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导语：近期，山东汽柴油市场全面结束阴跌，开始反弹上涨，资讯统计，截至4月2日，山东汽油价格已较3月末（3月24日）低点上涨175元/吨至8036元/吨，涨幅2.23%，柴油已较同时期价格上涨110元/吨至6814元/吨，涨幅1.64%，汽柴油价格出现了持续震荡性的上涨，那么这种上涨行情还是否会持续，汽柴油价格是否已经实现触底反转，我们从多层面加以分析。 图1 山东汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 一、 国内炼厂进入集中检修期 汽柴油供应面存支撑 图2 主营炼厂开工率走势图和中国汽柴油产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 如上图，主营炼厂在3-6月进入集中检修期，资讯统计，3月27日当周，主营炼厂常减压产能利用率为73.72%，环比下跌3.87%，同比下跌5.4%；中国炼厂本周汽油周产量295.63万吨，环比跌0.42万吨，跌0.14%，柴油周产量376.82万吨，环比跌0.64万吨，跌0.17%。主营单位开工率和汽柴油产量都呈现下降趋势，汽油产量下降更为明显， 4月仍有4家主营炼厂和4家山东地炼计划停工，国内汽柴油供应量仍有下跌预期，为市场提供支撑。 图3 汽柴油船单成交量和产销率走势图（万吨） 数据来源：资讯 如上图，3月26日-4月1日一周时间，山东车单汽油日均产销率99%，环比上涨12%；柴油车单日均产销率96%，环比持平，汽柴油产销率均至较高水平，且汽油超过柴油。船单成交方面，3月27日当周，汽油船单成交量13.3万吨，环比上涨17.7%，柴油船单成交量7万吨，环比上涨66.7%，汽柴油船单成交量均有明显上涨，主要由于汽柴油价格降至低位，部分贸易商抄底入市，且部分主营炼厂停工检修，外采汽柴油需求提高，也助力了汽柴油船单成交量的上涨。 三、 裂解价差处于中低位水平 整体风险可控 图4 山东汽柴油-原油裂解价差走势图 数据来源：资讯 资讯统计，截至3月31日，山东独立炼厂汽油与原油裂解价差为758元/吨，虽仍较十年均值上涨301元/吨，但已达到2024年同期水平；柴油与原油裂解价差为462元/吨，虽同比上涨157元/吨，但较10年均值持平。综上，汽柴油裂解价差处于中低位水平，已达到部分中下游心理价位，部分中下游集中入市采购。 四、 清明假期将至 汽柴油刚需好转资讯统计，截至3月31日，山东独立炼厂汽油与原油裂解价差为758元/吨，虽仍较十年均值上涨301元/吨，但已达到2024年同期水平；柴油与原油裂解价差为462元/吨，虽同比上涨157元/吨，但较10年均值持平。综上，汽柴油裂解价差处于中低位水平，已达到部分中下游心理价位，部分中下游集中入市采购。

一、美国汽油裂差价差涨势趋缓 4月初，美国汽油供应处于持续偏紧态势有所缓解，拖累其其汽油裂差推涨速度减慢。 图1 2021-2025美国汽油裂解价差（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月31日，北美近一周汽油裂解价差均值为17.55美元/桶，环比上涨0.04％，较上周期7.27％涨幅有明显下滑。分析认为，当前美国汽油缺乏上涨动力，与美国国内汽油供需情形、及进出口形势转变均有明显关系。 二、美国汽油供应紧平衡缓解 产销率连续两周下滑 美国国内供需方面，当前美国汽油产销率较前期出现下滑。 图2 近半年美国汽油产销情况对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月21日的一周内，美国汽油产量、及消费量分别为759万吨及712万吨，产销率达93.27％，环比下降1.51个百分点。具体来看，美国汽油供需差拉宽主要源于前期夏季汽油换标进程接近尾声。 应美国环保政策，美国炼油厂多于3月下旬-4月上旬进行油品标号转换，切换为里德蒸汽压较高的夏季汽油。因炼制夏季汽油所需组分及工艺有别于冬季汽油，故美国炼厂切换生产模式过程中多导致负荷下降。该进程主要发生于3月中旬，截至3月21日，全美炼厂产能利用率为86.90％，仍未恢复至90％以上常规水平。而伴随时间进入4月初，美国多数炼厂换标工作已基本结束，开工负荷率提升。而需求方面，美国3月初尚未达到传统夏季出行旺季，汽油消费未出现明显增加。故美国前期供不应求行情缓解，对汽油价格及裂差推理有所减弱。 三、进口增加明显 欧-美汽油进口套利达近3月高点 除国内供需紧平衡缓解外，近期西北欧方向流入美国汽油资源增多，同样对美国本土汽油裂差产生打压。 图3 近半年美国汽油周度进出口对比图（万吨） 图4 近3月欧洲-美国汽油出口套利值走势图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月21日的一周中，美国自西北欧汽油进口、出口量58.9万吨及66.5万吨，同比分别上涨13.12％及下跌15.24％，其中多数资源自西北欧流入。 具体来看，由于美国夏季汽油对挥发性及抗震暴性等指标要求相对较高，故炼制成本叫冬季汽油有明显上升，对美国近期汽油价格亦有明显推动。而西北欧方面，近期西北欧主要国家（如德国、法国）因气温偏低及经济下行影响出行需求等因素困扰，均出现本土汽油消费量下滑迹象，价格缺乏支撑。两地区需求情况差异导致了西北欧-美国汽油套利窗口打开。截至3月21日，西北欧-美国汽油套利窗口达10.58美元/桶，达到近三个月来最高水平。高套利水平推动下，欧洲流向美国汽油增加，进一步打击美国本土汽油吸引力，导致美国汽油裂差涨势停止。 四、预计后市美国汽油裂差承压为主 后市来看，美也冲突、巴以冲突等地缘局势预计持续上推原油成本。同时美国油品汽油紧平衡情况持续缓解之下，预计汽油价格逐渐止涨回稳。最终两方面共同影响下，预计后期美国汽油裂差呈现止涨回跌趋势。

3月国内成品油出口套利低位甚至倒挂运行，但国内成品油供需宽松，为缓解供需矛盾，3月成品油出口计划量环比增长。统计，3月国内成品油出口计划量为354万吨，环比增长37万吨，增幅11.67%。而成品油船期出口数据与出口计划量相关性高达90%，船期出口量环比亦增长走势。 统计，3月国内成品油出口计划量为354万吨，环比增长37万吨，增幅11.67%。国内成品油供需宽松，同时成品油出口配额充裕下，出口企业出口量增长。 表1 2025年2-3月国内成品油出口计划量对比（万吨） 产品 2月 3月 环比 涨跌幅 汽油 54 70 16 29.63% 柴油 59 50 -9 -15.25% 煤油 204 234 30 14.71% 总计 317 354 37 11.67% 数据来源：资讯 出口套利方面看，以华东平仓为基准测算，3月国内汽油月均出口套利为-109元/吨，环比下跌141元/吨，跌幅452%。柴油月均出口套利为21元/吨，环比下跌118元/吨，跌幅85%。3月汽柴出口套利低位甚至倒挂运行，但国内汽柴消费动能趋缓背景下，成品油供应充裕，市场供需平衡承压。为缓解供需矛盾，3月成品油出口计划量环比增长。 图1 2023-2025年国内汽柴油出口套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 据测算，国内成品油船期出口口径出口量与国内各企业制定的出口计划量高度相关，相关性达90%以上。2025年3月国内成品油出口计划量为354万吨，其中汽油70万吨，柴油50万吨，煤油234万吨。从船期出口口径看，3月国内成品油出口量为228万吨，汽油89万吨，柴油69万吨，煤油70万吨（此数据为一般贸易出口方式，不含保税出口）。3月成品油出口量环比增长46万吨，主因为缓解国内供需矛盾，出口企业出口量增长。 图2 2023-2025年成品油出口计划与船期出口量走势对比图（万吨） 数据来源：资讯 一、出口企业看，中石油出口量居首位 从出口企业看，中石油出口量居首位，占比38%；中石化出口量占比29%，居第二位；中海油占比12%，居第三位；中化占比11%，居第四位。独立炼厂居第五位，占比10%。 图3 2025年3月国内出口企业出口量占比图 数据来源：资讯 二、从出口港口来看，大连港出口量最大 从出口港口来看，大连港出口量最大占比17%，其次为泉州占比34%，葫芦岛及舟山占比10%，居第三位。鲅鱼圈及舟山港等占比为3%-7%。 图4 2025年3月成品油出口量前十港口图（万吨） 数据来源：资讯 三、预计4月成品油出口量环比小幅下降 据统计，4月国内成品油出口计划量为322万吨（不排除后期有调整出口计划量的可能性），环比下降32万吨，降幅9.04%。 表2 2025年3-4月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 3月 4月 环比 涨跌幅 汽油 70 59 -11 -15.71% 柴油 50 43 -7 -14.00% 煤油 234 220 -14 -5.98% 总计 354 322 -32 -9.04% 数据来源：资讯 1-3月按成品油出口计划量统计，第一批成品油出口配额完成率为53%左右。3月28日第二批成品油出口配额下发量为1280万吨，至此前两批成品油出口配额下发总量为3180万吨。国内成品油出口配额充裕，同时国内成品油供需宽松背景下，出口企业出口积极性尚可。随着清明假期来临，叠加气温回暖，民众季节性出行需求增长，带动国内汽油需求回升。伴随气温回升，户外基建项目开工率上升，驱动柴油消费进入季节性复苏周期。但4月国内检修炼厂增多，成品油资源供应国内优先，4月成品油出口计划量小幅下降。预计4月国内成品油出口量或在320-350万吨。

