“金九”临近尾声，国际油价区间震荡，国内汽柴油刚需平淡，国内成品油价格趋弱下行势。从山东-华东两地的汽柴油价差来看，山东到华东地区汽柴油套利空间尚可，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华东跨区套利…
导语：“金九”趋近尾声，国际油价区间震荡，国内成品油刚需平淡，国内汽柴油价格趋弱下行势。从山东-华东两地的成品油价差来看，山东到华东地区成品油套利空间尚可，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华东跨区套利的主要因素。
一、消息面指引有限 华东汽柴呈趋弱下降趋势
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产品 |
2025/8/22 |
2025/9/22 |
涨跌 |
涨跌幅 |
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92#汽油 |
7820 |
7666 |
-154.00 |
-1.97% |
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0#柴油 |
6732 |
6626 |
-106.00 |
-1.57% |
截至9月22日，市场忧虑OPEC+增产将导致供应过剩，掩盖地缘局势不稳定带来的影响，国际油价下落。WTI原油期货10收盘62.64美元/桶；布伦特原油期货11收盘66.57美元/桶。江浙沪汽油市场价格为7666元/吨，较8月同期下落154元/吨，跌幅1.97%；江浙沪柴油市场价格为6626元/吨，较8月同期下落106元/吨，跌幅1.57%。9月国际油价的撑持减淡，且华东市场成品油需求疲弱，“金九”传统需求旺季不及预期，主营单位出货不佳，江浙沪成品油震荡下落走势。
二、9月成品油涨势乏力 华东跨区套利空间逐渐收窄
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图1山东至华东地区汽油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） |
图2山东至华东地区柴油理论套利情况（元/吨，右轴：元/吨） |
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从东营至上海地区汽油理论套利来看，截至9月22日，山东-华东地区汽油套利为87元/吨，较8月同期汽油套利空间上升51元/吨。9月山东-华东地区汽油套利多为正值，最高达187元/吨。山东-华东柴油理论套利空间为58元/吨，较8月同期下落了26元/吨。9月原油指引向弱，暑期完结后汽油撑持减淡，山东炼厂价格下降显著，而近期中下游逐渐为国庆假期补库，价格较为坚挺，江浙沪价格稳中下行，促使山东至华东汽油套利空间逐渐收窄。华东柴油需求表现不及预期，而山东炼厂多为阶段性补库周期，近期在原油和补库提振下，山东柴油价格窄幅上升，山东至华东套利虽有收窄，但保持相应可观的套利空间。
三、成本端区间震荡 江浙沪成品油裂解价差缩小
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图3江浙沪汽油-原油裂解差趋势图（元/吨，右轴：元/吨） |
图4江浙沪柴油-原油裂解差趋势图（元/吨，右轴：元/吨） |
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9月份江浙沪成品油裂解价差先涨后跌，截至9月22日，华东（江浙沪）汽油-原油裂解差为900元/吨，较月初下落42元/吨，华东（江浙沪）柴油-原油裂解差为760元/吨，较月初下落5元/吨；本月原油价格区间震荡，但成品油价格呈下跌走势，汽柴裂解差值有所缩小。
后市而言，俄乌、巴以及红海局势不稳定，地缘局势对油价的撑持仍存。近期需重点关注欧美制造业PMI数据的推出，预计短期内国际原油价格或上升。下一轮发改委调价存搁浅预期，于市场指引有限，趋近国庆假期，短期汽油需求预期增多，节前后仍有补库需求。柴油“金九”传统需求旺季不旺，终端需求表现疲弱，少有业者大单补库，中下游订购趋于慎重，短期追涨发力。预计短期内山东-华东地区汽油套利逐渐收窄，柴油套利空间保持区间震荡，建议业者根据自身实际情况合理调节备货周期。
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[汽柴油]：上半年多数存有套利 延炼至川有利可图
导语：陕西延长炼厂作为四川流入资源的大头，约占外流资源的70%，上半年延炼至川套利情况良好，基本存在套利。下面来聚焦看一下具体情况。 一、原油趋弱运行 跌幅加深 图12025年 WTI和布伦特价格走势图（美元/桶）图2 2024年与2025年布伦特价格走势图（美元/桶） 2025年上半年原油相较于24年呈现弱势，2025年上半年WTI期货原油均价为67.73美元/桶，环比下跌11.08美元/桶，跌幅14.06%；布伦特期货原油均价为70.89美元/桶，环比下跌12.51美元/桶，跌幅15.00%。截至2025年6月30日， WTI期货原油价格65.11美元/桶，环比下降8.02美元/桶，跌幅10.97%；布伦特期货原油价格67.61美元/桶，环比下跌8.32美元/桶，跌幅10.96%。1月中旬市场出现燃料油消费税抵扣相关消息，同时美政府对部分独立炼厂施加制裁，2-3月，美国政府对世界多国加征关税，原油需求预期转空，价格下行；4月初美国对等关税政策加码，国际原油短期跌幅达10美元/桶；6月上旬伊以冲突爆发，原油成本面快速拉高。 二、延炼至川基本存在套利 套利空间汽柴分化 图3 延长至川92#汽油套利图（单位：元/吨）图4 延长至川0#柴油套利图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年6月30日，92#汽油延长至川套利均价为160元/吨，同比涨幅20.3%；0#柴油延长至川套利均价为79元/吨，同比跌幅29.46%。 从图中可以看出，延炼至川上半年基本存在套利空间，且汽油空间强于柴油，汽柴分化，表现各异。考虑分化原因，主要在于主营的政策变化。中石油作为区内公司，在汽柴油消费均跌的局面下，为了抢占更多的份额，在上半年频频出现柴油降价冲量的政策。柴油作为社会单位的大头，当主营亲自下场抢量时，社会单位则表现出弱势，对于柴油的采买呈现逢低购入，刚需采买的政策，相应的就表现出柴油套利空间缩窄的局面。而汽油方面，主营对于汽油的把控本身就占优势，不论是位置绝佳的加油站还是对于汽油的资源把控，都强于社会单位，所以相应的对于汽油的价格则呈现挺价保利的政策。所以汽油方面，延炼至川的套利则呈现大部分存在套利情况，有利可图。 三、预期7月汽稳柴跌 批零限价预计下调 表1 西南地区成品油月均价预测（元/吨） 数据来源：资讯 原油方面来看，预计下周国际油价或下跌。目前红海局势等因素均缺乏强劲利好推动，油价尚不具备持续上涨条件，预计在增产和巴以局势缓和等因素的影响下，油价仍面临回调风险。 七月汽油需求主要表现在暑期旅游方面，四川作为旅游大省，对于旅游汽油的消耗支撑较强，需求较好，所以目前四川的场景主要表现为开局降价冲量，先降至低点，后缓慢上调的方式。柴油方面无明显利好，雨季来临，加之高温，四川地区的基建开工以及重工业等受影响较大，需求薄弱，柴油呈现持续小幅下降趋势。目前建议刚需补货，随销随采，谨慎入市，观望为主。 因此预计，7月四川市场价92#汽油8250元/吨，环比下跌122元/吨，跌幅1.46%；0#柴油6950元/吨，环比下跌325元/吨，跌幅4.47%。
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