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导语：截至4月11日，布伦特原油价格较清明节前（即4月3日）下跌6.81美元/桶，跌幅为9.71%，而山东独立炼厂汽油价格为7902元/吨，环比同时期下跌105元/吨，跌幅为1.31%；柴油价格为6615元/吨，下跌164元/吨，跌幅为2.42%。汽柴油跌幅远小于原油跌幅。后市汽柴油价格存补跌风险，但汽柴油市场基本面偏强，整体4月汽柴油价格跌幅将小于原油跌幅。 图1 山东汽柴油及布伦特价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 一、 炼厂炼油利润和汽柴油裂解价差大幅上涨 后市汽柴油价格存补跌风险 图2 山东地炼炼油利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 如上图，由于原油成本价格大幅下降，而汽柴油价格跌幅较小，炼厂炼油利润大幅拉涨，资讯测算，4月10日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润716.89元/吨，环比上涨129.26%，同比上涨1838.07%。原油周均成本3417元/吨，跌506元/吨；综合收入5701元/吨，跌103元/吨，其他成本波动微弱，成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。另外，汽柴油裂解价差大幅上涨，资讯测算，截止4月11日，山东汽油-原油裂解价差涨至1235元/吨，高于10年均值881元/吨，柴油-原油裂解价差涨至879元/吨，高于10年均值375元/吨，汽柴油均远超去年同期数值，汽柴油价格存较强的补跌风险。 二、 4月检修炼厂较多 供应面存一定支撑 图3 主营炼厂产能利用率走势图和中国炼厂汽柴油周度产量数据（万吨） 数据来源：资讯 资讯统计，截至4月10日当周，主营炼厂常减压产能利用率75.68%，环比上涨0.12%，同比下跌3.2%， 处于3年内最低水平；中国炼厂本周汽油周产量299.71万吨，环比涨3.6万吨，涨1.22%；柴油周产量376.75万吨，环比跌1.15万吨，跌0.3%。主营炼厂在3-6月进入集中检修期， 4月仍有多家主营炼厂和山东地炼计划停工，国内汽柴油供应量仍有下跌预期，为市场提供支撑。 三、4月汽柴油刚需尚可 需求面存支撑 图4 山东地炼汽柴油产销率走势图 数据来源：资讯 资讯统计，近7个工作日，汽油日均产销率97%，环比上涨1%，柴油日均产销率92%，环比下跌3%，可以看出，汽柴油产销率受到原油大幅下跌影响并不明显，说明汽柴油刚需尚可，可为市场提供一定支撑。进入4月清明假期和五一假期拉动汽油消费，户外工矿和基建作业也在气温升高下开工率提升，柴油需求有上涨预期，汽柴油刚需存好转预期。 综合以上因素，即便目前原油价格大跌，汽柴油价格跌幅较小，裂解价差升高情况下，汽柴油价格后期有补跌风险，但汽柴油供需面支撑较强，预计4月汽柴油价格跌幅将小于原油跌幅，至4月底汽柴油价格下跌幅度约在200元/吨左右。

市场担忧多国将对美国关税新政采取反制举措，贸易争端风险可能导致需求下滑，国际油价继续大幅下跌。NYMEX原油期货05合约61.99美元/桶；ICE布油期货06合约65.58美元/桶。国际油价下行走势，三月底汽柴油需求略有提升，价格小幅提振；但随着国际油价利空指引，华北成品油价格宽幅下行。从山东-华北两地的汽柴油价差来看，山东到华北地区汽柴油套利空间表现各异，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华北跨区套利的主要因素。 一、国际油价支撑减弱 华北汽柴油价格弱势运行 表1 华北汽柴油主营市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 4月7日 3月7日 涨跌 涨跌幅 布伦特原油 65.58 70.36 -4.78 -6.79% 92#汽油 8085 8185 -100 -1.22% 0#柴油 6933 6999 -66 -0.94% 数据来源：资讯 截至4月7日，华北汽油主营市场价格为8085元/吨，较3月同期下跌100元/吨，跌幅1.22%；华北柴油主营市场价格为6933元/吨，较3月同期下调66元/吨，跌幅0.94%。近期国际油价大幅下跌，山东地炼降价资源流入华北地区，市场成交较为坚守，加之节后中下游结束采购，主营单位出货压力增加，跌势明显。 二、需求预期分化 华北跨区套利空间表现各异 图 山东至华北地区汽柴油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 数据来源：资讯 从山东至华北地区汽油理论套利来看，截至4月7日，山东-华北地区汽油套利为-22元/吨，套利空间倒挂，较3月同期汽油套利空间上涨21元/吨。3月山东-华北地区汽油套利持续倒挂，最低达143元/吨。3月汽油整体需求平淡，加之华北地区主营单位多冲击月任务，成交幅度拉宽，宽幅降价出货为主。3月底及4月初，因清明假期提振，加之月度任务暂缓，汽油价格小幅上行走势，价格较为坚挺，山东炼厂汽油涨幅大于华北地区汽油涨幅，导致山东-华北汽油理论套利持续倒挂。 柴油方面，截至4月7日，山东-华北柴油理论套利空间为56元/吨，较3月同期上涨了135元/吨。3月中旬华北柴油跌至年内较低位，市场观望情绪较重，中下游多刚需拿货为主，入市积极性不高，价格下行走势。随着天气回温，华北地区农业用油增加，柴油需求陆续提升，价格逐渐上行，涨幅较大，导致山东-华北柴油理论套利由负转正。 三、成本需求交织利空 汽柴油价格预计下行 表2 华北汽柴油市场价格预测表（单位：元/吨） 产品 2月 3月 4月E 92#汽油 8223 8060 8000 0#柴油 7032 6920 6850 数据来源：资讯 后市而言，美国对全球加征关税导致经济和需求前景黯淡，担忧情绪仍在持续发酵，预计国际原油价格将呈现下跌态势。供应方面，四月份检修炼厂数量增加，负荷低位运行，市场供应存下降预期。需求方面，清明小长假后，汽油仍存一定补货需求，但业者仍存看空心态，4月底受五一假期提振，汽油需求预期偏强。柴油多农业用油支撑，需求多刚需为主，随着春种结束，柴油价格回落。

国际原油大幅跳水，于成品油市场指引偏弱，裂差大幅反弹，区内汽柴存补跌预期，市场成交缺乏利好支撑，价格承压走低。 一、 国际原油大幅跳水，成本端支撑减弱 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至4月8日，WTI原油期货价格59.58美元/桶，环比下跌7.46美元/桶，跌幅11.13%；布伦特原油期货价格为62.82美元/桶，环比下跌7.54美元/桶，跌幅10.72%。国际原油价格下跌，主要影响因素为美国并未在关税政策上做出让步，且对华关税进一步加征50%，令市场对贸易争端可能加剧的担忧情绪挥之不去，继续拖累全球原油需求预期。截至4月8日原油综合变化率-7.88%，预计对应下调幅度370元/吨，成品油调价窗口将于4月17日24时开启。原油成本端直线下跌至低点，于成品油市场指引偏弱，裂差大幅反弹，汽柴价格弱势运行，存在补跌预期，价格继续下行。 二、消息面利空指引，西南汽柴跟跌 图2 西南汽油价格走势图（单位：元/吨）图3 西南汽油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至4月9日，西南地区成品油市场价格环比汽柴均跌，汽油跌幅明显高于柴油。其中92#汽油市场价格为8271元/吨，环比下跌67元/吨，跌幅0.80%；0#柴油市场价格为7106元/吨，环比下跌41元/吨，跌幅0.57%。 由上图可见，当前汽柴价格处于三年同期价格最低点，汽油方面，原油收盘震荡下行，发改委零售限价下调幅度逐渐拓宽，节后虽有部分补货需求，但受行情振幅影响，业者入市操作谨慎，市场成交缺乏利好支撑。柴油方面，当前户外基建工程及物流运输等行业开工基本稳定，柴油需求表现一般，价格承压走低，实际成交优惠放大。 三、西南地区成品油后市展望 表1 西南地区3月月均市场价及4月预测（单位：万吨） 西南成品油 3月 4月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8263 8100 -163 -1.97% 0#柴油 7130 7000 -130 -1.82% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国加强制裁伊朗和地缘局势不稳定性，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期、OPEC+小幅增产及美元强势。美国关税新政带来的影响仍处发酵期，全球经济和需求预期持续转弱，掩盖其他利好因素的作用，预计国际原油价格仍呈现下跌态势。 供应方面，区内广西北海石化检修，供应窄幅收缩。需求方面，月底有五一假期备货需求，汽油需求前景较好，但月末部分主营单位追赶销售进度，汽油价格上行乏力。原油价格调整对汽柴价格支撑明显，需求端利好支撑有限，跌价则使业者入市更加谨慎保守，预计区内汽柴价格稳中趋弱运行。 综上，预估4月汽油月均价为8100元/吨，环比下跌163元/吨，跌幅1.97%；柴油月均价为7000元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅1.82%。后市来看，预计4月汽柴油环比价格呈下跌态势。