本轮计价周期内，国际油价震荡上涨。美国对部分产油国制裁延续，叠加地缘局势不稳定，市场担忧潜在供应风险增强，国际油价上涨；整体来看，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运行，开启本轮零售价上调窗口。 批发端汽柴价格普涨加油站利润同步收窄 图1汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） 数据来源：资讯 说明：资讯统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格先降后涨，最终收涨；周期内汽柴油价格均降至下游补货心理价位，大单及车单成交活跃度均有增强，主营任务考核进入尾声，优惠力度随之收窄，周期内主营及地方炼厂价格走势步调一致。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨回落了205元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨回落了243元；主营加油站柴油零售利润平均每吨回落了224元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨回落了194元。 节前备货启动短线汽柴行情均有上涨 图2中国-华东汽柴油与原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 本周期内原油呈现上涨趋势，且零售限价预期上调，消息面呈利好指引；期初多地主营延续促销冲量政策，随着价格进入底部区间，中下游入市抄底操作增加，且靠近节前补货节点，成交好转，主营任务进度进入尾声，汽柴价格同步推涨。本轮零售限价兑现上调后，预计批发价格先涨后降，汽油刚需随假期波动，柴油刚需支撑尚可，但中下游对柴油后市多持谨慎观望心态，预计节后成交转淡，汽柴价格回调。以华东市场为例，当前华东主营汽油成交重心维持在8235至8405元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至6913至7138元/吨左右。 操作积极性提高社会库存止跌转涨 图3国内汽柴油社会样本库存趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 另从市场出货情况来看，现阶段市场看空情绪缓解，看涨情绪升温，临近清明假期补货节点，社会单位开始试探性入市。致使汽柴油库存止跌上涨，结束近两个月月的下跌趋势。 细分区域表现为：西南、华中、华南汽柴库存环比下降，主流跌幅在1-2个百分点，主因需求疲软叠加主营追量压力，采销倒挂，资源入库减少。 华东、华北、东北及西北汽柴库存小涨0.1-2个百分点，主要是由于前期库存偏低，本周有适度刚需补库。 整体来看，周内汽柴跌势延续，贸易商维持谨慎态度，整体采购减少，仅零星有汽柴油择低补货，致使国内成品油社会样本库存呈现汽柴双降态势。 刚需增量有限 预计汽柴零售利润同步拓宽 表1汽柴油理论零售利润预测表（元/吨） 数据来源：资讯 1、美国加征关税政策加码、俄乌和谈加速及 OPEC+增产均带来利空压力，预计国际原油或有下跌空间。整体来看，预计下一轮成品油调价下调概率较大。 2、需求端，汽油方面，周期内清明假期提振，且天气回暖，出行率有望提升，刚需预计同步假期先涨后降。柴油方面，天气适宜，户外基建工矿项目稳定开工，刚需支撑尚可。 3、供应方面，4月检修炼厂继续增多，检修损失扩大，负荷受检修集中影响继续下滑。其中独立炼厂原料问题缓解，负荷还有上行可能，抵消后总负荷仍呈现下滑。 预计4月国内汽柴煤总量下降，考虑自然日后，日均产量汽油上涨，柴油、煤油下跌，成品油总收率有望小涨。 综上，若2025年4月17日24时零售价下调，市场汽柴批发价格先涨后降，预计届时加油站利润空间或表现为汽柴小幅增长

国际原油走势震荡回调，月初汽柴价格存一定上涨空间，延炼至川跨区基本无套利可循。当前汽柴价格连续推涨，新一轮零售限价开局仍呈上调预期，预计短期内延炼至川套利空间汽柴窄幅扩大。 一、 原油成本端支撑增强，业者入市采买积极性提高 截至4月1日，WTI期货原油价格71.48美元/桶，环比上涨1.72美元/桶，涨幅2.47%；布伦特期货原油价格74.74美元/桶，环比上涨1.56美元/桶，跌幅2.13%。虽然市场对美国加征关税的担忧仍在，但美国方面对俄罗斯可能重新采取制裁、以及不排除对伊朗采取军事行动选项的言论令潜在供应风险增强，导致油价在盘中跌后拉升、最终收涨。目前局部地区价格回调到位，市场成交再次上涨；清明假期临近，市场有一定补货需求；国际原油显著上涨，市场买涨氛围提升。 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图2 四川省市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 四川市场价格表（单位：万吨） 市场价 25.4.1 25.3.3 24.4.1 环比幅度 环比 同比 92#汽油 8312 8357 9114 -45 -0.54% -8.8% 0#柴油 7199 7069 7814 +130 +1.84% -7.87% 数据来源：资讯 截至4月1日，四川地区汽柴市场价格环比呈汽跌柴涨态势。其中汽油市场价为8312元/吨，环比下跌45元/吨，跌幅0.54%，同比跌幅8.8%；柴油市场价为7199元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅1.84%，同比跌幅7.87%。 由上图可见，近期四川汽柴市场价格均出现回调，汽油走势尤为震荡，整体呈“V”字形走势。主因国际原油触底反弹，且发改委零售限价即将上调兑现，消息面利好。3月无节假日利好，自春节后，汽油需求逐步回落，柴油需求恢复迟缓，中下游后市心态偏空。进入四月，有清明、五一假期利好提振，叠加气温回升，工矿基建开工率有所上升，业者重拾心态，积极备货，整体成交有所升温。 二、供需差缩窄，延炼至川基本无套利可循 图3 延炼至川汽油套利走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至4月1日，延炼至川汽油理论套利为12元/吨，环比下跌45元/吨，月内汽油套利区间在-65至100元/吨。近期延长炼厂和四川汽油价格走势基本一致，均呈先抑后扬态势，套利窗口基本出现在月初时段，主因月初延长炼厂汽油价格跌幅大于四川，而后延长炼厂汽油价格跌幅小于四川，跨区套利空间缩窄。 图4 延炼至川柴油套利走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至4月1日，延炼至川柴油理论套利为-51元/吨，环比上涨20元/吨，月内柴油套利区间在-121至29元/吨。柴油需求较前期虽有所回温，但整体恢复迟缓，价格涨跌幅度较小，无明显利好支撑油价，延炼至川套利差值对比前期较为平均，基本无套利可循。 三、后市预期向好，套跨区利空间随价格升高窄幅扩大 表2 延炼至川3月套利均值及4月预测表（单位：元/吨） 套利均值 3月 4月E 环比E 92#汽油 3 50 +47 0#柴油 -57 -20 +37 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自OPEC+减产氛围3月仍在、美国加强制裁伊朗和地缘局势不稳定性增强，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期及美元强势，预计后市国际原油价格呈下跌态势。进入新的销售周期，主营单位销售压力暂缓，新一轮零售限价开局仍呈上调预期，月初汽柴价格存一定上涨空间，预计延长炼厂汽柴价格涨幅小于四川价格，故预计4月延炼至川套利空间汽柴双扩，汽油套利环比上涨47元/吨，柴油套利环比上涨37元/吨。

