近日原油反弹提振，加之主营柴油资源趋紧，挺价做利润，阶段内汽柴价格顺势追涨，但随着端午节后阶段性补库完成，中下游进入库存消化期，汽柴续涨动力不足，市场有所降温。 1、主营出货不佳，汽柴油价格承压走跌 图1中国主营成品油走势图 数据来源：资讯 从国内5月成品油市场批发均价分析：国内成品油市场批发均价：国六92#汽油7833元/吨，较上月下跌311.5元/吨，跌幅为3.82%；国六0#柴油6770元/吨，较上月下跌158.2元/吨，跌幅为2.28%。 2、中国主营5月周度表现 表1 中国主营4月市场周均价 数据来源：资讯 月内国际原油价格呈现下跌态势，且均价环比下跌明显，本月上旬美国关税协议与补充战略储备的计划，以及中旬美国与伊朗的核问题谈判出现分歧等，市场担忧情绪导致国际油价涨跌互现；但下旬OPEC+计划维持较大增产力度，市场供应风险增长，国际油价下跌。 原油成本面缺乏利好支撑，且月内成品油零售价接连兑现下调，汽柴批发端市场利好难寻，虽有五一假期提振汽油需求，但节后价格跌势扩大；而柴油市场受5月份启动的休渔期以及南方多雨天气制约，用油需求延续弱势。月底因现货资源趋紧，出现短暂的拉涨，但缺乏持续支撑，6月即将进入梅雨季节，户外工矿基建用油仍存下降预期，另外新能源冲击加剧，预估6月汽柴价格仍存跌势。 3、成品油跨区套利汽柴均倒挂 图3 华东到四川汽柴油套利情况分析 数据来源：资讯 从华东到四川的套利情况来看，5月份华东汽油价格均值为7595元/吨，四川汽油价格均值为7929元/吨，跨区利润均值为-126元/吨，同环比均呈上涨趋势，同比涨幅7.66%。而华东柴油价格均值为6558元/吨，四川柴油价格均值为6886元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，5月套利均值为-121元/吨，同环比均涨，环比涨幅为24%，倒挂空间收窄，同比涨幅为8.6%。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利艰难。 整体来看，近期原油反弹提振，新一轮零售价上调空间加大，华东资源趋紧，加之主营挺价做利润，短期利好齐聚，但随着阶段性补库完成，追涨暂且告一段落。介于6月存在空调用油支撑，汽油需求好于柴油，而梅雨季冲击户外工矿基建用油需求，估计6月汽柴走势难言乐观，维持汽强柴弱格局。
导语：近日原油回弹提振，加之主营柴油资源趋紧，推价做利润，阶段内汽柴价格顺势追涨，但随着端午节后阶段性补货达成，中下游进入库存消化期，汽柴续涨动力不足，市场有所降温。
1、主营出货欠佳，成品油价格承压走跌
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图1 中国主营汽柴油趋势图 |
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从国内5月汽柴油市场批发均价分析：国内汽柴油市场批发均价：国六92#汽油7833元/吨，较上月下落311.5元/吨，跌幅为3.82%；国六0#柴油6770元/吨，较上月下落158.2元/吨，跌幅为2.28%。
2、中国主营5月周度表现
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表1 中国主营4月市场周均价 |
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月内国际原油价格凸现下落态势，且均价环比下落显著，本月上旬美国关税协议与补充战略储备的打算，以及中旬美国与伊朗的核问题谈判显现分歧等，市场忧虑情绪导致国际油价涨跌互现；但下旬OPEC+打算保持较大增产力度，市场供应风险增进，国际油价下落。
原油成本面缺乏利好撑持，且月内汽柴油零售价陆续兑现下调，汽柴批发端市场利好难寻，虽有五一假期提振汽油需求，但节后价格降势扩大；而柴油市场受5月份启动的休渔期以及南方多雨天气制约，用油需求连续弱势。月底因现货资源趋紧，显现短暂的拉涨，但缺乏持续撑持，6月将要进入梅雨季节，户外工矿基建用油仍在下滑预期，另外新能源冲击加重，预估6月汽柴价格仍在降势。
3、汽柴油跨区套利汽柴均倒挂
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图3 华东到四川成品油套利情况分析 |
