6月25日，山东地炼汽柴油裂解价差分别涨至年内最高点1138元/吨、1003元/吨，之后逐渐回调，但仍远高于近五年同期均值，近期继续缩窄的空间较大。 一、原油主导，汽柴油裂解价差大涨大跌 6月27日，山东地炼汽柴油-原油裂解价差分别跌至979元/吨、918元/吨，分别高于5年同期均值275元/吨，596元/吨，汽油处于5年高位附近，柴油更是较5年最高值高出400余元/吨。 图1山东地炼汽油-原油裂解价差趋势图 图2山东地炼柴油-原油裂解价差趋势图 数据来源：资讯 6月汽柴油裂解价差的剧烈变动，主要是由国际原油主导，受地缘政治影响，布伦特原油月内峰谷价差达到14.22美元/桶。上半月原油涨势稍缓，汽油需求高峰尚未到来，柴油需求看跌，汽柴油表现偏弱，裂解价差均降至5年均线以下；下半月对原油上涨的担忧使汽柴油价格大幅拉升，一度有超前于原油的表现，但国际原油骤然大跌，裂解价差被动涨至高点；受低产量、低库存支撑，汽柴油价格回调缓慢，在经过连续4日下跌后，裂解价差仍处于绝对高位。 二、7月供需格局相对平稳，无显著利空 7月中国需求汽涨柴跌在预期之内，出口计划汽稳柴涨，变化有限，主营虽有大连石化停工但整体开工率继续回升，地炼也有提负荷预期。初步预测7月中国汽油库存下跌近40万吨，柴油库存上涨近40万吨，国内库存波动平缓。 表1 7月中国汽柴油供需平衡表 项目 汽油 柴油 产量 1420 1740 出口计划 68 57 进口计划 0 0 国内需求量 1390 1645 供需差 -38 38 三、市场心态调整未到位，裂解价差收缩较慢 裂解价差处于异常偏高水平，汽油理论下调空间在300元/吨左右，柴油下跌空间500元/吨左右；若考虑7月汽柴油供需差异，汽油下跌空间或有缩窄，柴油则会放大。但当前市场情绪仍一定程度受到低库存、紧供应、柴油较汽油更坚挺等观点的影响，导致柴油裂解价差短期之内下跌空间缩小，下跌慢于汽油。预计7月上旬，山东汽柴油裂解价差较当前分别下跌250元/吨、200元/吨左右。进入7月经过市场价格与原油联动调整后，市场情绪关注重点将回归刚需与未来备货预期，汽油裂差波动放缓、相对强势，柴油裂差震荡下跌概率增加。预计至7月底，山东汽油裂解价差较7月上旬微涨，柴油裂解再度价差下跌200元/吨左右。
6月25日，山东独立炼厂成品油裂解价差分别涨至年内最高位1138元/吨、1003元/吨，之后逐渐回落，但仍远高于近五年同期均值，近期继续缩窄的空间较大。
一、 原油主导，成品油裂解价差飙升大跌
6月27日，山东独立炼厂成品油-原油裂解价差分别跌至979元/吨、918元/吨，分别高于5年同期均值275元/吨，596元/吨，汽油处于5年高点附近，柴油更是较5年最高值高出400余元/吨。
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图1山东独立炼厂汽油-原油裂解价差走势图 |
图2山东独立炼厂柴油-原油裂解价差走势图 |
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6月成品油裂解价差的剧烈变动，主要是由国际原油主导，受地缘政治影响，布伦特原油月内峰谷价差达到14.22美元/桶。上半月原油涨势稍缓，汽油需求高峰尚未到来，柴油需求看跌，成品油表现向弱，裂解价差均降至5年均线以下；下半月对原油上升的忧虑使成品油价格宽幅拉升，一度有超前于原油的表现，但国际原油骤然大跌，裂解价差被动涨至高位；受低产量、低库存撑持，成品油价格回落缓慢，在经过延续4日下落后，裂解价差仍处于绝对高点。
二、 7月供需格局相应平稳，无明显利空
7月中国需求汽涨柴跌在预期之内，出口打算汽稳柴涨，变化有限，主营虽有大连石化停工但整体开工率继续回暖，地炼也有提负荷预期。初步预测7月中国汽油库存下落近40万吨，柴油库存上升近40万吨，国内库存波动平缓。
表1 7月中国成品油供需平衡表
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项目 |
汽油 |
柴油 |
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产量 |
1420 |
1740 |
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出口打算 |
68 |
57 |
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进口打算 |
0 |
0 |
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国内需求量 |
1390 |
1645 |
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供需差 |
-38 |
38 |
三、市场心态调节未到位，裂解价差收缩较慢
