导语：截止5月1日当周，新加坡轻质馏分油库存降至1321.2万桶，环比下降240.8万桶，降幅15.42%，为年内最大单周降幅。新加坡汽油价格得以走强，国内汽油出口套利开启。 据测算，截止5月7日，汽油出口套利上涨至122元/吨，较月初上涨148元/吨，涨幅554%。汽油出口套利转为正向走势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 数据来源：资讯 表1 2025年5月2日-7日月汽油出口套利对比（元/吨） 产品 5月2日 5月7日 环比 涨跌幅 92#汽油 -27 122 149 554% 数据来源：资讯 一、新加坡汽油出口增量，轻质馏分油库存周降幅创年内新高。 截止5月1日当周新加坡轻质馏分油库存为1321.2万桶，环比下降240.8万桶，降幅15.42%，创年内最大单周降幅。主因美国海湾炼厂检修导致墨西哥转向亚洲采购 ，截止4月30日，新加坡对墨西哥汽油出口环比增长17.3%，创年内新高。同时中国汽油出口量持续低位，新加坡轻质馏分油库存下降明显，支撑新加坡汽油价格坚挺走势。 图2 2023-2025年新加坡轻质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、欧洲部分炼厂集中检修， ARA汽油库存下降。美国汽油进口增量，库存增长。 截止5月2日当周欧洲ARA汽油库存为120.70万吨，环比下降6.80万吨，降幅5.33%。因欧洲部分炼厂集中检修导致汽油供应收缩，而非汽油需求增长。4月欧洲至美国汽油出口量增多，拉升美国汽油库存，截止5月2日，美国汽油库存为2.25728亿桶，环比增幅0.08%。但因欧洲炼厂集中检修，欧洲至美国汽油到港量难以延续高位。 图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存走势图（万吨） 图4 2023-2025年美国汽油库存走势图（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 新加坡汽油出口至墨西哥增多，同时中国汽油出口量维持低位，使得新加坡轻质馏分油库存下降明显，支撑新加坡汽油价格短期偏强走势。截止5月7日，新加坡汽油完税价为7685元/吨，较月初上涨28元/吨，涨幅0.36%。 三、五一假期后汽油需求下滑，国内汽油价格延续下跌走势。 5月初国际原油下跌走势，打压市场心态。同时节后汽油需求下降，下游节后补货多刚需采购为主，国内汽油价格下跌。截止5月7日，国内汽油出口到岸月均含税价为7563元/吨，较月初下跌121元/吨，跌幅1.57%。 截止5月7日，新加坡汽油完税价格较月初上涨0.36%，而国内汽油出口到岸含税价下跌1.57%。国内汽油出口套利开启。 图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、预计5月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行 表2 2025年5月上旬与中下旬汽油出口套利对比（元/吨） 产品 5月上旬 5月中下旬 环比 涨跌幅 92#汽油 30 70 40 133% 数据来源：资讯 5月亚洲炼厂检修接近尾声，韩国、印尼等检修炼厂陆续复工。但市场预期中国汽油出口量维持低位，综合来看，新加坡汽油价格或将维持震荡走势。而国内节后汽油需求下滑，市场看跌心态居多，国内汽油价格或将存下跌空间。预计5月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行，但正向走势增多。
导语：截止5月1日当周，新加坡轻质馏分油库存降至1321.2万桶，环比下滑240.8万桶，降幅15.42%，为年内最大单周降幅。新加坡汽油价格得以走强，国内汽油出口套利开启。
据测算，截止5月7日，汽油出口套利上升至122元/吨，较月初上升148元/吨，涨幅554%。汽油出口套利转为正向趋势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2025年国内汽油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
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表1 2025年5月2日-7日月汽油出口套利对比（元/吨）
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产品 |
5月2日 |
5月7日 |
环比 |
涨跌幅 |
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92#汽油 |
-27 |
122 |
149 |
554% |
一、新加坡汽油出口增量，轻质馏分油库存周降幅创年内新高。
截止5月1日当周新加坡轻质馏分油库存为1321.2万桶，环比下滑240.8万桶，降幅15.42%，创年内最大单周降幅。主因美国海湾炼厂检修导致墨西哥转向亚洲订购 ，截止4月30日，新加坡对墨西哥汽油出口环比增进17.3%，创年内新高。同时中国汽油出口量持续低位，新加坡轻质馏分油库存下滑显著，撑持新加坡汽油价格坚挺趋势。
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图2 2023-2025年新加坡轻质馏分油库存趋势（万桶） |
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二、欧洲个别炼厂集中检修， ARA汽油库存下滑。美国汽油进口增量，库存增进。
截止5月2日当周欧洲ARA汽油库存为120.70万吨，环比下滑6.80万吨，降幅5.33%。因欧洲个别炼厂集中检修导致汽油供应收缩，而非汽油需求增进。4月欧洲至美国汽油出口量增加，拉升美国汽油库存，截止5月2日，美国汽油库存为2.25728亿桶，环比增幅0.08%。但因欧洲炼厂集中检修，欧洲至美国汽油到港量难以连续高点。
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图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存趋势图（万吨） |
图4 2023-2025年美国汽油库存趋势图（亿桶） |
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新加坡汽油出口至墨西哥增加，同时中国汽油出口量保持低位，使得新加坡轻质馏分油库存下滑显著，撑持新加坡汽油价格短期偏强趋势。截止5月7日，新加坡汽油完税价为7685元/吨，较月初上升28元/吨，涨幅0.36%。
三、五一假期后汽油需求下降，国内汽油价格连续下落趋势。
5月初国际原油下落趋势，打压市场心态。同时节后汽油需求下滑，下游节后补库多刚需订购为主，国内汽油价格下落。截止5月7日，国内汽油出口到岸月均含税价为7563元/吨，较月初下落121元/吨，跌幅1.57%。
截止5月7日，新加坡汽油完税价格较月初上升0.36%，而国内汽油出口到岸含税价下落1.57%。国内汽油出口套利开启。
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图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
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四、预计5月中下旬国内汽油出口套利保持低位运转
表2 2025年5月上旬与中下旬汽油出口套利对比（元/吨）
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产品 |
5月上旬 |
5月中下旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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92#汽油 |
30 |
70 |
40 |
133% |
5月亚洲炼厂检修接近尾声，韩国、印尼等检修炼厂接连复工。但市场预期中国汽油出口量保持低位，综合来看，新加坡汽油价格或将保持震荡趋势。而国内节后汽油需求下降，市场看跌心态较多，国内汽油价格或将存下落空间。预计5月中下旬国内汽油出口套利保持低位运转，但正向趋势增加。
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