原油市场下滑，今日山东炼厂成品油装车挂牌价格或止涨企稳

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  双节假期将至，今天地炼成品油行情上涨，节后零售限价大概率上涨

  随着国庆假期的临近，汽油需求预期向好，昨天终端补库需求强劲，昨日炼厂持稳出货。与此同时，柴油市场也迎来了低价补库的契机，市场成交活跃。尽管需求向好预期增强，昨天有消息称山东地炼的原油进口权受限。这一消息对市场带来一定影响，毕竟山东地炼是国内重要的炼油基地之一，限制其原油进口权无疑会对市场供应产生一定压力。

  2023年10月8日

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  [导语]：2025年已过半，航煤受国际原油频繁震荡波动不断调整，因航煤价格与其相关性较强，多数情况下新加坡航煤紧跟原油波动，然年内成本逻辑影响表现弱于煤油供需基本面变化，不乏个别时期价格走势呈现背驰。 进入7月中旬，市场对于美国对俄加征关税及新制裁的反应平淡，加之晚间EIA库存数据存下降可能，预计国际原油反弹，截止7月17日，布伦特原油收盘68.52美元/桶，较月初上涨1%。然国内煤油受需求深压价格承压下滑，其中煤油市场成交均价6493元/吨，较月初下降137元/吨，跌幅约2.06%。 一、成本偏空震荡，刚需施压航煤消费能力下滑 图1-2 原油与新加坡航煤价格走势（美元/桶） 新加坡航煤到岸完税价走势 （元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 成本端来看，7月中旬国际原油看跌主表现在以下几点：美方表示对俄罗斯的制裁计划短期不会实施，OPEC+仍保持增产立场，同时有迹象表明，沙特原油产量正在加速提升，且有消息称，伊朗若在8月底前无法达成协议，将面临严厉制裁；而地缘局势方面，不稳定性因素仍存；种种以上均利空原油前景，从而压制煤油反弹欲望，煤油若长期缺乏利好刺激，价格或许延续震荡低走局面。 需求端来看，中国煤油消费主应用于民航、军工、工业清洗等方面，其次是柴油需求量较大；进入7月份，柴油整体消费能力下沉明显，常规淡季下，柴油生产商对原料采购需求偏保守，且国内大型基建设施、工况建材领域开工持续下滑，不断施压柴油需求走势，贸易环节基本维持低库低采，快进快出操作，导致航煤整体出货不畅，持货商纷纷降价促销。 二、7月新加坡航煤均价预计下滑5.64美元/桶，到岸完税价均价预计下滑6.67% 表1 原油与新加坡航煤月度均价数据对比（美元/桶，%） 数据来源：资讯 监测数据显示，截止7月17日，7月份布伦特原油收盘均价为69.11美元/桶，较6月均价下跌0.69美元/桶，结合原油运行趋势与核心数据分析，预计下周国际油价呈现下跌，布伦特或在66-70美元/桶的区间震荡。下周油价走跌的核心逻辑在于：当前原油供应基本面宽松且需求表现欠佳，加之地缘局势整体较前期缓和明显，给与油价支撑有限，均施压原油反弹力度，以上均利空汽柴油成本面，受其影响，航煤价格走势偏空基调运行。 截止7月17日，7月份新加坡航煤均价为86.1美元/桶，环比6月均价上涨1.46美元/桶，环比涨幅约1.72%，理论来看，原油价格走势与新加坡航煤价格运行呈正相关关系，成本端支撑减弱与航煤供需形势转淡多重利空影响下，预计7月新加坡航煤均价在79美元/桶附近，新加坡航煤到岸完税价均价预计在5428元/吨。 三、柴油刚需难畅，7月国内航煤呈弱侧震荡趋势运行 图3 国内航煤主产区域市场价格走势（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 7月份国内航煤市场价格高位下沉走势，原油运行节奏乏累，于煤油托市较弱，而现阶段柴油消费表现疲软，上下游均对煤油形成偏空施压，加之7月下旬，操盘商对柴油预期不明朗，导致对煤油采购情绪减少，中下游逢跌买入情绪低迷，国内煤油供需表现宽松形式多有延续，煤油库存及出货力度增加明显，且柴油本着去库心态下或刺激煤油频频破价，在原油成本端带动受限下，柴油需求表现相对难畅，综合预计7月下旬国内煤油行情继续以弱侧波动姿态运行。