裂解价差处于异常偏高水平，汽油理论下调空间在300元/吨左右，柴油下落空间500元/吨左右；若考虑7月成品油供需差异，汽油下落空间或有缩窄，柴油则会放大。但当前市场情绪仍一定程度受到低库存、紧供应、柴油较汽油更坚挺等观点的影响，导致柴油裂解价差短期之内下落空间缩小，下落慢于汽油。预计7月上旬，山东成品油裂解价差较当前分别下落250元/吨、200元/吨左右。进入7月经过市场价格与原油联动调节后，市场情绪关注重点将回归刚需与未来备货预期，汽油裂差波动放缓、相应强势，柴油裂差震荡下落概率增多。预计至7月底，山东汽油裂解价差较7月上旬略涨，柴油裂解再度价差下落200元/吨左右。
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4月国内主营炼厂集中检修，且汽油有清明假期及五一备货需求，柴油有工程及物流需求支撑，而汽柴油出口利润多处倒挂状态，因此，为了保供国内需求，4月国内成品油出口环比下降7.29%。 一、国内刚需保供 4月成品油出口量环比下跌 根据海关总署数据，4月国内成品油出口总量318万吨，环比跌7.29%，同比涨15.54%。其中，汽油出口量78万吨，环比跌16.43%，同比涨92.69%；柴油出口量51万吨，环比跌31.81%，同比跌32.84%；煤油出口量189万吨，环比涨8.08%，同比涨19%。详情如下表所示： 表14月国内成品油出口量对比（单位：万吨、%） 产品 出口量 环比 同比 累计同比 汽油 78.00 -16.43% 92.69% -22.81% 柴油 51.00 -31.81% -32.84% -42.09% 煤油 189.00 8.08% 19.00% -1.50% 成品油 318.00 -7.29% 15.54% -17.32% 数据来源：资讯 从海关数据来看，4月份汽柴出口量环比均大幅下跌，而煤油出口量环比上涨。主因汽柴油出口利润多处倒挂状态，并且国内主营炼厂集中检修，汽油有清明假期及五一备货需求，柴油工程及物流刚需支撑，促使国内汽柴油出口量下降。但航煤仍得益于民航需求支撑，出口套利窗口时而打开，因此，4月煤油出口量环比增加。 二、煤油出口量占比依旧最大 汽柴油相对较小 图12024-2025年中国成品油出口计划量走势（单位：万吨） 数据来源：资讯 由上图看出，今年我国1-5月成品油出口计划量来看，总量基本在316-355万吨之间波动，煤油计划出口占比依旧最大，基本在64%-72%之间；汽柴油占比仍较小，其中汽油基本在17%-20%之间，柴油占比在11%-18%之间波动。 三、4月汽柴油出口均倒挂 后续出口套利窗口时而打开 图2 中国汽柴油出口利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，以华南口岸为例，4月我国汽油平均出口利润亏损458元/吨，较3月下跌54.52%；4月我国柴油平均出口利润亏损238元/吨，较3月下跌33.87%。综合来看,4月份汽柴油出口均倒挂，且汽柴油出口亏损幅度环比均扩大。 据测算，截止5月19日，5月份我国汽油平均出口亏损228元/吨， 较4月上涨50.27%；5月份我国柴油平均出口亏损250元/吨，较4月下跌4.87%。可见，5月国内外汽柴价格均下跌，但国内汽油跌幅较新加坡大，因此，虽国内汽油出口利润亏损，但亏损幅度收窄；国内柴油价格跌幅较新加坡的小，因此，国内柴油出口利润亏损幅度环比继续扩大。 四、出口进度较慢 剩余配额量充足 图3国内成品油出口配额完成进度走势（单位：万吨） 数据来源：资讯 据资讯从市场获悉，我国共下发两个批次成品油出口配额，累计量为3180万吨。1-4月我国成品油海关数据累计出口量为1069万吨，完成第一、二批出口配额33.61%。据了解，5月份国内成品油出口计划量为316万吨，若都出口的话，1-5月我国成品油完成第一、二批成品油出口配额43.55%，尚有1795万吨出口配额待使用。 五、预期短线国内出口利润汽涨柴降 但汽油出口利润高于柴油 表2华南成品油出口利润预期（单位：美元/桶、元/吨） 产品 5月19日 5月30日E 环比 汽油价格 7753 7680 -0.94% 柴油价格 6695 6670 -0.37% 汽油出口利润 -96 -67 30.85% 柴油出口利润 -195 -201 -3.17% 数据来源：资讯 短线地缘局势谈判暂无进展，且中.美贸易方面的宏观情绪基本释放，俄乌双方仍存较大分歧，预计短线原油维持震荡调整态势，等待宏观及地缘局势新变化指引，但市场多留意美伊核谈、俄乌谈判进展。若有相关协议达成，则短线会利空原油。亚洲市场来看，随着夏季驾车旺季即将到来，推动汽油市场需求，对新加坡汽油市场有一定支撑；柴油受季节性淡季影响，需求偏淡，新加坡柴油价格仍有下跌可能。反观国内市场，进入下旬，各地主营单位多赶销售进度，但主营单位及贸易商采购成本相对高位支撑，近期柴油市场相对坚挺，价格有涨后小幅回落可能。南方降雨一定程度抑制柴油需求，汽油需求偏淡，市场业者操作积极性不高，综合来看，预计月底汽油均价在7680元/吨，环比下跌0.94%；柴油均价在6670元/吨，环比下跌0.37%。综合来看，预计5月底国内汽柴油出口利润仍倒挂，但汽油亏损幅度收窄，柴油亏损幅度有所扩大。