2025年4月10日中国对美34%反制关税生效在即，美国威胁追加50%关税，国内能源与制造产业恐将承压。中国是全球最大制造业国家，连续15年增加值稳居世界首位，2024年占全球制造业总产值超30%。柴油作为工业生产和运输的重要能源，其需求与经济活动密切相关。中美关税升级可能导致国内制造业活动放缓，柴油需求恐将受到抑制，国内成品油供需宽松下，价格承压下跌明显。 当前中美关税博弈进入新一轮升级周期，对全球能源市场产生显著冲击，拖累需求预期，国际油价连续下跌，国内汽柴油价格承压下跌。其中原油较关税战前下跌13.21%，汽油下跌1.81%，柴油下跌2.31%，创春节后年内单周最大降幅。 图1 2024-2025年国内汽柴油与布伦特价格走势对比图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 表1 2025年4月汽柴油与布伦特周均价对比（元/吨、美元/桶） 产品 3/31-4/6 4/7-4/13 环比 涨跌幅 汽油 8278 8128 -150 -1.81% 柴油 7025 6863 -162 -2.31% 布伦特 73.19 63.52 -9.67 -13.21% 一、中美关税博弈下，压制制造业柴油需求 我国柴油消费应用领域主要涵盖了交通运输、农业、建筑、航海、航空、及工业等。柴油是工业活动的主要血液，其需求与经济活动密切相关。美国对中国及越南、马来西亚等亚洲国家的关税加征将导致制造业活动收缩，进而降低工业用柴油需求。从柴油消费领域占比来看，排名前三分别是物流领域、农林牧副渔领域、工业领域。物流领域始终是柴油的主要需求群体，占比62%。其次是农林牧副渔领域，占比13%；再次为工业制造业领域，占9%。交通运输领域仍是柴油消费最大板块，制造业在柴油需求中占比较低，且受替代能源（电动设备、天然气）缓冲，中美关税对其冲击有限，整体需求波动幅度或将不足2%。 图2 2020-2024年度中国柴油消费结构变化图（万吨） 数据来源：资讯 二、4月国内成品油供需紧平衡，但看空情绪拖累价格下跌 4 月检修炼厂继续增多，检修损失扩大，开工负荷受检修集中影响继续下滑。预计 2025 年 4 月中国炼厂常减压装置产能利用率在 68.83%，环比跌 0.89%，同比跌 1.05%， 4 月国内汽柴油总量下降。其中汽油供应量为1228万吨，环比下降94.1万吨，降幅7.12%，柴油供应量为1605万吨，环比下降78.6万吨，降幅4.67%。而汽柴油消费量预计4月环比增长，其中汽油消费量预计为1320万吨，增幅1.73%。主要受清明假期及气温回暖，民众季节性出行需求增长，带动国内汽油需求回升。柴油消费量在1700万吨，环比增幅1.29%。伴随气温回升，物流及户外基建项目开工率上升，驱动柴油消费进入季节性复苏周期，但受中美关税博弈影响，压制制造业柴油需求，从而抑制4月柴油消费量增幅。 图3 2023-2025年中国汽油供需差走势图（万吨） 图4 2023-2025年中国柴油供需差走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 关税战前外采成本延续高位，受套利空间微薄影响，北方资源流向华东地区减少，华东成品油资源出现阶段性偏紧。而至华南套利空间尚可，华南资源较充裕。但3月船单成交较多，且部分资源陆续到货，4月区域性偏紧将有所缓解。国际原油连续下跌走势，引发市场看空情绪增多，主营外采活动减少，成品油价格承压下跌。以江里汽柴油船单为例，4月9日汽油现货成交价跌至7600元/吨，较关税战前下跌6.75%，柴油成交价跌至6550元/吨，跌幅5.76%。多数中间商让利出售，落袋为安。 三、中国成品油出口至美国占比有限，出口重心将转向其他市场 2024年我国成品油出口目的地以亚太地区为主，占比73%，主要为新加坡、马来西亚、菲律宾、中国香港、澳大利亚等。成品油出口至美国量极少，汽柴油出口至美国数量均为0万吨，煤油量为121万吨，占比仅为3%。中国成品油直接出口美国占比有限，但关税壁垒可能进一步压缩对美贸易空间，迫使出口企业转向其他市场。出口重心将转向亚太与非洲。 图5 2024年中国成品油出口目的地占比 数据来源：资讯 四、关税冲击下，引发亚洲贸易商对远期看跌 若中美关税全面升级，亚洲成品油贸易流向或将被迫重构，比如出口至东南亚及非洲。越南、菲律宾或将成东南亚成品油进口主要国家。关税冲击与经济放缓压制汽柴油消费，亚洲贸易商对远期市场看跌。亚洲区域炼厂可能降低开工率及加快绿色能源转型，缓解供应过剩压力。新加坡汽柴油价格连续下跌。引发国内汽柴油出口套利负向加深，部分出口企业出口转内贸。国内供需仍显宽松，且受原油连续下跌拖累，成品油价格继续承压。 图5 2023-2025年度中国汽柴油出口利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 综合以上来看，中美关税博弈对国内柴油需求有所压制，但因柴油在制造业领域占比偏小，对柴油消费影响有限。伴随3月外采船单陆续到货，国内区域性资源偏紧将有所缓解，原油盘面目前仍处于跌势过程中，盘面短线超跌风险仍未修复，随时可能会调整，但在没有重大利好事件的推动下，预计调整力度有限。短期看，国内成品油价格仍将承压运行，以山东市场为例，截止目前山东汽柴油裂差较原油下跌前分别上涨69.5%和114%，炼厂利润大幅修复，但较高的裂差，技术面风险增加，后期补跌风险较高，需警惕价格回落风险。

清明假期，受美国关税新政影响，国际油价大幅跳水，拖累国内成品油价格继续走跌，导致节前中下游对市场转好预期情绪迅速降温。截至2025年4月9日，东北地区92#汽油市场价为7921元/吨，较节前（4月3日）跌97元/吨；0#柴油市场价格为6774元/吨，较节前（4月3日）跌149元/吨。与原油相比，区内成品价格尚未出现明显跳水，后市汽柴油价格如何运行？我们一起从多维度来具体分析一下。 一、成本端大幅跳水 后市利空压力延续 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年4月8日，WTI原油价格为59.58美元/桶，环比跌16.71%，同比跌31.45%；布伦特原油价格为62.82美元/桶，环比跌16%,同比跌31.10%。本周期内国际原油宽幅下跌，美国对全球加征关税成为市场最重要的利空事件，其影响至少蔓延至5月份，全球经济和需求预期双双转弱。此外OPEC+4-5月增产计划已基本确定，无疑令油价反弹动力更加匮乏。 二、市场成交氛围转淡，4月份辽宁独立炼厂存累库预期 图2 辽宁独立炼厂汽柴油库存与辽宁汽柴油市场价格变化（万吨） 右轴：（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到4月3日当周，辽宁独立炼厂汽油库存5.15万吨，环比下跌7.21%；柴油库存23.2万吨，环比下跌6.45%。汽柴油库存下滑多受中下游节前备货影响，伴随中下游对汽柴油需求预期转好，区内汽柴油价格亦出现反弹。然清明假期期间，原油大幅跳水，于市场带来恐慌，中下游避险情绪升温，入市减少，然区内成品价格尚未跌至终端心理价位，月内成交多散单为主，4月份区内炼厂存累库预期。 三、新一轮成品油限价调整或迎来年内最大跌幅 图3 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，2025年4月2日，成品油批发限价结束三连跌，宽幅上调，新一轮开局亦正向延伸，然伴随原油跳水，新一轮限价调整由正转负，且负向加深。截至4月8日原油综合变化率-7.88%，周期内第4个工作日，预计对应下调幅度370元/吨，成品油调价窗口将于4月17日24时开启。若原油继续趋弱走势，不排除届时成品下调幅度超400元/吨。 四、需求拖累市场 东北成品油价格存补跌预期 表1东北独立炼厂汽柴油价格预测表 东北市场汽柴油价格 2024.4月 2025.3月 2025.4月E 环比 同比 汽油 8925 8060 7800 -3.23% -12.61% 柴油 7550 6873 6650 -3.24% -11.92% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，美国关税新政对原油和金融市场均形成显著冲击，此外OPEC+4-5月增产计划亦对油价形成利空；需求端来看，伴随天气转暖、假期支撑，汽柴油需求尚有刚需支撑，然伴随中下游避险情绪升温，入市减少，国内船单成交存下滑预期。预计，区内炼厂汽柴油价格仍有下跌预期。

