1、零售价连跌后 新一轮调价仍呈负向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 截至3月14日，国内成品迎来二连下跌，地缘局势问题逐步减弱以及opec+决定4月起开始小幅增产，国际原油价格进入持续回落走势。国际原油价格由2月初74.61美元/桶跌至3月13日收盘69.88美元/桶，跌幅6.34%，受此影响国内近两次零售调价二连下跌。而美国加征关税以及地缘局势的缓和或对原油形成进一步利空，因此新一轮零售调价预期仍将下跌，截至3月13日原油综合变化率-6.49%，周期内第7个工作日，预计对应下调幅度305元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。 2、2月汽柴零售利润环比均涨 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2月汽柴油价格均跌，零售利润环比均涨，其中汽油理论月均利润在1426元/吨，环比上涨19.65%；柴油理论利润在1210元/吨，环比上涨18.26%。春节结束后，汽油需求回归常态化，中下游补货频率放缓，价格持续走跌；而柴油方面节后中下游开工虽有所恢复，但整体恢复进度较慢，对价格难有较强支撑，叠加原油价格持续走弱，市场心态承压，柴油价格亦有下跌，加油站2月整体采购成本下降，汽柴油利润同步上涨。 3、2月终端零售量环比均跌 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 2月零售量环比± 2月零售量同比± 汽油 -18.97% -16.15% 柴油 -9.14% +6.79% 数据来源：资讯 从零售量来看，2月汽柴油环比均跌。汽油方面春节结束需求下滑，终端零售量同步下跌；柴油方面，节后下游整体开工进度缓慢，1月虽历经春节，不过部分地区仍有赶工期，整体需求相对好于2月，零售量环比下跌，而2024年春节假期在2月内，因此柴油整体消费量更低，零售量同比上涨。 4、终端长线库存占比继续上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，2月终端库存天数汽柴表现不一，其中汽油长线储存下跌；柴油长线储存上涨。汽油方面库存可用一周以内达34%，环比上涨4%；库存可用7-15天达37%，环比上涨2%；15天以上合计在29%，环比下跌6%。春节后汽油需求回落，终端采购刚需为主，短线储存天数占比上升，长线储存占比下跌。 柴油方面，节后需求预期向好，且参考历史行情来看，3-4月炼厂集中检修，叠加柴油需求回暖，价格或有所上涨，终端提前存油操作增加，长线储存占比上升。其中库存可用一周以内达38%，环比下跌2%；7-15天达34%，环比持稳；15天以上在28%，环比上涨8%。 5、预期汽弱柴强格局出现 加油站利润汽涨柴跌 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 3月零售利润E 2月零售利润 涨跌 汽油 1500 1426 5.21% 柴油 1100 1210 -9.08% 数据来源：资讯 后市来看，俄乌问题解决近期有加速的迹象，对原油形成利空，不过OPEC增产的时间点目前在4月，不排除继续延后的可能性，对原油形成一定支撑，此两个因素对后市原油价格走势有较大影响力，不过预计增产延期难对价格形成上涨拉动力，更多是对原油现价格形成稳固支撑，因此预期后市原油价格或呈稳中下探趋势运行，预计在69-72区间运行。 成品油方面，新能源消费替代仍在持续，且缺少节假日支撑，汽油需求预期继续下跌，终端采购成本得以控制；柴油方面，需求仍有回升预期，价格预期有一定上涨，不过由于当前主营单位整体月度销售任务完成一般，且新一轮零售预期震荡下跌，柴油涨幅受限，综合之下预计3月加油站汽油零售利润仍较维持上涨；柴油零售利润转跌。
1、零售价连跌后 新一轮调价仍呈负向引导
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图1 2024-2025年汽柴油调价变化表（元/吨） |
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截至3月14日，国内成品迎来二连下落，地缘局势问题逐步减淡以及opec+决定4月起开始窄幅增产，国际原油价格进入持续回调趋势。国际原油价格由2月初74.61美元/桶跌至3月13日收盘69.88美元/桶，跌幅6.34%，受此因素国内近两次零售调价二连下落。而美国加征关税以及地缘局势的缓解或对原油形成进一步利空，因此新一轮零售调价预期仍将下落，截至3月13日原油综合变化率-6.49%，周期内第7个工作日，预计对应下调幅度305元/吨，汽柴油调价窗口将于3月19日24时开启。
2、2月汽柴零售利润环比均涨
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图2 中国加油站汽油理论零售利润趋势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润趋势图（元/吨） |
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2月成品油价格均跌，零售利润环比均涨，其中汽油理论月均利润在1426元/吨，环比上升19.65%；柴油理论利润在1210元/吨，环比上升18.26%。春节完结后，汽油需求回归常态化，中下游补库频率放缓，价格持续走跌；而柴油方面节后中下游开工虽有所恢复，但整体恢复进展较慢，对价格难有较强撑持，叠加原油价格持续走弱，市场心态承压，柴油价格亦有下落，加油站2月整体订购成本下滑，成品油利润同步上升。
3、2月终端零售量环比均跌
表1 成品油零售量同环比变化表
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产品 |
2月零售量环比± |
2月零售量同比± |
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汽油 |
-18.97% |
-16.15% |
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柴油 |
-9.14% |
+6.79% |
从零售量来看，2月成品油环比均跌。汽油方面春节完结需求下降，终端零售量同步下落；柴油方面，节后下游整体开工进展缓慢，1月虽历经春节，不过个别地区仍有赶工期，整体需求相应强于2月，零售量环比下落，而2024年春节假期在2月内，因此柴油整体消费量更低，零售量同比上升。
4、终端长线库存占比继续上升
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图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 |
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根据市场了解，2月终端库存天数汽柴表现不一，其中汽油长线储存下落；柴油长线储存上升。汽油方面库存可用一周以内达34%，环比上升4%；库存可用7-15天达37%，环比上升2%；15天以上合计在29%，环比下落6%。春节后汽油需求回调，终端订购刚需为主，短线储存天数占比上涨，长线储存占比下落。
柴油方面，节后需求预期好转，且参考历史行情来看，3-4月炼厂集中检修，叠加柴油需求回升，价格或有所上升，终端提早存油操作增多，长线储存占比上涨。其中库存可用一周以内达38%，环比下落2%；7-15天达34%，环比维稳；15天以上在28%，环比上升8%。
5、预期汽跌柴涨格局显现 加油站利润汽涨柴跌
表2 成品油零售利润预期表
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产品 |
3月零售利润E |
2月零售利润 |
涨跌 |
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汽油 |
1500 |
1426 |
5.21% |
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柴油 |
1100 |
1210 |
-9.08% |
后市来看，俄乌问题解决近期有加速的苗头，对原油形成利空，不过OPEC增产的时间点目前在4月，不排除继续延后的可能性，对原油形成一定撑持，此两个因素对后市原油价格趋势有较大影响力，不过预计增产延期难对价格形成上升拉动力，更多是对原油现价格形成稳固撑持，因此预期后市原油价格或呈稳中下探走势运转，预计在69-72区间运转。
汽柴油方面，新能源消费替代仍存持续，且缺少节假日撑持，汽油需求预期继续下落，终端订购成本得以控制；柴油方面，需求仍有回暖预期，价格预期有一定上升，不过由于当前主营单位整体月度销售任务达成一般，且新一轮零售预期震荡下落，柴油涨幅受阻，综合之下预计3月加油站汽油零售利润仍较保持上升；柴油零售利润转跌。
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