  山东地炼 2025年7月17日

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  一、国际油价宽幅下跌 国内成品油价格调整迎年内最大跌幅 据资讯预测，2025年4月17日24时（也就是本周四零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，4月18日当天国内汽柴油下调幅度约为470元/吨，迎来年内第四次下调。若本次价格下调，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花23元左右。 本轮调价周期内国际原油价格持续下跌，导致测算下调幅度不断扩大。截止4月15日周期内参考原油均价为64.91美元/桶，较上一周期下跌9.91%，预计调价窗口开启时，对应成品油下调幅度约为470元/吨，本轮下调已成定局。 供应端来看，OPEC+已开启小幅增产，但市场对此反应平淡，与此同时美国原油产量难有大幅增长，美国对伊朗等产油国的制裁立场依然存在，供应端趋紧特征尚未改变。 需求端来看，美国关税新政导致全球经济和需求受到拖累，但不确定性增强，美国已经对部分进口产品实施关税减免，市场担忧情绪明显较前期减弱。不过欧佩克和国际能源署相继下调全球原油需求预测，反映出对未来需求前景仍信心不足。 今年以来，国内油价已经历七轮调整，分别为“三涨三跌一搁浅”。调价后，国内汽、柴油价格每吨较去年底均上涨55元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“三涨四跌一搁浅”。 2024-2025年国内成品油价格调整统计表 单位：元/吨 年份 月份 汽油调整幅度 柴油调整幅度 2024年 1月3日 200 190 1月17日 50 50 1月31日 200 200 2月19日 搁浅 搁浅 3月4日 125 120 3月18日 搁浅 搁浅 4月1日 200 190 4月16日 200 195 4月29日 70 70 5月15日 235 225 5月29日 搁浅 搁浅 6月13日 190 180 6月27日 210 200 7月11日 110 105 7月25日 145 140 8月8日 305 290 8月22日 搁浅 搁浅 9月5日 100 100 9月20日 365 350 10月10日 140 135 10月23日 90 85 11月5日 145 140 11月20日 搁浅 搁浅 12月4日 搁浅 搁浅 12月18日 搁浅 搁浅 2025年 1月2日 70 70 1月16日 340 325 2月6日 搁浅 搁浅 2月19日 170 160 3月5日 135 130 3月19日 280 270 4月2日 230 220 4月17日 预计下调470 预计下调460 来源：资讯 二、成本面利空显现 汽柴油价格震荡下行 批发方面来看，截止4月15日，国内92#汽油市场均价8005元/吨，较上个调价周期下跌2.19%，柴油市场均价6736元/吨，较上个调价周期下跌2.87%，呈现汽柴均跌趋势。分析来看，成本面，周期内国际原油价格宽幅下跌，拉低整体成本端；供需面，主营炼厂进入检修季，国内整体供应下滑，不过原油宽幅下跌利空市场心态，中下游入市积极性受挫，观望氛围浓厚，车船成交缩量明显，对汽柴油价格形成拖累。 图1 中国汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 三、加油站采购成本下跌 利润回升 零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.45和7.99元/升，预计本轮零售价格将下跌，私家车主可提前加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1599元/吨，较上个调价周期上涨14.46%，柴油理论零售利润为1127元/吨，较上个调价周期上涨24.94%。上轮调价加油站零售价上涨，加油站利润上涨，本周期由于国际原油价格宽幅下跌，利空终端采购心态，汽柴油成交价格持续走跌，采购成本回落，零售利润上涨。 图2 国内汽柴油零售利润走势图 数据来源：资讯 四、多空博弈增强 下轮调价搁浅概率放大 展望后市，美国关税新政存在较大不确定性，地缘局势不稳定性也仍在延续，多空博弈迹象再度增强，预计下一轮成品油调价搁浅的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年4月30日24时开启。

