导语：华中主流库存汽柴库存处于低位，社会油库资源相对紧张，对价格形成一定支撑。炼厂开工率保持相对高位，但整体供应压力不大。终端需求表现疲软，贸易商出货进度偏慢，市场交投氛围整体偏谨慎。下游采购积极性不…
导语：华中主流库存汽柴库存处于低位，社会油库资源相应紧张，对价格形成一定撑持。炼厂开工率维持相应高点，但整体供应压力不大。终端需求表现疲弱，中间商出货进展偏慢，市场交投气氛整体偏慎重。下游订购积极性不高，多采取按需订购策略，补货操作不多。业者多数对后市底气不足，多采取慎重观望态度。市场交投气氛偏冷清，价格多以”一客一议”方式商谈，实际成交有限。中间商对后市仍具以慎重观望的态度，市场涨价情绪不高，多让利出货换取资金流动。
一、原油保持下落行情 持续打压心态
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图1 2025年 WTI和布伦特价格趋势图（美元/桶）图2 2024年与2025年布伦特价格趋势图（美元/桶） |
原油方面：截至2025年10月12日， WTI期货原油价格61.04美元/桶，环比上升2.14美元/桶，涨幅3.63%；同比下落7.00美元/桶，跌幅10.29%。布伦特期货原油价格65.16美元/桶，环比上升2.43美元/桶，涨幅3.87%；同比下落6.67美元/桶，跌幅9.29%。地缘政治风险溢价成为撑持油价的主要因素。中东地区以色列与伊朗冲突的潜在升级风险，以及乌克兰对俄罗斯石油设施的持续袭击，推升了市场对原油供应中断的忧虑。俄罗斯卢克石油公司的伏尔加格勒炼油厂因无人机袭击停运，影响其约5%的总炼油产量，进一步加重了供应端的不确定性。
二、华中市场价格存滞后性 趋势较平稳
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图3华中市场主流价与WTI趋势对比图（元/吨；右轴：美元/桶） |
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截至2025年11月11日，92#汽油华中主流价为7360元/吨，环比下落288元/吨，跌幅3.77%，同比下落58元/吨，跌幅0.78%； 0#柴油华中市场价为6606元/吨，环比下落14元/吨，跌幅0.22%，同比下落421元/吨，跌幅6.00%。
从图中可以清晰地看出，自2024年年初至今，华中市场的价格趋势与国内其他主要区域市场相比，整体差异并不明显，凸现出较为一致的震荡波动、缓慢下行的运转态势。尽管期间受到国际油价多轮起伏、季节性需求变化以及区域供需结构等多重因素影响，市场价格显现一定程度的波动，但整体跌幅相应有限，趋势较为平缓，未显现剧烈震荡或断崖式下降的局面。这一运转特征反映出华中市场对国际原油价格变动的敏感度相应较低，其价格反馈存有一定的滞后性，外部输入性波动对本地价格的直接冲击较为有限。相反，该区域的价格调节更多依赖于本地市场的实际供需状况，尤其是下游终端用户的需求强度、库存水平以及区域内的资源流通情况。换句话说，华中市场的价格形成机制更加注重内在需求的引导作用，表现出以区域实际消费为核心导向的定价特征。这种机制使得价格能够更为真实、及时地反映本地市场的供需动态与终端消费能力的实际变化，不仅增强了价格信号的区域代表性和指示意义，也使该地区价格趋势成为观测区域经济活跃度、能源消费走势及市场心态变化的一个重要风向标。
三、预期11月汽柴双跌
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表1 华中地区汽柴油月均价预测（） |
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原油方面：本周关键报告密集推出，市场进入”数据前的静默期”。周三OPEC将推出最新月度市场分析，同一天国际能源署(IEA)将发布年度展望，对2025年与2026年的全球原油需求和供应走势作出预测。交易员对地缘制裁、关税等不确定因素的预期，推动原油看涨期权需求上涨，WTI原油看涨与看跌期权价格比值升至2022年3月以来最高，交投行为放大了油价波动。总体而言，本周原油市场在60美元关键撑持位附近展开多空较量，地缘政治风险与基本面疲弱形成拉锯，市场等待更多明确信号指引方向。
市场方面：当前汽油市场动能略显不足，消费多集中于刚性需求，市场参与者多数对后市抱持审慎观望心态。中间商及加油站多以消化现有库存为主，主动补库意愿不强，整体保持低库存运转策略。受此因素，汽油行情缺乏独立趋势，主要凸现追随国际原油价格波动的态势。一旦原油价格显现上升，市场易滋生“买涨不买跌”心理，个别具备刚性需求的客户，如物流运输企业会择机进场补库，从而对价格形成短期撑持。