4月9日，中国柴油批发价格6831元/吨，较近期高点下跌210元/吨，同期布伦特原油下跌约630元/吨，柴油裂解价差大幅拉宽。短期受周期性补货与低产量支撑，柴油相对原油抗跌性较强，但基本面利好难以长久提供支撑，短缺下跌风险较大。 一、预计4月柴油日均消费环比上涨7.8%，同比下跌5.3% 预计4月国内柴油日均消费量较3月上涨7.8%至58.3万吨/日，进入中高位水平，同比下跌5.3%。工矿、基建行业开工率上涨加快，物流需求继续提升，农牧业需求也处于相对较好水平。3月下旬开始，柴油消费逐渐向预期水平靠近，但整体来看，同比跌幅仍将超过预期。 图12024-2025年中国柴油国内消费量及预测 数据来源：资讯 二、预计4月柴油日均产量环比下跌1.7%，同比下跌10.7% 预计4月国内柴油日均产量较3月下跌1.7%左右，降至55.0万吨/日，同比下跌10.7%。个别地炼进入计划内检修，开工率难以有效回升，主营检修规模更大，产量下跌更加明显，在收率提升的情况下，产量仍有下跌。 图22024-2025年中国柴油产量及预测 数据来源：资讯 三、4月国内库存下跌，进入中位区间 4月柴油出口利润较差，出口计划降至43万吨，进口量预计为0。 综合供需及进出口预测数据，4月中国柴油库存预计下跌140余万吨至1975万吨，进入中位区间，同比下跌140万吨。 表1 4月中国柴油供需平衡表 项目 2024年4月 2025年3月 2025年4月 日均环比 同比 产量 1847 1734 1650 -1.67% -10.67% 出口计划 79 50 43 -11.13% -45.57% 进口计划 0 0 0 / / 国内需求量 1849 1678 1750 7.77% -5.35% 供需差 -81 6 -143 / / 期末库存 2115 2118 1975 -3.64% -6.62% 柴油供需端呈现利好，但国际原油跌幅过大，短线风险难以界定评估，贸易商操作谨慎，远期预售价格已跌至6500元/吨以下，跌幅与原油同步程度较高。现货价格受低供应、降库存、周期性补货等利好影响，有一定的抗跌性，但下轮零售价大幅下调，终端采购也倾向于小单高频形式，价格必将补跌。不过柴油低供应利好始终存在，月内原油可能有明显的技术性反弹，价格下降后贸易商逢低抄底的意愿可能增加，预计4月柴油价格大趋势下跌，但会有阶段性的反弹表现，月末价格在6500元/吨左右。

清明假期刚过，成品油市场笼罩在原油大跌带来的阴霾中，成本面偏空指引，汽柴价格承压下挫。消息面来看，美伊将于周六进行谈判，地缘局势或有机会缓和，美国的关税政策将制约全球经济发展，需求前景不佳，估计国际原油价格将呈现进一步下跌态势。 汽油受清明假期和即将到来的五一假期提振较为明显，加之主营量效兼顾，汽油走势相对坚挺，而柴油需求虽有所好转，但复苏缓慢，中下游操作积极性不强，成交氛围难有明显改观，结合华东产销变化情况来看，二季度部分炼厂进入装置检修期，届时，供应收紧，汽柴价差或将收窄。 一、汽柴油船单成交及竞拍价差收窄 图1 华东江内船单及大炼化竞拍价格走势图 数据来源：资讯 结合华东市场船运价格走势来看，见上图，华东江里贸易商船单汽油价格均值从1月份的8367元/吨，降至3月末的8049元/吨，环比下跌249元/吨，跌幅在3%；而柴油均值从1月份的7069元/吨，跌至3月末的6828元/吨，下跌195元/吨，跌幅在2.78%。从同比来看，汽油同比跌幅在6.36%，柴油同比跌7.85%。从汽柴油价差来看，同比跌35元/吨，环比下跌54元/吨，从中可以看出汽柴油价差呈收窄趋势，柴油需求仍显弱势，汽油需求同步回落。 二、2025年一季度原油加工量及汽柴油产量同比回落 图2 华东江浙沪原油加工量及汽柴油产量 数据来源：资讯 从华东江浙沪原油加工量数据来看，华东样本企业2025年一季度原油加工总量为3728万吨，同比下降2.43%，降量主要分布在上海地区，主要是上海炼厂装置检修导致，江苏地区降量小于上海地区，江苏原油加工量同比下降2.82%；而浙江同比增0.39%，上海降量10.4%。这与炼厂装置检修，以及根据自身利润适度调整装置负荷等都有很大关系。 供应方面：2025年一季度华东江浙沪成品汽柴油供应量在2700-3000万吨附近，同比汽油降15.51%，柴油降23.48%。主要是汽油需求受新能源冲击加剧，产量跟随原油加工量相应回落；而柴油中下游工矿基建用油需求复苏缓慢，终端用量持续偏弱，炼厂适度调整汽柴油产出比例，柴油产量同比下降。分省市来看，江浙沪汽油均出现7-20%的下跌，柴油环比下降幅度在20-34%；一方面和需求回落有关，另一方面，炼厂根据需求调整成品产出比例，相应缩减。 三、需求仍显弱势 汽柴油消费同比回落 图3 汽柴油消费变化图 数据来源：资讯 从消费方面来看，2025年一季度华东柴汽油消费量在600-723万吨之多，同比汽油降7.98%，柴油降16.11%。主要是柴油终端需求疲弱，年初工矿、基建、物流用油需求复苏不及预期；汽油同样受新能源冲击严峻，同比去年，江苏和浙江柴油需求降量明显，同比降幅在13-22%。 整体来看，二季度已拉开帷幕，原油成本面下跌趋势难改，对应新一轮成品油零售价下跌幅度扩大，批发端价格承压，阶段内不排除汽油继续承压走跌的可能，但受五一假期备货提振，短期跌势或将收窄。中长期来看，5月休渔期即将启动，6月份南方进入雨季，工矿基建、物流用油需求受限；汽油虽然有空调用油支撑，但新能源冲击力度逐年提升，估计二季度末汽柴油价格或将进入新一轮的下跌周期。

进入4月，清明及五一假期提振需求，华北汽油价格触底反弹，强势走高，汽油价格走高带动相关产品价格跟涨。 1.4月华北汽油价格触底反弹 周内华北汽油价格延续上涨走势，截至4月3日，华北地区汽油市场价8128元/吨，较上周低点上涨183元/吨，涨幅2.31%。带动汽油价格上涨的主要利好来自于清明假期及五一假期前的集中补库需求。汽油市场供求关系发生转变，带动汽油价格触底反弹。 图1 2024-2025年华北汽油市场价走势图 数据来源：资讯 2.MTBE价格跟随汽油价格走高 进入4月份，MTBE价格跟随汽油价格走高，截至4月3日，中国MTBE市场价5690元/吨，较3月低点上涨130元/吨，涨幅2.34%，基本与汽油相当。MTBE价格上涨主要受清明节前汽油备货需求带动，但随着备货需求结束，MTBE价格回吐部分涨幅。主因清明假期前夕，中下游商家基本备货完毕，市场购销氛围转淡。 图2 2023-2025年国内MTBE价格走势图 数据来源：资讯 3.烷基化油价格涨幅不及汽油 截至4月3日，中国烷基化油市场价8217元/吨，较3月低点上涨126元/吨，涨幅1.56%，不及汽油价格涨幅。需求集中释放带动烷基化油价格快速拉涨，但随着需求转淡，集中备货结束，烷基化油回吐前期价格涨幅，且跌幅较大，导致其价格涨幅不及汽油价格涨幅。 图3 2023-2025年国内烷基化油价格走势图 数据来源：资讯 4.需求预期向好 汽油价格将继续走高 表1 4-6月华北汽油市场价格预测 数据来源：资讯 4月份存在清明及五一假期备货需求支撑，汽油需求预期向好，将支撑汽油价格继续走高。进入5月，五一假期及天气转暖后出行增加带动，汽油需求预期仍将向好，价格将维持高位。6月份高考结束后，暑期陆续开始，将继续提振汽油消费，带动汽油价格走高。

