2025年国内供需格局持续修复，山东地炼开工率跌破45%，创近五年新低，支撑国内裂解价差大幅反弹，生产利润阶段性修复。回顾今年以来，国内汽柴油价格均呈现先涨后跌趋势，其中国内92#汽油价格均价为8410元/吨，同比下跌4.8%，柴油均价7007元/吨，同比下跌6.24%，布伦特均价73.42美元/桶，同比下跌11.8%,原油跌幅更高，支撑成品油裂解价差上涨10.66%至893元/吨，汽柴均涨，4月下旬开始随着裂解价差逐步回落，成品价格补跌，价格已逐步筑底，预计5月阶段性行情有望增加。 一、国际原油跌幅超10%，供需支撑汽柴油价格跌幅小于原油 数据显示，截止目前，国内92#汽油价格均价为8410元/吨，同比下跌4.8%，柴油均价7007元/吨，同比下跌6.24%，布伦特均价73.42美元/桶，同比下跌11.8%，原油跌幅均高于汽柴油跌幅，生产利润上涨。分析来看，一季度得益于各类政策支撑地炼低负荷运行，供需面支撑产品强于成本端，二季度以来，关税战开始，国际油价大幅回落，但产品端得益于低库存低产量，跌幅较小，裂解价差直线拉涨至高位，而后随着产品端价格补跌，逐步回落。 图1 中国汽柴油价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 二、成品油裂差4月初涨至年内高位 而后理性回落 从国内成品油裂差水平来看，今年以来成品油裂差893元/吨，其中汽油1174元/吨，柴油706元/吨，同比去年涨幅均在10-11%，其中4月涨幅分别达16.5%、75.43%、41.19%，利润大幅修复，但受制于需求端羸弱，炼厂提负荷情况并不普遍，4月下旬开始，随着中下游心态上普遍的看跌，和做空裂差操作增多，成品油价格加速回落，带动裂解价差高位下跌，逐步降至十年均线附近。 图2中国汽油及柴油裂解价差趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 三、避险情绪下，国内汽柴油库存持续回落 截止上周四，国内汽柴油商业库存分别收于1103和1462万吨，较去年同期分别下跌2.13%和13.51%，库存水平低位，随着2024年汽柴油消费的趋势性下滑，中下游避险情绪加重，均主动降低常备库存。2025年，除贸易商主动降低常备库存外，生产企业因政策及集中检修带来的供应低位，成为支撑库存下跌的新利好，双重利好之下，国内库存持续回落，也是支撑价格强于成本端的因素之一。 图3 中国汽柴油商业库存走势图（万吨） 数据来源：资讯 四、裂解价差逐步修复 预计5月阶段性行情增多 成品油方面，随着4月下旬国内成品油价格的持续补跌，裂解价差高位回落，技术面风险减弱。展望5月，主营及地炼负荷提升有限，供应基本保持稳定，消费方面，汽柴消费均存上涨预期，供需面持续向好，库存仍存下跌预期，加之裂差逐步回落至理性区间，对价格的利空影响减弱，阶段性行情将逐步增加。
导语： 2025年国内供需格局持续修复，山东独立炼厂开工率跌破45%，创近五年新低，撑持国内裂解价差宽幅回弹，生产利润阶段性修复。回顾今年以来，国内成品油价格均凸现先涨后跌走势，其中国内92#汽油价格均价为8410元/吨，同比下落4.8%，柴油均价7007元/吨，同比下落6.24%，布伦特均价73.42美元/桶，同比下落11.8%,原油跌幅更高，撑持汽柴油裂解价差上升10.66%至893元/吨，汽柴均涨，4月下旬开始随着裂解价差逐步回调，成品价格补跌，价格已逐步筑底，预计5月阶段性行情有望增多。
一、国际原油跌幅超10%，供需撑持成品油价格跌幅小于原油
数据显示，截止目前，国内92#汽油价格均价为8410元/吨，同比下落4.8%，柴油均价7007元/吨，同比下落6.24%，布伦特均价73.42美元/桶，同比下落11.8%，原油跌幅均高于成品油跌幅，生产利润上升。分析来看，一季度得益于各类政策撑持地炼低负荷运转，供需面撑持产品好于成本端，二季度以来，关税战开始，国际油价宽幅回调，但产品端得益于低库存低产量，跌幅较小，裂解价差直线拉涨至高点，而后随着产品端价格补跌，逐步回调。
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图1 中国成品油价格趋势图（元/吨） |
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二、汽柴油裂差4月初涨至年内高点 而后理性回调
从国内汽柴油裂差水平来看，今年以来汽柴油裂差893元/吨，其中汽油1174元/吨，柴油706元/吨，同比去年涨幅均在10-11%，其中4月涨幅分别达16.5%、75.43%、41.19%，利润宽幅修复，但受制于需求端羸弱，炼厂提负荷情况并不多数，4月下旬开始，随着中下游心态上多数的看跌，和做空裂差操作增加，汽柴油价格加速回调，鼓动裂解价差高点下落，逐步降至十年均线附近。
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图2 中国汽油及柴油裂解价差走势图（元/吨） |
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三、避险情绪下，国内成品油库存持续回调
截止上周四，国内成品油商业库存分别收于1103和1462万吨，较去年同期分别下落2.13%和13.51%，库存水平低位，随着2024年成品油消费的走势性下降，中下游避险情绪加剧，均主动降低常备库存。2025年，除中间商主动降低常备库存外，生产企业因政策及集中检修带来的供应低位，成为撑持库存下落的新利好，双重利好之下，国内库存持续回调，也是撑持价格好于成本端的因素之一。
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图3 中国成品油商业库存趋势图（万吨） |
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四、裂解价差逐步修复 预计5月阶段性行情增加
汽柴油方面，随着4月下旬国内汽柴油价格的持续补跌，裂解价差高点回调，技术面风险减淡。展望5月，主营及地炼负荷提升有限，供应基本维持稳定，消费方面，汽柴消费均存上升预期，供需面持续好转，库存仍在下落预期，加之裂差逐步回调至理性区间，对价格的利空影响减淡，阶段性行情将逐步增多。
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