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汽车产业是国民经济重要的支柱产业，2023年中国汽车产业规模突破10万亿，对GDP的贡献率达到8.7%‌，一举超过房地产，成为当之无愧的第一支柱产业。2024 年，商务部大幅提高汽车以旧换新补贴标准，汽车总销量达到 3144万辆，再创历史新高。 近五年，汽车销量复合增长率达5.57%，主要贡献来源于新能源汽车高达75%的飞速增长。2024年，新能源汽车销量破千万达到1287万辆，刷新历史记录，销量较2020年翻了近十倍。 一、2月新能源汽车销量保持快速增长 渗透率高达41.9% 根据汽车工业协会数据显示，2025年2月我国汽车销量达212.9万辆，同比上涨34.41%，其中传统燃油汽车销量123.7万吨，同比上涨11.74%，新能源汽车销量89.2万吨，同比上涨87%，新能源汽车保持快速增长态势，2月渗透率达到41.9%；在乘用车国内领域渗透率更高，达到49.8%，新能源正经历飞速发展时期。 图1 新能源汽车在汽车销量中的占比 数据来源：资讯 二、新能源汽车保有量四年翻6倍 对汽油消费替代量高达2330万吨/年 2024年新能源车保有量达到3140万辆 ，占汽车保有量的8.9%，也就是说，现在每10辆汽车中就有1辆是新能源车。为了匹配新能源产业的飞速发展，2024年我国充电基础设施累计达到1281.8万台，同比上涨49%，车桩比达2.4。 图2 近十年新能源汽车和汽车保有量发展趋势（万辆） 数据来源：资讯 随着我国新能源汽车的飞速发展，新能源对汽油的替代效应逐渐明显，根据估算，2024年新能源乘用车渗透率已达47.6%。替代汽油消费量2330万吨，替代率12.5%，同比增加930万吨。新能源乘用车保有量快速提升，其在出租及通勤领域的高使用强度均加速了汽油消费的下滑。 三、汽油消费增速和燃油车保有量增速保持较强正相关 根据资讯测算，2月国内汽油消费量在1240万吨，同比下滑14.14%，汽油消费已经连续12个月呈现同比负增长。汽油日均消费量较1月下跌2%，春运结束后，汽油消费下滑至低点。1-2月累计消费量达2660万吨，累计同比下滑7.67%。 图3燃油车保有量增速和汽油消费量增速相关性分析 数据来源：资讯 从过去十年燃油车保有量增速和汽油消费量增速相关性来看，两者具有0.9的较强正相关性。目前燃油车保有量的微弱增长对汽油的提振作用已经被汽车油耗降低所抵消，汽油消费已经于2021年达峰，开始进入下滑通道。

市场心态疲弱，国内汽柴批发价继续跌势，截止3月17日，国内92#汽油价格较年初下跌0.80%，较年内高位（1月13日）下降11.90%；0#柴油价格较年初下跌0.70%，较年内高位（1月13日）下降8.61%。国际原油短线在70美元/桶附近窄幅波动，汽柴油批发价均下降，而炼油利润及国内加油站汽柴油零售利润均处相对高位。 一、市场心态疲弱 国内汽柴价格继续跌势 图1 国内汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，进入3月份，国内汽柴价格延续跌势。国际原油走势偏震荡，布伦特基本在70美元/桶附近窄幅波动，对国内成品油市场指引性不强，但3月5日汽柴油零售限价分别兑现135元/吨、130元/吨下调，以及下一轮零售预计继续下调，导致终端入市采购积极性不高，多按需小量采买为主。汽油需求偏淡，柴油需求未有明显起色，各地主营单位销售进度滞后，贸易商手中柴油资源相对充足，市场出现降价促成交现象，汽柴成交重心逐渐下滑。 截止3月17日，国内92#汽油价格为8103元/吨，较年初下跌0.80%，较年内高位（1月13日）下降11.90%；0#柴油价格为6903元/吨，较年初下跌0.70%，较年内高位（1月13日）下降8.61%。可见，目前国内汽柴油价格差不多降至年初水平。 二、成本跌幅小于综合收入跌幅 炼油利润环比下跌 图2 华南地区汽油月度产量与消费量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 据数据监测，3月13日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润559.34元/吨，环比下跌2.29%，同比上涨74.39%。原油周均成本3668元/吨，跌113元/吨；综合收入5796元/吨，跌127元/吨，其他成本波动微弱，成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。 