导语：亚洲柴油需求疲软，新加坡中质馏分油库存高企，拖累新加坡柴油价格一路下行。国内柴油需求疲软同步下跌，但跌幅远小于新加坡，致出口套利快速回落。截至 5月11 日，5月柴油月均出口套利为 2672元/…
导语：亚洲柴油需求疲弱，新加坡中质馏分油库存高企，带累新加坡柴油价格一路下行。国内柴油需求疲弱同步下落，但跌幅远小于新加坡，致出口套利快速回调。截至 5月11 日，5月柴油月均出口套利为 2672元/吨，环比下落54%。柴油出口套利快速下落。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2026年国内柴油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2026年4-5月柴油月均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
4月 |
5月上旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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0#柴油 |
5832 |
2672 |
-3160 |
-54% |
一、亚洲柴油需求疲弱，新加坡中质馏分油库存高企
亚洲柴油需求疲弱，市场交投清淡，促使新加坡中质馏分油库存高企。且延续四周保持在1000万桶以上，处于年内高点水平，带累新加坡柴油价格承压下行。截止5月11日，5月新加坡柴油月均完税价为10468元/吨，环比下落3398元/吨，跌幅25%。库存方面来看，截止5月11日，新加坡中质馏分油库存为1007.7万桶，环比降幅8%。
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图2 2022-2026年新加坡中质馏分油库存趋势（万桶） |
二、美国柴油出口增加，美国柴油库存降至年内低位水平
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图3 2022-2026年欧洲ARA柴油库存趋势图（万吨） |
图4 2024-2026年美国柴油库存趋势图（亿桶） |
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截止5月1日当周，美国柴油库存为1.02344亿桶，环比下滑1.29%，主要受美国柴油出口创新高，及国内个别炼厂检修供应下滑影响。截止5月7日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽柴油库存为180.8万吨，环比下滑1.85%，同比下滑13%，创2025年8月7日以来当周最低水平。主因伴随欧洲气温回暖，取暖用柴油需求走弱，延续数月市场业者订购意愿偏低。
三、国内柴油需求疲弱，柴油价格下落
国内柴油需求疲弱，促使主营柴油库存高企，市场业者出货压力凸显，柴油价格承压下行，但受订购成本高点撑持，跌幅受阻。截止5月11日，5月国内柴油出口月均含税价为7795元/吨，环比下落239元/吨，跌幅3%。
新加坡柴油完税价格下落25%，而国内柴油到岸含税价下落3%。新加坡柴油价格跌幅远超国内，导致国内柴油出口套利快速回调。
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图5 2023-2026年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计短期柴油出口套利高点向弱运转
亚洲柴油需求疲弱，叠加新加坡中间馏分油库存高企，新加坡柴油价格易跌难涨，预计短期新加坡柴油价格承压下行。5月国内柴油供应下降，同时柴油裂解价差连续负值且处于年内低位，对价格有所撑持。然国内柴油需求疲弱，且主营柴油库存高企，柴油价格仍持备下行压力，但受高成本撑持跌幅受阻。总的来说，预计短期柴油出口利润向弱运转，但仍处高点水平。
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