山东地炼成品油价格止跌回稳：原油小涨助力炼厂出货

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  近日原油反弹提振，加之主营柴油资源趋紧，挺价做利润，阶段内汽柴价格顺势追涨，但随着端午节后阶段性补库完成，中下游进入库存消化期，汽柴续涨动力不足，市场有所降温。 1、主营出货不佳，汽柴油价格承压走跌 图1中国主营成品油走势图 数据来源：资讯 从国内5月成品油市场批发均价分析：国内成品油市场批发均价：国六92#汽油7833元/吨，较上月下跌311.5元/吨，跌幅为3.82%；国六0#柴油6770元/吨，较上月下跌158.2元/吨，跌幅为2.28%。 2、中国主营5月周度表现 表1 中国主营4月市场周均价 数据来源：资讯 月内国际原油价格呈现下跌态势，且均价环比下跌明显，本月上旬美国关税协议与补充战略储备的计划，以及中旬美国与伊朗的核问题谈判出现分歧等，市场担忧情绪导致国际油价涨跌互现；但下旬OPEC+计划维持较大增产力度，市场供应风险增长，国际油价下跌。 原油成本面缺乏利好支撑，且月内成品油零售价接连兑现下调，汽柴批发端市场利好难寻，虽有五一假期提振汽油需求，但节后价格跌势扩大；而柴油市场受5月份启动的休渔期以及南方多雨天气制约，用油需求延续弱势。月底因现货资源趋紧，出现短暂的拉涨，但缺乏持续支撑，6月即将进入梅雨季节，户外工矿基建用油仍存下降预期，另外新能源冲击加剧，预估6月汽柴价格仍存跌势。 3、成品油跨区套利汽柴均倒挂 图3 华东到四川汽柴油套利情况分析 数据来源：资讯 从华东到四川的套利情况来看，5月份华东汽油价格均值为7595元/吨，四川汽油价格均值为7929元/吨，跨区利润均值为-126元/吨，同环比均呈上涨趋势，同比涨幅7.66%。而华东柴油价格均值为6558元/吨，四川柴油价格均值为6886元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，5月套利均值为-121元/吨，同环比均涨，环比涨幅为24%，倒挂空间收窄，同比涨幅为8.6%。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利艰难。 整体来看，近期原油反弹提振，新一轮零售价上调空间加大，华东资源趋紧，加之主营挺价做利润，短期利好齐聚，但随着阶段性补库完成，追涨暂且告一段落。介于6月存在空调用油支撑，汽油需求好于柴油，而梅雨季冲击户外工矿基建用油需求，估计6月汽柴走势难言乐观，维持汽强柴弱格局。