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从华东到四川的套利情况来看，5月份华东汽油价格均值为7595元/吨，四川汽油价格均值为7929元/吨，跨区利润均值为-126元/吨，同环比均呈上升走势，同比涨幅7.66%。而华东柴油价格均值为6558元/吨，四川柴油价格均值为6886元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，5月套利均值为-121元/吨，同环比均涨，环比涨幅为24%，倒挂空间收窄，同比涨幅为8.6%。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利艰难。
总的来说，近期原油回弹提振，新一轮零售价上调空间加大，华东资源趋紧，加之主营推价做利润，短期利好齐聚，但随着阶段性补货达成，追涨暂且告一段落。介于6月存有空调用油撑持，汽油需求强于柴油，而梅雨季冲击户外工矿基建用油需求，估计6月汽柴趋势难言乐观，保持汽强柴弱格局。
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4月份，布伦特国际原油价格环比下跌6.76%，西北地区成品油价格受市场需求不振及国际原油下跌的影响，应声下跌，后市的不确定性增加，业者观望心态占据主导，谨慎入市操作，本文我们来简要回顾一下西北地区4月份成品油走势以及对后市的展望。 一、原油基本面受挫 西北成品油应声下跌 图 西北汽柴油价格及国际原油价格走势（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至四月底，西北地区汽油市场均价7980元/吨，环比三月底下跌126元/吨，跌幅1.55%，柴油市场均价189元/吨，环比三月底下跌189元/吨，跌幅2.72%，WTI国际原油报58.21美元/桶，环比上月底下跌12.99美元，跌幅18.24%。我们可以看到4月份国际原油跌去了近20%的价格，整个四月份国际形势波谲云诡，市场恐慌情绪迅速笼罩资本市场，国际原油在诸多黑天鹅事件中，接连创下跌幅记录，可以说对于成品油市场也是一记重创。从西北成品油市场来看，今年汽柴油市场未如期转好，柴油市场显得格外低迷，汽油旺季到来也有所延迟，从上游生产企业到仓储贸易再到下游终端零售及建设用油企业，都保持一定的谨慎观望态度，生产企业随市场需求调整产出，仓储企业逢低入市酌情补库。目前来看，后市情况仍然不明朗，原油反弹乏力，当前原油综合变化率仍为负值，尚在等待汽油下游需求转好的时机，柴油方面，据业者反馈，在宁夏地区仅有小部分工程项目的柴油需求，疆内柴油产能过剩，竞争压力大，从整体大面上来说，煤矿开工率低，且目前煤矿内部兴起自建充电站，交通运输方面新型能源替代率高，短途运输电驱挂车头，长途运输液化天然气，原本交通运输领域的柴油需求进一步被蚕食。 二、批发端跌幅更大 理论零售利润增加 图 西北汽柴油产量左图 西北汽柴油库存右图（单位：万吨） 数据来源：资讯 近期，因批发端降价幅度较大，零售端除优惠外价格相对稳定，致使理论零售利润增加，截止到目前汽油理论零售利润1728元/吨，柴油理论零售利润1078元/吨，即取宁夏地区正票交易最低成交价格加固定运费与主营、民营加油站平均零售价格的差值。但据业者反应，今年零售端出货情况不佳，同比去年销量下滑。今年西北地区多风沙天气，沙尘暴对于节假日居民出行旅游不利，叠加国家消费补贴，电动汽车的性价比进一步增加，满足家庭需求，对汽油的替代率居高不下，汽油零售量受到冲击。当前原油综合变化率-320元/吨，调价日本月19号，据资讯推断，预测后市原油价格仍将下跌，批零价差在此基础上或将进一步扩大。目前西北主营加油站的主流优惠仍采取充值赠送优惠券的形式，充值500元，赠送200减5满减优惠券，对于民营加油站来说，实物赠与更多。 三、宁夏资源流向分析 图 汽油典型套利对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 宁夏汽油资源流出占比，云贵川54.1%，甘青疆33.4%，晋陕蒙37.5%，汽油资源流出第一目的地为云贵川，云贵川是汽油消费重地，有密集的人口和汽车保有量以及强劲的消费能力，但西南地区的炼油产能有限，产出资源不足以满足本地需求，目前产销缺口极大，因此外来资源流入是一种极大的补充，特别是对于宁夏地区相对较低的成品和组分油价格，极具性价比的油品，使得宁夏贸易商开拓西南市场相对容易。另外，宁夏相关的组分油流入青海，流入新疆也占据较大的比例，特别是在目前回货不平衡的情况下，运费价格较低，单边资源流向成本较低。柴油资源流出占比，晋陕蒙86.4%，甘青疆49.4%，云贵川18.4%，宁夏柴油正票交易价格偏高，新疆、甘肃柴油相对价格较低，宁夏柴油流入资源较少，价格不占优势，同时在特殊时期特殊情况下，新疆柴油有部分逆向流入宁夏。 四、后市预测 据资讯分析，在原油基本面支撑不在和需求低迷的情况下，汽柴油转好预期未如期到来，短期内汽柴油价格仍有窄幅下跌空间。但鉴于二季度末部分炼厂检修，产量供应可能趋近，预测会对市场发展起一定积极促进作用。