发改委历次成品油价格调整汇总表（2024-2025） 2025年 4月2日 上调汽油最高零售限价每吨230元 上调柴油最高零售限价每吨220元 3月19日 下调汽油最高零售限价每吨280元 下调柴油最高零售限价每吨270元 3月5日 下调汽油最高零售限价每吨135元 下调柴油最高零售限价每吨130元 2月19日 下调汽油最高零售限价每吨170元 下调柴油最高零售限价每吨160元 2月6日 幅度不足，暂不调整 1月16日 上调汽油最高零售限价每吨340元 上调柴油最高零售限价每吨325元 1月2日 上调汽油最高零售限价每吨70元 上调柴油最高零售限价每吨70元 2024年 12月18日 幅度不足，暂不调整 12月4日 幅度不足，暂不调整 11月20日 幅度不足，暂不调整 11月6日 下调汽油最高零售限价每吨145元 下调柴油最高零售限价每吨140元 10月23日 上调汽油最高零售限价每吨90元 上调柴油最高零售限价每吨85元 10月10日 上调汽油最高零售限价每吨140元 上调柴油最高零售限价每吨135元 9月20日 下调汽油最高零售限价每吨365元 下调柴油最高零售限价每吨350元 9月5日 下调汽油最高零售限价每吨100元 下调柴油最高零售限价每吨100元 8月22日 幅度不足，暂不调整 8月8日 下调汽油最高零售限价每吨305元 下调柴油最高零售限价每吨290元 7月25日 下调汽油最高零售限价每吨145元 下调柴油最高零售限价每吨140元 7月11日 上调汽油最高零售限价每吨110元 上调柴油最高零售限价每吨105元 6月27日 上调汽油最高零售限价每吨210元 上调柴油最高零售限价每吨200元 6月13日 下调汽油最高零售限价每吨190元 下调柴油最高零售限价每吨180元 5月29日 幅度不足，暂不调整 5月15日 下调汽油最高零售限价每吨235元 下调柴油最高零售限价每吨225元 4月29日 下调汽油最高零售限价每吨70元 下调柴油最高零售限价每吨70元 4月16日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨195元 4月1日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨190元 3月18日 幅度不足，暂不调整 3月4日 上调汽油最高零售限价每吨125元 上调柴油最高零售限价每吨120元 2月19日 幅度不足，暂不调整 1月31日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨200元 1月17日 下调汽油最高零售限价每吨50元 下调柴油最高零售限价每吨50元 1月3日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨190元

市场利好增多 东北汽柴油价格触底反弹 进入四月份，成本端受地缘局势影响震荡攀升，叠加清明假期将近，“五一”小长假提振，汽柴油需求均有转好预期，近期国内市场汽柴油船单成交较为活跃，带动汽柴油现货价格止跌转涨，后期价格能否持续走高，我们一起来分析一下。 一、成本端震荡反弹 后市利空压力仍存 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年3月31日，WTI原油价格为71.48美元/桶，环比涨3.43%，同比跌14.06%；布伦特原油价格为74.74美元/桶，环比涨2.38%,同比跌14.56%。本周期内国际原油继续上涨，仍然是受地缘局势影响，市场供应存趋紧预期，然油价整体依然低于往年同期水平。当下的国际地缘局势纷繁复杂，仍显动荡。美国制裁伊朗、委内瑞拉及俄罗斯等主要产油国，以及中东局势不稳均令原油市场存供应趋紧预期。然美国方面对俄罗斯制裁及对伊朗可能采取军事行动的言论能否落实，还需关注。进入4月后美国加征关税政策加码、俄乌和谈加速及OPEC+增产均将给油市带来利空压力。整体来看，4月国际原油价格或震荡偏弱运行。 二、新一轮限价调整于市场存一定利好指引 图2 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，今年以来，国内油价已经历六轮调整，分别为“两涨三跌一搁浅”。继成品油批发限价连续三次下跌后，新一轮成品油批发限价存宽幅上涨预期。叠加月初主营单位销售压力尚未凸显，市场对汽柴油需求预期转好，区内4月份成品油价格存较强支撑。 三、贸易单位存逢低入市可能 图3 辽宁社会库存变化（%） 数据来源：资讯 如上图所示，截至2025年3月27日当周，辽宁样本企业社会单位汽油库存56.25%；柴油库存65%。伴随成本端支撑走强，炼厂端地付成交转好，且厂内不乏大单成交。中下游对后市预期转好，入市增多，区内贸易单位纷纷逢低补库，带动区内社会库存走高。 四、4月份汽柴油价格止跌反弹 反弹空间有限 表1东北独立炼厂汽柴油价格预测表 东北市场汽柴油价格 2024.4月 2025.3月 2025.4月E 环比 同比 汽油 8925 8060 8100 0.50% -9.24% 柴油 7550 6873 6880 0.10% -8.87% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，4月份成本端短期内尚有支撑，后期伴随和谈推进及OPEC+增产依然承压；需求端来看，伴随天气转暖、假期支撑，汽柴油需求均有转好预期；船单成交带动市场价格走高，一定程度影响区内炼厂出货，预计，伴随中下游补货到位，汽柴油价格涨幅受限。

第一季度结束，华北地区整体呈下行走势。国际油价第一季度呈“N”型走势，美国继续加强对伊朗制裁，且美国计划对委内瑞拉等产油国也加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。华北地区汽柴油价格受成本面提振，3月中下旬呈稳中震荡走势。 一、国际原油环比上涨 成本端支撑仍存 图1国际原油价格走势图（美元/桶） 数据来源：资讯 市场担忧美国加强制裁委内瑞拉及伊朗带来潜在供应风险，中东局势的不稳定性延续。叠加美国原油及成品油库存下降，均给予油价利好支撑。据资讯测算，截至3月31日原油综合变化率4.57%，周期内第9个工作日，预计对应上调幅度215元/吨，成品油调价窗口将于4月2日24时开启。 二、华北成品油市场一季度下行走势 汽油跌幅大于柴油 图2华北汽柴油价格走势图（元/吨，右轴：美元/桶） 数据来源：资讯 表1 华北柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅 92#汽油 9136 7945 1191 14.99% 0#柴油 7556 6850 706 10.31% 数据来源：资讯 一季度华北汽柴价格整体呈现下跌态势。从一月初，华北地区汽柴油价格因原油进口受阻等多重利多因素同时发酵，各销售单位积极借势推价，华北市场价呈现明显上涨走势。汽油价格涨至年内高点9136元/吨，柴油价格涨至年内高点7556元/吨。后因价格涨至高位，中下游接货热情度不高，各单位迫于出库压力。汽柴油价格理性回调。 二月开始，春节期间国内汽柴油行情分化，市场观望情绪居多，春节假期后居民出行半径缩小，终端销量略有减少，出货压力增加，价格跌幅较深；柴油因华北部分地区雨雪天气影响，加之华北地区内蒙、山西等省份柴油需求多依靠煤矿，但煤炭价格跌至四年低位，煤炭各环节库存高位运行，利润不及前两年，需求恢复较为缓慢，市场价格底部支撑不强，价格仍小幅走跌。 三月汽柴油批发价格受原油走势加之主营单位季度任务压力增加，多降价抢量，价格下滑走势，汽油终端市场需求清淡，业者多看空心态；柴油因工矿基建需求恢复较为缓慢，多物流运输刚需支撑，价格上行动力不足，在3月中旬跌至年内低位，汽油价格跌至年内低点7556元/吨，柴油价格跌至年内低点6850元/吨，汽油跌幅大于柴油。随着临近清明节中下游多积极补货，柴油受春种用油提振，价格上行。 三、市场利好支撑仍存 4月价格汽柴均涨 表2 华北地区主营单位检修计划表 归属 炼厂名称 所在地 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 3#常减压等 1000 2025/4/16 2025/6/14 中石化 燕山石化 北京 全厂检修 1350 2025年5月 2025年7月 合计 – – – 2350 – – 数据来源：资讯 后市来看，预计2025年4月国际原油价格或有下跌空间，美国加征关税政策加码、俄乌和谈加速及OPEC+增产均带来利空压力。WTI或在64-72美元/桶的区间运行，布伦特或在68-76美元/桶的区间运行。 4月清明假期及“五一”假期前中下游业者降积极备货，带动汽油需求向好，柴油市场因春种开启，农业用油量增加，刚需支撑增强；加之4月主营炼厂集中检修将收紧供应量，主营及社会汽柴油库存将处于相对低位，带动汽柴油价格上涨。

