4月下旬开始，山东地炼炼油利润全面落入负值区间，至今利润亏损已持续近两个月。“开工即亏损”从个别现象成为行业常态，随着利润的持续亏损，地炼供应收缩预期持续升温，近期多家炼厂降量和装置检修消息逐步释放，…
导语：4月下旬开始，山东独立炼厂炼油利润全面落入负值区间，至今利润亏损已持续近两个月。“开工即亏损”从部分现象成为行业常态，随着利润的持续亏损，地炼供应收缩预期持续升温，近期多家炼厂降量和装置检修消息逐步释放，截至本周，山东独立炼厂开工率已跌破50%，创年内新低。本篇将围绕山东地炼成品油市场价格、利润、库存及生产端变化展开分析，并对后市趋势做出预判。
一、原油成本震荡回调 成品油价格趋势表现坚挺
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图1 山东成品油与原油价格趋势图（，美元/桶） |
数据统计，截至6月10日收盘，布伦特原油期货收盘价格为93.1美元/桶，环比上周下落4.82%。截至6月11日，山东地炼92#汽油价格为8046元/吨，环比上周小跌0.2%；0#柴油价格为7084元/吨，环比上周微跌0.07%。原油成本高点回调，而成品油价格受供应下降撑持整体表现较为坚挺，鼓动炼油利润窄幅修复，但仍未脱离亏损区间。
二、炼油利润仍处亏损区间 炼厂开工率持续走低
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图2 山东综合炼油利润趋势图（） |
图3 山东常减压产能利用率趋势图 |
测算，6月11日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润-242.5元/吨，环比上升23.16%，同比下落166.37%。原油周均成本4771元/吨，环比下落82元/吨；综合收入5741元/吨，环比上升3元/吨，其他成本波动微弱，成本下落而综合收入上升，炼油利润窄幅修复。尽管5月以来山东独立炼厂炼油利润持续回暖，但仍处于亏损区间，炼厂生产积极性显著走弱，部分炼厂进入停工状态，还有个别炼厂因亏损严重压缩加工量，鼓动成品油产量回调。截至6月11日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为48.61%，环比下落2.48%，较4月底的年内高位下落8.02%，创年内新低。
三、供应下降叠加需求提升 炼厂库存压力有所缓和
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图4 山东独立炼厂成品油库存趋势图 |
截至6月11日当周，山东地炼汽油库容率为34.63%，较上周下落1.54个百分点；柴油库容率为33.78%，较上周下落1.13个百分点。本周山东独立炼厂汽油产量下滑，且高温天气空调用油增多，汽油需求有所向好，叠加零售限价兑现宽幅下调后，终端订购积极性提升，汽油库存下落；北方普遍省份麦收进程过半，柴油刚需尚有撑持，且柴油产量下滑，叠加前期船单出库，柴油库存同步回调。
四、供应收缩预期连续 预计下周成品油库存小幅回调
表1 下周山东独立炼厂成品油库容率预测表
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数据项 |
5月28日 |
6月4日 |
6月11日 |
6月18日E |
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汽油库容率 |
36.86% |
36.17% |
34.63% |
↘ |
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柴油库容率 |
36.89% |
34.91% |
33.78% |
↘ |
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1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 |
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2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 |
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后市来看，成本方面：美伊军事冲突渐起，中东地缘风险持续发酵。伊朗宣布全面封锁霍尔木兹海峡、禁止各类船只通行，原油供应风险升温，对油价形成撑持。供应方面：当前地炼整体利润亏损格局未改，下周可能有新的炼厂因亏损而降量生产，预计下周山东独立炼厂开工率窄幅下降。需求方面：高考完结后，驾车出游人数增多，且空调用油撑持，一定程度提振汽油消费；北方麦收接连进入收尾阶段，柴油刚需撑持逐步减淡。综合来看，预计下周山东地炼成品油库存小幅回调，供应收紧的逻辑将逐步兑现。
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