截至4月8日，山东独立炼厂汽油价格为7878元/吨，环比清明节前即4月3日下跌129元/吨，跌幅为1.61%；柴油价格为6637元/吨，下跌142元/吨，跌幅为2.09%；而布伦特原油价格下跌10.74美元/桶，跌幅为14.33%。可见原油大跌后，汽柴油跌幅均相对较低，那么后市汽柴油价格走势又如何呢？ 1.挺价心态较强 汽油裂解价差创十年同期新高 图1 山东汽油-原油裂解价差走势图（元/吨） 图2 山东柴油-原油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，截至4月8日，山东独立炼厂汽油与原油裂解价差为1173元/吨，同比上涨452元/吨，较十年均值上涨748元/吨；柴油与原油裂解价差为857元/吨，同比上涨679元/吨，较十年均值上涨440元/吨。从图中可见，汽柴油与原油裂解价差从清明节开始便直线拉升，均较清明节前上涨超400元/吨，其中汽油裂解价差创十年同期新高。 裂差上涨的主要原因在于山东独立炼厂挺价心态较强，主要底气在于炼厂均处于低产和低库支撑。除此之外，4月份主营单位检修较多，市场整体供应走势偏紧。可见，当前汽柴油裂解价差已处于历史较高水平，也从侧面显示，当前中下游入市风险升高，价格下行空间打开。 2.柴油产量六连涨 但仍处于偏低位置 图3 山东常减压装置产能利用率走势图 图4山东汽柴油周产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至4月3日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率结束四周连涨，当周为46.73%，主因原料问题所致。不过柴油周产量实现连续六周上涨，产量为95.82万吨，较3月初上涨10万吨左右；汽油周产量49.57万吨，上涨空间低于柴油。主因近期装置开工对柴油产量拉动较大，不过往年正常时期汽油波动区间处于55-60万吨，柴油波动区间处于105-110万吨，当前柴油产量虽有上涨，但仍处于历史较低水平。 截至4月3日，山东独立炼厂汽油库容率为25.25%，环比下跌0.73个百分点；柴油库容率为24.20%，环比下跌0.03个百分点。上周临近清明节假期，中下游提前备货，市场交投氛围活跃，汽油库存下跌；柴油市场在汽油成交氛围带动下，成交表现尚可，库存微跌。不过近期随着清明假期出货不佳，预计本周炼厂汽柴油库存或有小幅上涨空间。 3.成本面偏空 后期价格补跌概率较大 表1 汽柴油现货和5月平仓价格对比（元/吨） 产品 4月8日（车单） 5月中上旬（平仓） 价差（期-现） 92#汽油 7878 7710 -168 0#柴油 6637 6650 +13 数据来源：资讯 从车单现货和平仓市场价格表现来看，5月中上旬的汽油平仓价格稍低于现货，柴油平仓价格基本与现货持平，其中汽油价格低168元/吨，柴油高13元/吨，可以表明，市场对于5月中下旬后的市场预期较弱，柴油预期较为中性。 综合来看，预计截至4月底山东汽柴油价格均有补跌预期，近期汽柴油裂解差明显升高，不过炼厂挺价心态较强，且供应存收紧预期，预计至月底山东汽柴油价格下跌100-150元/吨，其中汽油存五一节前备货，跌幅相对较小。

北京时间4月3日凌晨，美国公布新的关税措施：①对全球其他国家征收10%的“基准关税”；②对美国贸易逆差较高的多个国家征收“对等关税”，例如对中国34%，对欧盟20%等。基准关税税率将于4月5日凌晨12:01生效，对等关税将于4月9日凌晨12:01生效。此外OPEC+表示4-5月将坚持增产策略，也带来市场对于供应增长的担忧，新的关税举措推出及增产消息发酵，国际油价遭遇重挫，截止4月4日布伦特跌至65.58美元/桶，较4月2日，下跌9.37美元/桶，对应跌幅达12.5%，截止4月7日，山东地炼汽柴油价格分别收于7857和6627元/吨，较节前分别下跌150和152元/吨，对应跌幅分别为1.87%和2.24%，均远低于原油跌幅，裂差分别大幅反弹52%和87%，利润大幅修复。 一、国际原油跌幅超10%，汽柴油价格跌幅就在3%以内 数据显示，清明期间随着关税新政及增产消息发酵，国际油价大幅下跌12.5%，带动国内汽柴油价格跟跌，以山东地炼价格为例，截止4月7日92#及0#柴油价格较节前分别下跌1.87%和2.24%，中国汽柴油价格较节前分别下跌1.59%和1.94%，跌幅均小于原油10个百分点以上，目前地炼及主营产量和库存普遍较低，主营进入检修季，产量处于较低水平，地炼今年以来负荷及产量持续低位运行，供需面较好，且地炼仍有不少前期船单未交付，短期无库存压力，支撑价格强于成本端。 图1 中国汽柴油-原油价格走势图（元/吨，右轴：美元/桶） 数据来源：资讯 二、供应及库存均处于较低水平 供需面支撑较强 从目前主营及山东地炼开工情况来看，均处于近三年同期低位，截止上周四，主营开工率收于75.56%，同比跌3.58%，地炼收于46.73%，同比跌7.07%。分隶属看，主营炼厂迎来春季检修，预计4月月度产能利用率环比下跌3.5%左右，山东地炼方面，东营两家炼厂4月有检修计划，负荷仍存下降预期，供应端存利好支撑。 图2 2023-2025年主营及山东地炼产能利用率走势图 数据来源：资讯 库存方面，山东地炼汽柴油库容率均在25%左右，处于警戒线以下，另外3月下旬开始，船单成交活跃，仍存部分船单未交付，短期无库存压力。 图3 山东地炼库容率趋势图 数据来源：资讯 三、供需面向好支撑裂差大幅反弹，汽柴油裂差涨幅均超50% 从山东地炼汽油及柴油裂解价差走势来看，均呈现直线拉涨趋势，截止最新，山东地炼汽油裂解价差1108元/吨，较节前上涨52%，柴油裂解价差794元/吨，较节前上涨87%，均涨至近十年同期最高点，炼厂利润大幅修复，一定程度将提振炼厂生产积极性。 图4山东地炼汽油及柴油裂解价差趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、成本端利空占据主导 成品油价格警惕补跌风险 原油方面，美国加征关税导致全球经济和需求受到拖累，且4月美国对全球国家加征新的关税，导致市场担忧情绪骤然加重。亚洲需求虽有改善契机但暂无强劲增长迹象，美国传统消费旺季要到6月才能逐渐显现。此外美联储2025年首次降息大概率将在6月到来，在此之前美元或维持强势。整体来看，2025年第二季度，预计国际油价将呈现明显下跌态势，走势或为先跌后涨，价格重心明显下移，利空主要来自美国关税新政引发的风险发酵。2025年第二季度预计布伦特原油期货价格主流运行区间将在58-69美元/桶，WTI原油期货价格主流运行区间将在54-65美元/桶。 成品油方面，鉴于当前汽柴油跌幅有限，亦需警惕价格补跌风险，一方面，成品油的跌幅滞后带动加工利润大幅扩张，若油价延续下探，供应上涨，带动价格走跌。另一方面，今日华东华南一带已经开始出现低价抛货现象，沿江汽柴油期货船单价格已经跌至7700和6600元/吨，需警惕市场恐慌性抛货，带来的价格下跌风险。

