导语：印度汽油资源大量流入新加坡市场，导致新加坡轻质馏分油累库。叠加中东地缘溢价消退，均拖累新加坡汽油价格走弱。国内需求疲软，然沿江地区隐形资源供应缩减，汽油船单资源受供需紧平衡支撑，沿江汽油跌幅受限…
导语：印度汽油资源大量流入新加坡市场，导致新加坡轻质馏分油增库。叠加中东地缘溢价消退，均带累新加坡汽油价格走弱。国内需求疲弱，然沿江地区隐形资源供应缩减，汽油船单资源受供需紧平衡撑持，沿江汽油跌幅受阻。4月汽油出口套利环比收窄，截至4月22日，4月汽油月均出口套利为1725元/吨，环比下落15%。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2026年国内汽油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2026年3-4月汽油月均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
3月 |
4月中上旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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92#汽油 |
2037 |
1725 |
-312 |
-15% |
一、新加坡汽油进口激增，轻质馏分油增库
4月16日当周，新加坡汽油进口量环比增进11%，主因取自印度进口量激增，抵消了取自中国进口的缩减量，使得整体进口量实现增进，导致新加坡轻质馏分油增库。新加坡轻质馏分油库存为1800.2万桶，环比增幅9%，带累新加坡汽油价格走弱。截止4月22日，4月新加坡汽油月均完税价为10764元/吨，环比下落384元/吨，跌幅3.44%。
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图2 2022-2026年新加坡轻质馏分油库存趋势（万桶） |
二、美国汽油资源流向欧洲增加，欧洲汽油增库
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图3 2022-2026年欧洲ARA汽油库存趋势图（万吨） |
图4 2024-2026年美国汽油库存趋势图（亿桶） |
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截至4月16日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽汽油库存为103.9万吨，环比增进2.47%。完结了今年3月以来持续排库趋势，主要受中东局势不确定性带来的避险到港货源增多，但汽油需求处于季节性疲弱阶段，使得欧洲汽油库存增库。截止4月16日当周，美国汽油库存为2.28374亿桶，环比下滑4.57%，主因美国汽油出口激增，同时本土汽油需求回暖，使得美国汽油库存周度宽幅排库。
三、国内汽油需求疲弱，但跌幅受阻
国内汽油需求疲弱态势，但沿江地区受市场隐形资源缩减影响，汽油船单资源供需紧平衡撑持，沿江汽油跌幅受阻。截止4月22日，4月国内汽油出口月均到岸含税价为9040元/吨，环比下落71元/吨，跌幅0.78%。
新加坡汽油月均完税价格环比下落3.44%，而国内汽油出口月均到岸含税价下落0.78%。新加坡汽油价格跌幅远超国内，带累国内汽油出口套利收窄。
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图5 2023-2026年新加坡汽油完税价格与国内汽油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计短期汽油出口套利继续保持高点震荡趋势
短期来看，新加坡轻质馏分油库存增库，然亚洲汽油季节性需求疲弱，导致排库缓慢。仅地缘突发消息短期会撑持新加坡汽油价格回弹，但前期地缘溢价逐步消退，整体难改回调走势，预计短期新加坡汽油价格震荡向弱下行。国内汽油需求疲弱，普遍主营库存高点运转，市场业者均面临较大出货压力，预计短期国内汽油价格仍将承压走弱。总的来说，汽油出口套利继续保持中高点震荡趋势。
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