33%。因欧洲部分炼厂集中检修导致汽油供应收缩，而非汽油需求增长。4月欧洲至美国汽油出口量增多，拉升美国汽油库存，截止5月2日，美国汽油库存为2.25728亿桶，环比增幅0.08%。但因欧洲炼厂集中检修，欧洲至美国汽油到港量难以延续高位。 图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存走势图（万吨） 图4 2023-2025年美国汽油库存走势图（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 新加坡汽油出口至墨西哥增多，同时中国汽油出口量维持低位，使得新加坡轻质馏分油库存下降明显，支撑新加坡汽油价格短期偏强走势。截止5月7日，新加坡汽油完税价为7685元/吨，较月初上涨28元/吨，涨幅0.36%。 三、五一假期后汽油需求下滑，国内汽油价格延续下跌走势。 5月初国际原油下跌走势，打压市场心态。同时节后汽油需求下降，下游节后补货多刚需采购为主，国内汽油价格下跌。截止5月7日，国内汽油出口到岸月均含税价为7563元/吨，较月初下跌121元/吨，跌幅1.57%。 截止5月7日，新加坡汽油完税价格较月初上涨0.36%，而国内汽油出口到岸含税价下跌1.57%。国内汽油出口套利开启。 图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、预计5月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行 表2 2025年5月上旬与中下旬汽油出口套利对比（元/吨） 产品 5月上旬 5月中下旬 环比 涨跌幅 92#汽油 30 70 40 133% 数据来源：资讯 5月亚洲炼厂检修接近尾声，韩国、印尼等检修炼厂陆续复工。但市场预期中国汽油出口量维持低位，综合来看，新加坡汽油价格或将维持震荡走势。而国内节后汽油需求下滑，市场看跌心态居多，国内汽油价格或将存下跌空间。预计5月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行，但正向走势增多。

4月份国际原油价格呈现“跌-涨-跌”态势，震荡各异，节后补货需求带动较为有限，汽柴价格整体趋弱运行。 一、国际原油震荡各异，汽柴价格整体趋弱 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月6日，WTI原油价格为59.09美元/桶，环比下跌1.61美元/桶，跌幅2.65%；布伦特原油期货价格为62.15美元/桶，环比下跌2.06美元/桶，跌幅3.21%。 4月份国际原油价格呈现“跌-涨-跌”态势。上旬美国对全球多国加征“对等关税”，导致全球经济和需求前景转弱，市场担忧贸易争端风险加剧，叠加OPEC+5月计划加大增产力度，国际油价大幅下跌。而后美国减免部分对华关税，缓和担忧情绪，部分产油国提交超产补偿计划，国际油价出现反弹。市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，且美国关税政策依存压力，需求前景欠佳，国际油价下跌。今日国际原油虽大幅反弹，市场成交也有放量表现，但中下游补货需求在下降，业者对后市价格仍持看空心态，原油对价格的拉动作用较小，仅个别地区有上涨表现。 二、业者后市心态偏空，云南汽柴价格承压 图2 云南主营汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 云南省主营单位汽柴油价格表（单位：万吨） 产品 2025/5/7 2025/4/7 2024/5/7 环比 同比 92#汽油 8480 8583 9360 -1.20% -9.40% 0#柴油 7130 7483 7836 -4.50% -9.01% 数据来源：资讯 截至5月7日，云南地区主营单位汽柴价格环比呈汽跌柴涨态势，其中92#汽油价格8480元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅0.20%，同比下跌14.86%；柴油0#价格7130元/吨，环比下跌353元/吨，跌幅0.93%，同比下跌11.87%。 当前年内共经历九次发改委调价，其中三次上调、四次下调、两次搁浅，汽油累计下调幅度425元/吨，柴油累计下调幅度410元/吨，当前原油综合变化率-6.18%，周期内第2个工作日，预计对应下调幅度290元/吨。汽油方面，节后汽油虽有补货需求，但周期较短，集中补货后汽油需求回归平淡，价格支撑较为有限；柴油方面，户外工矿基建受预计影响，开工率下滑，柴油刚需无实质性利好提振，存在部分降价走量现象，成交多快采快销为主。 三、云南汽柴需求稳中趋弱，业者消库观望 表2 云南省主营4月月均市场价及5月预测（单位：万吨） 云南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8519 8400 -119 -1.40% 0#柴油 7305 7200 -105 -1.44% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国制裁伊朗等产油国、中东局势不稳定性和美元走弱，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期和OPEC+增产。目前中东局势依然紧张，预计近期国际原油价格将呈现上涨态势。 供应方面，云南地区炼厂开工负荷稳定，暂无检修计划。需求方面，5月云南处于旅游旺季，假期过后，居民出行虽有回落，但旅游业态延续，出行频率稳定，汽油需求虽有回落，但底部支撑尚可。进入传统消费淡季，农业机用柴油存下滑预期，柴油价格承压下行，预计后市汽柴价格整体呈稳中下行态势。 综上，预计5月汽油月均价格在8400元/吨，环比下跌119元/吨，跌幅1.40%，预计5月柴油月均价格在7200元/吨，环比下跌105元/吨，跌幅1.44%。

伴随“五一”假期结束，终端节后补货不及预期。节日期间，成本端支撑走弱，国内炼厂均出现不同程度累库，汽柴油价格承压下行。截至2025年5月7日，东北地区92#汽油市场价为7605元/吨，较节前（4月30日）跌118元/吨，环比-1.53%；0#柴油市场价格为6479元/吨，较节前（4月30日）跌80元/吨，环比-1.22%。后市汽柴油价格如何走势？下面我们从多维度分析一下。 一、成本端支撑不足 后市承压趋势难改 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年5月6日，WTI原油价格为59.09美元/桶，环比跌2.2%，同比跌28.49%；布伦特原油价格为62.15美元/桶，环比跌3.27%,同比跌29.7%。周内正值“五一”假期，OPEC+增产预期给市场持续带来利空压力，叠加全球原油需求前景欠佳，原油盘面重心持续下移。昨日中东地缘局势升温对原油盘面提供短线情绪支撑，导致原油止跌反弹。从中长期来看，基本面利空压力仍存，原油反弹多受短期利好支撑，难有较大反弹。 二、辽宁独立炼厂节后库存看涨 图2 辽宁地区独立炼厂汽柴油库存与价格走势（元/吨）右轴：（万吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到4月30日当周，辽宁地区独立炼厂汽油库存4.3万吨，环比跌12.24%；柴油库存24.3万吨，环比跌7.25%。受区内终端节前备货及区内炼厂陆续交付船单影响，区内节前汽柴油库存均有下移。节日期间，受高速限行影响，终端补货减少，区内炼厂汽柴油库存上移，然区内炼厂尚有集采及出口订单交付，叠加伴随假期结束，终端陆续补货，库存上移有限。 三、成品油限价调整负向延伸 图3 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截至5月6日原油综合变化率-6.18%，周期内第2个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。尽管地缘局势带动原油短期反弹，然受成本端供应增加预期影响，后期利空压力仍存，预计成品油限价调整在短期修复后继续负向延伸走势。 四、后市需求难有改善 区内成品油总体仍存下行预期 表1东北市场汽柴油价格预测表（元/吨） 东北市场汽柴油价格 2024.5月 2025.4月 2025.5月 环比 同比 汽油 8771 7843 7500 -4.37% -14.49% 柴油 7338 6691 6400 -4.35% -12.78% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，原油受地缘局势支撑短期反弹，后市依然承压；供应端来看，区内独立炼厂开工负荷稳定，节日期间库存累积，炼厂存一定排库压力；需求端来看，月内无假期支撑，后市需求难有利好，集中补货情况难及预期。预计，区内汽柴油价格或有窄幅反弹，后市下跌趋势难改，汽油价格仍有100元/吨左右跌幅；柴油价格下跌50元/吨；柴油抗跌性高于汽油。