三、阶段性零售利润汽柴均降 但零售利润均处相对高位 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，截至3月14日原油综合变化率-6.59%，周期内第8个工作日，预计对应下调幅度310元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。3月6日至3月14日，国内92#汽油均价较3月5日下跌129元/吨，国内0#柴油均价较3月5日下跌73元/吨，整体来看，汽柴油批发价跌幅较零售预期跌幅小，出现汽柴油零售利润均小幅下降的情况。具体如下所示： 图3 国内加油站汽柴油零售利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据资讯数据监测，资讯测算，截至3月13日当周，加油站92#汽油零售利润均值为1623元/吨，较3月5日下跌20元/吨，跌幅1.19%。0#柴油零售利润均值1122元/吨，较3月5日下跌54元/吨，跌幅4.60%。不过整体来看，目前国内油站汽柴油零售利润处相对高位。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表1 汽柴价格及批零价差预测（单位：元/吨） 产品 3月5日 3月17日 环比 4月5日E 环比 92#汽油市场价 8316 8137 -2.15% 8080 -0.70% 92#批零价差 1815 1851 1.98% / / 0#柴油市场价 7035 6931 -1.48% 6900 -0.45% 0#批零价差 1488 1462 -1.75% / / 数据来源：资讯 截止3月17日，国内汽柴价格较3月5日均下降为主，本轮零售限价将于3月19日24时兑现下调，而下一轮零售价预期开局有小幅上涨趋势。短线国内汽柴油需求偏淡，批发市场上涨不易，且各地主营单位销售进度滞后，贸易商出货有限，市场交投僵持下，预计国内汽柴批发价仍存小幅下降趋势，预计至4月5日，国内92#汽油价格在8080元/吨附近，较3月17日下跌0.70%；国内0#柴油价格在6900元/吨，较3月17日下跌0.45%。 综合来看，预计至4月5日，国内汽柴油批发价有下跌趋势，而零售限价存小涨可能，因此，汽柴油批零价差有扩大趋势，加油站零售利润有上涨态势。

1、零售价连跌后 新一轮调价仍呈负向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 截至3月14日，国内成品迎来二连下跌，地缘局势问题逐步减弱以及opec+决定4月起开始小幅增产，国际原油价格进入持续回落走势。国际原油价格由2月初74.61美元/桶跌至3月13日收盘69.88美元/桶，跌幅6.34%，受此影响国内近两次零售调价二连下跌。而美国加征关税以及地缘局势的缓和或对原油形成进一步利空，因此新一轮零售调价预期仍将下跌，截至3月13日原油综合变化率-6.49%，周期内第7个工作日，预计对应下调幅度305元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。 2、2月汽柴零售利润环比均涨 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2月汽柴油价格均跌，零售利润环比均涨，其中汽油理论月均利润在1426元/吨，环比上涨19.65%；柴油理论利润在1210元/吨，环比上涨18.26%。春节结束后，汽油需求回归常态化，中下游补货频率放缓，价格持续走跌；而柴油方面节后中下游开工虽有所恢复，但整体恢复进度较慢，对价格难有较强支撑，叠加原油价格持续走弱，市场心态承压，柴油价格亦有下跌，加油站2月整体采购成本下降，汽柴油利润同步上涨。 3、2月终端零售量环比均跌 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 2月零售量环比± 2月零售量同比± 汽油 -18.97% -16.15% 柴油 -9.14% +6.79% 数据来源：资讯 从零售量来看，2月汽柴油环比均跌。汽油方面春节结束需求下滑，终端零售量同步下跌；柴油方面，节后下游整体开工进度缓慢，1月虽历经春节，不过部分地区仍有赶工期，整体需求相对好于2月，零售量环比下跌，而2024年春节假期在2月内，因此柴油整体消费量更低，零售量同比上涨。 