4月份原油成本面偏空指引，月内零售价兑现下调，汽柴批发端市场难寻利好支撑，好在五一假期提振汽油备货需求，价格跌势放缓；而柴油市场终端需求乏力，面对即将到来的休渔期和梅雨季节，5月汽柴价格偏弱调整，跌意犹存。 一、2025年3月柴油抗跌性较汽油强 图1 2020-2025年中国汽柴油市场价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2024年汽柴油价格走势整体是弱于原油的，受环保严查、主营控盘增强、终端需求低迷等各种外来压力制约，汽柴油价格承压下行。进入2025年，进口燃料油税率上调、抵税比重发生变化，制裁事件炒作，导致供应下滑；春运需求强劲，价格表现强于原油。另外，年初游轮制裁事件炒作，叠加区域性汽柴油现货趋紧，主营单位出现控提现象。2月春节前后，华东、华南地区部分在途汽柴油资源到港，但柴油实际需求启动缓慢，加之国际油价震荡下降，主营销售进度滞后，暗惠追量。介于一季度末独立炼厂加工成本相对高位，开工回升缓慢，柴油产量降幅较大，抗跌性强于汽油。 二、汽柴油裂差处均线以上，而柴油部分时段处于均线附近 图2 2011-2025年华东汽柴油-原油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至一季度，华东汽油-原油裂解差均值为1407元/吨，同比上涨184元/吨，较十年均值上涨470元/吨。汽油裂差由4月上旬的1300元/吨的相对高位，震荡下降至目前的1080元/吨附近，汽油价格继续下跌风险有所下降。而华东一季度柴油-原油裂解差为989，同比上涨86，较十年均线上涨201。当前，柴油裂差降至790元/吨附近，相较月初1200元/吨的相对高位，也是续跌空间缩小。 三、华东一季度汽柴油消费量同比均下降 图3 2025年华东江浙沪汽柴油消费趋势（万吨） 数据来源：资讯 从消费方面来看，2025年一季度华东柴汽油消费量同比汽油降7.98%，柴油降16.11%。主要是柴油终端需求疲弱，年初工矿、基建、物流用油需求复苏不及预期；汽油同样受新能源冲击严峻，同比去年，江苏和浙江柴油需求降量明显，同比降幅在13-22%。从华东独立炼厂汽柴销量情况来看：华东样本汽油销量环比涨36.73%；柴油销量环比涨34.39%。4月中上旬出货较为一般，下旬后价格逐步跌至贸易商建仓价位，随五一假期临近，节前补货操作增加，各炼厂船单及车单出货表现均较好，日均销量均有上涨。 四、社会库存变化情况 表1 成品油社会库存维持低位 数据来源：资讯 本周期内，成品油社会样本库存延续小涨。周内汽柴价格现企稳盘整行情，临近五一假期，终端节前备货逐步结束，市场交投氛围清淡，部分社会单位前期采购资源周内到货，推动库存上移。社会库存较上周小涨0.3%，库存维持在3-5成水平。 分地区来看：华东、西南、华北、西北地区汽柴库存上涨，主流上涨1-2个百分点，库存增长主要集中在刚需为主的内陆地区，油库前期采购资源到位，以供节日消耗；其余地区汽、柴库存环比下降，主流降幅在2个百分点，社会单位对后市行情持谨慎观望情绪，继续降低库存以防范未来风险。临近假期，部分地区为应对节假日刚需消费仍有资源补充入库，但市场交投活跃度减弱，社会单位对后市行情普遍谨慎，库存涨幅微弱。 整体来看，新一轮零售价搁浅，短期对批发端汽柴油缺乏利好提振。而中长期来看，5月份进入休渔期，6月份梅雨季，5月底到6月份汽柴油逐步进入需求淡季，加之新能源冲击加剧，中间商心态谨慎，操作积极性不强，二季度难寻利好，追涨乏力，不排除仍存下行空间。
导语：4月份原油成本面偏空指引，月内零售价兑现下调，汽柴批发端市场难寻利好撑持，好在五一假期提振汽油备货需求，价格降势放缓；而柴油市场终端需求乏力，面对将要到来的休渔期和梅雨季节，5月汽柴价格向弱调节，跌意犹存。
一、2025年3月柴油抗跌性较汽油强
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图1 2020-2025年中国成品油市场价格趋势图（元/吨） |
