导言：本周国内成品油复合裂差周均值为944元/吨，环比上涨84元/吨，回升明显。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周国际原油成本面总体呈震荡下行，本周已抵消45％的五月上旬涨幅。原油主要影响因素包括OPEC+再度确认幅度增产信号并强调原油供应充足重要性；同时美国政府对欧洲施加关税压力，并对华进行半导体等其他方面贸易打压，再度引发全球对国际商品流通顺畅度的担忧，原油走低，奠定裂差拉宽的成本面基础。 一、端午假期在即 季节性因素主推国内裂差 本周国内汽、柴油裂解价差均呈现走强，吻合往年同期季节性规律。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽、柴油裂解价差周均值分别为1009、901元/吨，环比分别上涨10.51％及16.71％。 供需双面因素共同促进成品价格走高。本周临近端午假期，同时暑假出行高峰临近，夏收农机用油需求亦存在。贸易商端午假期备货热情较高，采购明显增加，其中5月26日山东独立炼厂汽油产销率为121%，柴油产销率为129%，均明显破百。反观供应方面，本周华北、山东部分大中型炼厂检修增多，贸易影响下部分山东地区炼厂原料获取仍存在困难。最终供应收紧需求走高影响下，国内成品油价格走高，裂差水平有效拉宽。 二、消费支撑裂差上行 美国汽油周需求量达七个月来最高点 国际来看，本周北美裂差先涨后跌，同国内裂差差距收窄。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月29日，北美成品油裂解价差均值为20.86美元/桶，环比上涨0.36美元/桶，涨幅相对较小。北美-国内成品油裂差差值收窄至8.56美元/桶，环比下跌2.67美元/桶。 本周美国阵亡将士纪念日传统出行旺季影响持续，周内全美汽柴油消费分别达到778万吨及373万吨，环比上涨9.35％及14.10％，其中汽油消费值达到七个月来最高点。但临近周末受美国关税及外贸政策反复影响，美国汽柴油价格再度随原油下行，裂差水平回落。当前美国炼厂开工率为90.20％，仍处于相对较高水平，供应相对充足，引发市场对阵亡将士纪念日后美国成品油裂差普遍呈现悲观预期。 三、炼厂开工负荷下行 与裂差走势分化 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 本周国内地炼产能利用率为58.85％，环比下降0.28个百分点，为连续第五周下滑，与裂差走势相悖。但炼厂综合炼油利润本周达到549.94元/吨，环比涨11.39％。总体来看，近期我国炼厂负荷持续下降，更多是受到外部因素干扰所致。炼厂本身利润空间拉宽情形下，生产积极性仍然较高。预计下周进入6月，主营销售压力减小，价格坚挺概率较大。若原油面无突发消息，美关税政策持续拖累原油下，国内汽柴油裂解价差大概率维持缓慢修复趋势。
导言：本周国内汽柴油复合裂差周均值为944元/吨，环比上升84元/吨，回暖显著。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2 国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
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本周国际原油成本面总体呈震荡下行，本周已抵消45％的五月上旬涨幅。原油主要影响因素包括OPEC+再度确认幅度增产信号并强调原油供应十足重要性；同时美国政府对欧洲施加关税压力，并对华进行半导体等其他方面贸易打压，再度引发全球对国际商品流通顺畅度的忧虑，原油走低，奠定裂差拉宽的成本面基础。
一、端午假期在即 季节性因素主推国内裂差
本周国内汽、柴油裂解价差均凸现走强，吻合往年同期季节性规律。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
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本周汽、柴油裂解价差周均值分别为1009、901元/吨，环比分别上升10.51％及16.71％。
供需双面因素共同促进成品价格走高。本周趋近端午假期，同时暑假出行高峰趋近，夏收农机用油需求亦存有。中间商端午假期备货热情较高，订购显著增多，其中5月26日山东地炼汽油产销率为121%，柴油产销率为129%，均显著超百。反观供应方面，本周华北、山东个别大中型炼厂检修增加，贸易影响下个别山东地区炼厂原料获取仍在在困难。最后供应收紧需求走高影响下，国内汽柴油价格走高，裂差水平有效拉宽。
二、消费撑持裂差上扬 美国汽油周需求量达七个月来最高位
国际来看，本周北美裂差先涨后跌，同国内裂差距离收窄。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
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截至5月29日，北美汽柴油裂解价差均值为20.86美元/桶，环比上升0.36美元/桶，涨幅相应较小。北美-国内汽柴油裂差差值收窄至8.56美元/桶，环比下落2.67美元/桶。
本周美国阵亡将士纪念日传统出行旺季影响持续，周内全美成品油消费分别达到778万吨及373万吨，环比上升9.35％及14.10％，其中汽油消费值达到七个月来最高位。但趋近周末受美国关税及外贸政策反复影响，美国成品油价格再度随原油下行，裂差水平回调。当前美国炼厂开工率为90.20％，仍处于相应较高水平，供应相应十足，引发市场对阵亡将士纪念日后美国汽柴油裂差多数凸现悲观预期。
三、炼厂开工负荷下行 与裂差趋势分化
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 全国炼厂综合炼油利润趋势（元/吨） |
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本周国内地炼产能利用率为58.85％，环比下滑0.28个百分点，为延续第五周下降，与裂差趋势相悖。但炼厂综合炼油利润本周达到549.94元/吨，环比涨11.39％。总体来看，近期我国炼厂负荷持续下滑，更多是受到外部因素干扰所致。炼厂本身利润空间拉宽情形下，生产积极性仍然较高。预计下周进入6月，主营销售压力减小，价格坚挺概率较大。若原油面无突发消息，美关税政策持续带累原油下，国内成品油裂解价差大几率保持缓慢修复走势。
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