3月华南地区柴油需求恢复缓慢，价格从月初开始呈现跌势，不过在3月底下跌趋势出现转机并延续至4月，进入4月后华南柴油的上涨是否能延续？ 1、4月底柴油价格上涨开局 图1 华南柴油与原油价格走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 截至4月1日，华南柴油价格在7165元/吨，较3月15日上涨207元/吨，涨幅达2.55%。从原油方面来看，受地缘局势支撑，近期国际原油价格再度走强，截至4月1日，布伦特原油价格收盘在74.49美元/桶，较3月14日上涨3.91美元/桶，涨幅5.54%。成本端呈现较强支撑，而从市场反馈来看，随着春节后下游工厂、物流陆续开工，柴油需求陆续恢复，但整体恢复进度相对缓慢，需求端对柴油价格支撑相对较弱。春节后中下游入市保持刚需为主，导致社会库存整体偏低且有部分贸易商做空，柴油价格难有上行，不过在近期原油价格上涨带动以及零售调价上涨提振之下，中下游入市采购积极性得以增加，市场资源流转开始加快，尤其北方炼厂船单成交增涨明显，柴油价格开始出现上涨。 2、北油南下窗口打开 图2 山东至华南主营、民营柴油套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 从套利数据来看，截至4月1日，山东至华南主营柴油套利在209元/吨，较3月初上涨27元/吨；至华南民营柴油套利在79元/吨，较3月初上涨15元/吨。进入4月华南主营整体销售任务压力减轻，且惠州炼化进入检修，供应端存利好，近期外采柴油资源开始增多，成本端对价格亦形成支撑。 3、汽油理解持续走跌重回支撑 图3 华南汽油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至4月1日，华南地区汽油裂解价差在670元/吨，低于十年均值66元/吨。三月中下旬地缘局势缓和原油进入缓步下跌态势，国内柴油需求恢复不及预期，价格跌幅较快，柴油裂解持续走跌落至均线附近，而近日地缘局势问题再度爆发，国际原油价格震荡上涨，但受限需求，柴油整体涨幅有限，裂解当前仍呈负值，对柴油价格形成支撑。 4、供应成本端利好显现 柴油预期上行 表1 柴油价格走势预期表 数据来源：资讯 后市来看，OPEC+增产已经开启，且美国全面关税也即将落地，对原油价格上行带来阻力，若地缘层面暂没有新的消息面传出，则原油缺乏再度震荡上涨动力，预计仍在71-74区间运行。 从市场来看，惠州炼化进入检修，华南区内整体供应下滑，虽有一定外采资源流入，但需考虑出口，因此4月华南地区整体柴油产量预期下跌，叠加近日市场船单成交增加，北油南下成本增涨，供应及成本端形成利好支撑；需求方面仍将缓步回升，综合之下预计4月华南柴油价格上涨，至月底柴油价格在7150至7200元/吨。

原油趋势整体上行，周均值环比上涨2.1%，且有清明假期及限价上调兑现利好，中下游采买积极，市场交投活跃度提升，汽柴油价格均迎来一波涨幅，因成品涨幅较原油涨幅更高，裂解价差整体拉宽，周内均值770元/吨，环比上涨3.12%。 表1 分主体裂解价差周度数据（元/吨，%） 数据来源：资讯 本周国内成品油裂解价差均值环比上涨3.1%，主营上涨而地炼下跌，周内主营与山东地炼汽柴价格均涨，但因尚处月初，主营销售公司销售压力较低，挺价保利为主，价格涨幅高于地炼。 1.成品油批发价格上涨带动裂解价差走高 图1-2 国内成品油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 本周原油趋势整体上行，均值环比上涨2.1%，成本端上移，且有清明假期及限价上调兑现利好，中下游采买积极，市场交投活跃度提升，汽柴油价格均迎来一波涨幅，因成品涨幅更高，裂解价差整体拉宽，周内均值770元/吨，环比上涨3.12%，但仍不及五年同期均值。 1.2 汽、柴油裂解价差均涨 图3-4 国内汽、柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 汽油裂解价差周均值959元/吨，环比上涨52元/吨，同比上涨13元/吨，周均值处于五年同期均值附近。周内临近清明假期，汽油备货需求增加，大单及车单活跃度提高，汽油批发价格止跌反弹，本周汽油均价环比上涨1.91%至8223元/吨。 柴油裂解价差周内均值644元/吨，环比上涨4元/吨，同比上涨132元/吨，周均低于五年同期低位300元/吨。从市场需求表现来看，柴油消费延续小幅度改善，但不及汽油消费增长预期强烈，价格上涨幅度相对有限，周内柴油批发均值6982元/吨，环比上涨1.44%。 2.美国汽油裂解价差止涨回跌 与国内走势分化 图5 2021-2025美国汽油裂解价差（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月31日，北美近一周汽油裂解价差均值为17.55美元/桶，环比上涨0.04％，较上周期7.27％涨幅有明显下滑。本周美国汽油产量于本周回涨0.73％，而需求方面，美国3月初尚未达到传统夏季出行旺季，汽油消费未出现明显增加。故美国前期供不应求行情缓解，对汽油价格及裂差推动有所减弱。除国内供需紧平衡缓解外，近期西北欧方向流入美国汽油资源增多，同样对美国本土汽油裂差产生打压。 3、炼油利润环比上涨13.39% ，炼厂开工率窄幅下降 图6国内成品油裂解价差与开工率对比图 图7 国内炼厂综合炼油利润走势图 数据来源：资讯 周内中国炼厂综合炼油收入上涨高于而成本涨幅，本周炼油利润为325元/吨，环比上涨13.4%，高出去年同期200元/吨。 炼厂开工率方面，国内炼厂开工率环比下跌0.22%至69.01%，主营与地炼均降。主营炼厂因中石油炼厂负荷提升，整体负荷降涨0.15%至75.56%；地方炼厂开工率则因山东部分炼厂停工检修及华东大炼化二次装置停工检修，本周独立炼厂开工率止涨转跌，开工率环比降0.8%至59.2%。周内裂解价差与炼油利润均涨，不过因计划检修，炼厂开工率整体下跌。 后市来看，供应端方面，下周主营原油加工量因部分炼厂负荷提升微涨，地方炼厂中东营某炼厂准备停工检修，整体预计下周国内常减压产能利用率下降。消费端，下周进入清明假期，汽油消费增长，但假期较短，多周边旅行，整体提振较有限，节后短期补库后，市场进入观望阶段，汽油交投量或有回落，伴随成本端走低，价格或存回调可能。柴油刚需或维持缓慢增长状态，但近期价格涨幅较高，中下游观望偏空心态较为集中，预计短期价格亦存回落可能；成本方面，美国关税新政导致市场对全球经济和需求前景的看空情绪增强，预计下周国际油价有下跌空间，成本与成品均落，裂解价差维持中位运行预期。

一、3月中国炼厂产能利用率小幅下跌 2025年3月，中国炼厂产能利用率69.69%，环比跌1.09%，同比跌3.07%。其中主营跌1.93%，独立涨0.48%。 表1 中国炼厂常减压装置产能利用率月数据统计表 指标 市场 2025年3月 2025年2月 2024年3月 环比 同比 产能利用率 中国 69.69% 70.78% 72.76% -1.09% -3.07% 产能利用率 主营炼厂 77.16% 79.09% 80.08% -1.93% -2.92% 产能利用率 独立炼厂 58.51% 58.03% 61.31% 0.48% -2.80% 数据来源：资讯 细分来看：其中主营炼厂77.16%，环比跌1.93%，同比跌2.92%；3月涉及检修的主营炼厂共计5家，较2月检修炼厂数量明显增加，原油损失量100万吨，较2月原油损失量增加98万吨，检修损失量明显增加，且集中在石化系统，对主营开工产生直接影响，虽然石油下半月有提负行为，但全月开工负荷仍呈现走跌。 独立炼厂58.51%，环比涨0.48%，同比跌2.8%。本月神驰全厂开工，且月底裕龙石化一期二套常减压装置开工，加之部分炼厂因利润尚可和原料相对充足出现提量生产，山东、东北地区地炼负荷均有上涨，带动总负荷出现上涨。 二、3月主营、独立炼厂开工水平均不及去年同期 3月，主营、独立产能利用率同比分别下滑2.92%、2.79%，各主体产能利用率均不及去年同期。1-3月主营炼厂开工围绕平均水平波动，而独立炼厂处三年内最低水平，从2024年二季度开始，独立炼厂开工不足的情况一直延续，三月开始出现好转迹象。 图1 2023-2025年主营炼厂常减压装置产能利用率 图22023-2025年独立炼厂常减压装置产能利用率 数据来源：资讯 三、检修旺季来临 预计4月炼厂产能利用率继续下跌 表2 4月炼厂检修计划表（单位：万吨/年） 归属 炼厂名称 所在地 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 主营炼厂 北海炼化 广西 全厂检修 640 2025/3/25 2025/5/25 主营炼厂 海南炼化 海南 蜡油加氢裂化 / 2025/3/15 2025/4/25 主营炼厂 九江石化 江西 全厂检修 1000 2025/3/15 2025/5/10 主营炼厂 齐鲁石化 山东 轮检二次装置 / 2025/3/17 2025/5/10 主营炼厂 高桥石化 上海 全厂检修 1300 2025/3/20 2025/5/20 主营炼厂 济南炼化 山东 全厂检修 800 2025/4/6 2025/6/10 主营炼厂 天津石化 天津 3#常减压等 1000 2025/4/16 2025/6/14 主营炼厂 湖南石化 湖南 全厂检修 1150 2025/4/20 2025/6/20 主营炼厂 扬子石化 江苏 轮检二次装置 / 2025/4月 2025/5月 主营炼厂 锦西石化 辽宁 全厂检修 650 2025/4/10 2025/6/1 主营炼厂 大庆石化 黑龙江 焦化装置 / 2025/4/12 2025/5月初 主营炼厂 惠州炼化二期 惠州 常减压 1000 2025/4/1 2025/5/26 独立炼厂 中海外能源 日照 全厂检修 260 2025/1/3 2025/4/15 独立炼厂 海右石化 日照 全厂检修 350 2024/12/15 待定 独立炼厂 正和石化 东营 全厂检修 500 2024/5/11 待定 独立炼厂 昌邑石化 潍坊 全厂检修 600 2024/6/25 待定 独立炼厂 华星石化 东营 全厂检修 600 2024/10/24 待定 独立炼厂 大连锦源 辽宁 全厂检修 220 2025/1/17 待定 独立炼厂 长春新大 吉林 全厂检修 150 2024/12/1 待定 独立炼厂 湖北金澳 湖北 全厂检修 500 2025/3/10 待定 合计 – – – 10720 – – 数据来源：资讯 4月，预计中国炼厂产能利用率68.29%，环比跌1.4%，同比跌1.59%。其中主营下跌、独立上涨。4月因检修带来的原油损失量继续增加，石化系统炼厂负荷受影响明显，预计跌幅在10个百分点；4月独立炼厂原料问题继续缓解，叠加山东大炼化二套装置开工，独立负荷存上行可能。

