9月以来，美伊冲突仍无缓和迹象，胡塞武装加强对沙特石油设施袭击，全球原油供应风险进一步加剧，国际原油价格连续走强，受原料成本抬升、炼厂库存低位双重因素支撑，山东地炼汽柴油价格强势冲高。本篇将围绕山东独…
导语：9月以来，美伊冲突仍无缓解苗头，胡塞武装加强对沙特石油设施袭击，全球原油供应风险进一步加重，国际原油价格延续走强，受原料成本抬升、炼厂库存低位双重因素撑持，山东独立炼厂成品油价格强势冲高。本篇将围绕山东地炼成品油市场价格、利润、库存及生产端变化展开分析，并对后市趋势做出预判。
一、原油成本延续走强 成品油价格刷新年内高位
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图1 山东成品油与原油价格趋势图（，美元/桶） |
中东地缘局势持续紧张，美伊冲突未见缓解苗头，风险溢价持续抬升，强力助推国际原油价格上扬。截至9月9日收盘，布伦特原油价格101.21美元/桶，自7月底以来首次突破100美元/桶关口。受原油成本传导鼓动，山东独立炼厂成品油现货价格表现强势，炼厂报价持续冲高，其中，92#汽油价格9874元/吨；0#柴油价格8819元/吨，成品油价格双双刷新年内最高水平。成本强势上扬叠加山东独立炼厂整体库存水平低位，进一步强化现货市场的涨价逻辑，市场成交追随价格走高有所回升。
二、炼油利润保持高点预计9月开工率先升后降
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图2山东综合炼油利润趋势图（） |
图3 山东常减压产能利用率趋势图 |
据测算，9月10日当周，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润785.91元/吨，同比上升182.48%。分品种来看，汽油利润1511元/吨，同比上升179.38%;柴油利润1080元/吨，同比上升153.50%，均处于年内较高水平。炼油利润尚可叠加库存低位，鼓动炼厂生产积极性提升，常减压产能利用率同步上升。截至9月10日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为55.85%，环比上升0.76%，同比上升5.21%，接近年内高点水平。本周无棣鑫岳开工并提高加工负荷，昌邑石化常减压装置开工，其余炼厂波动较小，山东独立炼厂开工率继续上升。
现阶段山东独立炼厂炼油利润较为可观，且原油库存尚可撑持9月生产需求，短期内生产暂没压力，基于当前原油供应偏紧的现状，若后期供应格局仍难以改观，9月下旬起，山东独立炼厂开工率将逐步回调，预计9月山东独立炼厂开工率可能凸现先升后降的走势，9月底至10月初，山东独立炼厂开工率可能下滑至52%附近。
三、成品油库存持续去化 低库存筑牢价格底部撑持
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图4 2024-2026年山东独立炼厂汽柴油库存走势图（） |
图5 山东独立炼厂成品油库存趋势图 |
截至9月10日，山东地炼成品油库存为95.84万吨，较上周四下落6.91万吨，跌幅6.73%。其中，汽油库容率为17.43%，较上周下落0.94个百分点；柴油库容率为17.53%，较上周上升1.47个百分点。原油成本延续走强，提振市场成交氛围，且有前期船单持续出库，鼓动汽油库存连续下行；炼厂柴油价格涨至限价，市场买涨情绪浓厚，下游拿货积极性显著提升，叠加前期船单持续出库，柴油库存同步回调。低库存对现货行情形成稳固底部撑持。
四、需求表现分化 预计下周库存汽涨柴跌
表1 下周山东独立炼厂成品油库容率预测表
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数据项 |
8月27日 |
9月3日 |
9月10日 |
9月17日E |
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汽油库容率 |
19.73% |
18.37% |
17.43% |
↗ |
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柴油库容率 |
20.21% |
19.00% |
17.53% |
↘ |
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1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 |
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2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 |
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后市来看，成本方面：美伊海上摩擦持续，霍尔木兹海峡通航风险上涨，地缘风险将进一步撑持油价，预计下周原油仍持备上扬空间。供应方面：下周岚桥石化打算全厂停工，但利津炼化有开工打算，无棣鑫岳、昌邑仍有提高负荷打算，抵消之下，预计下周山东独立炼厂开工率窄幅上升。拉长时间维度看，受原油供应约束，9月下旬开工率存有回调风险。需求方面：下周零售限价将要兑现上调，但当前汽油价格已涨至高点区间，一定程度压制终端消费意愿；市场预期新一轮调价后，柴油价格继续涨至限价销售，终端对高价资源接受度逐步提升，叠加9月传统需求旺季来临，柴油需求有望稳步改观。综合来看，预计下周成品油价格仍在上升空间，汽油库存在望回暖，但船单出库可能压制库存涨幅；柴油库存连续下行趋势。
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