导言：截至7月13日，国内成品油复合裂差为286元/吨，环比大幅下跌276元/吨（-49.11%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成…
导言：截至7月13日，国内汽柴油复合裂差为286元/吨，环比宽幅下落276元/吨（-49.11%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
7月13日，布伦特原油收盘报84.73美元/桶，环比宽幅上升14.25%。本周国际油价快速攀升，主因美伊冲突烈度显著超出市场此前预期，中东供应风险急剧升温，国际原油风险溢价快速抬升。原油成本宽幅上升，而国内汽柴油需求恢复缓慢，成品油价格涨幅显著落后于成本端，最后推动国内裂解价差宽幅收窄。
一、美伊冲突再度升级 国内裂解价差近乎腰斩
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均跌。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至7月13日，国内汽、柴油裂解价差分别为453元/吨及120元/吨，环比分别宽幅下落34.25%及72.49%。
本周国内裂解价差趋势与3月初美伊冲突首次升级阶段高度相似。当时中东局势骤然恶化，国际原油快速上升，而国内春节备货完结后，成品油消费进入传统淡季，汽柴油价格跟涨幅度显著弱于原油，裂解价差快速收窄。本周同样受到美伊冲突升级影响，国际原油再次显现宽幅上升，但国内市场需求基础依然向弱。当前正值台风活跃期，全国尤其南方地区强对流天气频发，人们出行、物流运输、农业生产及工程施工均受到不同程度影响，成品油终端消费显著减淡。在成本快速抬升、需求持续疲软双重压力下，国内汽柴油价格上升幅度远低于原油，最后导致成品油裂解价差再次显现接近腰斩式下落，其中柴油受工矿及物流需求影响更大，裂差跌幅显著高于汽油。
二、终端需求韧性较强 北美裂解价差继续走高
国际方面，本周北美裂解价差继续上升。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至7月14日，北美汽柴油裂解价差为60.90美元/桶，环比窄幅上升0.83%。
与国内市场相比，美国汽柴油价格对于原油上升具有更强传导能力。一方面，美国正处于夏季驾驶旺季，居民公路出行保持高点，汽油消费维持旺盛，终端能够较快接受成本上升带来的价格调节。另一方面，美国柴油消费仍受到物流运输、工业生产及出口需求撑持，整体消费韧性显著好于国内。同时，美国炼厂长期维持高负荷运转，市场化定价机制更加灵活，当原油价格上升时，炼厂能够快速将成本向成品油现货价格传导，使汽柴油价格涨幅接近甚至高于原油涨幅，裂解价差得以保持高点运转。而国内汽柴油市场受终端需求疲软及价格传导节奏有限约制，原油上升更多体现为成本压力，导致中美裂解价差趋势继续分化。
三、主营价格持续上调 裂解价差存有修复预期
近期国内主营销售单位已延续上调成品油报价，个别主营单位价格已接近批发限价，且随着价格持续上升，市场出货节奏有所放缓，反映出成本端上升正在逐步向终端市场传导。
后市来看，美伊局势仍在在较大不确定性，国际原油短期预计保持高点运转。与此同时，国内主营价格仍有继续上调空间，成品油价格存有短期二调上涨预期，有望鼓动国内裂解价差显现阶段性修复。但从中长期来看，台风天气及终端需求恢复情况仍将决定裂解价差修复力度，后期仍需持续关注中下游用油需求改观情况。
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