五一假期刚过，汽油需求逐步转弱；随着休渔期启动，柴油用量也难有较大改观，终端需求疲势难改，在原油续跌拖累下，成本面难寻利好支撑，汽柴油价格易跌难涨，整体维持偏弱调整走势。 1、主营出货不佳，汽柴油价格承压走跌 图1中国主营成品油走势图 数据来源：资讯 从国内4月成品油市场批发均价分析：国六92#汽油8144元/吨，较上月下跌108.2元/吨，跌幅为1.31%；国六0#柴油6928元/吨，较上月下跌133.5元/吨，跌幅为1.81%。 2、中国主营4月周报表现 表1 中国主营4月市场周均价 数据来源：资讯 回顾4月走势，国际原油价格呈现下跌态势，且均价环比下跌，本月上旬美国对全球多国加征“对等关税”，导致全球经济及需求前景转弱，叠加OPEC+计划加大增产力度，国际油价大幅下跌；中旬因美国可能进一步加强对伊朗制裁，国际油价出现反弹；但下旬美国关税政策仍存压力，国际油价再次转跌。原油成本面偏空指引，月内零售价兑现下调，汽柴批发端市场难寻利好支撑，好在五一假期提振汽油备货需求，价格跌势放缓；而柴油市场终端需求乏力，面对即将到来的休渔期和梅雨季节，预估5月汽柴价格偏弱调整，跌意犹存。 3、成品油跨区套利汽柴均倒挂 图3 华东到四川汽柴油套利情况分析 数据来源：资讯 从华东到四川的套利情况来看，4月份华东汽油价格均值为7907元/吨，四川汽油价格均值为8146元/吨，跨区利润均值为-220元/吨，同环比均呈下降趋势，同比降幅12.3%。而华东柴油价格均值为6698元/吨，四川柴油价格均值为6988元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，4月套利均值为-160元/吨，同比降环比涨，环比涨幅为35%，倒挂空间收窄，同比降幅为65%。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利艰难。 整体来看，近期原油跌势扩大，成本面偏空指引，新一轮零售价下调空间加大，短期没有利好支撑点，并且汽柴油裂解价差再次上涨，估计汽柴油价格仍然存在下跌趋势，短期柴油跌幅小于汽油。

进入4月份以后，山东独立炼厂汽柴油价格双双走弱，其中月内汽油市场价跌306元/吨，柴油市场价跌325元/吨，而原油价格收跌9.38美元/桶。而五月开局延续跌势，那5月市场价格走势又如何呢？ 1. 受成本拖累 5月开局汽柴油价格均下跌 图1 山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，假期五日山东汽油产销率分别为78%、92%、72%、86%和79%，柴油产销率分别为62%、90%、62%、80%和74%。节日期间物流不畅，且原油价格下跌，市场心态不振，汽柴油价格双双下跌。而节后伴随补货和原油止跌，跌势有所减缓。截至5月7日，山东独立炼厂汽油市场价为7442元/吨，较4月底下跌191元/吨，跌幅达2.50%；柴油市场价为6309元/吨，下跌75元/吨，跌幅为1.17%；而原油收跌2.1美元/桶，跌幅为3.27%。可见原油下跌幅度相对更大，主因五一需求表现相对较好。 不过值得注意的是，近年来假期产销率表现相对较好，而之前产销率动辄就在50%上下波动，主因贸易商买货心态逐渐偏谨慎，节前备货力度不及预期，部分买货操作转移至节中。 2. 汽柴油下跌幅度相对较小 裂解价差较节前上涨 图3 山东汽油-原油裂解价差走势图（万吨） 图4 山东柴油-原油裂解价差走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入5月份后受汽柴油价格下跌不及原油影响，汽柴油裂解价差均出现不同幅度的上涨。截至5月7日，山东汽油-原油裂解价差为899元/吨，较节前下跌55元/吨；柴油-原油裂解价差为678元/吨，较节前上涨46元/吨。且可以看出，当前汽柴油价格跌幅即将与原油跌幅相匹配，且当前裂解价差均处于历史中高位置。 从中下游入市心态来看，汽油需求后期存较大下跌空间，且裂解价差偏高，不具备入市条件；而柴油裂解价差相对偏低，且刚需支撑尚可，柴油具备短期入市条件。 3.无利好拉动 预计5月汽油价格明显下跌 表1 5月汽柴油价格走势预测表（元/吨） 产品 5月7日 5月30日E 涨跌幅 92#汽油 7442 7200 -3.25% 0#柴油 6309 6200 -1.73% 数据来源：资讯 供应方面，5月暂无有炼厂有开停工计划，后续仍有2650万吨/年的待检修产能，但受利润支撑，具体时间将后移至6月及之后。而5月中下旬主营单位检修陆续结束，从供应上看，5月无明显利好支撑。 汽油方面，预计5月山东汽油价格震荡下跌，月末价格在7200元/吨。当前汽油裂解价差相对较高，且五一结束后汽油需求大幅下滑，中下游入市积极性难有提升，预计5月汽油价格下跌400元/吨左右。 柴油方面，预计5月山东柴油价格先跌后震荡，月末价格6200元/吨。中上旬受原油下跌影响，柴油价格补跌概率较大；中下旬受价格跌至底部后逢低补货增多支撑，价格或窄幅震荡。

