[汽柴油]：地炼库存创近年新高 成品油价格承压回调

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3月以来，中东地缘局势持续发酵，引发国际油价剧烈震荡，山东汽柴油价格跟随原油涨跌幅度突破合理区间。市场交易情绪随行情快速切换，高油价显著抑制终端成交，山东地炼汽柴油库存持续攀升，炼厂销售压力不断加剧，…

导语：3月以来，中东地缘局势持续发酵，引发国际油价剧烈震荡，山东成品油价格追随原油涨跌幅度突破合理区间。市场交易情绪随行情快速切换，高油价明显压制终端成交，山东独立炼厂成品油库存持续攀升，炼厂销售压力不断加重，价格承压下行，市场供需结构迎来阶段性调节。后市山东成品油价格趋势将如何？本篇将结合市场数据统计，截至3月25日收盘，布伦特原油期货收盘价格为102.22美元/桶，较冲突前上升29.74美元/桶，涨幅达41.03%。截至3月26日，山东地炼92#汽油价格为9373元/吨，较冲突前上升2252元/吨，涨幅31.62%；0#柴油价格为7893元/吨，较冲突前上升2321元/吨，涨幅41.65%。3月23日，受汽柴油限价宽幅上调预期推动，主营单位成品油价格多数涨至批发到位价，销售策略全面收紧，重点保障加油站及民生刚需供应。在此背景下，山东独立炼厂成品油价格一度逼近限价区间，个别炼厂惜售情绪浓厚，推动成品油价格涨幅明显高于原油涨幅，为炼油利润的修复提供了有力撑持。

二、成品油涨幅超成本 炼油利润阶段性修复

图2山东综合炼油利润趋势图（）

图3 山东成品油利润趋势图（）

原油成本端的剧烈波动直接影响山东地炼的炼油利润结构。据测算，3月26日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润244.51元/吨，环比上升408.44%，同比下落25.65%。原油周均成本4851元/吨，涨127元/吨；综合收入6531元/吨，涨490元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅小于综合收入涨幅，炼油利润随之走高。3月24日，汽柴油限价宽幅上调落地，叠加原油成本回调，山东汽油利润再度突破1000元/吨；柴油利润也涨至近800元/吨。但随着原油收盘价格宽幅下落，市场情绪快速降温，炼厂成交陷入低迷，成品油价格承压下行，炼油利润随即由涨转跌。

三、高油价压制终端成交 成品油库存创近年新高

图4 山东独立炼厂成品油库存趋势图

截至3月26日，山东地炼汽油库容率为36.32%，较上周上升0.84个百分点，创2022年5月以来新高；柴油库容率为40.16%，较上周上升1.85个百分点，创2020年2月以来新高。本周初，受发改委限价上调预期影响，终端提早备货，市场成交气氛活跃，山东柴油价格一度涨至限价水平，但高油价压制终端订购意愿，叠加后期原油价格宽幅下落，市场心态快速转向慎重，炼厂成品油成交量降至极低水平，库存消化节奏宽幅放缓，最后推动成品油库容率攀升至近年高点。

四、市场进入库存消化阶段供应结构迎来阶段性改观

表1下周山东地炼成品油库容率预测表

数据项

3月12日

3月19日

3月26日

4月2日E

汽油库容率

35.25%

35.48%

36.32%

↘

柴油库容率

38.30%

38.31%

40.16%

↘

1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度

2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据

后市来看，成本端：随着美国释放和谈动向与缓解信号，市场对供应风险的担忧情绪有所缓和，地缘扰动对油价的撑持有所减淡，预计下周国际油价存下落空间。供应端：随着地炼原油库存消耗，对未来供应风险的考量增多，叠加柴油高库存带来的去库压力，可能有新的炼厂被迫减产，预计下周山东地炼开工率有所下滑。需求端：汽油方面：清明假期预期窄幅鼓动汽油需求；柴油方面：随着气温回暖，工程基建活跃度提升，柴油需求逐步回升。综合来看，预计下周市场将逐步进入库存消化阶段，供需结构有望迎来阶段性改观。

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