导言：本周国内成品油复合裂差周均值为974元/吨，环比上升13元/吨，延续震荡上行态势，但涨幅略有收窄。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 具体来看，原油成本面，本周美国加征关税影响仍存，同时俄乌和谈中乌方让步明显。以上利空因素压制原油跌至近一年最低水平，从而助推国内裂差拉宽。回顾往年行情，本周国内复合裂差同比增加20.88％，主因去年同期原油成本受OPEC减产而高企，裂差低位。 一、国内成品油裂差汽弱柴强形势仍存 本周国内汽、柴油裂解价差延续汽弱柴强趋势。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽油裂解价差周均值1155元/吨，环比下跌23元/吨，同比上涨143元/吨，高于五年同期均值85元/吨。3月以来，伴随国际原油加速下行，国内业者杀跌心态渐起。同时伴随近两周多轮寒潮影响，汽油终端消费总体疲软。炼厂资源多转化为客存，中上游以消化前期库存为主，交投放缓。最终本周国内汽油价格跌至8183元/吨，环比跌145元/吨，裂差随之下滑。 柴油裂解价差周内均值853元/吨，环比上涨36元/吨，同比上涨182元/吨，低于五年同期均值94元/吨。柴油本周同样成交出现缩减，但受工矿、物流等下游行业开工率持续复苏影响，柴油刚需捕获情况好与汽油，提供一定价格支撑。本周国内汽油价格跌至6961元/吨，环比跌85元/吨。跌幅相对小于原油成本面，裂差小幅拉宽。 二、北美成品油裂差持续弱势 国际来看，本周北美裂差与国内裂差走势相悖，明显弱于国内。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月12日，北美成品油裂解价差均值为13.82美元/桶，环比下跌1.92%。3月以来美国炼厂基本结束2月检修增多，产能利用率及成品油产量均有回升。同时美国2月汽柴油消费不及预期，当前库存较往年同期处于高位，最终导致成品油出厂价格下滑，北美裂差下行。预计北美裂差下行将影响全球炼厂生产积极性，从而间接降低国内组分油出口量及价格，利空国内成品油市场。 三、国内炼厂小幅提负 利润水平仍偏低 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 回归炼厂生产端，总体来看本周国内炼厂开工率与炼厂裂解价差呈现同方向变动。本周全国炼厂开工率达70.89％，环比上升0.23个百分点，基本持稳。本周山东、东北大区部分独立炼厂提负，以适应市场前期柴油补货增加节奏，同时原油成本下跌也缓解了炼厂成本端压力。但因本周市场观望情绪越发浓厚，炼厂端以小幅度增产为主，等待后续指引。利润方面，本周国内炼厂综合炼油利润降至636.61元/吨，环比降低1.87％。具体来看，虽然原油成本走低，但成品价格疲软以及退税额度调整等因素影响下，炼厂盈利水平并未随裂解价差同趋势增加，仍维持相对低位。 后市来看，国际原油逐渐转入震荡行情，成本面预计宽松程度下滑。但同时当前国内成品油价格运行至相对低位，后续业者抄底行为预计增多。预计国内成品油裂差将止涨回稳，市场交投氛围预计回暖。
导言：本周国内汽柴油复合裂差周均值为974元/吨，环比上涨13元/吨，连续震荡上扬态势，但涨幅略有收窄。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2 国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
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具体来看，原油成本面，本周美国加征关税影响仍在，同时俄乌和谈中乌方让步显著。以上利空因素抑制原油跌至近一年最低水平，从而助推国内裂差拉宽。回顾往年行情，本周国内复合裂差同比增多20.88％，主因去年同期原油成本受OPEC减产而高企，裂差低位。
一、国内汽柴油裂差汽跌柴涨形势仍在
本周国内汽、柴油裂解价差连续汽跌柴涨走势。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
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本周汽油裂解价差周均值1155元/吨，环比下落23元/吨，同比上升143元/吨，高于五年同期均值85元/吨。3月以来，伴随国际原油加速下行，国内业者杀跌心态再起。同时伴随近两周多轮寒潮影响，汽油终端消费总体疲弱。炼厂资源多转化为客存，中上游以消化前期库存为主，交投放缓。最后本周国内汽油价格跌至8183元/吨，环比跌145元/吨，裂差随之下降。
柴油裂解价差周内均值853元/吨，环比上升36元/吨，同比上升182元/吨，低于五年同期均值94元/吨。柴油本周同样成交显现缩减，但受工矿、物流等下游行业开工率持续复兴影响，柴油刚需捕获情况好与汽油，提供一定价格撑持。本周国内汽油价格跌至6961元/吨，环比跌85元/吨。跌幅相应小于原油成本面，裂差窄幅拉宽。
二、北美汽柴油裂差持续弱势
国际来看，本周北美裂差与国内裂差趋势相悖，显著弱于国内。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
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截至3月12日，北美汽柴油裂解价差均值为13.82美元/桶，环比下落1.92%。3月以来美国炼厂基本完结2月检修增加，产能利用率及汽柴油产量均有回暖。同时美国2月成品油消费不及预期，当前库存较往年同期处于高点，最后导致汽柴油出厂价格下降，北美裂差下行。预计北美裂差下行将影响全球炼厂生产积极性，从而间接降低国内组分油出口量及价格，利空国内汽柴油市场。
三、全国炼厂窄幅提负 利润水平仍偏低
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 全国炼厂综合炼油利润趋势（元/吨） |
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回归炼厂生产端，总体来看本周全国炼厂开工率与炼厂裂解价差凸现同方向变动。本周国内炼厂开工率达70.89％，环比上涨0.23个百分点，基本维稳。本周山东、东北大区个别独立炼厂提负，以适应市场前期柴油补库增多节奏，同时原油成本下落也缓和了炼厂成本端压力。但因本周市场观望情绪越发浓厚，炼厂端以窄幅度增产为主，等待后期指引。利润方面，本周全国炼厂综合炼油利润降至636.61元/吨，环比降低1.87％。具体来看，虽然原油成本走低，但成品价格疲弱以及退税额度调节等因素影响下，炼厂盈利水平并未随裂解价差同走势增多，仍保持相应低位。
后市来看，国际原油逐渐转入震荡行情，成本面预计宽松程度下降。但同时当前国内汽柴油价格运转至相应低位，后期业者抄底行为预计增加。预计国内汽柴油裂差将止涨回稳，市场交投气氛预计回升。
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