进入四月后原油价格震荡走跌消息面利空市场，而西部原油汽柴油并未跟随同步下跌，甚至跟原油市场以及国内汽柴油走势形成相悖走向，这主要是下游外采订单加持助力炼厂方面消库，低位的库存使得炼厂市场价格反其道而行，挺价或者持续涨价。 一：原油震荡走跌 西北地区汽柴油铁路价格逆势上涨 图12023-2025年西北铁路汽油价格走势图（元/吨） 图22023-2025年西北铁路柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年4月15-30日汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 四月原油15美元/桶的下跌幅度持续打压市场，但因为清明节的需求支撑，国内汽柴油出现了滞后下跌的情况。从春节过后的汽柴油市场价格基本维持跌势，在国际油价低位震荡消息面无较强有力的支撑下，国内油市基本面临近两月的颓势期，进入三月中下旬后成本面开始陆续走高。随着销售任务的陆续完成叠加原油走高以及主营炼厂集中检修供应面收缩加之清明节假期临近，贸易商补仓情绪高涨，伺机入市低位采购。特别是主营炼厂的检修，两湖需求日益增加，这也是为什么延长铁路价格在国内多数地区走跌的时候逆势上扬，炼厂可销库存中低位运行，进一步利好于炼厂涨价的底气。截至4月30日，较月中旬汽柴油分别上涨250元/吨以及50元/吨，涨幅在3.33%以及0.78%。 二：失去大单支撑库存开始走高 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 从近几年西北独立炼厂汽柴油的库存趋势情况来看，24年的三季度初为三年的高峰库位水平，而进入2025年以来2月份的汽柴油库存为最高位水平，成本面支撑力度不足，下游购销情绪不到位，消息面无交强有力的支撑，整个市场谨慎观望的心态加剧。然而随着国内主营炼厂集中检修，成本面陆续止跌回涨提振下游的购销信心，本就低位库存运行的各个销售主体伺机低位入市，多数把握好市场的低位采购节点，主营大单以及二级单位和贸易商的节前备货均利好于炼厂的涨价底气，助力炼厂进一步消库，进入4月份后，主营外采增加，这是因为沿江、华南等区域的中石化炼厂集中检修，延长集团的铁路价格优势较大，为下游石化供应外采较多，这给了延长挺价甚至涨价的底气，区域内其他地区价格顺势跟涨，但其实际成交优惠较大，这也是区别于国内其他地区汽柴油价格涨跌相悖的原因，外围市场价格跌延长却涨。反观西北区域内，因为高位的市价影响其需求比较差，虽然汽柴油价格高挂低出，但使得外围市场入陕甚至整个西北套利在正向延伸，山东等地资源回流至西北资源陆续增加，截止到4月30日其汽柴油的可销库存均处于中位偏低运行，大概在8万吨左右附近。 三、下游购销心态疲弱节后订单支撑力不足 汽柴价格或有回落空间 表2 2025年5月6-2025年5月6日汽柴价格预测对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从去年五一过后的市场走势情况来看，汽柴油节前节后的跌幅在100-200元/吨左右，当时主要是节后失去出行需求的终端需求，然节后补仓的订单不足以支撑市场的涨价预期。然2025年五一节假日之前主营的大批量现货外采订单的支撑助力炼厂价格逆势上扬，然而在收假过后同样的出行需求减弱，下游订单或不具备上行条件，失去主营外采订单其炼厂库存或快速垒库，若原油走势继续下跌利空的话，下游的购销情绪或进一步被打压，节后不排除汽柴油同步跌价的可能性。

五一期间，国际油价受增产消息面影响，延续下跌，截止5月2日布伦特价格收于61.29美元/桶，较节前下跌近3%，且目前盘中原油延续跌势，布伦特已跌穿60美元关口。节日期间国内成品油价格亦呈现下跌趋势，截止5月5日，山东地炼汽油价格跌至7545元/吨，较节前下跌1.83%，0#柴油价格跌至6334元/吨，较节前下跌1.39%。 一、五一期间成本及产销率双弱 汽柴油价格均呈下跌趋势 数据统计，五一期间山东地炼价格连续五日走跌，92#汽油及0#柴油分别累计下跌141元/吨和89元/吨，分析来看，成本面，受到增产消息影响，国际原油连续下挫，五一期间跌幅近3%，且盘中延续跌势，加重市场利空情绪。供应面，无开停工炼厂，开工率持稳；消费面，山东地炼产销率连续五日未超百，假期汽柴油平均产销率分别为80%和73%，较节前分别下跌17%和28%，累库为主，综合来看，成本及销售双弱影响下，带动汽柴油价格不同程度走跌。 图1山东地炼汽柴油及原油价格走势图（单位：元/吨、美元/桶） 图2山东地炼常减压开工率趋势图 二、供应稳定销量下滑 山东地炼汽柴油库存均上涨 节日期间，受高速危化品限行，及消化节前备货库存影响，炼厂销售不畅，叠加国际油价大跌，加重市场利空情绪，中下游普遍看跌，均按需购进，导致炼厂持续累库。截止5月5日，山东地炼汽油库容率涨至29%，较节前上涨3%，柴油库容率涨至29%，较节前上涨4%，库存不同程度上涨，逐渐接近警戒线，加速价格下跌。 图3山东地炼汽柴油库容率走势图 三、国际原油盘中延续跌势 节后汽柴油价格仍存补跌风险 增产消息下，原油价格仍存下跌预期，加之布伦特盘中已跌穿60美元关口，裂解价差大幅反弹，炼厂利润明显修复，消费端，随着假期结束，汽油需求存下跌预期，柴油消费表现平平，价格下跌风险增加，应警惕节后汽柴油补跌风险。