新月份伊始，国际原油价格或有下跌空间，美国加征关税政策加码、俄乌和谈加速及OPEC+增产均带来利空压力，势必将拖累全球经济和需求。成本面支撑乏力，但4月份存在清明及五一节前备货支撑，中下游入市积极性提升，汽柴油市场尚存支撑，价格存探涨预期。 1、主营出货难度增大，汽柴油价格追涨乏力 图1中国主营成品油走势图 数据来源：资讯 从国内成品油3月主营批发均价来看：国六92#汽油8253元/吨，较上月下跌454.5元/吨，跌幅为5.22%；国六0#柴油7061元/吨，较上月下跌171.7元/吨，跌幅为2.37%。 表1 中国主营3月市场周均价 数据来源：资讯 回顾3月走势，国际原油价格呈现上涨态势，但均价环比下跌，3月上旬市场担忧美国加征关税将拖累全球经济及需求，国际油价下跌；中下旬美国加强对伊朗制裁，潜在风险增强，国际油价上涨。原油成本面存在利好支撑，加之天气转暖，需求逐步复苏，市场人士对清明及五一假期逐步建仓提振，主营月度任务完成进度加快，顺势追涨。 2、中国成品油社会库存表现 图2 中国汽油社会库存走势图 数据来源：资讯 本周期内，成品油社会样本库存止跌上涨，结束近两个月的下跌趋势。周内原油成本面上行，限价上调预期进一步夯实，市场看空情绪缓解，看涨情绪升温，临近清明假期补货节点，社会单位开始试探性入市。本周社会库存均值较上周上涨3.33%，库存由上周的2-4成，上涨至3-6成水平。 表2 中国成品油样本企业库存变化情况 数据来源：资讯 分地区来看：除华中地区汽柴均跌外，其余地区汽柴库存环比均稳中上涨，主流涨幅在1-2个百分点，其中东北地区较为突出，汽柴均涨10%以上，主因当地贸易企业对后市行情看好，积极补仓。 临近清明，贸易商本身有备货需求，且周内汽柴价格止跌反弹，贸易商心态由空转多，恐涨情绪下，整体采购增加，致使国内成品油社会样本库存呈现汽柴双涨态势。 3、成品油跨区套利汽柴均倒挂 图3 华东到四川汽柴油套利情况分析 数据来源：资讯 从华东到四川的套利情况来看，3月份华东汽油价格均值为8054元/吨，四川汽油价格均值为8146元/吨，跨区利润均值为-367元/吨，同环比降幅均较为明显。而华东柴油价格均值为6835元/吨，四川柴油价格均值为7035元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，环比涨幅为0.54%，倒挂空间略有收窄，同比降幅为157%。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利艰难。 2025年二季度即将启动，市场整体需求仍不及预期，中下游需求弱于往年同期，好在近期汽油存在清明和五一假期支撑；而柴油虽有中下游入市采购，但多以满足刚需为主，工矿基建物流用油需求复苏缓慢，同比均有下降。整体来看，北方部分炼厂因原料制裁问题，加之3-5月份主营及社会炼厂进入检修期，市场对成品油供应收缩担忧增强，对价格存在提振，预估4月汽柴价格走势趋于坚挺，但需求不及预期，涨幅或将受限。

进入3月份山东汽柴油市场价格双双走弱，且跌幅均大于原油，供应增多和需求恢复较缓是主因。4月山东供应预计将走低，那么后市价格如何变化呢？ 1.3月份汽柴油价格均下滑 且跌幅均高于原油 图1 山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入3月份以后，山东独立炼厂汽柴油价格双双走弱，其中月内汽油市场价跌255元/吨，柴油市场价跌263元/吨，而原油价格仅收跌0.41美元/桶。月内原油价格窄幅震荡，但汽油需求下滑，且月初裂差偏高下市场入市积极性不足，汽油价格最终收跌；本月柴油刚需恢复未及预期，且因原油走势不明确，中下游入市谨慎，因此柴油价格走势亦下跌。 可见3月以来山东汽柴油价格双双走弱，且跌幅基本一致，一方面因原油走势不明影响中下游入市积极性，另一方面，需求整体表现不佳，难以调动中下游买货情绪；除此之外，山东汽柴油产量上涨亦是关键利空因素。 2.停工炼厂陆续开工 山东开工率连涨四周 图3 山东常减压装置产能利用率走势图 数据来源：资讯 从年初开始，受燃料油退税减少政策的调整，以及制裁导致原料成本的攀升，山东独立炼厂常减压装置利用率下滑明显，尤其是在1月份，从月初的53.21%下跌至月底的43.67%，下跌了近9.54个百分点。不过从3月份开始，受炼油利润的好转，山东炼厂开工率止跌转涨，截至3月底，山东开工率连涨四周。 截至3月27日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.34%，较四周前涨4.17个百分点，同比跌6.22个百分点。近一个月随着炼油利润好转，且炼厂原料紧张问题有所缓解，前期短暂停工的炼厂均陆续恢复开工，且有炼厂提升原油加工量，山东炼厂常减压产能利用率连续上涨四周。其中不含大炼化利用率为44.97%，环比涨1.97%，同比降8.59%。 3.需求向好 预计4月价格汽涨柴稳 图4 山东汽油-原油裂解价差走势图 图5 山东柴油-原油裂解价差走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至3月31日，山东独立炼厂汽油与原油裂解价差为758元/吨，同比下跌3元/吨，较十年均值上涨301元/吨；柴油与原油裂解价差为462元/吨，同比上涨157元/吨，较十年均值上涨4元/吨。可见，当前汽柴油裂解价差均处于历史中位水平，侧面反映，当前入市风险处于相对可控水平。 供应方面，目前东营有两家炼厂计划检修，且有炼厂受原料影响，亦有停工计划，因此4月山东汽柴油产量预计走势下滑。除此之外，4月为主营单位大检之月，因此从供应上看，4月存利好支撑。 汽油方面，4月汽油需求存清明节假期和五一节前备货支撑，且主营检修较多，将拉高对地炼的外采量；不过新能源替代持续，将压制价格涨幅，预计4月山东汽油价格震荡上涨，最终收涨100-150元/吨。 柴油方面，4月柴油需求仍存支撑，且主营检修降低供应；不过柴油需求提升空间较窄，中下游预期较谨慎，预计4月柴油价格窄幅波动。