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1、原油周期内呈现跌势 新一轮调价预期下跌 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，目前国内已历经9次成品油调价，目前是3涨4跌，2次搁浅。4月17日受关税影响，原油深跌国内成品油迎来近三年阻最大跌幅；而五一假期间受OPEC+加速增产，市场对供应风险增加，原油价格再度转跌，不过随着关税谈判结果落地，近日国际原油出现持续上涨态势，但由于前期原油下调幅度较大目前本轮零售价格调价仍预计下跌。截至5月12日原油综合变化率-6.18%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。 2、5月零售利润环比汽涨柴跌 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，5月零售利润环比汽涨柴跌。其中汽油零售利润在1506元/吨，环比上涨1.02%；柴油零售利润在1026元/吨，环比下跌2.48%。 五一假期间国际原油再度呈现跌势，业者入市心态承压，节后汽油需求回归常态，价格跌速加快；柴油方面，虽部分沿海地区进入休渔期以及南方降雨影响需求，不过仍存一定刚性需求，且整体下游库存偏低，叠加前期部分主营及贸易商外采成品偏高，因此柴油价格表现相对坚挺，令目前汽油零售利润上涨；柴油零售利润下跌。 3、4月终端零售量环比均涨 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 4月零售量环比± 4月零售量同比± 汽油 0.97% -1.37% 柴油 1.50% +6.00% 数据来源：资讯 从零售量来看，4月汽柴油环比均涨。由于原油深跌影响，4月零售价格调整出现宽幅下跌，车主加油意愿有所回升，不过汽油方面缺少节假日支撑，柴油方面有春耕扫尾提振，因此4月整体汽柴油零售量虽环比上涨，但涨幅有限。 5月份来看，历经五一小长假，汽油月初消费预期较为明显，而随着五一技术后，需求淡化，综合之下5月汽油零售量预期环比小涨；柴油方面，部分沿海地区进入休渔期，南方则受到降雨影响，需求预期下滑，柴油零售量预计同步下跌。 4、4月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，4月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达43%，环比上涨3%；库存可用7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上合计在23%，环比下跌2%。虽有五一小长假支撑，不过收到利润压制，终端整体采购维持刚需为主，长期储存占比下滑。 柴油方面，由于价格表现较为坚挺，终端采购多以刚需为主，其中库存可用一周以内达41%，环比上涨2%；7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上在26%，环比持平。预计5月汽柴油库存天数仍以短线储存为主，主因5月汽柴油整体需求转弱影响。 5、五月汽柴油需求转弱 采购成本下滑利润预期上涨 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 5月零售利润E 4月零售利润 涨跌 汽油 1650 1491 10.66% 柴油 1120 1052 6.44% 数据来源：资讯 后市来看，缺少地缘局势刺激下，原油价格上涨短期虽有力度，但结合供需来看，长线仍偏空。从市场来看，5月汽柴油需求均有下跌预期，且新一轮零售预期下调，终端利润将再度承压，采购意愿下滑，且4月主营整体销售任务完成进度较慢，因此预期5月汽柴油价格有下跌预期，其中汽油跌幅大于柴油令5月汽柴油零售利润均涨。
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