导语：亚洲柴油供应充裕，但需求表现疲软，新加坡柴油价格连续下跌走势。国内柴油需求处于季节性下滑阶段，柴油看跌心态居多，柴油价格亦下跌走势，但跌幅弱于新加坡柴油。导致国内柴油出口套利连续下跌。截止12月…
导语：亚洲柴油供应充盈，但需求表现疲弱，新加坡柴油价格延续下落趋势。国内柴油需求处于季节性下降阶段，柴油看跌心态较多，柴油价格亦下落趋势，但跌幅弱于新加坡柴油。导致国内柴油出口套利延续下落。截止12月29日，12月柴油月均出口套利为73元/吨，环比下落90%。柴油出口套利快速下落趋势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
图1 2023-2025年国内柴油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨）
表1 2025年11-12月柴油月均出口套利对比（元/吨）
产品
11月
12月
环比
涨跌幅
0#柴油
732.00
73.00
-659
-90.03%
一、亚洲柴油需求疲弱，新加坡柴油价格下落
亚洲柴油供应十足，但需求表现疲弱。同时欧洲柴油库存保持高点，东西套利空间关闭，亚洲柴油面临供应过剩压力。带累新加坡柴油价格延续下落。截止12月29日，12月新加坡柴油月均完税价为6574元/吨，环比下落743元/吨，跌幅10.15%。库存方面来看，截止12月25日，新加坡中质馏分油库存为803万桶，环比降幅5%。主因柴油进口下降，而煤油出口激增。
图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存趋势（万桶）
二、低温天气推升欧美取暖用柴油需求，ARA柴油库存环比下滑
图3 2023-2025年欧洲ARA柴油库存趋势图（万吨）
图4 2023-2025年美国柴油库存趋势图（亿桶）
截至12月18日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽柴油库存为197.10万吨，环比下滑1.79%。主因莱茵河运输柴油需求量增进。截止12月18日当周，美国柴油库存为1.18702亿桶，环比增进0.20%，主因柴油产量增进，同时取暖用柴油需求上涨。
三、国内柴油需求季节性下降，柴油价格下落
北方气温下滑，导致基建施工放缓，国内柴油需求步入季节性下行通道，柴油看跌预期增加，但受订购成本撑持，跌幅有限。截止12月29日，12月国内柴油出口月均到岸含税价为6501元/吨，环比下落84元/吨，跌幅1.28%。
新加坡柴油月均完税价格环比下落10.15%，而国内柴油出口月均到岸含税价下落1.28%。新加坡柴油价格跌幅远超国内，导致国内柴油出口套利快速下降至低位甚至倒挂水平。
图5 2023-2025年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价趋势图（元/吨）
四、预计短期柴油出口套利继续保持低位趋势
亚洲柴油供应十足，而需求疲弱，短期新加坡柴油价格仍在下落空间。国内柴油需求步入季节性下降通道，柴油价格看跌心态较多，预计短期柴油价格亦存下落空间，但订购成本高点撑持，跌幅或将弱于新加坡价格。因此短期柴油出口套利将继续保持低位甚至倒挂趋势。
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