  山东地炼 2025年4月16日

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  2023年7月18日

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  一、原油变化率负向波动 成品油迎年内第六跌 据资讯成品油分析师刘婷预测，2025年7月15日24时（也就是本周三零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，7月16日当天国内汽柴油下调幅度约为125元/吨，迎来年内第六次下调。若本次价格下调，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花6.7元左右。 本轮调价周期内国际原油价格上涨，导致测算的下调幅度不断收窄。截止7月11日，周期内参考原油均价为68.90美元/桶，较上一周期下跌2.78%，预计调价窗口开启时，对应成品油下调幅度约125元/吨，本轮调价下调已成定局。 供应端来看，虽然OPEC+大概率将在8月和9月维持较大增产力度，但美国可能对俄罗斯采取新的制裁举措，巴以和谈进程也并不顺利，潜在供应风险仍有增强的可能性，可能给油价带来利好支撑。 需求端来看，目前美国夏季出行高峰仍在推进，传统旺季提振燃油需求，需求季节性利好延续，此外市场对美国关税谈判的担忧情绪也出现缓解。不过各大机构对需求前景的看法仍偏悲观，需求方面或改善有限。 今年以来，国内油价已经历十三轮调整，分别为“六涨五跌两搁浅”。国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌95元/吨和90元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“六涨六跌两搁浅”。 2024-2025年国内成品油价格调整统计表 单位：元/吨 年份 月份 汽油调整幅度 柴油调整幅度 2024年 1月3日 200 190 1月17日 50 50 1月31日 200 200 2月19日 搁浅 搁浅 3月4日 125 120 3月18日 搁浅 搁浅 4月1日 200 190 4月16日 200 195 4月29日 70 70 5月15日 235 225 5月29日 搁浅 搁浅 6月13日 190 180 6月27日 210 200 7月11日 110 105 7月25日 145 140 8月8日 305 290 8月22日 搁浅 搁浅 9月5日 100 100 9月20日 365 350 10月10日 140 135 10月23日 90 85 11月5日 145 140 11月20日 搁浅 搁浅 12月4日 搁浅 搁浅 12月18日 搁浅 搁浅 2025年 1月2日 70 70 1月16日 340 325 2月6日 搁浅 搁浅 2月19日 170 160 3月5日 135 130 3月19日 280 270 4月2日 230 220 4月17日 480 465 4月30日 预计搁浅 预计搁浅 5月19日 230 220 6月3日 65 60 6月17日 260 255 7月1日 235 225 7月15日 预计下调125 预计下调120 来源：资讯 二、供需支撑松动 汽柴价格回补前期溢价 批发方面来看，截止7月11日，国内92#汽油市场均价7953元/吨，较上个调价周期下跌3.11%，柴油市场均价6910元/吨，较上个调价周期下跌3.04%，呈现汽柴均跌态势。分析来看，本周期内国际油价走势震荡小涨，而汽柴油批发价格走势弱于原油，主因供需逐步宽松，而裂解价差高位，汽柴价格仍在修复前期高溢价部分，当前裂差仍处高位，尤其柴油方面，需警惕继续回落风险。 图1 中国汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 三、加油站采购成本下跌 利润宽幅上涨 从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1530元/吨，较上个调价周期上涨41%，柴油理论零售利润为857元/吨，较上个调价周期上涨83%。周期内汽柴油限价兑现上调，批发价格不同程度下跌，加油站采购成本走低，零售利润上涨。 零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.33和7.86元/升，预计最新一轮零售价格下调，私家车主可待调价后再去加油。 图2 国内汽柴油零售利润走势图 数据来源：资讯 四、基本面仍存支撑 预计下轮调价上调概率较大 展望后市，美国传统燃油消费旺季仍在，供应端风险并未消除，基本面存在一定支撑。预计下一轮成品油调价上调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年7月29日24时开启。

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