5月5日11:30产销率-山东：山东地炼汽油产销率64%，柴油产销率58%。预计当日汽柴油产销难做平。

五一节前，国际原油价格偏弱运行，其中，布伦特在64-68美元/桶区间运行。业者入市心态趋于谨慎，临近五一假期，中下游节前备货力度不及预期，成品油周产销下滑5.2%且未达平衡。后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 一、市场心态趋于谨慎 成品油周产销率未达平衡 截至本周，山东独立炼厂成品油总产销率为99.60%，环比下跌5.20%。其中，汽油产销率为97%，环比下跌13%；柴油产销率为101%，环比下跌1%。本周山东独立炼厂成品油周产销呈下滑趋势，其中，汽油产销率未超百，柴油产销基本平衡。国际原油价格偏弱运行，加剧中下游观望心态，且本周船单成交亦有所减少，导致汽柴油周均产销率下滑。 表1 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势表 数据项 4月10日 4月17日 4月24日 5月1日 环比 成品油 94.95% 93.65% 104.80% 99.60% -5.20% 汽油 93% 93% 110% 97% -13% 柴油 96% 94% 102% 101% -1% 数据来源：资讯 二、国际原油偏弱震荡 汽柴油价格小幅回落 截至本周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7694元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.05%；0#柴油市场价格为6433元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.17%。周内国际油价趋弱震荡，于市场偏空指引，短期汽柴供需支撑有限，中下游节前采购心态普遍谨慎，仅少量刚需购进为主，汽柴油价格承压小幅回落。 图3汽柴油产销率与价格对比图（单位：元/吨） 图4山东汽柴油产销率增速走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 三、汽柴油产销率均处近三年同期水平中位 据数据统计，本周山东独立炼厂汽柴油产销率均处于近三年同期水平中位。其中，汽油产销率97%，高于去年同期11%，低于2023年同期16%；柴油产销率101%，高于去年同期6%，低于2023年同期3%。 图5山东汽油产销率走势图 图6山东柴油产销率走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从季节走势图来看，近三年来，1月正值春节备货期，中下游拿货积极性提升，汽柴油产销率顺势上涨。而2月受低温天气及资金到位率低等因素影响，柴油整体需求恢复相对缓慢；汽油消费也低于预期，采购趋于谨慎，汽柴油产销率逐步下滑。3月开始，随着气温回升，汽柴油需求表现尚可，产销率呈高位震荡趋势。 表2 2024-2025年山东独立炼厂汽柴油产销率 产品 时间 年初 最高点 最低点 平均值 当前值 汽油 2025年 86% 115% 68% 98% 97% 2024年 96% 116% 83% 99% 86% 柴油 2025年 96% 115% 70% 100% 101% 2024年 103% 115% 78% 99% 95% 数据来源：资讯 四、节日期间成交低位 预计下周山东汽柴油销量均跌 图7汽油市场心态调查 图8柴油市场心态调查 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯通过对生产企业、贸易商、终端加油站、金融企业100家样本调研：其中，汽油看涨占比7%，看跌占比36%，看稳占比57%。下周来看，五一节后中下游刚需补库，但汽油需求将回归常态，民众出行半径缩短，汽油价格预期稳中下行。柴油看涨占比2%，看跌占比52%，看稳占比46%。下周来看，进入5月，部分沿海地区进入休渔期，南方亦有部分地区将受降雨影响，柴油整体需求预期下滑，中下游采购维持谨慎刚需，预计柴油价格下跌。 表3 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势预测表 数据项 4月17日 4月24日 5月1日 5月8日E 成品油 93.65% 104.80% 99.60% ↘ 汽油 93% 110% 97% ↘ 柴油 94% 102% 101% ↘ 1、↓↑视为大幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 2、↗↘视为窄幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 数据来源：资讯 下周来看，供应方面：下周山东独立炼厂暂无停开工计划，假期部分炼厂滞销涨库可能形成压力，预计下周山东炼厂开工率及汽柴油产量微跌。需求方面：假期期间，终端优先消化库存为主，汽柴油成交保持低位，节后补货力度有限，汽柴油均难以实现产销平衡。综合之下，预计下周五一假期节日期间成交低位，汽柴油价格承压下行，裂解价差有明显下调空间，节后补货预计对价格小幅提振，预计下周山东独立炼厂汽柴油价格最终收跌50-100元/吨，汽柴油产销率均呈小幅下跌趋势。

导语：受国际原油月初大幅下跌影响，国内五一成品油备货总体提前，导致节前最后一周传统备货周期交投转冷，汽柴价格反常下跌。 1、行情回顾（4月27日-4月30日） 4月27日-4月30日，国内汽油均值为7938元/吨，环比下跌0.28％；柴油均值为6648元/吨，环比下跌0.27％。 图1 2023-2025年国内成品油主要市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 国内成品油及相关产品价格表单 2025/4/25 2025/4/30 涨跌值 涨跌幅 单位 重点区域汽油价格 全国 7960 7938 -22 -0.28％ 元/吨 华东 7879 7827 -52 -0.66％ 元/吨 山东 7699 7679 -20 -0.26％ 元/吨 华南 8044 7982 -62 -0.77％ 元/吨 重点区域柴油价格 全国 6666 6648 -18 -0.27％ 元/吨 华东 6648 6608 -40 -0.60％ 元/吨 山东 6447 6420 -27 -0.42％ 元/吨 华南 6773 6738 -35 -0.52％ 元/吨 重点相关产品 产品名称 布伦特原油 66.65 65.06 -1.59 -2.39％ 美元/桶 MTBE 5242 5170 -72 -1.37％ 元/吨 烷基化油 7957 7999 42 0.53％ 元/吨 数据来源：资讯 聚焦主要成品油市场动向。山东市场汽、柴油价格分别为7679及6420元/吨，环比分别下跌0.26％及0.42％。山东区内本周交投转冷，周内4日产销率均未破百。中下游业者对后期心态偏空，主因当前区内裂解价差水平仍居于相对高位。截至4月28日，山东汽、柴油裂解价差为869、540元/吨，较十年均值高433、124元/吨。山东区内业者由此判断后期市场上行乏力，中下游入市心态不积极，导致山东成品油价格缺乏支撑。 华东南市场方面，华东市场汽、柴油价格分别为7827及6608元/吨，环比分别下跌0.66％及0.60％；华南市场汽、柴油价格分别为7982及6738元/吨，环比分别下跌0.77％及0.52％。本周华东南船单走量较差，华南除上海一贸易商在广东东洲库卸一船柴油外无大量成交。当前区内补货大头基本于4月中旬原油超跌期间完成，同时五一节后沿海休渔季及降雨均抑制柴油需求预期，助长业者观望心态。叠加华东某大炼化企业重整装置检修结束，常减压负荷及成品油产量小幅提量，加剧区内供大于求情形，最终拖累华东南成品油价格。 2、数据分析 利润方面，本周国内成品油利润维持低位震荡态势，复苏乏力。 图2 国内成品油生产毛利及价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 4月27日-4月30日，国内成品油主营综合炼油利润及山东独立炼厂均值为262.10及352.29元/吨，环比下跌33.84％及4.36％。因本周国际贸易紧张形势缓解，原油获得支撑，跌幅减缓。同时MTBE等辅料因4月中旬出口增加影响，价格总体维持平稳。成本端坚挺叠加销售价格下跌，使成品油行业利润受到挤压。 表2 国内成品油数据表单 2025/4/25 2025/4/30 涨跌值 涨跌幅 单位 主营综合炼油利润 262.10 173.42 -88.68 -33.84％ 元/吨 山东独立炼厂利润 352.29 336.91 -15.38 -4.36％ 元/吨 产能利用率 67.45 67.52 0.07 0.10％ ％ 汽油指标 产销率 110.84 102.18 -8.66 -7.81％ ％ 工厂库存 78.83 77.01 -1.82 -2.31％ 万吨 柴油指标 产销率 108.14 102.35 -5.79 -5.35％ ％ 工厂库存 140.50 136.57 -3.93 -2.80％ 万吨 数据来源：资讯 基本面数据切入。可见本周国内炼厂产能利用率上行、产销率破百，同时库存水平下滑。以上指标反映出本周国内进行五一二轮备货，虽产销率较上周一轮备货期间有所回落，但市场交投氛围仍相对火热。同时也反映出本周价格下行行情受供需格局影响较小，市场心态面仍为主要因素。 图3 2025年国内成品油产销率走势图 数据来源：资讯 观察本周数据可见，本周成品油产销率下行较为突出。汽柴油产销率降幅分别为8.66及5.79个百分点，创开年以来第二大单周跌幅。本年度国内产销率临近五一出现较大跌幅，主因4月中上旬因美国关税政策摇摆及俄乌战争和谈推动加速，国际原油于4月第一周破位下跌10美元/桶以上，牵引国内成品油价格超跌。但因正值传统五一备货期前夕，业者普遍预计4月中下旬汽柴油或受需求坚挺影响而停止下行或反弹。故业者普遍提前将备货周期提前至4月上旬，导致4月下旬传统补货季期间，国内产销率大幅下行，导致节前成品油价格下滑。 3、节后预测 表3 国内成品油数据预测表单 2025/4/30 2025/5/6E 涨跌值 涨跌幅 单位 汽油价格 7938 7920 -18 -0.23% 美元/吨 柴油价格 6648 6634 -14 -0.21% 元/吨 产能利用率 67.52% 67.22% -0.3% – % 汽油工厂库存 78.83 80.63 1.80 2.23% 万吨 柴油工厂库存 140.50 143.45 2.95 2.10% 万吨 数据来源：资讯 节后来看，伴随五一备货结束，国内汽柴油出货量预计持续回落，从而导致库存积累。同时国际原油走势仍不明朗，对业者心态造成利空。综合上述因素，预计节后国内汽柴油价格小幅回落，延续下行势头。

