导言：截至3月18日，国内成品油复合裂差为67元/吨，环比大幅下跌294元/吨（-81.44%）。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合…
导言：截至3月18日，国内汽柴油复合裂差为67元/吨，环比宽幅下落294元/吨（-81.44%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
3月18日，WTI原油收盘价处于高点区间，周内显著上升。国际油价持续走强，主因地缘局势升级背景下中东多国能源设施受扰，叠加霍尔木兹海峡通航受阻，市场对原油供应收紧预期持续强化，风险溢价明显抬升。原油成本端快速上移，而国内汽柴油价格跟涨乏力，裂解价差明显承压回调。
一、成本快速抬升叠加交投转淡 国内裂解价差明显收缩
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽弱柴强，但整体裂差水平宽幅回调。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至3月18日，国内汽、柴油裂解价差分别为372元/吨及-238元/吨。环比分别宽幅下落42.17%及宽幅上升171.61%。其中柴油裂差虽环比修复，但仍处于显著负值区间，反映炼厂整体盈利承压。
供需层面来看，本周国内地炼成品油产销同步回调。汽油产量为77.80万吨，环比下落2.00%，销量为73.59万吨，环比下滑2.35%；柴油产量为161.50万吨，环比下滑2.55%，销量为156.27万吨，环比下滑1.20%。产量与销量同步下行，表明终端需求恢复乏力，同时炼厂生产意愿亦有所减淡，市场凸现供需双弱格局。
价格层面表现为上升动能减淡。尽管地缘局势持续推升原油价格，但国内市场交投气氛偏冷，供需两端均显慎重。一方面，炼厂端受原料偏紧及检修增多影响，供应趋紧但推价意愿增强；另一方面，终端需求在价格高点下显现压制，中游中间商因库存风险加大，订购意愿下滑，市场观望情绪升温。在成本宽幅抬升而汽柴油价格上升乏力背景下，国内裂解价差被动压缩。
二、供给收紧叠加结构性需求撑持 北美裂解价差持续走强
国际方面，本周北美裂解价差连续上扬。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至3月18日，北美汽柴油裂解价差为43.36美元/桶，环比上升17.32%。
本周美国炼厂虽保持较高开工水平，但结构性收缩开始出现。汽油产量环比下滑4.67%，柴油产量下滑2.44%，个别装置受维护及原油供应波动影响运转受阻，阶段性供给趋紧。与此同时，库存端持续去化，汽油库存下滑，柴油库存下滑，市场现货供应趋紧对价格形成撑持。
需求方面凸现分化格局。汽油需求环比下滑5.55%，但柴油需求上涨8.22%，主要受工业运输及能源消费鼓动。在地缘局势持续扰动背景下，美国市场对中短期能源供应稳定性仍在忧虑，叠加库存处于相应低位，价格弹性增强，裂解价差明显抬升。与国内相比，美国市场供需结构更偏紧平衡，且价格传导更为顺畅，从而形成中美裂差趋势分化。
三、成本高点抑制利润空间 裂差短期或保持低位震荡
本周地炼常减压产能利用率为58.99本周地炼常减压产能利用率为57.49%，环比下滑1.50%，炼厂加工负荷继续回调，反映利润压缩背景下主动降负意愿增强。原油加工量降至469.93万吨，供给端逐步收缩。
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，国际原油在地缘局势持续扰动下仍持上扬动力，成本端撑持偏强；但国内汽柴油市场在高价环境下面临需求压制，叠加市场成交仍未显著改观，价格传导存有滞后。短期内炼厂利润修复空间有限，裂解价差或继续保持低位震荡运转，等待需求端逐步改观后再寻回暖契机。
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