一、国际油价反弹明显 国内成品油价格将迎年内第三涨 据资讯预测，2025年4月2日24时（也就是本周四零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，4月3日当天国内汽柴油上调幅度约为215元/吨，迎来年内第三次上涨。若本次价格上涨，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将多花11元左右。 本轮调价周期内国际原油价格持续上涨，导致测算上调幅度不断扩大。截止3月31日周期内参考原油均价为72.02美元/桶，较上一周期上涨4.57%，预计调价窗口开启时，对应成品油上调幅度约为230元/吨，本轮上调已成定局。 供应端来看，OPEC+4月起将正式开启逐步小幅增产，但美国对伊朗等产油国的制裁仍在，中东局势的不稳定性增强，美国原油产量短期内难有显著提升，供应端仍是利好占据上风。 需求端来看，市场担忧美国加征关税政策可能进一步升级，全球经济有衰退风险，原油需求也将受到拖累。若4月美国推出对等关税政策，且对更多国家加征关税，市场担忧情况可能进一步增强。 今年以来，国内油价已经历六轮调整，分别为“两涨三跌一搁浅”。调价后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌175、165。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“三涨三跌一搁浅”。 2024-2025年国内成品油价格调整统计表 单位：元/吨 年份 月份 汽油调整幅度 柴油调整幅度 2024年 1月3日 200 190 1月17日 50 50 1月31日 200 200 2月19日 搁浅 搁浅 3月4日 125 120 3月18日 搁浅 搁浅 4月1日 200 190 4月16日 200 195 4月29日 70 70 5月15日 235 225 5月29日 搁浅 搁浅 6月13日 190 180 6月27日 210 200 7月11日 110 105 7月25日 145 140 8月8日 305 290 8月22日 搁浅 搁浅 9月5日 100 100 9月20日 365 350 10月10日 140 135 10月23日 90 85 11月5日 145 140 11月20日 搁浅 搁浅 12月4日 搁浅 搁浅 12月18日 搁浅 搁浅 2025年 1月2日 70 70 1月16日 340 325 2月6日 搁浅 搁浅 2月19日 170 160 3月5日 135 130 3月19日 280 270 4月2日 预计上调215 预计上调205 来源：资讯 二、成本上涨供需面改善 汽柴油价格均反弹 批发方面来看，截止3月31日，国内92#汽油市场均价8184元/吨，较上个调价周期上涨1.43%，柴油市场均价6935元/吨，较上个调价周期上涨0.78%，呈现汽柴均涨趋势。分析来看，成本面，周期内国际油价强势反弹，带动成本端上涨；供需面，主营炼厂逐步进入春季检修，检修炼厂增多，供应下滑，在成本供应双利好刺激下，中下游入市积极性明显提高，车船单成交增多，带动价格上涨。 图1 中国汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 三、加油站采购成本上涨 利润回落 零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.26和7.79元/升，预计本轮零售价格将上涨，私家车主可提前加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1397元/吨，较上个调价周期下跌7.67%，柴油理论零售利润为902元/吨，较上个调价周期下跌20.95%。上轮调价加油站零售价迎年内最大下调幅度，但批发端得益于供需面的改善，价格上涨，加油站方面，成本涨，销售价格下跌，利润回落明显。 图2 国内汽柴油零售利润走势图 数据来源：资讯 四、利空占据主导 下轮调价下跌概率更大 展望后市，美国加征关税政策仍有可能进一步升级，市场担忧全球经济和需求可能受到拖累，叠加美元表现相对强势，预计下一轮成品油调价下调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年4月17日24时开启。

缺少节假日支撑，华南地区汽油持续走跌，不过近日华南地区汽油价格开始回涨，缺少需求支撑之下汽油价格出现上涨，原因几何？ 1、3月底汽油价格出现翘尾走势 图1 华南汽油与原油价格走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月28日，华南汽油价格在8340元/吨，较3月15日上涨225元/吨，涨幅达2.77%。从原油方面来看，受地缘局势不稳定问题影响，近期国际原油价格走势较为坚挺，截至3月27日，布伦特原油价格收盘在74.03美元/桶，较3月14日上涨3.45美元/桶，涨幅4.89%。成本端呈现支撑，而市场方面，临近月底主营整体销售压力增加，3月下旬开始让利促销走量，汽油价格持续走低，此时段缺少节假日需求提振，汽油资源流转放缓，社会库存整体偏低。不过随着新一轮零售迎来上涨预期，部分中下游开始试探入市，北方船单成交开始增涨，部分做空单贸易商开始回补资源，汽油价格在3月底出现了逆势上行。 2、北油南下窗口打开 图2 山东至华南主营、民营汽油套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 从套利数据来看，截至3月28日，本周山东至华南主营汽油平均套利在178元/吨，环比上涨46元/吨；山东至华南民营周均套利在75元/吨，环比下跌17元/吨。临近月底华南地区主营任务进度基本完成，开始挺价保利，且由于北方船单成交上涨，南下成本增涨，山东至华南主营汽油套利维持尚可。民营方面，主营让利排库，两者汽油价格缩进，且民营整体采购成本高于主营，汽油套利虽不及主营，但套利窗口仍呈打开状态。 3、汽油理解持续走跌重回支撑 图3 华南汽油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至3月27日，华南地区汽油裂解价差在983元/吨，仅高于十年均值72元/吨。三月下旬，随着地缘局势因素缓和以及国内汽油整体需求回落，原油及汽油价格持续走跌，汽油裂解自3月20日起进入持续下行阶段，上游整体利润承压，近日随着原油价格回涨，国内汽油资源流转加快，华南汽油裂解出现翘尾，当目前裂解价格仍处于相对低位，对汽油价格形成支撑。 4、资源流转加快 汽油价格或维持坚挺 表1 汽油零售价格走势预期表 数据来源：资讯 后市来看，目前原油市场具有较强利好支持因素仍是地缘局势问题，“制裁伊朗”将是原油市场屈指可数的潜在利好驱动，后期随着OPEC+逐步增产，原油市场未来可能会很难找到强利好驱动，长线来看原油后市仍将呈现偏空。 从市场来看，3月结束进入4月，月初销售压力较轻，主营挺价保利意愿或有增强，且随着山东炼厂集中成交，汽油价格持续推涨南下成本增加，叠加5月有假期提振，中下游或有提前入市补货操作，需求预期向好，预计至4月2日成品油零售上调之前，华南汽油价格仍存有一定上涨空间，至4月中旬价格维持坚挺态势运行。

近期，山东汽油车单及船单市场量价齐升，截至2025年3月28日，山东汽油车单市场价格为7995元/吨，山东船单市场价格为8100元/吨，船单价格高于车单价格105元/吨， 如下图所示，多数时间汽油车单价格高于船单价格，3月10-24日，山东汽油车单价格始终高于船单价格，且价差较大，最高价差达123元/吨，但从3月25日开始，船单价格逐渐超高车单，两根曲线出现交叉重叠，根据之前的数据模型，当两根曲线开始交叉重叠时，一般为变盘的开始，关于汽油后市，我们从多维度详细分析。 图1 山东车单和船单价格走势走势图（元/吨） 数据来源：资讯 一、山东汽油船单价格再次突破8000元/吨，打开上涨空间 图2 山东汽柴油船单成交量走势图（万吨） 数据来源：资讯 如上图可以看出，近两周以来，山东船单成交量持续上涨，资讯统计，3月27日当周，山东汽油船单成交量13.3万吨，环比上涨17.7%。据了解，近两周来，主营单位外采增多，近一周主营单位在山东炼厂汽油外采量5.7万吨，环比增长90%。船单成交量和外采的增加带动了汽油原料价格的上涨，同时降低了炼厂汽油的远期库存，也提振了市场信心和预期，带动中下游积极入市，汽油车单和船单量价齐升。 二、炼厂进入集中检修期 国内汽油产量有降低预期 图3 中国主营炼厂开工率和中国汽柴油产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 如上图，主营炼厂在3-6月进入集中检修期，资讯统计，3月27日当周，主营炼厂常减压产能利用率为73.72%，环比下跌3.87%，同比下跌5.4%；中国炼厂本周汽油周产量295.63万吨，环比跌0.42万吨，跌0.14%，汽油产量呈现逐周下降，4月仍有4家主营炼厂和一家山东地炼计划停工，国内汽油供应量仍有下跌预期，为汽油市场提供支撑。 三、裂解价差跌至2024年同期水平 汽油价格有上涨预期 图4 山东地炼汽油-原油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 资讯统计，截至3月28日，汽油-原油裂解价差在768元/吨，虽然仍高于中轴线371元/吨，但已跌至去年同期水平，且已较春节后裂解价差高点下降43.91%，达到部分中下游心理水平，开始集中入市采购。 四、清明假期将至 节前中下游有补货需求 临近清明假期，春暖花开，居民出行增多，汽油需求有增长预期，中下游节前集中补货也是汽油价格上涨的原因之一。综合以上因素，虽短期汽油属于情绪面的短暂爆发，但从基本面和裂解价差层面看，汽油价格已初步触底反转，预计假期前山东汽油价格上涨200元/吨左右至8200元/吨。

