1、地缘利好消化 新一轮零售调价负向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） …
1、地缘利好消化 新一轮零售调价负向引导
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图1 2024-2025年汽柴油调价变化表（元/吨） |
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截至9月9日，国内零售调价在迎搁浅，2025年目前共计进行十八轮调价，目前凸现“六涨七跌五搁浅”格局。随着地缘局势问题缓解，9月以来国际原油价格整体向弱运转，截至9月8日收盘在66.02美元/桶，较8月底下落2.10美元/桶，本轮调价周期内基本在上升50至90区间运转，9月随着原油下落，调价涨幅收缩最后搁浅。虽已进入“金九”，但目前国内整体成品油需求表现仍相应一般，汽油刚需回调，柴油暂未真正起势，成品油价格波幅较小，终端订购成本可控，利润得以放大。目前原油向弱运转，新一轮调价预期下落，截至9月9日原油综合变化率-1.39%，预计对应下调幅度65元/吨，汽柴油调价窗口将于9月23日24时开启。
2、9月汽柴零售利润环比均跌
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图2 中国加油站汽油理论零售利润趋势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润趋势图（元/吨） |
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9月暑期完结，汽油需求下降，但由于汽柴油新政影响，个别贸易企业退市观望，社会库存整体偏低，主营月初任务压力较轻存推价意愿，汽油价格虽有下落，但跌幅收窄，截至当前，9月中国汽油月均利润在1522元/吨，环比下落2.06%；柴油方面，需求恢复缓慢，终端订购保持刚需，且8月底个别主营及中间商外采成本相应偏高予以柴油价格成本撑持，柴油价格在9月跌幅也相应有限，终端利润亦有下落，截至目前9月中国柴油月均利润在942元/吨，环比下落5.42%。
3、8月终端零售量汽柴均涨
表1 成品油零售量同环比变化表
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产品 |
8月零售量环比± |
8月零售量同比± |
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汽油 |
3.08% |
-3.88% |
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柴油 |
5.18% |
6.23% |
从零售量来看，8月汽油零售量环比上升，暑假出行提升出行半径，民众出行增加鼓动汽油消费，终端零售量得以上涨；柴油方面，受汽柴油新政影响，批发端销量整体收缩，主营、民营柴油零售量明显提升，虽需求未有显著提振，但由于批发端销量转化，令8月柴油零售量显现增涨。
9月份来看，暑期完结汽油需求回调，零售量预计收缩；柴油方面9月刚需持续恢复，且汽柴油新规仍将有限约制个别批发端销量，零售预计继续增涨。
4、成品油零售库存变化各异
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图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 |
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根据市场了解，8月终端库存天数汽油短线库存占比增进，长线储存占比下落。汽油方面库存可用一周以内达46%，环比上升2%；库存可用7-15天达33%，环比下落2%；15天以上合计在22%，环比上升2%。8月汽油需求尚可，不过个别地区仍有天气因素影响，个别地区短线储存为主、而个别地区则延长库存天数，本周期短长线储存占比上升。
柴油方面，需求表现不佳，终端订购频率仍旧为短线储存多频率订购为主，其中库存可用一周以内达47%，环比上升1%；7-15天达32%，环比下落1%；15天以上在20%，环比下落1%。预计8月成品油库存天数仍以短线储存为主，月下旬个别终端或依据自身库存着手建仓，至月底终端长线库存占比或有回暖。
5、汽柴趋势分化 终端利润表现不一
表2 成品油零售利润预期表
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产品 |
9月零售利润E |
8月零售利润 |
涨跌 |
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汽油 |
1650 |
1554 |
6.19% |
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柴油 |
970 |
996 |
-2.64% |
后市来看，新一轮零售预期下调65元/吨，终端零售利润下调幅度有限。从市场来看，9月汽油需求刚需回调，中下游入市订购步伐放缓，价格预期回调，终端零售利润上升；而柴油方面，9月需求持续恢复，但恢复进展相应缓慢，汽柴油新政有限约制市场隐形资源，柴油价格预期表现坚挺，终端订购成本有所增涨，但预期相应有限，零售利润预计窄幅下行。
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