导言：截至3月28日，国内成品油复合裂差为575元/吨，环比大幅上涨508元/吨（+758.21%）。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油…
导言：截至3月28日，国内汽柴油复合裂差为575元/吨，环比宽幅上升508元/吨（+758.21%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
3月28日，布伦特原油收盘价报112.57美元/桶，环比窄幅上升0.34%。本周国际油价整体保持高点震荡，主要受中东局势持续紧张及供应端不确定性撑持。国内方面，3月23日24时成品油批零限价宽幅上调，汽油、柴油分别上调1160元/吨及1115元/吨，主营销售单位随即推涨至批发限价水平，鼓动汽柴油价格及裂解价差短时冲高。但随后随着价格触顶及成交跟进不足，裂解价差自高点回调。
一、库存压力出现 国内裂解价差冲高回调
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽涨柴跌趋势。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至3月28日，国内汽、柴油裂解价差分别为938元/吨及211元/吨，环比分别宽幅上升152.02%及宽幅下落188.66%。
从供需表现来看，市场整体凸现供需错配特征。供给端，本周地炼汽油、柴油产量分别为77.82万吨及159.36万吨，环比分别上升0.03%及下落1.33%；需求端，汽油、柴油销量分别为75.00万吨及153.94万吨，环比分别上升1.92%及下落1.49%。总的来说，汽油略有改观而柴油持续向弱。
本周裂解价差未能保持高点的核心原因在于库存持续累积。本周地炼汽油、柴油库存分别为101.85万吨及193.79万吨，环比分别上升2.84%及2.88%，连续近阶段回暖走势。虽然中东局势不确定性增强鼓动中下游阶段性补库，撑持短期销量，但整体补库持续性不足。与此同时，出口端变化对国内市场形成额外压力。尽管3月25日汽油、柴油单吨出口利润分别宽幅上升716%及866%，但受保供政策影响，全国炼厂出口规模显现收缩，更多资源转向内销市场。在出口减少与内需不足叠加影响下，国内库存被动累积。主营单位保供驱动，依托限价推涨价格；而独立炼厂受制于出货压力，价格多以震荡调节为主，未显现走势性上升，导致裂解价差冲高后快速回调。
二、供需分化加重 北美裂解价差连续走强
国际方面，本周北美裂解价差持续走强。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至3月29日，北美汽柴油裂解价差为45.23美元/桶，环比上升7.86%，与国内裂差差值进一步拉宽6.30美元/桶。
从供需结构来看，美国市场表现出显著分化。供给端，美国炼厂开工持续提升，本周原油加工量为16598千桶/日，环比提升2.25个百分点，产能利用率升至0.929；汽油、柴油产量分别环比增进3.28%及3.73%，供应端持续释放。需求端方面，汽油需求回升，本周汽油需求为8924千桶/日，环比增进2.25%，叠加库存下滑1.06%，对汽油裂差形成撑持。但柴油表现显著走弱，柴油需求环比宽幅下降18.89%至3568千桶/日，同时库存增多2.92%，反映出工业及运输需求疲软。
总的来说，美国市场在汽油消费修复与炼厂高开工撑持下，裂解价差仍持韧性。同时，中东局势升级强化原油成本端撑持，使得汽柴油价格保持强势，从而推动北美裂差进一步走强，并与国内市场形成分化。
三、需求撑持不足 裂解价差或震荡走弱
本周地炼常减压产能利用率为55.91%，环比下落1.59个百分点，近四周以来由升转降，炼厂生产节奏逐步趋缓
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，国内汽柴油市场缺乏新增需求驱动因素。在当前价格水平仍处高点背景下，中下游订购趋于慎重，入市积极性受到压制。同时库存压力仍未显著缓和，炼厂出货压力将持续存有，预计将对价格形成抑制。国际方面，随着美国地面部队进入中东战场，冲突烈度存有进一步升级可能，原油价格仍有上扬动力。在成本端持续抬升而汽柴油价格受需求制约的情况下，炼厂利润空间预计将继续受到挤压。
综合来看，短期内国内汽柴油裂解价差或呈震荡下行趋势。
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