近期多重利好支撑，广东汽柴价格均呈底部反弹态势运行，截止4月2日，广东92#汽油市场价较3月20日上涨4.04%；广东0#柴油市场价格较3月20日上涨2.66%。随着汽柴价格上涨，山东至广东跨区套利汽增柴降，虽后续汽柴需求有增加预期，但国际油价偏空，预计后续汽柴价格均涨后下降。 一、 多重利好支撑 近期广东地区汽柴油底部反弹 图1 广东汽柴油价格走势对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 进入3月末，广东地区汽柴价格均呈底部反弹走势，并且汽油涨幅较柴油大。主要利好为：1、国际原油价格震荡上涨；2、汽柴价格跌至年内及历史低位，主营单位及贸易商入市采购汽柴油；3、市场业者对清明假期、五一备货需求存乐观预期，柴油需求继续恢复；4、4月份主营炼厂检修炼能逐渐增加，汽柴油损失量增多。 截止4月2日，布伦特期货收盘74.95美元/桶，较3月20日上涨4.10%；广东92#汽油市场价为8388元/吨，较3月20日上涨4.04%；广东0#柴油市场价格为7061元/吨，较3月20日上涨2.66%。 表1近期原油及广东汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 3月20日 4月2日 涨跌值 涨跌幅 布伦特 72 74.95 2.95 4.10% 92#汽油 8062 8388 326 4.04% 0#柴油 6878 7061 183 2.66% 数据来源：资讯 从海关数据来看，2月份汽油出口量环比及同比均大幅下降，主因2月份是传统春节期间，国内汽油需求旺盛，优先保供为主，而柴油、煤油出口量环比上涨，但同比均下降，主因春节期间国内柴油需求降至低位，缓解国内压力，出口量环比出现大幅上涨；国内煤油供应充足，且春节期间国内外航煤需求增加，因此，出口量环比上涨。 二、近期广东汽油涨幅较山东大 跨区套利扩大 图2 山东至广东汽柴跨区套利（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据资讯数据测算，山东至广东汽柴油套利窗口多处打开状态，截止4月2日，山东92#汽油至广东套利空间为135元/吨，较3月20日上涨47元/吨，因近期广东贸易商手中汽油资源不多，部分主营汽油库存相对低，其汽油涨幅较山东大。截止4月2日，山东0#柴油至广东套利空间为79元/吨，较3月20日下跌28元/吨，主因广东柴油需求恢复缓慢，市场货源充足，近期其涨幅不及山东。 三、广东地区汽柴油裂解价差基本在均线水平 但市场业者入市谨慎 图3 广东地区汽柴油周度裂解价差（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，近期广东主营汽油-原油裂解价差处在五年均线之上，广东柴油-原油裂解价差处在五年均线之下，侧面反馈炼厂生产汽油的利润相对高位，而柴油的生产利润相对低位。截止4月2日当周，广东主营汽油-原油平均裂解价差1111元/吨，较去年同期上涨13.11%，较五年均值高105元/吨%；广东主营柴油-原油平均裂解价差752元/吨，较去年同期上涨64.12%，较五年均值低246元/吨。 截至4月2日原油综合变化率2.88%，周期内第1个工作日，预计对应上调幅度135元/吨，成品油调价窗口将于4月17日24时开启。目前原油变化率正向运行，新一轮零售价预期上调。但4月来看，随着美国加征关税、俄乌和谈加速及 OPEC+增产均带来利空压力，预计4月国际原油价格存下跌空间。4月份国内汽油有清明假期及五一备货需求支撑，户外工程开工继续提升支撑柴油刚需，叠加部分主营炼厂检修增加，近期主营单位及贸易商陆续采购汽柴油船单，成本相对高位，月初有清明假期及国际油价震荡上行支撑，汽柴价格继续探涨，但清明节后市场预期受到原油市场利空消息冲击，汽柴价格有下降趋势。

近期西北汽柴油价格全面止跌上涨，需求面、消息面多重因素影响，对西北汽柴油市场利好，本文简要分析影响因素及推测后市走向。 一、西北汽柴油低位挺价 市场有回暖趋势 图 西北汽柴油市场价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到本文发出时，西北地区汽油市场价格 8233元/吨，柴油价格7107元/吨，从图中可以看出，近些日西北汽柴油市场止跌上涨，市场有回暖的趋势，其中汽油的涨幅较柴油更大。不过，从图中得知，目前西北汽柴油仍处于历史价格低位，年环比汽柴油分别下跌771元/吨和635元/吨。 表1 数据来源：资讯 上周西北地区汽油价格8062元/吨，柴油6947元/吨，汽油环比上周上涨171元/吨，涨幅2.12%，柴油环比上周上涨160元/吨，涨幅2.31%。本次价格上涨的趋势是由多重因素推动影响的，下面我们逐一进行分析。 二、影响市场的因素分析 图 国际原油价格（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截止到昨日国际原油收盘，WTI报71.71美元/桶，较3月27日周环比涨幅2.56%，布伦特价格为74.95美元/桶，较3月27日上涨1.24%。原油价格上涨给予西北各单位足够的挺价底气，因为西北汽柴油市场长时间低位徘徊，大家对于西北市场的预期寄望更加浓厚，4月1日国际原油单日涨幅达到3%，更是激起了这种上涨的情绪，特别是一些徘徊不定的贸易单位。 本周各下游单位逢低入市补货，为了应对西北地区的开斋节和清明节假期需求提升。本周初，生产企业及贸易单位散单出货量增加，以及西南地区重要的旅游城市在节假日将迎来大量的人流，出货情况及资源外流情况较好，推动了业者短期内对成品油市场的看好。各单位成品油库存从前段时间的高位也逐步消化库存，压力有所缓解。主营单位销售端情况较好，资源优先供给零售端，进一步助推西北汽柴油价格上涨。 其次，目前处于春季农耕时期，西北地区的农机柴油需求量增加，尽管据业者反应今年的提振情况不及往年，但不可否认的是，柴油的需求量还是有一定提升的。因此我们也可以看到，长期低位徘徊的新疆柴油价格也略有起色，部分单位单日涨幅超过100元/吨。 但是，我们也应该同时关注到未来的情况，目前国内煤价处于低位，且受到国际低价煤进口冲击国内市场，相当一部分煤矿企业保本困难，不得已被迫停工或者选择不复工。因此从半年的周期来看，柴油的整体需求还是环比下降的，最起码目前尚未看到柴油有长久的利好消息。且西北地区新型能源的替代率与日俱增，长途运输首选液化天然气，短途运输出现了电驱挂车头，物流运输行业的需求量亦是下滑的。汽油方面，新能源汽车保有率在逐步增加，蚕食汽油车市场，汽油的下游市场需求长久来看是看空的，这对汽油价格的上涨有压力。 三、后市预测 预计短期内，西北汽柴油仍保持一定的上涨势头，但是今日的出货情况略有下滑，且外围市场的产销率也未达平衡。但是从长期来看，清明假期结束后，或有小幅下跌的空间，因为最终还是要回落到下游市场的需求层面来分析。

