导言：截至7月29日，国内成品油复合裂差为858元/吨，环比大幅上涨299元/吨（53.49%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品…
导言：截至7月29日，国内汽柴油复合裂差为858元/吨，环比宽幅上升299元/吨（53.49%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
7月29日，布伦特原油收盘价约为84.46美元/桶，环比下落2.03%。本周国际油价先抑后扬，周初美国与伊朗突然宣布停火，市场风险溢价迅速回吐，国际油价宽幅回调；但周后续双方摩擦渐起，市场对中东供应稳定性忧虑升温，国际油价重新获得撑持。原油成本阶段性回调叠加国内汽柴油价格快速上升，推动国内裂解价差宽幅修复。
一、抄底订购集中释放 国内裂解价差快速修复
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均涨。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至7月29日，国内汽、柴油裂解价差分别为993元/吨及723元/吨，环比分别宽幅上升91.27%及156.60%。
本周国内市场交易情绪显著改观，地炼汽柴油产销同步回升。地炼汽油、柴油产量分别为66.45万吨及122.58万吨，汽油产量环比窄幅上升0.87%，柴油产量窄幅下落0.44%；汽油、柴油销量分别上升6.79%及下滑1.33%。与此同时，成品油库存分别下滑9.03%及10.02%，库存持续去化。
本周国内裂解价差快速修复，核心驱动取自成本端突然回调。周初美国与伊朗意外宣布停火，国际原油价格快速下落，市场多数认为成本高点已经完结，大量中间商及终端用户趁低价积极订购，主营及地炼成交显著放量，个别地区甚至显现阶段性资源偏紧局面，推动国内成品油价格涨幅显著快于原油降幅，裂解价差迅速拉宽。不过，本周四以来美伊冲突再次显现升级苗头，国际油价重新回弹，成本端不确定性重新增强，裂解价差修复持续性仍有待观测。
二、需求维持韧性 北美裂解价差继续走强
国际方面，本周北美裂解价差继续上升。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至7月29日，北美汽柴油裂解价差为69.43美元/桶，环比上升8.15%。
美国汽柴油消费继续保持旺季水平。本周美国汽油需求升至9041千桶/日，环比增进1.05%，汽油产量增多至9878千桶/日，炼厂原油加工量增至17336千桶/日，产能利用率进一步升至97.2%。尽管汽油库存基本持平、柴油库存窄幅增多，但整体库存压力仍相应有限。本周国际油价虽然因停火消息短暂回调，但美国夏季驾驶旺季仍存持续，汽油消费维持高点，炼厂持续高负荷运转，市场对后期供应依然维持慎重。同时，美伊局势重新紧张后，炼厂迅速将成本变化传导至汽柴油市场，汽油价格上升速度快于原油，推动北美裂解价差继续扩大。相比之下，中国市场终端需求恢复力度仍相应有限，因此美国裂解价差表现继续好于国内市场。
三、成本撑持仍在 裂解价差或震荡回调
本周地炼常减压产能利用率为42.94%，环比上升1.04%，近四周以来由降转升。随着近期裂解价差显著修复，个别炼厂加工积极性有所提升，地炼原油加工量环比上升2.49%，供应水平继续恢复。
后市来看，美伊冲突仍在在较大反复可能，国际原油价格预计继续获得地缘因素撑持，成本端难以继续宽幅回调。国内市场经过本周集中补货后，终端订购需求或有所放缓，在价格看涨情绪鼓动下，市场成交难以持续保持高点。因此，预计未来一周国内汽柴油裂解价差将在震荡中窄幅回调，但若中东局势再次恶化，不排除成本进一步上涨，对裂解价差修复形成新的抑制。
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