国际原油期货震荡下行，山东独立炼厂为达到节前排库效果而纷纷降价促销，下游买家油站购满，贸易低仓采销，成交表现平平。 1、国际原油震荡下行 山东炼厂挺价销售 截止4月29日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7702元/吨，下跌66元/吨，环比-0.85%，下跌1284元/吨，同比-14.29%；国六柴油均价为6466元/吨，下跌24元/吨，环比-0.37%，下跌886元/吨，同比-12.05%。国际油价布伦特均价为66.12美元/桶，上涨0.27美元/桶，同比+0.41%，下跌22.30美元/桶，同比-25.22%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货再度下跌，对山东地区成品油行情形成打压，而随着五一假期临近，市场备货气氛转淡，中下游商家入市采购步伐放缓，因此炼厂方面为节前排库而在放假前夕松动油价进行促销。下面让我们分开来看一下： 2、节前备货效应减弱 车单成交活跃度下降 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货量减少，汽油平均产销率为90%，环比涨4个百分点.同比跌1个百分点；柴油平均产销率为90%，环比跌3个百分点，同比跌2个百分点。主要原因在于：随着五一假期临近，汽油市场囤货氛围活跃，零售端加油站商户纷纷入市采购，大都保持满罐运营。而柴油市场受终端需求提升不足影响，中间环节贸易商大都保持低库位采销，加上休渔期到来，商家大单订购意向淡薄。那么船单方面，由于华东、华南当地消费水平有限，各地主营以及贸易商销售进度缓慢，估对前往山东地区外采船单意向低迷，周期内平仓成交表现不佳。 下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、五一期间表现各异 山东地炼汽强柴弱 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有下跌空间，而新一轮零售限价预期下调，消息面对油市利空。 汽油市场，五一假期，民众私家车出游频次增加，零售端加油站出货顺畅，油站商户消库之余积极入市补货保持自身高库位运营。 柴油市场，现阶段终端消费表现不尽人意，社会单位库存消化缓慢，中下游商家多消化前期库存，大都保持中低位库存运营。 综上所述，目前，消息面利空打压山东地区成品油行情弱势下行，而基本面需求对行情支撑乏力，炼厂反面仍以出货走量为主，下游买方购进操作谨慎。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格震荡下跌50-100元/吨。

4月，华北地区汽柴油价格延续下跌走势，油价持续下跌加大了贸易难度，贸易商库存低于去年同期水平。零售方面利润空间收窄，零售环节采购周期缩短。虽主营检修导致供应略有收紧，但市场利空因素居多，5-6月华北汽柴油价格反弹不易。 1.4月华北油价延续跌势 汽柴油社会库存低于同期水平 2025年4月，华北地区汽柴油价格延续下跌走势，截至4月29日，华北汽柴油市场均价环比分别下跌1.8%、2.31%，小于原油跌幅6.63%；原油走势不振导致的中游贸易操作热情转淡是导致油价下跌的主要利空。刚需支撑尚可，为油价提供底部支撑，汽柴油价格跌幅均小于原油价格跌幅。同比来看，2025年4月汽柴油市场均价同比分别下跌12.57%、11.02%，不及原油跌幅24.43%。 表1 4月原油及华北汽柴油价格趋势 数据来源：资讯 油价持续下跌加大贸易难度，贸易商库存同比呈现明显下降趋势。截至4月30日当周，华北地区汽柴油社会库存分别为32%、27%，均处于低库存水平，汽油库存略高于柴油。同比来看，汽柴油分别下跌1%、3%。五一节前备货积极性不高，对于后市看空心态较重。 图1 华北汽油社会库存走势（单位：元/吨） 图2华北柴油社会库存走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 2.4月炼厂陆续检修 华北市场供应收紧 供应来看，2025年4月，华北地区炼厂汽柴油产量分别为130.5万吨、133.2万吨，环比下跌5.09%、3.92%。其中，主营天津石化自4月16日开始，1000万吨/年常减压装置开启为期2个月的停工检修，河北鑫海石化方面350万吨/年常减压装置亦处于停工检修阶段。 图3 华北1-4月炼厂汽柴油产量 数据来源：资讯 3.零售利润空间收窄 终端采购周期缩短 4月，国内成品油限价经历了三次调整，累计调整幅度为下调250元/吨、245元/吨。4月华北汽柴油批发价环比仅下跌了145元/吨、160元/吨，跌幅不及零售价跌幅，零售利润空间被压缩。在利润空间缩小及市场批发价走势不振的背景下，终端采购多以刚需拿货为主，单次操作量减少，采购周期缩短。 图4 2025年国内成品油调价 数据来源：资讯 4.5-6月汽柴油价格反弹不易 表2 5-6月华北汽柴油价格预测 数据来源：资讯 5-6月北方柴油需求来看，麦收及工程赶工均为柴油需求的利好支撑，但从国内整体需求来看，沿海休渔期及南方梅雨季节利空国内柴油市场，此利空因素或继续打压贸易商采购积极性，柴油价格仍存在下跌可能。 汽油需求来看，新能源加速替代下的汽油市场消费量将继续呈现下滑趋势，打压中游贸易商囤货积极性，终端需求对于汽油价格的影响加深。5-6月份五一假期结束后，汽油需求将转淡，价格也将再度下跌。

