本轮计价周期内，国际原油市场先扬后抑。期初，美伊第二轮和谈仍未正式敲定，霍尔木兹海峡继续受阻，供应风险忧虑增强，国际油价上涨。期末，有消息称美伊双方即将达成谅解备忘录用于正式结束冲突，地缘紧张气氛骤然…
导语：本轮计价周期内，国际原油市场先扬后抑。期初，美伊第二轮和谈仍未正式敲定，霍尔木兹海峡继续受限，供应风险担忧增强，国际油价上升。期末，有消息称美伊双方将要完成谅解备忘录用于正式完结冲突，地缘紧张氛围骤然缓解，国际油价下落。总的来说，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运转，开启本轮零售价上调窗口。
一、终端需求受到压制 批发价格承压回落
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图1成品油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
基于数据模型测算，与上一调价周期相比，成品油批零价差持续攀升。具体来看：加油站订购主营油品，汽油零售利润平均每吨上升639元，柴油零售利润平均每吨上升263元；订购地方炼厂油品，汽油利润平均每吨上升376元；柴油则较上周期平均每吨上升98元。
二、供需矛盾进一步扩大，批发价格持续走低
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图2中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
本周期内，国际原油波动幅度较大。受“五一”假期因素影响，成品油终端刚需凸现分化态势，具体表现为汽油需求上扬、柴油需求走弱。节前，受原油行情提振及节前备货需求集中释放，汽油价格一度止跌回弹；节后，随着需求回调至低位及原油价格回落，市场看空情绪升温，成品油批发价格连续下跌走势，终端利润则持续攀升。以华东市场为例，当前汽油主流成交价格7828至8275元/吨，柴油批发成交7062至7425元/吨附近。
三、下游消库观望 汽柴库存普降
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图3国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本汽柴均降，汽油库存环比下滑0.77%，柴油环比下滑0.2%。周内，汽柴价格受成本端利空影响双双走跌，节后汽油需求转淡，柴油后市亦看空，社会单位补库意愿不足，观望消库为主。具体来看，汽油方面，华南、华北地区库存分别上升0.8%、2%，其余地区库存下滑幅度在0.8%-3.5%之间。柴油方面，华南、华中、华北地区库存上升0.3%-2.0%，其余地区降0.1%-1.7%。库存波动有限，趋近小长假，成本端存较大不确定性，社会单位慎重为主，多以销定采。下周，预计汽油、柴油库存均下滑。地缘局势存缓和预期，成本端下行压力凸显，汽柴价格尚未见止跌信号，预计仍以消库为主。
四、预计下一周期汽柴批发端承压走低终端利润小幅上升
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表1成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
展望后市，美伊和谈持续推进中，市场认为双方完成最后停火协议的概率很大，地缘紧张氛围缓解，全球原油供应也有望逐步恢复。总的来说，预计下一轮汽柴油调价下调的概率较大。本轮汽柴油调价窗口落地后，新周期原油变化率于负值区间初始运转，进一步强化了中下游市场的看空情绪，短期内，汽油缺乏节假日需求撑持，行情连续低位震荡；柴油方面，受益于终端促销力度加大，前期受压制的开工消费需求逐步释放，凸现窄幅回升苗头。然而，受制于上游较高的排库存压力及供需矛盾的加重，批发市场价格亦承压下行。
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