[汽柴油]：成品油抗跌韧性凸显 炼油利润攀升至年内新高

[汽柴油]：成品油抗跌韧性凸显炼油利润攀升至年内新高

导语：8月下旬以来，多方斡旋推动美伊谈判重启，霍尔木兹海峡通航存改观预期，市场对地缘及供应担忧有所减淡，国际原油冲高回调，而山东独立炼厂受库存低位撑持，成品油价格表现坚挺，炼油利润明显提升。本篇将围绕山东地炼成品油市场价格、利润、库存及生产端变化展开分析，并对后市趋势做出预判。

一、原油成本冲高回调成品油价格韧性凸显

图1 山东成品油与原油价格趋势图（，美元/桶）

截至8月26日收盘，布伦特原油价格87.84美元/桶，较上周下落5.94美元/桶，跌幅6.29%。而同期山东独立炼厂成品油价格抗跌性突出，其中，92#汽油价格8935元/吨，较上周上升43元/吨，涨幅0.48%；0#柴油价格7872元/吨，较上周上升71元/吨，涨0.91%。可以看出，8月下旬以来原油成本冲高回调，而山东独立炼厂因低库存撑持，鼓动成品油价格趋势均好于成本端，炼油利润持续修复。

二、炼油利润涨至年内新高炼厂开工意愿显著提升

图2山东综合炼油利润趋势图（）	图3 山东常减压产能利用率趋势图

受原油成本回调，成品油价格趋势坚挺共同鼓动，山东独立炼厂炼油利润明显回暖。截至8月27日当周，山东地炼加工进口原油周均综合利润544.48元/吨，环比上升19.03%，同比上升136.91%。原油周均成本4379元/吨，环比上升66元/吨；综合收入6399元/吨，环比上升206元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅小于综合收入涨幅，炼油利润上升。分品种来看，汽油利润1363元/吨，柴油利润887元/吨，均创3月以来新高。

炼油利润持续修复叠加库存低位，鼓动炼厂生产积极性提升，常减压产能利用率同步上升。截至8月27日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为53.55%，环比上升2.19%，同比上升3.98%。本周万达天弘常减压开工，联合石化、科力达石化提高加工负荷，亦有部分炼厂因利润向好提高负荷，共同推高山东独立炼厂整体开工水平。

三、成品油库存仍处低位价格底部撑持较强

图4 2024-2026年山东独立炼厂汽柴油库存走势图（）	图5 山东独立炼厂成品油库存趋势图

截至8月27日，山东地炼成品油库存为109.7万吨，较上周四上升4.01万吨，涨幅3.79%。其中，汽油库容率为19.73%，较上周下落0.16个百分点；柴油库容率为20.21%，较上周上升1.30个百分点。暑期趋近尾声，长途自驾及旅游出行需求逐步减少，汽油需求随之回调，但有前期船单持续出库，产量整体偏低，汽油库存跌幅收窄；周内原油止涨回调，市场观望情绪浓厚，订购心态趋于慎重，且柴油产量增多，鼓动柴油库存上升。

四、市场订购心态慎重预计下周成品油库存小涨

表1 下周山东独立炼厂成品油库容率预测表

数据项	8月13日	8月20日	8月27日	9月3日E
汽油库容率	21.27%	19.89%	19.73%	↗
柴油库容率	19.88%	18.91%	20.21%	↗
1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度
2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据

后市来看，成本方面：当前中东地缘消息交织，若卡塔尔斡旋取得进度，美伊开启间接接触、霍尔木兹海峡通航个别恢复，冲突保持低烈度，则油价将承压下行，预计下周原油存下落空间。供应方面：下周天弘继续提量，且部分炼厂打算开工，预计下周山东独立炼厂开工率窄幅上升。需求方面：开学季将至，汽油消费回归常态水平；随着高温、强降雨天气消退，户外基建、工矿项目开工率有所提升，叠加9月传统需求旺季来临，柴油需求有望稳步改观。综合来看，暑期完结叠加零售价上调，汽油消费进一步走弱，但船单持续出库能压制库存涨幅；9月柴油需求有望改观，但当前柴油价格处于高点，终端接受能力有限，预计下周山东独立炼厂柴油库存小涨。

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