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2024年成品油价格趋势整体是弱于原油的，受环保严查、主营控盘增强、终端需求低迷等各种外来压力制约，成品油价格承压下行。进入2025年，进口燃料油税率上调、抵税比重发生变化，制裁事件炒作，导致供应下降；春运需求强劲，价格表现好于原油。另外，年初游轮制裁事件炒作，叠加区域性成品油现货趋紧，主营单位显现控提现象。2月春节前后，华东、华南地区个别在途成品油资源到港，但柴油实际需求启动缓慢，加之国际油价震荡下滑，主营销售进展滞后，暗惠追量。介于一季度末独立炼厂加工成本相应高点，开工回暖缓慢，柴油产量降幅较大，抗跌性好于汽油。
二、成品油裂差处均线以上，而柴油个别时段处于均线附近
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图2 2011-2025年华东成品油-原油裂解价差趋势图（元/吨） |
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截至一季度，华东汽油-原油裂解差均值为1407元/吨，同比上升184元/吨，较十年均值上升470元/吨。汽油裂差由4月上旬的1300元/吨的相应高点，震荡下滑至目前的1080元/吨附近，汽油价格继续下落风险有所下滑。而华东一季度柴油-原油裂解差为989，同比上升86，较十年均线上升201。当前，柴油裂差降至790元/吨附近，相较月初1200元/吨的相应高点，也是续跌空间缩小。
三、华东一季度成品油消费量同比均下滑
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图3 2025年华东江浙沪成品油消费走势（万吨） |
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从消费方面来看，2025年一季度华东柴汽油消费量同比汽油降7.98%，柴油降16.11%。主要是柴油终端需求疲软，年初工矿、基建、物流用油需求复兴不及预期；汽油同样受新能源冲击严苛，同比去年，江苏和浙江柴油需求降量显著，同比降幅在13-22%。从华东独立炼厂汽柴销量情况来看：华东样本汽油销量环比涨36.73%；柴油销量环比涨34.39%。4月中上旬出货较为一般，下旬后价格逐步跌至中间商建仓价位，随五一假期趋近，节前补库操作增多，各炼厂船单及车单出货表现均较佳，日均销量均有上升。
四、社会库存变化情况
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表1 汽柴油社会库存保持低位 |
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本周期内，汽柴油社会样本库存连续小涨。周内汽柴价格现企稳盘整行情，趋近五一假期，终端节前备货逐步完结，市场交投气氛清淡，个别社会单位前期订购资源周内到货，推动库存上移。社会库存较上周小涨0.3%，库存保持在3-5成水平。
分地区来看：华东、西南、华北、西北地区汽柴库存上升，主流上升1-2个百分点，库存增进主要集中在刚需为主的内陆地区，油库前期订购资源到位，以供节日消耗；其余地区汽、柴库存环比下滑，主流降幅在2个百分点，社会单位对后市行情持慎重观望情绪，继续降低库存以防范未来风险。趋近假期，个别地区为应对节假日刚需消费仍有资源补充入库，但市场交投活跃度减淡，社会单位对后市行情多数慎重，库存涨幅微弱。
总的来说，新一轮零售价搁浅，短期对批发端成品油缺乏利好提振。而中长期来看，5月份进入休渔期，6月份梅雨季，5月底到6月份成品油逐步进入需求淡季，加之新能源冲击加重，贸易商心态慎重，操作积极性不强，二季度难寻利好，追涨乏力，不排除仍在下行空间。
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