4月份原油成本面偏空指引，月内零售价兑现下调，汽柴批发端市场难寻利好支撑，好在五一假期提振汽油备货需求，价格跌势放缓；而柴油市场终端需求乏力，面对即将到来的休渔期和梅雨季节，5月汽柴价格偏弱调整，跌意犹存。 一、2025年3月柴油抗跌性较汽油强 图1 2020-2025年中国汽柴油市场价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2024年汽柴油价格走势整体是弱于原油的，受环保严查、主营控盘增强、终端需求低迷等各种外来压力制约，汽柴油价格承压下行。进入2025年，进口燃料油税率上调、抵税比重发生变化，制裁事件炒作，导致供应下滑；春运需求强劲，价格表现强于原油。另外，年初游轮制裁事件炒作，叠加区域性汽柴油现货趋紧，主营单位出现控提现象。2月春节前后，华东、华南地区部分在途汽柴油资源到港，但柴油实际需求启动缓慢，加之国际油价震荡下降，主营销售进度滞后，暗惠追量。介于一季度末独立炼厂加工成本相对高位，开工回升缓慢，柴油产量降幅较大，抗跌性强于汽油。 二、汽柴油裂差处均线以上，而柴油部分时段处于均线附近 图2 2011-2025年华东汽柴油-原油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至一季度，华东汽油-原油裂解差均值为1407元/吨，同比上涨184元/吨，较十年均值上涨470元/吨。汽油裂差由4月上旬的1300元/吨的相对高位，震荡下降至目前的1080元/吨附近，汽油价格继续下跌风险有所下降。而华东一季度柴油-原油裂解差为989，同比上涨86，较十年均线上涨201。当前，柴油裂差降至790元/吨附近，相较月初1200元/吨的相对高位，也是续跌空间缩小。 三、华东一季度汽柴油消费量同比均下降 图3 2025年华东江浙沪汽柴油消费趋势（万吨） 数据来源：资讯 从消费方面来看，2025年一季度华东柴汽油消费量同比汽油降7.98%，柴油降16.11%。主要是柴油终端需求疲弱，年初工矿、基建、物流用油需求复苏不及预期；汽油同样受新能源冲击严峻，同比去年，江苏和浙江柴油需求降量明显，同比降幅在13-22%。从华东独立炼厂汽柴销量情况来看：华东样本汽油销量环比涨36.73%；柴油销量环比涨34.39%。4月中上旬出货较为一般，下旬后价格逐步跌至贸易商建仓价位，随五一假期临近，节前补货操作增加，各炼厂船单及车单出货表现均较好，日均销量均有上涨。 四、社会库存变化情况 表1 成品油社会库存维持低位 数据来源：资讯 本周期内，成品油社会样本库存延续小涨。周内汽柴价格现企稳盘整行情，临近五一假期，终端节前备货逐步结束，市场交投氛围清淡，部分社会单位前期采购资源周内到货，推动库存上移。社会库存较上周小涨0.3%，库存维持在3-5成水平。 分地区来看：华东、西南、华北、西北地区汽柴库存上涨，主流上涨1-2个百分点，库存增长主要集中在刚需为主的内陆地区，油库前期采购资源到位，以供节日消耗；其余地区汽、柴库存环比下降，主流降幅在2个百分点，社会单位对后市行情持谨慎观望情绪，继续降低库存以防范未来风险。临近假期，部分地区为应对节假日刚需消费仍有资源补充入库，但市场交投活跃度减弱，社会单位对后市行情普遍谨慎，库存涨幅微弱。 整体来看，新一轮零售价搁浅，短期对批发端汽柴油缺乏利好提振。而中长期来看，5月份进入休渔期，6月份梅雨季，5月底到6月份汽柴油逐步进入需求淡季，加之新能源冲击加剧，中间商心态谨慎，操作积极性不强，二季度难寻利好，追涨乏力，不排除仍存下行空间。

一、利空因素增加 四月国际油价震荡下跌 图2 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 四月以来，国际原油价格呈震荡下行趋势，截至4月25日，WTI价格为63.02美元/桶，较月初下跌8.46美元/桶，跌幅达11.84%；布伦特价格为66.87美元/桶，较月初下跌7.87美元/桶，跌幅达10.56%。 具体分析来看：美国关税新政可能导致贸易争端风险加剧，全球经济和需求前景转弱，市场呈担忧情绪，油价下行。随后，美国对伊朗的制裁立场仍未改变，叠加部分产油国提交超产补偿计划，导致油价小幅上涨，但后期OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，且哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。另外美伊关系及中美关税问题的不确定性也加重市场的观望情绪。 原油市场区间震荡，零售价上调预期小幅缩窄。据测算，截至4月27日原油综合变化率1.18%，周期内第8个工作日，预计对应上调幅度55元/吨，成品油调价窗口将于4月30日24时开启。 二、四川价格汽涨柴跌 主因在于需求表现差异 图2 四川地区主营单位汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 月初，国际原油上行，限价上调预期走强，提振市场心态，且清明节假期临近，下游终端用户及贸易商陆续开启节前备货操作，市场交投氛围温和。与此同时，大型基建等项目开工率稳步提升，柴油刚性需求支撑良好。 但随国际油价连续下跌，变化率转为负向较大区间运行，下调预期表现强烈，地炼出货不畅，利润下滑，汽柴行情转为下行趋势，各销售单位为缓解后期压力，纷纷降价以促出货，但业者多持谨慎观望态度，补库有限，市场成交氛围转淡。 受原油走势影响，变化率由正转为负向运行并呈现持续加深走势发展，成品油零售价兑现2024年以来最大跌幅，市场价格低位，部分贸易商择低补货，成交一度好转。 其后，持续走跌的行情打压业者的采购积极性，五一假期终端企业整体备货量不高，主营单任务进度良好情况下，汽油价格受后市需求提振，价格略有涨势，但柴油需求平稳，无法形成集中备货，价格下滑。截至4月28日，四川地区主营单位92#汽油价格为8295元/吨，环比上月底上涨83元/吨或1.00%； 主营单位0#柴油价格为7013元/吨，环比下跌125元/吨或1.75%。 三、四川地区后市价格预测 表1 四川地区4月月均市场价及5月预测表（单位：万吨） 四川成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8299 8350 +51 +0.61% 0#柴油 7065 7000 -65 -0.92% 数据来源：资讯 消息面来看，美国对于中国关税政策及伊朗的制裁方面均表现的举棋不定，使得原本动荡的原油市场更加难以适应，而OPEC+内部也再次因产量配额而发生争议，或影响该组织后续的原油生产情况，加大原油市场的震荡局面。消息面缺乏明确指导，本轮零售价搁浅预期较强。 供需方面，下周仍有新增炼厂检修，资源供应或继续降量。五一假期临近，私家车出行需求或有较为明显的释放，汽油消耗将进一步提升，节后或存一定的补仓需求，价格面走势相对坚挺。而柴油需求难有明显增量，价格或保持平稳发展。

