导语：印尼开斋节前汽油需求坚挺，叠加霍尔木兹通航受限，亚洲汽油供应偏紧预期，推动新加坡汽油价格走强。国内汽油价格同步上涨，但受需求疲软拖累，涨幅不及新加坡，汽油出口套利创新高。截至3月10日，3月汽油…
导语：印尼开斋节前汽油需求坚挺，叠加霍尔木兹通航受阻，亚洲汽油供应偏紧预期，推动新加坡汽油价格走强。国内汽油价格同步上升，但受需求疲弱带累，涨幅不及新加坡，汽油出口套利创新高。截至3月10日，3月汽油月均出口套利为1364元/吨，环比上升1520%。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2026年国内汽油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2026年2-3月汽油月均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
2月 |
3月上旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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92#汽油 |
-96 |
1364 |
1460 |
1521% |
一、亚洲汽油供应偏紧预期，新加坡汽油价格大幅上升
印尼开斋节前汽油需求坚挺，同时中东紧张局势导致霍尔木兹海峡通航受阻，叠加中国3月出口降量预期，均导致亚洲区域汽油供应偏紧，新加坡汽油价格走强。截止3月10日，3月新加坡汽油月均完税价为9628元/吨，环比上升2302元/吨，涨幅31%。库存方面来看，截止3月5日当周，新加坡轻质馏分油库存为1903.2万桶，环比增幅10%。主因前期订购货源集中到港，然需求疲弱。
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图2 2022-2026年新加坡轻质馏分油库存趋势（万桶） |
二、需求表现差异 ，欧美汽油库存分化
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图3 2022-2026年欧洲ARA汽油库存趋势图（万吨） |
图4 2024-2026年美国汽油库存趋势图（亿桶） |
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截至3月5日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽汽油库存为139.6万吨，环比增进5.76%。主因进口到港量增多，而需求向弱。截止2月26日当周，美国汽油库存为2.53130亿桶，环比下滑0.67%，主因美国汽油供应量下滑，而需求表现尚可，实现排库。
三、中东地缘影响炼厂降负荷，国内汽油价格大幅上升
中东地缘影响国内个别炼厂开工率下滑，鼓动国内汽油价格上扬，且普遍主营推至批发限价。截止3月10日，3月国内汽油出口月均到岸含税价为8264元/吨，环比上升842元/吨，涨幅11%。
新加坡汽油月均完税价格环比上升31%，而国内汽油出口月均到岸含税价上升11%。新加坡汽油价格涨幅远超国内，拉动国内汽油出口套利创新高。
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图5 2023-2026年新加坡汽油完税价格与国内汽油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计短期汽油出口套利下滑走势，但继续保持高点
市场认为伊以冲突有望比预期更快完结，新加坡汽油价格短期存下行风险，但需密切关注霍尔木兹海峡通航恢复进展；国内汽油价格高点承压，需求疲弱下主营及中间商降价出货，价格面临回落压力。新加坡及国内汽油价格均存下落预期，预计短期汽油出口利润趋于回调，但整体仍保持中高点水平。
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