五一前后国际原油价格跌后反弹，但国内汽柴市场跟涨缓慢，截止5月14日国内汽油价格跌至年内及近几年来的低位，较4月30日下降2.22%。而柴油则是部分区域现货偏少，且近期主营单位及贸易商采购成本相对高位支撑，柴油价格与4月底基本持平。前期加油站汽油批零价差较小，导致节前后入市采购积极性不高，多按需采买；柴油则受南方降雨及沿海休渔季影响，需求有所转淡。后续市场消息面偏空，汽柴油批发价及零售限价均有下降预期，加油站零售利润有跌后反弹走势。 一、原油价格上涨 国内汽柴价格跟涨缓慢 图1 国内汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，进入5月，国内汽柴价格延续跌势。五一假期期间，因OPEC+产油国决定加速增产，市场担忧供应过剩风险，叠加美伊谈判释放积极信号等利空因素交织，截止5月8日，布伦特为63.12美元/桶，较节前（4月30日）下跌0.44%。但节后归来，美国计划与更多国家达成新的关税协议，尤其是在5月12日与我国达成贸易协定（美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。90天内两国对等关税税率将降至10%），市场对贸易争端风险的担忧减弱，国际油价上涨。截止5月14日，布伦特收盘66.09美元/桶，较4月30日上涨4.71%。然而，国内成品油市场价格则呈下降态势运行，主要是因为4月份原油大跌而国内汽柴市场出现滞跌现象，前期国内市场有需求支撑，随着假期结束及雨季、休渔季到来，近期国内汽柴油市场修复前期跌幅。截止5月14日国内汽油价格跌至年内及近几年来的低位7736元/吨，较4月30日下降2.22%。而柴油则是部分区域现货偏少，且近期主营单位及贸易商采购成本相对高位支撑，柴油价格与4月底基本持平于6627元/吨。（价格对比详情如下表1） 表1 近期原油及汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 4月30日 5月14日 涨跌幅 涨跌率 布伦特 63.12 66.09 2.97 4.71% 92#汽油 7912 7736 -176 -2.22% 0#柴油 6627 6627 0 0.00% 数据来源：资讯 二、近期成本面相对高位 山东独立炼厂炼油利润环比下降 图2 主营炼厂及山东独立炼厂综合炼油利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，5月15日当周主营炼油利润751.06元/吨，环比涨70.09%，周内测算原油成本3643元/吨，环比下跌288元/吨，主要炼油产品周均价上涨0.45%，成本跌产品涨，利润修复。 5月15日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润335.34元/吨，环比下跌27.14%，同比上涨21.76%。原油周均成本3432元/吨，涨194元/吨；综合收入5371元/吨，涨45元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。 三、阶段性零售利润汽柴均跌 但后续将有反弹走势 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在4月19日至4月30日零售限价因不足50元/吨调价机制而搁浅，但国内汽柴油批发价格延续下降，终端油站零售利润扩大，油站理论利润空间继续增加。具体如下所示： 图3 国内加油站汽柴油零售利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，截至5月15日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1539元/吨，环比上涨6.95%。0#柴油零售利润均值为966元/吨，环比下跌1.81%；周内汽柴批发价汽跌柴涨，但零售限价未作调整，故本周期汽柴油零售利润出现汽增柴降的情况。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表2汽柴价格及批零价差预测（单位：元/吨） 产品 4月30日 5月19日E 环比 5月30日E 环比 92#汽油市场价 7912 7700 -2.68% 7600 -1.30% 92#批零价差 1514 1506 -0.53% 1606 6.64% 0#柴油市场价 6627 6600 -0.41% 6550 -0.76% 0#批零价差 1251 1068 -14.63% 1118 4.68% 数据来源：资讯 截至5月14日原油综合变化率-5.01%，周期内第8个工作日，预计对应下调幅度235元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。目前原油变化率负向运行，终端油站入市采购积极性不高，多按需采买。随着美伊局势有望出现缓和，且经济和需求疲软现状仍存，国际原油价格仍存下行趋势，一定程度利空国内成品油市场。虽近期以及6月国内主营炼厂及独立炼厂检修增加，但国内新能源替代及LNG替代持续，且受淡旺季影响，汽柴油需求有下滑趋势；另外，目前汽油裂解价差在十年均线之后，后续仍有下行压力；虽柴油裂解价差在十年均线之下，但南方雨季及沿海休渔季抑制需求，价格上行有阻力，但从近期主营单位及贸易商采购柴油船单来看，价格相对高位，后续柴油跌势较汽油小。综合来看，预计至5月底前国内汽柴油价格仍有下降趋势。预计至5月19日零售限价调价日，国内92#汽油价格在7700元/吨，较4月底下降2.68%，汽油批零限价较4月底下降0.53%；国内0#柴油价格在6600元/吨，较4月底下降0.41%，柴油批零限价较4月底下降14.63%。届时，加油站汽柴油零售利润均较4月底低。 预计至5月底国内92#汽油价格降至7600元/吨，较5月19日下降1.30%；国内0#柴油价格降至6550元/吨，较5月19日下降0.76%。因下一轮零售价将于6月3日24时调整，在5月30日仍执行19日调价后的零售限价，因此，预计在5月底随着汽柴油批发价继续下降，加油站汽柴油利润空间有所扩大。
导语：五一前后国际原油价格跌后回弹，但国内汽柴市场跟涨缓慢，截止5月14日国内汽油价格跌至年内及近几年来的低位，较4月30日下滑2.22%。而柴油则是个别区域现货偏少，且近期主营单位及中间商订购成本相应高点撑持，柴油价格与4月底基本持平。前期加油站汽油批零价差较小，导致节前后入市订购积极性不高，多按需采买；柴油则受南方降雨及沿海休渔季影响，需求有所转弱。后期市场消息面偏空，成品油批发价及零售限价均有下滑预期，加油站零售利润有跌后回弹趋势。
一、原油价格上升 国内汽柴价格跟涨缓慢
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图1 国内成品油价格趋势图（） |