市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，且美国关税政策依然带来压力，国际油价下跌。截至4月28日，NYMEX原油期货06合约62.05美元/桶；ICE布油期货06合约65.86美元/桶。4月份国际油价跌幅明显，且汽柴油需求平淡，国内成品油价格延续下行。从山东-华东两地的汽柴油价差来看，山东到华东地区汽柴油套利空间表现各异，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华东跨区套利的主要因素。 一.成本端支撑减弱 华东汽柴油跌幅均超4% 产品 2025/4/1 2025/4/28 涨跌 涨跌幅 92#汽油 8629 8242 -387 -4.48% 0#柴油 7377 7045 -332 -4.50% 截至4月28日，华东汽油市场价格为8242元/吨，较4月初下跌387元/吨，跌幅4.48%；华东柴油市场价格为7045元/吨，较4月初下跌332元/吨，跌幅4.50%。月初市场担忧多国将对美国关税新政采取反制举措，贸易争端风险可能导致需求下滑，国际油价继续大幅下跌。成本端支撑减弱，且清明假期结束后汽油需求回落，柴油需求维持平淡，华东汽柴油价格连续下行。 二、4月汽柴油连续下行华东跨区套利空间表现各异 图1东营至上海地区汽油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 图2 东营至上海地区柴油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从东营至上海地区汽油理论套利来看，截至4月28日，东营-上海地区汽油套利为-13元/吨，较4月初汽油套利空间下跌110元/吨。4月东营-上海地区汽油套利多为正值，最高达210元/吨。月初原油跌幅明显，且清明假期过后，汽油价格连续下行，上海市场资源成本较高，降价幅度较小，而山东炼厂汽油出货不佳，降价促销，东营-上海汽油理论套利尚可。进入月下旬，部分贸易商择低备货五一，山东炼厂汽油出货尚可，价格小幅上涨，而上海受新能源冲击较大，汽油销量不佳，价格有所回落，致使东营至上海汽油理论套利逐渐收窄。 柴油方面，截至4月28日，东营-上海柴油理论套利空间为98元/吨，较4月初上涨了125元/吨。月初原油大跌期间，上海业者高价货的不愿低价出售，报盘维持坚挺，而部分做空业者询价较低，在市场需求平淡环境下，实际成交困难，导致上海两极分化严重。而山东炼厂柴油价格跟随成本端下滑，致使4月份东营至上海柴油理论套利空间尚可。 三、月内汽柴油跌幅不及原油 裂解价差处于往年同期高位 图3 山东独立炼厂汽油-原油裂解差走势图（元/吨） 图4 山东独立炼厂柴油-原油裂解差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 4月份山东独立炼厂汽油裂解价差高位回落，截至4月28日，山东独立炼厂汽油裂解价差为869元/吨，较4月初最高值下跌366元/吨，较十年均值高433元/吨。柴油与原油的裂解差为540元/吨，较4月初最高值下跌369元/吨，较十年均值高124元/吨。月内山东炼厂汽柴油跌幅不及原油，汽柴油裂解价差均处于往年同期较高水平。 后市而言，市场担忧OPEC+6月或提升增产力度，美伊及俄乌的谈判仍在继续，叠加关税政策持续给予油市压力，预计短期内国际原油价格或下跌。供应方面，五月份检修炼厂数量增加，负荷低位运行，市场供应存下降预期。需求方面，汽油后期虽然有空调用油支撑，但新能源冲击力度逐年提升，随着五一结束汽油价格仍存回落的可能。5月休渔期即将启动，6月份南方进入雨季，工矿基建、物流用油需求受限，柴油价格维持弱势震荡为主。预计5月华东汽油价格仍存100-200元/吨下跌空间；柴油价格预计在7000-7150元/吨之间窄幅波动。短期内东营-上海地区汽柴油套利将维持狭窄空间，建议业者根据自身实际情况合理调整备货周期。

春节过后，河南汽柴油价格呈一路下行走势，截至4月29日，河南92#汽油库提现汇市场价格跌至7696元/吨，较春节后第一天（5日）下跌1139元/吨，跌幅12.89%；0#柴油柴油库提现汇市场价跌至6593元/吨，跌幅4.67%，柴油跌幅小于汽油。汽油价格持续下跌是受汽油消费量下滑影响，柴油价格下跌是受刚需支撑减弱，中下游囤货积极性下降影响。 一、2025年1-4月国际原油价格总体呈现下跌态势 图国际油价走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 2025年1-4国际原油价格整体呈现震荡下跌态势，截至4月29日，布伦特原油期货价为65.86美元/桶，较1月初下跌13.26%；WTI原油期货价为62.05美元/桶，较1月初下跌15.15%。OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，且哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。叠加地缘局势有所缓和，均给予油市压力。截至4月28日原油综合变化率0.96%，周期内第9个工作日，预计对应上调幅度45元/吨，成品油调价窗口将于4月30日24时开启。预计4月30日调价搁浅，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌425元/吨和410元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“三涨四跌两搁浅”。 二、1-4月河南汽柴油呈先涨后跌走势 图2025年河南汽柴油库提现汇市场价走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 河南汽柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 最低 最高 涨跌 涨跌幅 92#汽油 7696 9089 -1393 -15.33% 0#柴油 6575 7399 -824 -11.14% 数据来源：资讯 年初因原油进口受阻等多重利多因素同时发酵，国际油价宽幅上行，各销售单位积极借势推价，加之春节需求利好提振，市场价格快速拉涨，汽柴油于1月13日涨至年内高点9089元/吨、7399元/吨；随后油价涨至高位后，中下游接货热情不高，市场出货受阻，汽柴行情理性回调。随着原油走势下滑，加之春节后汽油需求不佳，消费持续下滑，价格跌幅较深；柴油因河南地区低温天气影响，加之煤炭价格跌至四年低位，煤炭各环节库存高位运行，洛阳煤矿开工不及往年，市场价格底部支撑不强，价格走跌。 随后，原油走势向好及清明假期及春耕导致的需求集中释放带动，汽柴油价格出现小幅反弹，随后因关税新政影响，原油价格宽幅下跌，汽柴油价格跟随原油再度回落，价格在4月底跌至年内新低，汽油市场价跌至7696元/吨，较最高点下跌1393元/吨，柴油市场价跌至6575元/吨，较最高点下跌824元/吨。 三、5、6月汽柴油均价预测 表2 河南汽柴油市场价格预测表（单位：元/吨） 产品 4月 5月E 6月E 92#汽油 7812 7750 7900 0#柴油 6681 6720 6800 数据来源：资讯 后市来看，美国对于中国关税政策及伊朗的制裁方面均表现的举棋不定，使得原本动荡的原油市场更加难以适应，原油市场处于震荡局面。五一假期，一定程度提振油价小幅上行，但节后补货结束，需求转淡，汽油价格进一步下跌，市场购销氛围较为清淡，价格下跌，随着高考结束，暑期将至，汽油需求预期向好，价格止跌回稳，窄幅上行；柴油五月河南多麦收支撑，消费量预期上行，随着麦收结束，需求欠佳，多以刚需为主，中下游观望心态加剧，预计后期柴油价格存在震荡下行的可能。