原油持续走高，消息面利好频现，下游贸易订单增加于市场支撑力度增强，主营单位月度销售任务基本完成叠加供应面收缩以及清明假期临近，下游备货情绪增加市场，助力价格上推。 一、诸多利好面叠加 助力价格持续上扬 图1全国汽柴油价格走势图（元/吨） 图2陕西汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年3月21-27日汽柴油价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从春节过后的汽柴油市场价格基本维持跌势，2月的汽柴油高点价格在8450元/吨、6750元/吨，在国际油价低位震荡消息面无较强有力的支撑下，国内油市基本面临近两月的颓势期，进入三月中下旬后成本面开始陆续走高，但下游的购销情绪并没有较为明显的好转，甚至各大主营单位的销售任务承压较大市场价格高挂低出，暗惠幅度高达150-200元/吨刺激下游的购销情绪。随着销售任务的陆续完成叠加原油走高以及主营炼厂集中检修供应面收缩加之清明节假期临近，贸易商补仓情绪高涨，伺机入市低位采购。进一步拉动炼厂的涨价底气，周内汽柴油涨幅在200元/吨，增长率在3%左右。 二：大单助力炼厂汽柴库存回落明显 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 月内中旬西北独立炼厂汽柴油水平达到2025年以来的最高位水平，成本面支撑力度不足，下游购销情绪不到位，消息面无交强有力的支撑，整个市场谨慎观望的心态加剧，截止3月中旬汽柴油水平涨至今年以来的最高位水平。然而随着国内主营炼厂集中检修，成本面陆续止跌回涨提振下游的购销信心，本就低位库存运行的各个销售主体伺机低位入市，多数把握好市场的低位采购节点，主营大单以及二级单位和贸易商的节前备货均利好于炼厂的涨价底气，助力炼厂进一步消库，截止到3月27日炼厂的汽柴油可销水平均进入中低位的运行水平。 三、市场情绪迅速升温 然谨防后期或有回落风险 表2 2025年4月开局汽柴价格预测（单位：元/吨） 数据来源：资讯 原油虽然下周或存下行空间，但基于原油综合变化率的正向延伸幅度，截至3月27日原油综合变化率4.05%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度190元/吨，成品油调价窗口将于4月2日24时开启。但在调价窗口调价之前，清明节前的备货已经在本周提前开启，下周贸易或有消息面下跌获利了结的操作，但低位的库存或支撑市场的价格坚挺，然而清明假期过后或有回落的风险。

导言：本周国内成品油复合裂差周均值为744元/吨，环比下降112元/吨。但周内裂差呈现“V”型反转，中止近两个月下跌态势。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 原油成本面来看，本周国际原油涨幅明显。ICE布伦特周均值达72.90美元/桶，环比涨2.85％，收复二月末以来全部跌幅。本周原油主要刺激因素为美政府加大对伊朗原油出口制裁，以及美国打击胡塞武装加剧地缘紧张局势。因原油推涨迅速，国内裂差回落至去年同期水平。 一、汽柴油裂差出现反转 总体仍处低位 本周国内汽、柴油裂解价差均以走弱为主。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽、柴油裂解价差周均值分别为908、635元/吨，二者环比均下跌112元/吨，同比基本持稳。经历上周国际原油破位下跌及批零限价下调后，本周初国内中下游杀跌心态仍存在，炼厂被迫降价促销，从而奠定了本周汽柴油裂解价差下跌基调。 但由于周初美国制裁波及部分山东地炼，市场参与者推测山东地炼原料获取或受到负面影响，业者产生山东负荷降低及资源偏紧预期，恐涨心态增强。叠加成品油需求面逐渐转好，4月初清明假期及北方春耕季临近，进一步刺激中下游补货。最终本周国内地炼汽、柴油销量分别达到88.95及175.09万吨，环比涨14.90％及6.15％，产销率完成破百。成交推动下，3月28日汽、柴油裂差交26日周内低点分别回升53及25元/吨。 二、北美成品油裂差走势偏强 国际来看，本周北美裂差与国内裂差缺口继续拉宽，运行至年内相对高位。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月27日，北美成品油裂解价差均值为18.35美元/桶，环比上涨0.68美元/桶。3月下旬美国炼厂为响应环保政策要求，逐渐进入汽油夏季标号切换进程。因夏季汽油对挥发性等指标要求高，炼制成本普遍提升，对全美汽油整体价格均有抬升，从而协同带动美国成品油裂差走强。预计北美裂差上行将持续刺激全球炼厂生产积极性，从而对国内组分油出口产生利好，进一步拉动国内成品油市场。 三、炼厂开工震荡走低 利润水平下滑 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 生产端看，本周国内炼厂开工率与裂差同向下跌。本周全国炼厂开工率达69.23％，环比下降1.32个百分点。具体来看，本周山东部分大型炼厂新装置投产，产能基数增加，间接导致开工率下行。同时原油成本提高导致部分炼厂盈利能力降低，山东大区尤为明显。本周国内炼厂综合炼油利润降至287.45元/吨，环比降低33.11％。可以看出近期原油面仍未决定炼厂利润主要因素，裂解价差与利润契合度总体较好。 后市来看，伴随国内4月初汽柴及中补货拉开，交投回暖将推动汽柴油价格上行，从而带领裂解价差回归正常区间。届时国内炼厂盈利能力好转，开工率及生产进度将进一步加快。