4、终端长线库存占比继续上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，2月终端库存天数汽柴表现不一，其中汽油长线储存下跌；柴油长线储存上涨。汽油方面库存可用一周以内达34%，环比上涨4%；库存可用7-15天达37%，环比上涨2%；15天以上合计在29%，环比下跌6%。春节后汽油需求回落，终端采购刚需为主，短线储存天数占比上升，长线储存占比下跌。 柴油方面，节后需求预期向好，且参考历史行情来看，3-4月炼厂集中检修，叠加柴油需求回暖，价格或有所上涨，终端提前存油操作增加，长线储存占比上升。其中库存可用一周以内达38%，环比下跌2%；7-15天达34%，环比持稳；15天以上在28%，环比上涨8%。 5、预期汽弱柴强格局出现 加油站利润汽涨柴跌 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 3月零售利润E 2月零售利润 涨跌 汽油 1500 1426 5.21% 柴油 1100 1210 -9.08% 数据来源：资讯 后市来看，俄乌问题解决近期有加速的迹象，对原油形成利空，不过OPEC增产的时间点目前在4月，不排除继续延后的可能性，对原油形成一定支撑，此两个因素对后市原油价格走势有较大影响力，不过预计增产延期难对价格形成上涨拉动力，更多是对原油现价格形成稳固支撑，因此预期后市原油价格或呈稳中下探趋势运行，预计在69-72区间运行。 成品油方面，新能源消费替代仍在持续，且缺少节假日支撑，汽油需求预期继续下跌，终端采购成本得以控制；柴油方面，需求仍有回升预期，价格预期有一定上涨，不过由于当前主营单位整体月度销售任务完成一般，且新一轮零售预期震荡下跌，柴油涨幅受限，综合之下预计3月加油站汽油零售利润仍较维持上涨；柴油零售利润转跌。

3月华北市场柴油价格延续下跌走势，需求不振依旧是抑制油价的关键因素。华北市场柴油供应增速大于需求增速，二季度供应收紧预期下，柴油价格存在上行空间，但仍需密切关注需求恢复情况。 1.柴油市场价刷新2025年1月4日以来新低 价格方面，截至3月14日，华北地区柴油市场价6909元/吨，刷新2025年1月4日以来新低。柴油价格跌至年内较低水平，市场观望气氛依旧较重，中下游刚需拿货为主，入市积极性不高。柴油市场现供大于求的现象越发明显，主营追量任务重，柴油促销价格仅略高于地方炼厂出厂价格，华北柴油市场竞争激烈。 图1 2023-2025年华北柴油市场价格走势图 数据来源：资讯 2. 3月华北柴油市场供应充裕 供应来看，3月华北主营计划产量86.7万吨，环比上涨18.9万吨，涨幅27.88%。地方炼厂方面柴油日均产量大约在1.5万吨左右。而周边地方炼厂周度开工率在3月份也出现了上涨，截至3月13日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为44.96%，较上周涨0.97个百分点。供应面，3月份整体呈现了上涨趋势。 图2 2023-2025年华北柴油社会库存走势图 数据来源：资讯 3. 3月华北柴油市场需求未有较大起色 需求来看，3月华北地区柴油社会库存连续下降，截至3月13日当周，华北地区柴油社会库存25.61%，较2月底下跌1.51%。贸易商接货热情不高，入库量小于出库量。导致贸易商操作谨慎的主要因素来自终端需求的疲软。重要会议期间，华北地区局部环保要求严格，终端用油单位用油量减少，且会议期间物流运输受限，抑制柴油需求。 4. 需求增速缓慢，柴油价格上涨空间有限 3月下旬随着会议结束，需求恢复，柴油价格存在一定的上涨空间，但基于节后工程复工复产的速度，柴油价格上涨空间不大。4月份，主营炼厂集中检修将收紧供应量，而需求也将陆续有所提升，供大于求的矛盾有望缓解，4月柴油价格将继续上涨。5月份，检修炼厂仍较多，但需求趋于平稳，柴油价格涨势将有所放缓。 表1 华北市场3-5月柴油价格预测 数据来源：资讯

