导语：6月初开始，全国炼厂开工负荷和柴油产量进入持续上升通道，6月中下旬柴油价格追随进入下降走势，柴油库存有供大于需的大背景下连涨7周，本周显现触顶苗头。 一、柴油价格持续下降 长达一个月 截止7月25日数据显示，0#柴油价格跌至6862元/吨，较6月23日7324元/吨的高位下落462元/吨，跌幅达6.3%。延续下落一个月之久，期间，国际地缘风险临时解除，OPEC+增产力度加大，原油在消费旺季显现溢价宽幅修复，随后进入区间震荡趋势，国内油价也回归理性，溢价得以缓慢修复回调。 二、6-7月负荷和产量持续上扬 造成柴油库存累积 6月伊始，全国炼厂检修产能进入低位，个别炼厂为填补低库存，加大开工负荷，以主营炼厂为代表的开工负荷持续上升，鼓动柴油产量显现持续上行。截止7月24日，中国炼厂产能利用率在71.55%，环比跌0.54%，较6月初上升4.3%；柴油周产量达391.34万吨，环比跌3.16万吨，较6月初增多28.16万吨，负荷和产量较价格上升时间提早20天，近期开始显现触顶回调态势。 8月“反内卷”政策可能波及炼化行业，对炼厂开工和产量造成一定有限约制，目前还没有得到明确降产消息，但不排除8月降产可能。预计后续炼厂开工负荷和产量可能进入下降通道。 图2 2021-2025年中国炼厂产能利用率趋势图（%） 图3 2021-2025年柴油周产量季节对比图（万吨） 三、柴油库存显现触顶苗头 能否回调有待观测 截止7月24日数据显示，独立炼厂柴油库存达到142.81万吨，环比跌1.15万吨，终结了柴油库存自6月以来延续七周的上扬走势，本周止涨转跌。当前而言，库存跌幅较小，降势能否持续仍有待观测。 分析，近期地炼销售异常清淡，柴油刚需显著不足，中间商受打压显著，导致市场活跃度降低，中间商囤货较少，社会库存偏低。这对炼厂柴油出货形成利空影响。市场缺乏更多中间商参与后，炼厂库存波动幅度将加大，高库存下降难度也有所加大，不利于价格和市场稳定。 预计8月，炼厂负荷和产量将凸现下降走势，柴油库存压力减轻，但市场需求难有显著向好，柴油库存将进入缓慢下降阶段，预计8月柴油价格凸现上旬走跌，中旬震荡，下旬窄幅回弹的“U”字型趋势。

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