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  [导语]：进入7月末，华中成品油下跌情形难以收尾，需求持续深压，终端持续触高压力下区内成交跌跌不休，江苏至华中产销倒挂突出，汽柴油套利窗口关闭，其中原油较难形成托市带动，月内布伦特原油低走震荡开局，成品油涨势承压。 原油端来看，7月上涨的主要利好因素是美国传统燃油消费旺季延续，市场担忧地缘局势的脆弱以及美国维持对部分产油国的制裁立场；但月内整体受地缘局势整体呈缓和状态，OPEC+大概率于9月继续维持较大的增产力度与美国关税政策拖累需求前景影响下，原油走势偏空，较难托底成品油趋好走势。 图1 中国汽柴油-原油均价走势图（元/吨、美元/桶） 图2 华中汽柴油均价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 从全国汽柴油价格走势看，截止日前，国内92#汽油市场成交均价在7982元/吨，较月初下跌76元/吨，环比跌幅0.94%，国内0#柴油市场成交均价在6838元/吨，较月初下跌165元/吨，环比跌幅2.36%，本季度内汽柴需求格局差异化明显，柴油看空情绪加深，伴随各流通环节压力下整体成交受限，柴油跌幅更深。 7月份，华中汽柴油呈倒“v”型走势，因考虑暑期高峰用油提振下，业内多看好汽油入市刚需采买，且月内上旬原油收涨带动，加之地炼及沿江汽柴油资源偏紧支撑，上游价格多处高位，终端恐涨灵活建仓，然市场消息面并未同步跟进，在15日国内发改委限价兑现下调，且原油期价连续收跌，地炼频繁破价但多在可控范围内，受新能源加速冲击下，汽柴油需求不及预期导向，批发价承压走跌，而柴油在夏季高温梅雨季节影响下，基建建材等企业开工遇阻，需求亦宽幅下滑，华中汽柴油消费动力表现低迷，价格震荡周期延伸，截止日前，华中92#汽油市场成交均价为7963元/吨，较月初价格下跌99元/吨，环比跌幅1.22%，华中0#柴油市场成交均价为6900元/吨，较月初价格下跌144元/吨，跌幅2.04%。 图3 2024-2025年湖南92#至江苏套利走势图（元/吨）图4 2024-2025年湖南0#至江苏套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 回顾7月份，国内成品油市场经历两次调价，7月15日最新调价窗口来看，汽柴油零售限价分别兑现下调130元、125元，伴随终端批零价差逐渐收窄来看，产业链端口由下至上反应，上游端口难显盈利空间，下游触高价情形逐显突出。 上图所示，7月份江苏南通至湖南汽油理论套利较差，7月初至今，南通至湖南汽油套利均值为-31元/吨，产销持续倒挂使得区内未形成套利，且利润均值较6月同期套利均值下跌29元/吨。南通至湖南柴油套利均值为20元/吨，仅存微薄套利空间，且利润较6月同期套利均值上涨14元/吨；江上现货持紧情况施压汽柴周转压力且供应呈周期性缺口，当地采销仍显倒挂，华中市场景气度下移明显。 表1 华中成品油汽柴市场价格走势预测（元/吨） 数据来源：资讯 结合原油连续多日收跌，华中成品油成本托市缺失，成本缺乏有效指引，加重买方观望气氛，且华中各区市逢跌采购欠佳，主营销售单位承压出货，成交不断低走，且考虑沿江汽油资源相对紧凑，跌幅偏小于柴油，其中柴油降价促走量集中，仅刚需散单较难维持，市场难显起复，社会贸易环节来看，价格亦多跟随上游资源回落进行降价调整。 综上，未来一周华中成品油行情预计汽柴走势分化，周期内原油下行释放利空，市场难显承托，而华中地区汽油价格无明显利好信息刺激，价格或延续盘中低位震荡整理，同时考虑到汽油在高温车载空调用油增多与假期消费支撑下，刚需存底部支撑，价格跌幅将显窄；柴油来看，消费需求疲弱持续，中下游入市情绪偏悲观，整体采购意识薄弱，多数仍考虑压低库存按需采买，预计柴油价格延续下跌。

  山东地炼 2025年7月24日

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  [导语]：7月初，华中成品油市场承压走跌，常规淡季下需求薄弱，在原油开启下滑通道后，华中市场价格遭遇滑铁卢，距离上一个价格高点来看，布伦特原油较6月23日宽幅走跌7.9美元/桶，环比跌幅10.26%，成本端利空打压下，终端需求亦难以递进，江苏至华中套利收窄且延续低位徘徊，成品油行情难以为继。 原油的利空情绪面主体现在：6月下旬在受到以色列与伊朗同意达成停火协议后地缘局势得到缓和，从而市场对供应紧张局势的担忧减弱，打压国际原油大幅走跌，导致原油宽幅回吐前期因战事带来高位涨幅。同时市场关注点回归供需基本面，全球需求增长相对疲软加之美欧关税谈判暂陷僵局，继续打压原油，临近月初，伊朗暂停与国际原子能机构合作，市场对地缘局势不稳定性的担忧浮现；叠加美国传统消费旺季仍在，给予油价一定支撑，但亦难以赶超6月23日价格高地。 图1 中国汽柴油-原油均价走势图（元/吨、美元/桶） 图2 华中汽柴油均价走势图（元/吨） 来源：资讯 从全国汽柴油价格走势看，国内92#汽油市场成交均价在8061元/吨，较6月23日下跌336元/吨，环比跌幅4%，国内0#柴油市场成交均价在7031元/吨，较6月23日下跌293元/吨，环比跌幅4%。 周期内，华中市场汽柴油运行趋势均呈下跌，期间汽油尚未打开消费窗口提振，区内多地市受梅雨季影响出货速率转弱，山东地炼及沿江资源虽偏紧，但因前期过高涨幅多已触终端接货底线，刚需散单成交缩减明显，降价通道开启，湖南、湖北、安徽。江西为主地市不断破价促走量，截止日前，华中92#汽油市场成交均价为8064元/吨，较6月23日价格下跌332元/吨，跌幅约3.96%，华中0#柴油市场成交均价为7046元/吨，较6月23日价格下跌339元/吨，跌幅约4.59%。 图3 2024-2025年湖南92#至江苏套利走势图（元/吨） 图4 2024-2025年湖南0#至江苏套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 上图所示，6月下旬至今，江苏至华中汽油套利情况欠佳，7月初原油虽窄幅走高，但上下游价格传导乏力，华中地区汽柴油价格并未实现同幅度涨势，而山东及沿江现货供应仍不宽松，贸易商采购压力凸显。6月23日至今，江苏至华中汽油套利均值在8元/吨，套利微博，环比同周期套利均值下跌3元/吨。江苏至华中柴油套利均值为64元/吨，较同周期套利均值上涨66元/吨；主因在原油下跌窗口中，江上资源价优势并不突出，且多数追涨货源被动收割后打压贸易商入市采购意愿，导致江内价格不断下调，综合来看江苏至华中价格中柴油套利稍高于汽油，但整体利润空间薄弱。 表1 华中成品油汽柴市场价格走势预测（元/吨） 数据来源：资讯 后市来看，7月预计成品油价格跌后小幅反弹，整体收跌。月内地方炼厂陕西榆林计划于月内中旬开启检修，伴随燕山、金陵、格尔木、玉门石化、海科瑞林、华联炼厂检修结束，较前期集中检修阶段，供应端持续增量。需求方面，因常规高温天气持续，打压工况基建开工积极性，柴油输出减弱后，市价大概率呈下行趋势；而汽油方面，暑假期间，民众出行及旅游频次增多，汽油受刚需提振存上涨，预计在前期汽价回弱后企稳震荡上调。

