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[汽柴油]：汽油市场利空较大 3月价格连续下落

3月11日，中国汽油批发价格8174元/吨，较春节前已下跌665元/吨，同期布伦特原油下跌510元/吨，汽油裂解价差缩小。2-3月汽油刚需表现较差，叠加3月原油下跌风险放大，后市看多预期逐渐谨慎，虽汽油产量持续处于低位，但3月筑底的难度提升。一、预计3月汽油日均消费环比下跌5.5%，同比下跌0.6% 预计3月国内汽油日均消费量较2月下跌5.5%至42.3万吨/日，同比下跌0.6%。3月长途出行依然较少，通勤汽油消费替代率开始回升，汽油刚需仍处于年内偏低水平；中下旬回升或相对明显，但难以在产销率上有上佳表现，汽油市场成交量难以对价格形成利好。图1 2024-2025年中国汽油国内消费量及预测（万吨，%）数据来源：资讯二、预计3月汽油日均产量环比下跌6.5%，同比下跌5.4% 预计3月国内汽油日均产量较2月下跌6.5%至44.7万吨/日，同比下跌5.4%。主营汽油排产计划下跌较多，日均下跌超过8%；地炼受利润好转提振，开工率缓慢回升，产量有上涨预期，但配额限制下，回升有限；社会资源延续较低产量，中国汽油产量环比明显降低。图2 2024-2025年中国汽油产量及预测（万吨，%）数据来源：资讯三、3月汽油供需基本平衡，业者操作偏向谨慎 3月汽油出口计划量70万吨，出口利润亏损，月内或有临时调减，进口量预计为0。图3 2024-2025年中国汽油供需差及价格预测（万吨，元/吨）数据来源：资讯综合供需及进出口预测数据，3月中国汽油供需基本平衡，国内库存波动较小，月末库存上涨5万吨左右，涨至1619万吨，处于中低位水平，同比下跌53万吨。表1 3月中国汽油供需平衡表项目 2024年3月 2025年2月 2025年3月日均环比日均同比产量 1465 1337 1385 -6.43% -5.46% 出口计划 77 54 70 17.08% -9.09% 进口计划 0 0 0 / / 国内需求量 1318 1253 1310 -5.57% -0.61% 供需差 70 30 5 / / 期末库存 1672 1614 1619 -9.40% -3.17% 当前及未来几个月的低产量预期，难以抵消成本面中长期看跌的利空，裂解价差相对偏高，原油下跌风险放大，贸易商做多汽油更加谨慎；刚需持续较差，终端采购也较为保守，保持低库存操作。3月利空主导的时间延长，汽油价格下跌空间较大，月内原油的技术性反弹和中下游逢低集中采购可暂时拉升价格，但行情止跌或需推迟至下旬出现。预计中国92#汽油批发价格震荡走低，月末8000元/吨左右

山东地炼 2025年3月11日

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[汽柴油]：3月柴油行情暂未及预期行业需求正有序释放

3月开局，国内柴油市场稳中偏弱运行，预期中的上涨行情仍未出现。数据统计，截至3月7日国内柴油市场价格为6989元/吨，较2月底跌92元/吨，跌幅1.30%。原油成本面支撑减弱，市场需求表现不及预期，则是压制柴油价格探涨的主要因素。一、需求不及预期柴油行情偏弱运行图1 2024-2025年中国柴油市场价格走势图数据来源：资讯不过，通过对柴油相关宏观数据对比可以发现，2月以来柴油相关的部分宏观经济指标已先于柴油市场开启了回升态势。具体来看： 1、稳增长政策显效行业需求有序释放图22月柴油相关宏观指标走势图数据来源：国家统计局、中国物流与采购联合会、中国工程机械工业协会 2月，制造业、非制造业PIM及建筑业商务活动指数环比分别回升1.1、0.2及3.4个百分点，表明春节后我国企业生产经营活动恢复发展加快，体现了季节性回升和稳增长政策发力显效的双重作用。投资需求释放，带动建筑业施工活动加速推进，建筑业商务活动指数升至52%以上，3月有望继续保持在扩张区间。 2月物流景气指数回落0.4个百分点，但春节过后，物流需求有序释放，尤其是进入2月下旬，物流实物量指标明显上升，东部地区和中部地区业务总量保持扩张，多式联运和邮政快递电商板块的物流活跃度持续提升。预计随着后续复工有序推进，产业链上下游将平稳复苏。二、供需趋于缓和 3月柴油消费环比回升图4国内柴油消费量及价格预测走势图数据来源：资讯 3月份来看，国内炼厂检修相对集中，供应缩减预期仍存，届时供需关系趋于缓和，柴油市场行情大概率随刚需增量同步上探；不过，后续产需两端的修复进程还需密切关注增量宏观政策的落地情况。预计刨除春节放假因素影响后，2025年3月国内柴油消费量维持在1740万吨水平，环比回升20.9%，同比下跌7.1个百分点。

山东地炼 2025年3月10日

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