国际原油期货先抑后扬，山东独立炼厂汽油价格一路下行屡破新低，炼厂心态促销，下游心态刚需，市场表现清冷无人问津。 1、国际原油震荡下行 山东汽油行情跌跌不休 截止3月31日，国六92#汽油均价为8634元/吨，较2月下跌36元/吨，环比-0.42%，上涨105元/吨，同比+1.23%；国际油价布伦特均价为75.55美元/桶，较2月下跌2.75美元/桶，环比-3.51%，下跌5.92美元/桶，同比-7.27%。 图1山东独立炼厂汽油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨，美元/桶右轴） 数据来源：资讯 由图所示，国际原油期货先抑后扬，山东地区汽油行情则跌跌不休，炼厂方面频频降价促销，使得区内看跌情绪加重，中间商以及零售端加油站商户大都保持低库位采销。 2、零售端加油站出货不畅 山东炼厂降价促销 图2山东独立炼厂汽油产销率趋势图（元/吨左轴） 数据来源：资讯 由图所示，截止3月31日，山东独立炼厂散户车单情况：汽油平均产销率为91%，环比涨5个百分点，同比涨4个百分点。 据数据统计， 汽油车单出货仅有3日产销超百，其余时间大都处于80%下方，从数据来看可谓是惨不忍睹。那么具体原因在于：随着各地气温逐渐升高，民众出行采用私家车频率下降，加上新能源替代率继续增长，导致零售端加油站整体出货表现不佳，从而使得油站商户采销周期拉宽，从此前的高库位降至中位运营。但值得一提的是，大单方面由于区内油价一再走低，与华东、华南等地套利空间拉宽，这亦使得来自主营以及南方大贸的外采船单量增加。 总体来看由于近期炼厂大单成交表现不错，加上现阶段整体开工率不高抑制产量的增长，故炼厂方面对后期自身库存压力表示基本无压。下面用列表的形式让我们来看一下： 表1山东独立炼厂汽油产量及开工率对比 数据来源：资讯 3、山东与周边地区汽油套利 图3山东独立炼厂与其他地区92#价格套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 表2山东独立炼厂与其他地区92#市场价格对比表 数据来源：资讯 3月份以来，山东地区汽油价格不断走低，而其他地区油价亦基本保持同布，因此山东与华东、陕西始终存在一定套利空间，但与河南、河北两地套利空间缩窄且关闭。这也使得山东汽油资源向外部输出压力增加。而通过资讯近期了解到，近期山东至河北地区每吨运输费用在80-120元之间，山东至河南地区每吨运输费用在110-180元之间。山东至华东地区每吨运输费用在160-250元之间，山东至陕西地区每吨运输费用在100-160元之间。由此可见，山东炼厂汽油向外省输出难度增加，因此山东炼厂汽油车单运费环比减少。 4、清明五一双节提振 区内汽油行情先抑后扬 表3山东独立炼厂汽油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有下跌空间，那么消息面对山东炼厂汽油价格形成抑制。 综上所述，随着全国各地气温继续升高，山东地区汽油行情弱势难以得到有效改善，零售端加油站商户基本保持中高位库存采销运营，场内大单成交不易。预计4月中上旬山东炼厂汽油价格震荡走低；临近月底受五一长假提振，贸易商订购操作增加，油站商户备货积极性提升，届时山东炼厂汽油价格将止跌反弹。总体来看，4月山东地区汽油行情将呈现出先抑后扬。

市场关注点从产油国制裁转移至美国加征关税政策，担忧需求前景受到拖累，国际油价涨后回落。截至4月1日，NYMEX原油期货05合约71.20美元/桶；ICE布油期货换月06合约74.49美元/桶。三月份国际油价震荡下行，且汽柴油需求平淡，国内成品油价格连续下行，仅在月底在三月底期间小幅反弹。从山东-华东两地的汽柴油价差来看，山东到华东地区汽柴油套利空间表现各异，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华东跨区套利的主要因素。 一.市场需求趋弱华东汽柴油窄幅波动 产品 2025/3/3 2025/4/2 涨跌 涨跌幅 92#汽油 8690 8711 21 0.24% 0#柴油 7419 7467 48 0.65% 截至4月2日，华东汽油市场价格为8711元/吨，较3月同期上涨21元/吨，涨幅0.24%；华东柴油市场价格为7467元/吨，较3月同期上涨48元/吨，涨幅0.65%。近期国际油价震荡上涨，且清明假期汽油需求预增支撑价格反弹，柴油需求逐步恢复，柴油价格亦随之上涨。 二、3月汽柴油先跌后涨华东跨区套利空间有所扩大 图1东营至上海地区汽油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 图2东营至上海地区汽油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从东营至上海地区汽油理论套利来看，截至4月2日，东营-上海地区汽油套利为184元/吨，较3月同期汽油套利空间上涨189元/吨。3月东营-上海地区汽油套利多为正值，最高达192元/吨。3月汽油需求平淡，月内汽油价格震荡下行，山东炼厂汽油出货不佳，降价促销，而上海主营单位在月初和月末销售任务暂缓，汽油价格相对坚挺，致使3月份东营至上海汽油理论套利先跌后涨。 柴油方面，截至4月2日，东营-上海柴油理论套利空间为73元/吨，较3月同期上涨了115元/吨。上海柴油终端恢复不及续期，业者择低补货，东营地区炼厂柴油弱势运行，而月底上海主营单位任务基本完成，柴油价格涨幅较大，致使东营至上海柴油理论套利由负转正。 三、汽柴价格连续下跌 裂解价差有所下滑 图3山东独立炼厂汽油-原油裂解差走势图（元/吨） 图4山东独立炼厂汽油-原油裂解差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 3月份山东独立炼厂汽油裂解价差高位运行，截至4月2日，山东独立炼厂汽油裂解价差为779元/吨，较3月初下跌165元/吨。柴油与原油的裂解差为480元/吨，较3月初下跌197元/吨。月内原油价格弱势盘整，汽油和柴油价格连续下跌，裂解差值均下滑。 后市而言，美国加强制裁伊朗等国，且地缘局势不稳定延续。即将发布的EIA库存数据，预计美国商业原油库存或有所下降，预计今日国际原油价格将存上涨空间。供应方面，四月份检修炼厂数量增加，负荷低位运行，市场供应存下降预期。需求方面，临近五一假期，汽油需求预期偏强，中下游逐渐备货；柴油需求仍存增长趋势，且近期山东柴油船单量有所增加。预计短期内华东汽油价格仍存100-200元/吨涨幅空间；柴油价格涨幅有限，预计在50-100元/吨。短期内东营-上海地区汽柴油套利将维持狭窄空间，建议业者根据自身实际情况合理调整备货周期。

4月3日，中国汽油批发价格8287元/吨，较近期低点3月20日上涨243元/吨，同期布伦特原油上涨约230元/吨。原油上涨、节前备货、空单补货、逢低抄底、供应看跌等因素，共同促成了汽油价格的回升。进入4月汽油供需面有一定利好，但刚需无法提供有力支撑，汽油价格或呈现大幅震荡的走势。 一、预计4月汽油日均消费环比上涨3.5%，同比下跌0.9% 预计4月国内汽油日均消费量较3月上涨3.5%至43.3万吨/日，同比下跌0.9%。气温回升，居民长途出行逐渐增加，月内清明假期和五一备货刺激阶段性成交，汽油消费环比提升。 图1 2024-2025年中国汽油国内消费量及预测（万吨） 数据来源：资讯 二、预计4月汽油日均产量环比下跌2.4%，同比下跌8.1% 预计4月国内汽油日均产量较3月下跌2.4%至43.8万吨/日，同比下跌8.1%。主营、地炼计划内检修均增加，尤其是主营检修规模较大，汽油产量下滑较明显。 图22024-2025年中国汽油产量及预测（万吨） 数据来源：资讯 三、4月国内汽油库存下跌，利好略占上风 4月汽油出口利润有好转但仍较差，国内预期无压力，出口计划微降至59万吨，进口计划为0。 综合供需及进出口预测数据，4月中国汽油供小于需，库存下降44万吨，降至1587万吨，处于中低位水平，同比下跌148万吨。 表1 4月中国汽油供需平衡表 项目 2024年4月 2025年3月 2025年4月 日均环比 同比 产量 1431 1392 1315 -2.38% -8.11% 出口计划 57 70 59 -12.90% 3.51% 进口计划 0 0 0 / / 国内需求量 1312 1298 1300 3.49% -0.91% 供需差 62 24 -44 / / 期末库存 1735 1631 1587 0.55% -8.53% 市场对消费的信心不足，供需利好难以对价格形成持续有力的支撑，国际原油也再度有大幅下跌风险，清明之后价格下跌风险放大；不过随着刚需好转，中下游阶段性和周期性的抄底可能增加，使汽油价格偏弱震荡而不会持续下跌；下旬库存重心下移后，五一备货阶段或有短线行情，叠加5月继续低供应和降库存预期，拉升汽油价格回到8200元/吨左右。