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  今日成品油批发价行情预测：汽油维稳，柴油价格或窄幅上升

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  2025年来，国内不同产能炼厂开工率走势总体出现较大差异，三类炼厂开产能利用率分别呈现出“涨、稳、跌”态势。 图1 近一年国内分规模炼厂开工率走势（元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年3月8日，国内炼厂产能利用率为70.66％，较年初上涨3.02个百分点。其中规模以上炼厂产能利用率80.15%，环比涨3.36%；中等规模炼厂产能利用率70.83%，环比跌1.37%；规模以下炼厂产能利用率47.73%，环比涨1.30%。（备注：规上企业产能≥1000万吨，规中企业1000＞产能≥500万吨，规下企业产能＜500万吨。） 总体来看，开年以来国内炼厂产能利用率上涨，主要受规模以上炼厂拉动。 不同规模炼厂开工率走势差异，主要受到盈利、成本等多方面影响。 图2 近3月规上炼厂开工率及成品油价格散点图（元/吨） 数据来源：资讯 规上炼厂方面，规上主营炼厂及大炼化均有明显提负，且炼厂开工率变化方向与价格走势趋同。主营炼厂截至3月8日，产能利用率已达78.19％，较年初提高6.45个百分点。伴随春节假期结束，主营炼厂负荷按计划提高，保障汽柴供应。同时民营大炼化方面，大连恒力、裕龙石化等炼厂节后增产明显。2025年2-3月国内地炼汽、柴油产销率分别达到97.40％及99.11％，同比提高0.26及2.52个百分点。交投转好情形下，大炼化走货好转，多有提负操作。 相比之下，规中及规下炼厂开工水平总体以稳中下跌为主，反映出炼厂方面生产积极性不足。 图3 近3月规中炼厂开工率及成品油价格散点图（元/吨） 图4 近3月规下炼厂开工率及成品油价格散点图（元/吨） 数据来源：资讯 规中及规下炼厂开工率走低，同时开工率走势与价格上行趋势呈现背离。主要影响因素为炼厂盈利空间尚处于较低水平。截至3月8日的最近4周中，山东独立炼厂平均炼油利润为606元/吨，较近5年同期水平下滑29.53％。具体来看，2月来美国加码对伊朗及俄罗斯制裁，以山东地炼为主的中小炼厂原油进口渠道受到一定限制，规避制裁及运输所带来成本相对提高。同时出口退税率下调亦对小型燃油型及沥青型炼厂盈利水平产生影响。最终利润收窄环境下，中小型炼厂多选择降负节省成本，等待后续原油进口问题解决后再适度增产。 后市来看，近期美国关税政策调整及俄乌和谈加速扰动下，国际原油下行至一年来最低水平，有助于缓解炼厂成本压力。同时当前炼厂裂解价差回升，后续原油回涨预期增强，中下游恐涨补货增加。预计上述因素影响下，市场交投氛围将回暖，炼厂生产积极性提升，从而助推国内炼厂开工负荷回升，推动汽柴油价格重新升至正常区间。

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