4月下旬以来，国内成品油裂解价差持续落入负值区间，4月底价差倒挂幅度一度扩大至-938元/吨水平。此后虽跌幅有所收窄，边际小幅修复，但截至5月13日，裂解价差仍维持在-509元/吨，始终深陷负值区间。…
4月下旬以来，国内汽柴油裂解价差持续落入负值区间，4月底价差倒挂幅度一度扩大至-938元/吨水平。此后虽跌幅有所收窄，边际窄幅修复，但截至5月13日，裂解价差仍保持在-509元/吨，始终深陷负值区间。国际油价震荡上升，而国内市场受供需失衡带累，汽柴油批发价逆势走弱，未能跟涨原油，促使裂解价差近段时间承压转负，炼厂炼化加工利润陷入亏损格局。
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图1-2 国内汽柴油裂解价差趋势图（元/吨） |
年内，国内汽柴油裂解价差整体凸现跌-涨-跌三阶段趋势。1-2月，受伊以地缘局势扰动，国际油价温和上扬，汽油依托春运消费旺季撑持，价格基本跟近原油涨幅，柴油因处需求淡季，且备货气氛向弱，价格承压下行，带累汽柴油裂解价差缓步回调。3月-4月中上旬，中东冲突升级，霍尔木兹海峡限航，全国炼厂开工率被动下调，市场忧虑供应收紧，主营多保供零售管控批发销售，汽柴批发价格大幅上升，裂解价差顺势上扬，攀升至五年同期高点，峰值一度达1330元/吨。4月下旬至今，市场供应收缩幅度不及终端需求回调幅度，供过于求压力快速凸显，汽柴油批发价格趋势显著弱于国际原油，裂解价差随之快速回调，并深度跌入负值区间。
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图3-4 国内汽、柴油裂解价差趋势图（元/吨） |
截至5月13日，国内汽油裂解价差-544元/吨，较年初降1486元/吨，柴油裂解价差-486元/吨，较年初降1193元/吨，当前汽、柴油裂解价差均已跌破历史同期低位水平。五一节后汽油裂解价差虽有触底窄幅回弹，但修复力度向弱，且本轮回暖主要由国际油价回调鼓动，并非汽柴油批发价格主动走强拉动，行业自身基本面撑持不足。
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图5国内汽油供需差趋势图 图6 国内柴油供需差趋势图 |
从供需格局来看，1-4月国内汽油除2月供需差短暂转负外，其余时段均保持正向过剩格局，整体凸现供过于求态势。3-4月，受中东地缘局势扰动引发供应端避险，全国炼厂延续两月下调开工负荷，整体开工率较2月回调9.82%；但高油价抑制终端消费，需求端显著走弱，库存端增库压力凸显，仅4月汽油库存单月增量达157万吨，较年初累计增幅267万吨，库存攀升至年内高点。柴油市场受传统需求淡季叠加高油价双重冲击，增库形势更为严苛，1-4月库存延续逐月上扬，较年初累计增多695万吨，同样处于历史高点区间。供需过剩格局对汽柴油批发价格形成强抑制，成品油现货趋势明显弱于原油成本端，地方炼厂多数陷入炼油亏损。
进入5月，受高库存压力与炼化亏损双重制约，全国炼厂持续下调开工负荷，成品油产量收缩，整体供需格局边际改观，汽油逐步临近供需平衡；柴油因产量收缩幅度更大，供需差终结延续四个月上扬态势，正式进入排库通道。当前汽、柴油供需差较4月均有向好，但商业库存仍处高点，一定程度对冲供需边际利好。同时5月主营单位存有批发任务追赶压力，叠加成本端油价小幅下行预期，汽柴油批发价格上扬空间受阻、动力不足。综合来看，短期汽柴油裂解价差仅具备小幅温和修复空间，难以快速回归合理正值区间。
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进入5月份后汽柴油价格走势各异，均有低产量支撑，但需求分化指引价格。而当前裂解价差回调至中位，对价格指引减弱，在此背景下后期价格走势有何变化呢？ 1.节后汽油需求回落裂解价差下跌明显 图1山东汽油-原油裂解价差走势图（万吨） 图2山东柴油-原油裂解价差走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入5月份后，原油和汽柴油价格双双走低。截至5月19日，布伦特原油价格较4月底收涨1.29美元/桶，涨幅为2.01%；山东汽油市场价格收跌271元/吨，跌幅为3.55%，柴油价格收涨41元/吨，涨幅为0.64%。可见，价格走势呈现“汽弱柴强”局面。 因此汽油与原油裂解价差亦明显回落，截至5月20日，山东汽油与原油裂解价差为655元/吨，较4月底收跌299元/吨，高于五年均值143元/吨；柴油与原油裂解价差为605元/吨，收跌27元/吨，低于五年均值16元/吨。汽油价格的明显下跌主因五一假期结束后需求回落较快，而柴油正处于季节性旺季，需求面支撑价格表现坚挺。 2.产量下跌 6月仍有下跌空间 图3山东汽油产量走势图（万吨） 图4山东柴油产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至5月18日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.28%，同比跌7.61个百分点；而汽柴油产量亦处于较低位置，其中山东独立炼厂汽油产量47.05万吨，同比下跌13.64%；柴油产量89.74万吨，同比下跌8.90%。 从图中可以看出，从2月中下旬开始山东汽柴油产量开始上涨，不过近两周开始下滑，主因齐润石化进入检修，且有炼厂因利润不佳降量生产，当前汽柴油产量仍处于历史较低水平。历史同期水平汽油产量在50-55万吨之间，柴油产量在105-110万吨之间。不过随着6月计划炼厂数量增多，后期产量将继续下滑，其中柴油产量将跌至80万吨以下。 3.心态偏悲观预计价格偏弱 表1 后市汽柴油价格走势预测表（元/吨） 产品 5月20日 5月31日E 涨跌幅 92#汽油 7362 7260 -1.39% 0#柴油 6425 6375 -0.78% 数据来源：资讯 价格预测基准（5月20日山东汽油均价7362元/吨，柴油均价6425元/吨）。 后期来看，当前汽柴油裂解差均处中位，对价格无明显指引。不过需求层面来看，短期柴油刚需仍好于汽油，柴油价格支撑略强于汽油，后期汽油价格下跌风险高于柴油。供应来看，未来半个月齐润开始检修，东营石化计划开工，相互抵消下供应无明显变化。 不过当前中下游避险情绪较重，对市场需求看空，且裂差未跌至较低位置，入市积极性较低。整体来看，汽油需求无好转预期，且心态仍偏悲观；而柴油刚需相对有支撑，但6月需求预期较差制约。截至5月底山东汽油价格下跌100元/吨左右，柴油价格下跌50元/吨左右。