柴油市场方面，尽管基建投资加码与季节性旺季为中远期需求注入乐观预期，但短期内市场仍受多重因素制约。物流运输行业亦因季节性影响处于相应淡季，整体柴油消费增进乏力。在需求端尚未完全启动的背景下，市场缺乏足够的上扬动力，目前表现向弱，中间商多采取慎重操作策略。。
因此预计，11月华中市场价92#汽油7350元/吨，环比下落164元/吨，跌幅2.18%；0#柴油6500元/吨，环比下落55元/吨，跌幅0.84%。
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1、地缘局势问题再现 国内汽柴油批发价震荡上涨 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 6月3日，在连续两轮成品油调价大幅下跌后，终于迎来上涨，其中汽油上调65元/吨；柴油上涨60元/吨，然而杯水车薪，由于期零售跌幅较大，而批发端则受成本端支撑，汽柴油价格近期波动幅度较小，零售利润维持相对低位。此次零售调价因素仍是地缘局势的不稳定性，引发国际市场供应担忧所带来的价格上涨，截至6月11日国际原油价格收盘在69.77美元/桶，较5月30日上涨5.87美元./桶涨幅达9.19%。中东地缘局势问题再度升级，今日盘中原油出现宽幅上涨，助推原油价格上涨，截至6月12日原油综合变化率3.43%，周期内第8个工作日，预计对应上调幅度160元/吨，成品油调价窗口将于6月17日24时开启。 2、6月汽柴零售利润环比均跌 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至6月13日，由于地缘局势问题影响，原油出现震荡上涨，而新一轮零售调价时间未到，因此导致当前零售利润出现明显下跌，其中汽油理论月均利润在1267元/吨，环比下跌11.50%；柴油理论利润在578元/吨，环比下跌29.51%。进入6月汽柴油需求整体表现相对疲软，国内汽柴油价格持续走跌，不过由于部分主营及贸易商外采成本偏高，汽柴油跌幅有限，零售利润涨幅不大，随着今日地缘局势问题再度升级，国内汽柴油价格再度起势，特别在6月13日原油盘中走势出现了宽幅上涨，批发端借势推涨，领整体6月零售利润明显下滑。 3、5月终端零售量环比均跌 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 5月零售量环比± 5月零售量同比± 汽油 -0.68% -5.71% 柴油 -3.20% 2.88% 数据来源：资讯 从零售量来看，5月汽柴油环比均跌。虽然5月有五一假期提振，不过五一假期结束后，汽油需求回归常态，出行半径收缩汽油零售量环比小跌；柴油方面，北方麦收扫尾，南方部分地区降雨，整体需求回落，零售量环比下跌明显。 6月份来看，缺少节假日支撑，汽油消费预期下滑，终端零售量预计继续下跌；柴油方面，北方麦收结束，南方部分地区仍受台风及降雨影响，需求表现疲弱，零售量仍有下降预期。 4、5月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，5月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达44%，环比上涨1%；库存可用7-15天达33%，环比持平；15天以上合计在23%，环比下跌2%。结束五一小长假，终端汽油节后补货后恢复刚需采购节奏，短线储存占比上涨，长线储存占比下跌。 柴油方面，需求表现欠佳，终端采购频率依旧为短线储存多频率采购为主，其中库存可用一周以内达45%，环比上涨4%；7-15天达33%，环比持平；15天以上在22%，环比下跌4%。预计6月汽柴油库存天数仍以短线储存为主，虽原油出现震荡上涨，但部分终端利润承压，接货能力下跌仍保持刚需短线快节奏采购频率。 5、原油震荡上涨 带动零售调价上涨 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 6月零售利润E 5月零售利润 涨跌 汽油 1450 1431 1.32% 柴油 850 820 3.68% 数据来源：资讯 后市来看，由于本周期末期国际原油出现宽幅上涨，因此本次零售调价上调空间涨幅相对有限，不过新一轮零售调价或将体现此次原油上涨。6月暑期来临，民众出行半径增加，对汽油需求形成一定提振；柴油方面，北方麦收结束，南方天气因素影响皆对柴油需求带来利空，且主营整体半年度计划完成进度相对一半，进入6月下旬或有赶量操作，叠加部分3、4月检修炼厂逐步恢复开工，供应端恢复，综合之下预计汽油价格整体稳中小幅上推，柴油价格下行，6月终端采购成本可控，零售利润有所拉伸。
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