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由上图看出，进入5月，国内汽柴价格连续降势。五一假期期间，因OPEC+产油国决定加速增产，市场忧虑供应过剩风险，叠加美伊谈判释放积极信号等利空因素交织，截止5月8日，布伦特为63.12美元/桶，较节前（4月30日）下落0.44%。但节后回来，美国打算与更多国家完成新的关税协议，尤其是在5月12日与我国完成贸易协定（美方取消了共计91%的加征关税，中方相对取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相对暂停实施24%的反制关税。90天内两国对等关税税率将降至10%），市场对贸易争端风险的忧虑减淡，国际油价上升。截止5月14日，布伦特收盘66.09美元/桶，较4月30日上升4.71%。然而，国内汽柴油市场价格则呈下滑态势运转，主要是因为4月份原油大跌而国内汽柴市场显现滞跌现象，前期国内市场有需求撑持，随着假期完结及雨季、休渔季到来，近期国内成品油市场修复前期跌幅。截止5月14日国内汽油价格跌至年内及近几年来的低位7736元/吨，较4月30日下滑2.22%。而柴油则是个别区域现货偏少，且近期主营单位及中间商订购成本相应高点撑持，柴油价格与4月底基本持平于6627元/吨。（价格对比详情如下表1）
表1 近期原油及成品油价格对比（单位：美元/桶、元/吨）
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产品 |
4月30日 |
5月14日 |
涨跌幅 |
涨跌率 |
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布伦特 |
63.12 |
66.09 |
2.97 |
4.71% |
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92#汽油 |
7912 |
7736 |
-176 |
-2.22% |
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0#柴油 |
6627 |
6627 |
0 |
0.00% |
二、近期成本面相应高点 山东地炼炼油利润环比下滑
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图2 主营炼厂及山东地炼综合炼油利润（） |
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据数据监测，5月15日当周主营炼油利润751.06元/吨，环比涨70.09%，周内测算原油成本3643元/吨，环比下落288元/吨，主要炼油产品周均价上升0.45%，成本跌产品涨，利润修复。
5月15日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润335.34元/吨，环比下落27.14%，同比上升21.76%。原油周均成本3432元/吨，涨194元/吨；综合收入5371元/吨，涨45元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下落。
三、阶段性零售利润汽柴均跌 但后期将有回弹趋势
因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在4月19日至4月30日零售限价因不足50元/吨调价机制而搁浅，但国内成品油批发价格连续下滑，终端油站零售利润扩大，油站理论利润空间继续增多。具体如下所示：
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图3 国内加油站成品油零售利润趋势图（） |
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测算，截至5月15日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1539元/吨，环比上升6.95%。0#柴油零售利润均值为966元/吨，环比下落1.81%；周内汽柴批发价汽弱柴强，但零售限价未作调节，故本周期成品油零售利润显现汽增柴降的情况。
四、后期国内汽柴油利润如何转移？
表2 汽柴价格及批零价差预测（）
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产品 |
4月30日 |
5月19日E |
环比 |
5月30日E |
环比 |
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92#汽油市场价 |
7912 |
7700 |
-2.68% |
7600 |
-1.30% |
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92#批零价差 |
1514 |
1506 |
-0.53% |
1606 |
6.64% |
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0#柴油市场价 |
6627 |
6600 |
-0.41% |
6550 |
-0.76% |
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0#批零价差 |
1251 |
1068 |
-14.63% |
1118 |
4.68% |
截至5月14日原油综合变化率-5.01%，周期内第8个工作日，预计对应下调幅度235元/吨，汽柴油调价窗口将于5月19日24时开启。目前原油变化率负向运转，终端油站入市订购积极性不高，多按需采买。随着美伊局势有望显现缓解，且经济和需求疲弱现状仍在，国际原油价格仍在下跌走势，一定程度利空国内汽柴油市场。虽近期以及6月国内主营炼厂及独立炼厂检修增多，但国内新能源替代及LNG替代持续，且受淡旺季影响，成品油需求有下降走势；另外，目前汽油裂解价差在十年均线之后，后期仍有下行压力；虽柴油裂解价差在十年均线之下，但南方雨季及沿海休渔季压制需求，价格上扬有阻力，但从近期主营单位及中间商订购柴油船单来看，价格相应高点，后期柴油降势较汽油小。综合来看，预计至5月底前国内成品油价格仍有下滑走势。预计至5月19日零售限价调价日，国内92#汽油价格在7700元/吨，较4月底下滑2.68%，汽油批零限价较4月底下滑0.53%；国内0#柴油价格在6600元/吨，较4月底下滑0.41%，柴油批零限价较4月底下滑14.63%。届时，加油站成品油零售利润均较4月底低。
预计至5月底国内92#汽油价格降至7600元/吨，较5月19日下滑1.30%；国内0#柴油价格降至6550元/吨，较5月19日下滑0.76%。因下一轮零售价将于6月3日24时调节，在5月30日仍执行19日调价后的零售限价，因此，预计在5月底随着成品油批发价继续下滑，加油站成品油利润空间有所扩大。
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