四季度已过半，在近期供应趋紧、出口套利好转等利好消息提振下，近期汽柴油市场集中追涨，但经过阶段性的采购完成，需求尚未有效跟进的情况下，汽柴油价格续涨动力不足，涨势有所放缓。结合主营集采、零售利润、出口…
导语：四季度已过半，在近期供应趋紧、出口套利向好等利好消息提振下，近期成品油市场集中追涨，但经过阶段性的订购达成，需求尚未有效跟进的情况下，成品油价格续涨动力不足，涨势有所放缓。结合主营集采、零售利润、出口套利等数据进行分析。
一、主营11月初集采价环比汽柴均降 同比汽涨柴降
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图1 2024-2025年主营集采价趋势 |
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从中石化11月初集采价来看，同比汽涨柴降，92#汽油集采价6950元/吨，柴油集采价为6200元/吨，汽油涨幅为0.72%，而柴油降幅在4.91%。柴油降幅显著高于汽油涨幅，柴油需求仍显弱势，而汽油用量相应稳定。从汽柴集采价格环比来看，成品油环比下滑，降幅为0.64%-1.7%。进入需求淡季，成品油用量不足，价格承压下行。
二、国内加油站零售利润下滑 11月汽柴同比跌23%-25%
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图2 国内加油站成品油零售利润 |
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表1 国内加油站成品油零售利润对比 |
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结合终端零售利润来看，进入11月份，需求疲态难改，批发端降势大于零售端跌幅，国内成品油零售利润继续下滑，成品油同比跌幅在23%-25%，柴油跌幅略大于汽油，从中可以看出柴油批发端需求仍显弱势，降势大于预期。同比降势大于环比跌幅，主要是批发端需求持续低迷，零售端利润也难有较佳表现。
三、汽柴油11月出口利润回暖 成品油同环比均涨
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图3 国内成品油出口利润 |
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以华东口岸为例：成品油出口理论利润处于上涨走势，截止11月上旬，汽油出口利润月度均值为614元/吨，环比10月涨幅为58.6%；柴油利润月度均值为865元/吨，环比涨幅69.4%，利润强于汽油。从中可以看出，成品油出口套利月度均值正向运转空间扩大。虽然出口利润提升，但出口打算量回调，主要是近期国内供应缩减，以保供国内为主。
四、汽柴油出口打算呈下滑走势 降幅15%
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图4 汽柴油出口打算情况 |
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见上图，从汽柴油出口打算来看，11月份出口打算总量环比呈下滑走势，降幅为15%。其中汽油占比16.7%，柴油占比12.5%，煤油占比70.8%，从中可以看出煤油占比高达七成以上，汽油环比回调26.5%，柴油环比降22.7%，煤油环比降10%。出口打算的调节，一方面与产品出口利润相关，另一方面也是为了调整国内的供需平衡，主营会根据市场情况进行相对调节。
五、需求仍显弱势 汽柴价格续涨动力不足
总的来说，近期上升主要是全国炼厂装置检修、调节产出比例，供应收缩；另外出口利润向好提振；成品油裂差高点，且炼油利润相应可观，在需求尚未有效跟进的情况下，成品油续涨动力不足，不排除后期承压回落的可能，建议继续保持低库存操作，满足刚需用量为主，谨防下落风险。
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