汽柴需求淡旺季影响，2月成品油出口总量环比跌3.84%，汽油环比跌60.13%，柴油出口量环比涨62.93%，煤油出口量环比涨3.89%，其中煤油出口占比依旧最大，高达64%-69%。后续国外市场需求支撑不足，国内汽油有假期备货支撑，价格有上行预期，柴油则受制于南方雨季及资源充足，价格有下降预期，整体看，预计4月汽柴油出口利润仍倒挂为主。 一、汽柴需求淡旺季影响 2月成品油出口量环比下降 根据海关总署数据，2月成品油出口总量199.94万吨，环比跌3.84%，同比跌30.46%。其中，汽油出口量19.93万吨，环比跌60.13%，同比跌72.68%；柴油出口量43.99万吨，环比涨62.93%，同比跌29.90%；煤油出口量136.02万吨，环比涨3.89%，同比跌10.42%。详情如下表所示： 表1 2月国内成品油出口量对比（单位：万吨、%） 产品 出口量 环比 同比 累计同比 汽油 19.93 -60.13% -72.68% -55.43% 柴油 43.99 62.93% -29.90% -41.93% 煤油 136.02 3.89% -10.42% -5.78% 成品油 199.94 -3.84% -30.46% -27.48% 数据来源：资讯 从海关数据来看，2月份汽油出口量环比及同比均大幅下降，主因2月份是传统春节期间，国内汽油需求旺盛，优先保供为主，而柴油、煤油出口量环比上涨，但同比均下降，主因春节期间国内柴油需求降至低位，缓解国内压力，出口量环比出现大幅上涨；国内煤油供应充足，且春节期间国内外航煤需求增加，因此，出口量环比上涨。 二、煤油出口量占比依旧最大 汽柴油相对较小 图1近年中国成品油出口计划量走势（单位：万吨） 数据来源：资讯 由上图看出，今年我国1-3月成品油出口计划量来看，总量基本在320-350万吨之间波动，煤油计划出口占比依旧最大，基本在64%-69%之间，汽柴油占比仍较小，其中汽油基本在18%-20%之间，柴油占比在12%-18%之间波动。 三、2月汽柴油出口均倒挂 后续出口套利窗口仍较小 图2 中国汽柴油出口利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，以华南口岸为例，2月我国汽油平均出口利润亏损252元/吨，较1月上涨45.19%；2月我国柴油平均出口利润亏损63元/吨，较1月下降173.56%。综合来看,2月份汽柴油出口均倒挂，但汽油出口利润亏损幅度有所收窄。 据测算，截止3月27日，3月份我国汽油平均出口亏损301元/吨， 较2月下跌19.05%；3月份我国柴油平均出口亏损185元/吨，较2月下跌192.69%。可见，3月国内外汽柴价格均下跌，但国内汽柴价格跌幅较新加坡的小，因此，国内汽柴出口利润亏损幅度环比扩大。 四、新一轮成品油出口配额下发 剩余配额量充足 图3 国内成品油出口配额完成率走势（单位：万吨） 数据来源：资讯 据最新消息，资讯从市场获悉，我国下发第二批成品油出口配额1280万吨，今年共下发两个批次成品油出口配额，累计量为3180万吨。1-2月我国成品油海关数据累计出口量为408万吨，完成第一批出口配额21%。据了解，3月份国内成品油出口计划量为355万吨，若都出口的话，1-3月我国成品油完成第一批出口配额40%，完成第一、二批成品油出口配额24%，出口配额剩余量充足。 五、预期国内出口利润汽涨柴降 但柴油出口利润高于汽油 表2 原油价格及华南成品油出口利润预期（单位：美元/桶、元/吨） 产品 3月E价格 4月E价格 环比 布伦特 71 70 -1.55% 汽油价格 8155 8200 0.55% 柴油价格 6970 6900 -1.00% 汽油出口利润 -259 -300 -15.83% 柴油出口利润 -126 -120 4.76% 数据来源：资讯 从历年4月原油表现来看，上涨年份次数占比大，基本受地缘局势不稳和供应趋紧两大因素支撑，虽今年仍有两大因素影响，但减产氛围的利好消失，今年4月Trump新政仍是主要潜在利空点，此外OPEC+已经多年未进行增产操作，届时市场会否对增产反应激烈也值得关注，预计4月布伦特均价70美元/桶，环比下跌1.55%。新加坡汽柴油市场需求不振，受新能源汽车发展迅速冲击，以及季节性需求未启动，新加坡汽柴价格环比均下降。反观国内市场，4月份汽油有清明假期及五一假期备货支撑，且主营炼厂检修产能增加，对汽油市场有一定支撑，预计4月汽油均价在8200元/吨，环比上涨0.55%；北方柴油刚需支撑，但南方逐渐进入雨季，需求受抑制，且市场货源充足，预计4月柴油均价在6900元/吨，环比下降1.00%。综合来看，预计3月国内汽柴油出口利润延续倒挂，但柴油出口利润有所收窄。

2025年一季度以来，国际原油价格先扬后抑，市场心态趋于谨慎，汽柴油价格承压下行。但临近一季度末，随着汽油价格逐步跌至中下游心理价位，业者采购积极性提升，市场交投氛围逐步升温；且随着天气转暖，柴油刚需持续向好，销量亦有所提升。截至3月27日当周，山东独立炼厂汽柴油产销率已连续两周超百，支撑汽柴油价格触底反弹。那么，后市山东汽柴油走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 图1 山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 一、市场交投气氛升温 成品油周产销率连续两周超百 截至本周，山东独立炼厂成品油总产销率为105.65%，环比上涨0.75%。其中，汽油产销率为105%，环比上涨4%；柴油产销率为106%，环比下跌1%。本周山东独立炼厂汽柴油产销率均超百，且已连续两周超百。虽近期山东市场汽油车单成交表现一般，但随着汽油船单和车单价差缩小，业者采购船单积极性提升，带动汽油产销率连续两周超百。柴油需求持续恢复，近期车单产销率基本在平衡附近，加之船单成交表现尚可，柴油产销率亦连续两周超百。 表1 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势表 数据项 3月6日 3月13日 3月20日 3月27日 环比 成品油 100.25% 95.85% 104.90% 105.65% 0.75% 汽油 110% 90% 101% 105% 4% 柴油 95% 99% 107% 106% -1% 数据来源：资讯 二、汽油价格有触底迹象 柴油刚需支撑价格维持坚挺 截至本周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7867元/吨，环比下跌24元/吨，跌幅0.30%；0#柴油市场价格为6718元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.04%。可以看出，本周山东汽柴油价格跌幅开始有所收窄，其中，汽油价格开始有触底迹象，随着汽油价格逐步跌至中下游心理价位，近两周汽油船单成交量明显增多，且连续两周超10万吨，支撑汽油产销率连续两周超百。近期随着工程基建项目集中开工，叠加春耕用油支撑，柴油需求逐步升温，产销率亦连续两周超百。 图3 汽柴油产销率价格对比图（单位：元/吨，%） 图4 山东汽柴油产销率增速走势图（单位：%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 三、汽油产销率处近三年同期水平中位 柴油产销率处近三年同期水平高位 据数据统计，本周山东独立炼厂汽油产销率处于近三年同期水平中位，柴油产销率处近三年同期水平高位。其中，汽油产销率105%，低于去年同期8%，高于2023年同期15%；柴油产销率106%，高于去年同期6%，高于2023年同期23%。 图5 山东汽油产销率走势图（单位：%） 图6 山东柴油产销率走势图（单位：%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从季节走势图来看，近三年来，1月正值春节备货期，中下游拿货积极性提升，汽柴油产销率顺势上涨。而2月受低温天气及资金到位率低等因素影响，柴油整体需求恢复相对缓慢；汽油消费也低于预期，采购趋于谨慎，汽柴油产销率逐步下滑。3月开始，随着气温回升，汽柴油需求表现尚可，产销率呈高位震荡趋势。 表2 2024-2025年山东独立炼厂汽柴油产销率 产品 时间 年初 最高点 最低点 平均值 当前值 汽油 2025年 86% 115% 68% 98% 105% 2024年 96% 116% 83% 99% 113% 柴油 2025年 96% 115% 70% 99% 106% 2024年 103% 115% 78% 99% 100% 数据来源：资讯 四、市场心态逐步好转 预计下周山东汽柴油价格上涨 图7 下周汽油市场心态调查 图8 下周柴油市场心态调查 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯通过对生产企业、贸易商、终端加油站、金融企业100家样本调研：其中，汽油看涨占比55%，看跌占比1%，看稳占比44%。下周来看，随着清明假期临近，市场备货气氛渐起，加上近期原油走势强劲提振油市，下游商家入市采购积极性提升，预计下周汽油价格震荡上涨。柴油看涨占比51%，看跌占比2%，看稳占比47%。下周来看，原油上涨利好成本端，叠加清明假期临近，中下游节前备货意向渐起，入市采购频次增加，预计下周柴油价格稳中上涨。 表3 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势预测表 数据项 3月13日 3月20日 3月27日 4月3日E 成品油 95.85% 104.90% 105.65% ↗ 汽油 90% 101% 105% ↗ 柴油 99% 107% 106% ↗ 1、↓↑视为大幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 2、↗↘视为窄幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 数据来源：资讯 下周来看，供应方面：据了解，下周山东样本企业原油加工量上涨，且个别炼厂仍有提量空间，预计下周山东独立炼厂常减压产能利用率继续上涨。需求方面：下周临近清明节假期，中下游采购积极性提升，市场交投气氛升温，汽柴油需求表现尚可。综合之下，预计下周山东独立炼厂汽柴油产销率呈小幅上涨趋势。