导语：4月国际原油震荡频繁，加之本轮零售限价的大幅下调，下游业者入市积极性不高，整体需求呈下滑趋势。4月延炼至川汽柴跨区套利基本倒挂，短线内汽柴油价格继续偏弱运行，跨区套利或将回暖。 一、原油对价格支撑有限 价格无利可循 图1 2025年WTI和布伦特价格走势图（单位：美元/桶）图2四川省主流价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 进入4月，国际原油大幅震荡波动，整体呈下降走势。截至2025年4月28日，WTI期货原油价格62.05美元/桶，环比下跌9.15美元/桶，跌幅12.85%；布伦特期货原油价格65.86美元/桶，环比下跌8.63美元/桶，跌幅11.59%。影响因素是OPEC+可能在6月进一步加大增产力度，且美国关税政策暂无新的调整，令市场担忧情绪增强，进而对油价形成利空压力。 截至4月29日，四川地区汽柴价格均呈下跌态势，且柴油跌幅明显高于汽油。其中汽油市场价为8183元/吨，环比下跌128元/吨，跌幅1.54%；柴油市场价为6897元/吨，环比下跌219元/吨，跌幅4.20%。 二、延炼汽柴油跌幅趋缓，套利空间或将回暖 图3 延炼至川汽油套利情况（单位：元/吨） 图4 延炼至川柴油套利情况（单位：元/吨） 数据来源：资讯 川内汽油价格下跌后回稳，窄幅波动，柴油价格持续下跌，无明显利好呈现。截至目前，延炼至川汽油套利为-17元/吨，较4月1日下跌28元/吨；柴油套利为-3元/吨，较4月1日上涨48元/吨，柴油套利涨幅高于汽油套利涨幅。 汽柴油方面：4月价格整体依旧延续下滑走势，延炼至川汽柴油套利基本处于关闭状态；进入中旬，延炼汽柴油跌幅高于四川跌幅，套利空间逐渐开启，汽油套利区间在-113到83元/吨之间，套利均值为-9元/吨；柴油套利区间在-96到94元/吨之间，套利均值为-10元/吨。 分析来看：4月初面临零售限价上调，延炼至川套利跌幅缩小，但仍无套利。持续至4月中旬，延炼至川汽油套利转负为正，有部分套利可循，峰值在4月15日，为83元/吨，柴油于4月11日转负为正，峰值在4月11日，为94元/吨。而转好不久，面临4月第二次批零限价调整，本次大幅下调，使川内利润缩减，下游业者多持观望心态，销售情况不佳。持续至月底，一直处于无套利的情况。需求的减少，加之中下游大多采取“有需再采，随采随销”的销售模式，使得哪怕有五一假期的支撑，都呈现价格区间内震荡的情形，截至目前，延炼至川基本无套利优势。 三、5月汽柴消费各异，后市或汽稳柴跌 表1 四川地区4月月均市场价及5月预测表（单位：万吨） 西南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8224 8300 76 0.92% 0#柴油 7078 7120 42 0.59% 数据来源：资讯 综合来看，新一轮批零限价预期搁浅或小幅上调，部分中下游客户已经备货完成，仍有部分贸易商备货节奏放缓，等待限价调整落地，观望是否有低价资源 供需方面，五一假期的提振，汽车空调的使用，预计汽油存在短期内小涨，后回落平稳；天气转暖，开工率上涨，农业用油仍存支撑，但由于经济环境限制，或存一定利空影响，预计柴油呈小涨后下跌的态势。 因此预计，5月四川地区预测月均市场价92#汽油8300元/吨，环比4月上涨76元/吨，涨幅0.92%；0#柴油7120元/吨，环比4月上涨42元/吨，涨幅0.59%。

本轮计价周期内，国际油价先涨后降。美国与伊朗核问题展开会谈，地缘局势仍存不确定性，OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，美国即将进行部分关税减免提振市场信心，多空交织，国际原油区间震荡；整体来看，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运行，但是位于50元/吨的调价红线以下，本轮调价搁浅。 批发端汽柴价格窄幅下跌加油站利润普降 图1汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） 数据来源：资讯 说明：资讯统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格震荡下跌；周期内原油成本端走势欠明朗，主营下旬频繁破价冲量，市场价格因此承压下行，但是上周期限价兑现下调480、465元/吨，批发端跌幅不及限价下调幅度，令汽柴油批发价差明显缩窄。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨下跌了447元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨下跌403元；主营加油站柴油零售利润平均每吨下跌382元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨下跌385元。 终端备货进入尾声，汽柴价格震荡下跌 图2中国-华东汽柴油与原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 本周期内原油震荡加剧，于市场指引有限，因临近“五一”假期，下游备货行情启动，但批零价差缩窄，终端备货多以刚需订单为主，对价格提振有限，且主营月下旬任务压力凸显，保量为主，汽柴批发价格震荡下跌。本轮调价过后，预计批发价格先稳后降，假期期间汽油消费量预期好转，节后尚存补货需求，支撑价格高位企稳，之后随着刚需回落，汽柴价格理性回调。以华东市场为例，当前华东汽油成交重心维持在7771至7875元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至6545至6669元/吨左右。 节前备货入库，库存上涨 图3国内汽柴油社会样本库存趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 另从市场出货情况来看，中国社会库存周度环比上涨0.3%本周期内，成品油社会样本库存延续小涨。周内汽柴价格现企稳盘整行情，临近五一假期，终端节前备货逐步结束，市场交投氛围清淡，部分社会单位前期采购资源周内到货，推动库存上移。社会库存较上周小涨0.3%，库存维持在3-5成水平。 分地区来看：华东、西南、华北、西北地区汽柴库存上涨，主流上涨1-2个百分点，库存增长主要集中在刚需为主的内陆地区，油库前期采购资源到位，以供节日消耗；其余地区汽、柴库存环比下降，主流降幅在2个百分点，社会单位对后市行情持谨慎观望情绪，继续降低库存以防范未来风险。 综合来看，临近假期，部分地区为应对节假日刚需消费仍有资源补充入库，但市场交投活跃度减弱，社会单位对后市行情普遍谨慎，库存涨幅微弱。