进入3月以来，中东地缘局势持续升温，霍尔木兹海峡油轮通航受限，市场对石油供应中断的担忧加剧，引发国际油价剧烈波动。随着山东地炼前期低价原油库存的持续消耗，炼油成本大幅攀升，炼油利润逐步跌入负值区间。多…
导语：进入3月以来，中东地缘局势持续升温，霍尔木兹海峡油轮通航受阻，市场对石油供应中断的忧虑加重，引发国际油价剧烈波动。随着山东独立炼厂前期低价原油库存的持续消耗，炼油成本宽幅攀升，炼油利润逐步跌入负值区间。多重因素交织下，山东独立炼厂成品油价格、利润、库存均迎来明显变化，后市趋势亦备受关注。
一、主营涨至批发到位价 地炼跟涨遇需求阻力
图1山东主营与地炼汽油价格对比图（） |
图2 山东主营与地炼柴油价格对比图（） |
3月9日24时，国内汽柴油限价上调落地后，山东独立炼厂成品油价格随即走高，一度逼近限价区间，与主营单位的价差快速缩窄。在地缘风险溢价和高成本双重驱动下，当前山东独立炼厂成品油价格已涨至2022年以来的新高。受周期内原油成本宽幅上升影响，3月23日国内汽柴油限价将要迎来宽幅度上调。截至3月19日原油综合变化率43.20%，周期内第9个工作日，预计对应上调幅度2030元/吨。在限价宽幅上调预期推动下，主营单位成品油价格多涨至批发到位价，销售策略全面收紧，重点保障加油站及民生刚需，而山东独立炼厂虽同步追随主营价格上升，但价格涨至高点后，一定程度压制下游订购热情，地炼库存压力逐步凸显。
二、原油成本居高不下 炼油利润跌入负值区间
图3山东综合炼油利润趋势图（） |
图4 山东成品油利润趋势图（） |
原油成本端的剧烈波动直接影响到山东地炼的炼油利润结构。据测算，3月19日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润-79.27元/吨，环比下落120.07%，同比下落117.77%。原油周均成本4724元/吨，涨564元/吨；综合收入6041元/吨，涨7元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润宽幅下降。值得注意的是，3月9日，受汽柴油限价宽幅上调预期推动，山东独立炼厂成品油利润曾迎来短暂冲高，其中，汽油利润一度冲高至近2000元/吨，较冲突前上升1523元/吨；柴油利润也涨至近1500元/吨，较冲突前上升1622元/吨。但3月10日，随着原油收盘宽幅下落，市场情绪快速降温，炼厂成交陷入低迷，成品油价格承压下行，炼油利润随即由涨转跌。截至3月19日，山东地炼汽油利润回调至266元/吨，较3月9日的年内高位下落1677元/吨；柴油利润回调至-176元/吨，较3月9日的年内高位下落1625元/吨，成品油利润均显现明显缩水。
三、高价压制出货节奏 地炼库存压力凸显
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图5 山东独立炼厂成品油库存趋势图 |
截至3月19日，山东地炼汽油库容率为35.48%，较上周上升0.23个百分点；柴油库容率为38.31%，较上周上升0.01个百分点。（备注：本周有炼厂启用新罐区，山东总库容增多。）本周市场追涨情绪有所降温，汽油需求缺乏利好撑持，船单出库量偏少，虽部分炼厂汽油产量下滑对冲了个别库存压力，但汽油库存仍呈窄幅上升态势；柴油价格周内波动幅度较大，高价一定程度压制炼厂出货节奏，但因柴油产量有所下滑，库存仅窄幅上升。总的来说，山东独立炼厂成品油库存压力逐步出现，柴油库存承压显著。
四、短期原油成本撑持强劲 成品油价格仍高点运转
表1下周山东地炼成品油库容率预测表
|
数据项 |
3月5日 |
3月12日 |
3月19日 |
3月19日E |
|
汽油库容率 |
31.69% |
35.25% |
35.48% |
↗ |
|
柴油库容率 |
34.81% |
38.30% |
38.31% |
↗ |
|
1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 |
||||
|
2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 |
||||
后市来看，成本端：中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运受阻，释储难以对冲实质性供应中断，全球原油供应收紧格局连续，将给予油价撑持，预计下周国际油价存上升空间。供应端：随着地炼原油库存消耗，对未来供应风险的考量增多，叠加柴油的去库压力，可能有新的炼厂被迫减产，预计下周山东地炼开工率下滑。需求端：汽油方面：短期汽油需求缺乏显著利好撑持；柴油方面：随着气温回暖，工程基建活跃度提升，柴油需求逐步回升。下周限价将要兑现宽幅上调，预计周初终端将提早备货，待限价上调落地后，市场成交将迅速下降，成品油库存看涨。综合来看，原油成本端的强势撑持将推动下周山东独立炼厂成品油价格连续偏强趋势，但受终端需求向弱及地炼库存高点制约，价格整体涨幅将受阻。
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