疆内柴油价格长时间以来处价格下行区间，无明显挺价迹象，市场反应平淡，且今年3月份同比去年的情况，大不相同，甚至没有任何利好柴油的消息。今日疆内柴油迎来小幅涨价，这次涨价是否意味着疆内柴油结束下行的区间，迎来上涨呢？ 一、成交跌破6200后 触底反弹 图 新疆柴油市场价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到本文发出时，疆内柴油价格6334元/吨，从图中可以看出，较周期内最好点7934元/吨，下跌1600元/吨，跌幅之大，不由感叹。另外去年同期的情况，因下游机械设备用量增加，矿山开工等等推动柴油需求及其价格上涨，今年的情况与去年三月份截然不同，不仅没有明显的下游需求改善，就连春种等季节性更明显的群体性社会活动，都未能对疆内柴油价格带来一点挺价的底气。疆内柴油价格报6344元/吨，实际成交价格在6100-6150左右，优惠幅度在200元以上，幅度之大，也是临近省市区不能比的。另外，疆内主营单位的销售情况也不容乐观，汽柴油销售均受阻，其暗惠力度之大，也是其他主营单位无法比拟的，在如此大幅度优惠情况下，仍存在销售任务压力难以缓解的情况。我将本轮疆内柴油的熊市原因归结为下：第一，疆内柴油加氢产出饱和，目前疆内仍有加氢项目扩建或新建，使得疆内加氢产能进一步饱和，加剧竞争。第二，疆内柴油需求量迟迟未见好转，下游需求不振，使得各厂家出货受阻，库存压力大，柴油价格蒙受下行压力。 二、新疆-宁夏运费下跌 套利逆向反转 图 新疆柴油-宁夏柴油套利值（单位：元/吨） 数据来源：资讯 新疆-宁夏目前的运费情况是不对等的，新疆目前资源外流较多，比如煤基石脑油销往宁夏地区，而宁夏的油品流入新疆较少，主因新疆市场需求量较少，因此这就造成了新疆去往宁夏的运费较低，而宁夏去往新疆的车辆较少。目前哈密-宁夏的公路运输价格为150元/吨左右，乌鲁木齐-宁夏的运费在200元/吨左右，按照这样的固定运费计算，新疆柴油去往宁夏的套利值实现反转。由之前的负向延申变为正向延申，一来是新疆-宁夏的运费下跌，二是疆内柴油的价格低位，去往宁夏的价格优势较大，因此造成这种套利逆转的现象。 三、今日疆内柴油小幅挺价 但观望情绪仍然浓厚 今日疆内柴油价格实现小幅挺价，看似结束了下跌的趋势，结束熊市。其实还需要延续观察，因为下游的开工情况和市场需求情况并没有很明显的改善，而近些日外围市场的柴油价格稍有起色，消息面对疆内柴油的利好面也存在，给予了疆内一定的挺价勇气。但是对于市场来说，观望情绪依然浓厚，整体对于囤货意愿并不且，且目前各炼厂的库位水平并不低，大单采购相对较少。因此疆内柴油后面的走势如何，还需要一定时间观察。

国际原油震荡上行给予消息面提振，山东独立炼厂油价跌势放缓，且区内炼厂趁机适当推价以加强下游买涨情绪，市场交投气氛温和。 1、国际原油震荡上行 山东炼厂跌势放缓 截止3月25日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7902元/吨，下跌34元/吨，环比-0.43%，下跌722元/吨，同比-8.41%；国六柴油均价为6724元/吨，下跌21元/吨，环比-0.31%，下跌595元/吨，同比-8.13%。国际油价布伦特均价为73.02美元/桶，上涨2.46美元/桶，同比+3.49%，下跌13.73美元/桶，同比-15.83%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货震荡上行，消息面给予山东地区成品油市场久违的利好，加上油价此前持续下跌促使买方逢低买入意向渐起，因此各炼厂纷纷趁机调涨售价以刺激下游买涨情绪，市场购销氛围升温。下面让我们分开来看一下： 2、逢低买入操作进一步增加 汽柴油出货维持良好增量 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货顺畅，汽油平均产销率为105%，环比涨5个百分点.同比涨4个百分点；柴油平均产销率为106%，环比涨5个百分点，同比涨10个百分点。主要原因在于：随着此前区内油价不断走低，买方市场逢低买入操作增加，加上原油反弹一定程度上刺激油市业者情绪，另外清明假期临近亦让部分下游商家入市备货。与此同时，由于南方地区终端需求逐渐恢复，来自华东、华南等地平仓大单询价订购继续增多，故炼厂方面就现阶段低产情况下对后市库存无压多持良好预期。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、清明假期利好支撑 山东地炼挺价过度 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有小跌空间，但本轮批零限价预期上调利好业者心态，那么消息面将一定程度上给予油市提振。 汽油市场，清明假期临近，各地油站商户节前备货意向渐起，且入市采购步伐加快，大都采购至自身库存高位运营。 柴油市场，目前由南至北春耕用油需求逐步提升，加上清明假期前中下游商家开始备货操作，市场交投气氛活跃。 综上所述，在无重大利空出现前，山东地区成品油行情有望保持坚挺，清明节前区内行情延续上涨势头，买卖双方操作积极性提升。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格上涨50-100元/吨。

3/25:俄乌和谈继续推进，但同时中东局势仍有不确定性，国际油价涨跌互现。截至3月25日，NYMEX原油期货05合约69.00美元/桶，环比-0.16%；ICE布油期货05合约73.02美元/桶，环比+0.03%。近期国际油价区间震荡，成本面支撑有限，国内汽柴油价格趋弱运行，华东汽柴油价格亦连续下行，而近期价格出现了止跌反弹的迹象。 图1 华东汽柴油价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 如图1所示，截至3月26日，华东主营汽油均价为8448元/吨，较3月初下跌242元/吨，跌幅为2.78%。国内主营柴油均价为7296元/吨，较3月初下跌124元/吨，跌幅为1.67%。近期国际油价高位震荡，成本端支撑有限，且春节过后汽油消费逐渐下滑，节后业者刚需补货，价格加速下滑。而柴油需求恢复不及预期，中下游采购心态谨慎，主营单位出货平淡，致使华东汽柴油价格连续下跌。 一、市场需求平淡华东地区供应汽柴均降 图2华东汽油月度产量走势图（单位：万吨，右轴：%） 图3华东柴油月度产量走势图（单位：万吨，右轴：%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 2025年2月华东区内暂无炼厂装置检修，春节后汽油需求下滑，汽油收率下调，而柴油需求逐步恢复，柴油收率小幅上，而2月份自然日少，华东区内供应量汽柴均降。具体来看，2月份华东汽油产量为193.93万吨，环比下降5.13%；柴油产量为199.59万吨，环比下降3.34%。 二、消息面指引有限中下游采购趋于谨慎 图4华东部分主营汽油销量走势图（单位：元/吨，右轴：吨） 图5华东部分主营柴油销量走势图（单位：元/吨，右轴：吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从华东主营出货情况来看，3月份汽柴油价格连续下跌，中下游对后市心态谨慎，汽柴油都刚需采购。而近期原油支撑略有增强，且在清明和五一假期提振下，汽油需求预期有所好转，柴油需求正值旺季，汽柴油价格止跌反弹，主营单位成交量亦随之增长，部分单位单日成交破千吨。 三、业者心态偏空华东中游消库为主 华东库存 3月13日 3月20日 涨跌幅（%） 汽油社会库存 27.65% 27.48% -0.17 柴油社会库存 31.69% 30.39% -1.30 从库存来看，截至3月20日，本周华东成品油社会库存汽柴均降，周内中下游需求疲势难改，中间商心态偏悲观，汽油入市操作意愿下降；柴油需求不及预期，暂无大单补库操作，汽柴均消库为主，华东整体库存呈汽柴均降趋势。 整体来看，美国制裁及地缘局势导致的潜在供应风险仍带来支撑，不过乌克兰将与欧洲举行新的会谈，叠加美国加征关税风险，预计近期国际原油价格将呈现下跌态势。华东市场方面，短线汽油价格回落至阶段性底部，且清明和五一假期支撑，近期船单成交量增加，汽油价格仍存上涨空间，预计短期内华东汽油价格止跌反弹，100-200元/吨涨幅空间；而柴油需求暂无明显好转，市场偏弱，柴油价格涨幅有限，预计在50-100元/吨窄幅上涨。业者仍需密切关注原油变化，建议根据自身实际情况合理调整备货周期。