2024年江西地区生产总值为34202.5亿元，比上年增长5.1%。其中，第一产业增加值2605.1亿元，增长3.3%；第二产业增加值13688.6亿元，增长6.5%；第三产业增加值17908.8亿元，增长4.2%。三次产业结构为7.6:40.0:52.4，三次产业对GDP增长的贡献率分别为5.4%、52.8%和41.8%。人均地区生产总值75862元，增长5.4%。 图1 2020-2024年江西地区生产及增速 数据来源：资讯 全年居民消费价格比上年上涨0.5%。工业生产者出厂价格下降2.3%。工业生产者购进价格下降3.5%。农产品生产者价格增长2.3%。但在交通方面，价格下降1.6%。我们就汽柴油消费，简析交通消费下降原因。 从工业增长来看，全年全部工业增加值11254.2亿元，比上年增长7.7%。在全年规模以上工业中，汽车制造业增长13.1%，但这其中包括新能源汽车制造，增速高达90.8%。 从成品油消费变化趋势来看，2024年江西省汽柴油消费总量约为1115万吨，其中汽油消费量520万吨，同比下跌3.70%，柴油595万吨，同比上涨1.88%。 汽油方面来看，近年来消费总量呈“M”形走势。2020至2022年，汽油消费量受疫情影响震荡明显，2022年汽油消费降至五年低位。2023年疫情影响消退，汽油消费整体复苏，但江西非旅游热门集中城市，且受疫情影响相对有限，增量不及全国平均水平。此后，伴随着我国能源行业供给侧结构性改革持续推进，新能源汽车销量增长迅猛，新能源汽车渗透率稳步提升，且应用领域多集中在出租车等公共交通方面，对汽油消费替代作用明显，削弱了交通运输所占比重对汽油总消费的拉升。 柴油消费总量整体则呈“N”形趋势。自2020年起，新冠疫情导致经济活动大幅放缓，工业生产、交通运输等领域受到严重冲击，柴油消费量显著下降。2021年后，疫情得到控制，经济缓慢复苏，工业生产、物流运输等领域恢复，且政府在当地加大基础建设投资力度，工程机械及重型车辆的需求增加，且电子商务增长、物流行业平稳，对柴油消费尚存一定支撑；2023年以后，由于国内经济增速放缓、工业生产及固定资产投资对柴油需求的减弱，叠加新能源交通工具的推广，柴油替代率进一步拉升，在“双碳”目标持续推进下，柴油消费受到更严格的限制。 图2 2020-2024年江西地区汽柴油消费总量 数据来源：资讯 故综上所述，江西成品油需求经历了从同比增速放缓到增速下滑的周期性变化，需求阶段也由缓慢恢复、达峰到回落。尽管2023年成品油消费有所恢复，但2024年再次陷入下滑通道，且趋势愈发明显。受去年同期基数影响，今年柴油同比降幅尤为显著。预计未来在经济结构调整和转型升级的推动下，柴油消费同比下降趋势难以逆转。由于替代能源的持续冲击以及下游相关行业需求增速的预期下滑，汽油未来预期不甚乐观。面对需求的下滑，业者可能会更加关注产品结构的调整，通过不断优化中间产品，推动炼油行业向化工领域转型，以此提升企业的市场竞争力。

2025年3月，山东独立炼厂汽柴油价格呈现先抑后扬走势。截至3月31日，山东独立炼厂92#汽油月均价格7963元/吨，环比下跌6%；0#柴油月均价格6786元/吨，环比下跌1.51%。3月国际原油价格先跌后涨，市场心态趋于谨慎，汽柴油价格承压下行，而3月末，随着汽油价格跌至中下游心理价位，山东汽油价格触底反弹，柴油需求逐步恢复，价格亦震荡小涨。4月市场能否延续上行走势？本篇我们一起来分析一下。 一、3月汽柴油需求表现不及预期 价格偏弱运行 图1 山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从上图可以看出，3月山东汽柴油价格呈先抑后扬走势。3月以来，随着天气转暖，新能源及公共交通替代效应增强，汽油需求持续回落，价格承压下行。而临近月末，汽油价格逐步跌至中下游心理价位，且临近清明小长假，业者陆续为清明假期备货，汽油价格触底反弹。柴油需求虽陆续恢复，但整体表现不及预期，价格波动幅度相对有限。 二、3月产能利用率持续回升 汽柴油产量上涨 图3 山东常减压产能利用率走势图 图4山东汽柴油产量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据资讯统计，2025年3月山东独立炼厂常减压平均产能利用率为46.03%，环比上涨2.69个百分点。3月山东独立炼厂汽油月产量212.19万吨，环比上涨11.51%，同比下跌13.80%；柴油产量402.57万吨，环比上涨19.53%，同比下跌7.96%。3月山东部分炼厂因利润尚可及原料到位提量生产，月内神驰化工开工，月末山东大炼化一期第二套常减压装置开工。综合之下，3月山东独立炼厂产能利用率及汽柴油产量均涨。 三、船单和车单价差缩小 远期船单成交增加 图5 山东汽柴油销量走势图（单位：万吨） 图6山东汽柴油大单成交量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 2025年3月山东独立炼厂汽油销量为212.96万吨，环比上涨10.95%，同比下跌13.07%；柴油销量为408.44万吨，环比上涨16.26%，同比下跌8.28%。3月山东独立炼厂汽柴油船单成交量均涨，截至3月31日，3月山东汽油船单成交量为40.92万吨，环比上涨33.29%，月内山东柴油船单成交量20.9万吨，环比上涨9.14%。本月山东汽油船单成交量上涨，主因月内主营外采增多，且自3月下旬开始，随着汽油船单和车单价差缩小，业者采购船单积极性逐步提升；而柴油船单成交量虽有上涨，但幅度相对较小，主因月内柴油需求表现不及预期，业者多谨慎观望为主。 四、需求逐步回升 炼厂库存向下转移 图7 山东独立炼厂成品油库存量与价格走势图（单位：万吨，元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年3月底，山东独立炼厂汽柴油库存总量为131.65万吨；其中汽油库存为54.68万吨，环比2月底下跌0.77万吨，汽油库容率为26.19%；柴油库存76.97万吨，环比2月底下跌5.87万吨，柴油库容率为24.43%。本月虽汽柴油需求表现平平，但处于逐步回升阶段，且随着价格下跌，月末在抄底行情刺激下，炼厂库存向中下游转移。 五、3月汽柴油表现不及预期 预计4月汽柴油价格水平上移 表1 4月山东独立炼厂产销存及价格预测（单位：万吨，元/吨） 产品 数据维度 3月 4月E 环比 汽油 产量 212.19 210.00 -1.03% 销量 212.96 214.68 0.81% 库存 54.68 50.00 -8.56% 92#均价 7963 8100 1.72% 柴油 产量 402.57 400.00 -0.64% 销量 408.44 401.97 -1.58% 库存 76.97 75.00 -2.56% 0#均价 6786 6850 0.94% 数据来源：资讯 4月来看，成本方面：美国加征关税政策加码、俄乌和谈加速及 OPEC+增产均带来利空压力，预计4月国际原油价格存下跌空间，WTI价格在64-72 美元/桶的区间运行，布伦特价格在 68-76美元/桶的区间运行。供应方面：4月山东暂无计划开停工炼厂，预计月内山东独立炼厂产能利用率及汽柴油产量窄幅调整。需求方面：4月初有清明假期支撑，且月末临近五一小长假，中下游提前备货，汽油需求预期好转；随着天气转暖，户外工矿开工率继续提升，柴油需求亦有好转预期。除此之外，4月部分主营炼厂集中检修，主营单位外采需求将有所增加，一定程度提升山东独立炼厂汽柴油销量。综合之下，预计4月山东独立炼厂汽柴油价格震荡上涨，汽油价格在7900-8200元/吨之间波动，柴油价格在6700-6900元/吨之间波动。