自春节以来，成本端弱势运行叠加需求逐步走弱，国内汽油市场经历一轮连续回调，较节后首日跌幅已达734元/吨，目前汽油裂解价差已跌至十年历史同期均值附近，向下空间还有多大，后市能否止跌回暖？ 表1 春节后至今国内汽油市场价格表现（美元/桶、元/吨，%） 节后首日（2/5） 3/14 跌幅 原油 76.2 69.88 -8.29% 汽油 8871 8137 -8.27% 数据来源：资讯 截至3月14日，国内汽油批发价格8137元/吨，较春节后首日跌幅达8.27%；同期原油跌幅也在8.29%，成本端走弱是汽油价格下跌的重要因素之一。原油与汽油跌幅看似基本相当，但从成本加工方面对应来看，汽油跌幅明显高于原油，汽油裂解价差趋势向下。需求从春运消费高峰逐步回落，是汽油下跌的另外一重因素，据数据统计，3月汽油日均消费较1月下跌7%。 图1国内汽油价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 春节前，受山东港口突发消息影响，汽油价格低位快速拉升至9198元/吨的高点，在原油仅高于2024年同期1.5美元/桶的微弱优势下，汽油较同期高出533元/吨，其后随市场消息炒作效应消散而快速回落，但在春节期间，汽油价格仍较坚挺，并于去年同期基本持平。 春节过后，汽油消费预期向弱，伴随成本端下移，价格出现较明显回调，且至今跌势仍未收缓，汽油较节后首日下跌734元/吨，较去年同期下跌599元/吨。从目前来看，新一轮零售限价宽幅下调预期叠加主营销售追量压力，对3月中下旬汽油价格形成强利空压制。 3月汽油难寻利好，4月能否重现2024年同期的向上走势呢？ 表21-3月汽油供需表现（万吨） 1月 2月 3月 总供应 1434 1337 1385 总消费 1483 1309 1390 供需差 49 -28 5 数据来源：资讯 据资讯测算，1-3月，国内汽油日均消费逐步递减，但供应端亦存调整，使得供需差呈收窄趋势，国内汽油商业库存1153万吨，处于中位偏下水平，同比仅高0.53%。整体库存压力并不高，分主体来看，地炼及社会单位库存稳中走低，有向主营倾斜趋势。 图2国内汽油裂解价差走势图（元/吨）图3山东汽油大单成交表现图（万吨） 数据来源：资讯 国内主营单位汽油裂解价差1185元/吨，接近十年历史同期均值，前期高位风险已逐步修复，但价位尚未降至低风险或可抄底区域，距部分贸易商建仓价位仍有200元/吨及以上距离。从山东周度船单成交来看，汽油成交量逐步收窄，市场谨慎情绪仍占据主流。 中下旬利空因素较为集中，原油弱势震荡，限价宽幅下调即将兑现，主营销售压力、需求持续性疲软等仍将持续带动汽油价格下行，但在20号或月底附近，利空因素基本兑现，且4月后即将迎来清明假期及五一节前备货，社会贸易库存低位存补库需求，或将带动汽油价格止跌企稳，上行难度犹存。

一、主营炼厂检修增多 炼厂开工负荷有望下滑 预测，3月国内炼厂开工负荷将下跌0.77%至70.01%，其中主营和独立负荷呈现分化走势，主营负荷或下跌2.69%至76.39%，独立负荷或上涨2.18%至60.22%，两者差值缩小。 从主营获悉，3月主营炼厂检修损失量约100万吨，环比2月增加98万吨，新增检修的四家炼厂分别为北海炼化、九江石化、齐鲁石化，高桥石化，均为中石化系统内炼厂，导致3月石化系统总负荷下滑5个百分点。其余海油和中化系统均出现不同程度下滑，石油系统无新增检修炼厂影响，负荷上提2.8个百分点，对总损失有所补充。 图1 2018-2023年国内主营和独立炼厂常减压装置产能利用率趋势图 数据来源：资讯 二、成品油日产随负荷下滑 汽油跌幅较大 预测，3月炼厂成品油总产量将达3535万吨，排除自然日影响后，日均环比下滑1.5%。汽油和煤油日均环比分别下滑5.32%和1%，柴油日均环比上涨1.6%，汽油跌幅较大。 汽油收率结束连续两个月的上涨趋势，3月有望跌0.96%至21.54%；柴油收率结束连续三个月的下调趋势，3月有望涨0.71%至26.98%；煤油收率基本稳定在8.57%，成品油总收率57.1%，窄幅波动。 图2 中国炼厂汽柴煤产量及产能利用率预测（万吨） 数据来源：资讯 需求端来看，2024年9月底以来，一揽子增量政策持续发力，叠加前期已出台的存量政策落地见效，有效提振了市场信心，增强了经济发展动力。根据年后公布的经济数据来看，2025年国内经济形势总体呈现出积极的发展态势。 2月中小企业发展指数为89.8，较1月上升0.8点，景气水平保持回升态势，分项指数全面上升。和2024年2月相比，中小企业高开工率出现明显提升。开工率在75%-100%之间的企业占比64.3%，同比涨12%。 1—2月份，全国铁路旅客发送量创历史同期新高，货物运输畅通有序，为经济平稳运行提供了有力支撑。 从国家税务总局获悉，增值税发票数据显示，2024年10月至2025年2月，全国企业销售收入增速较2024年三季度提高1.1个百分点，经济回升向好态势不断显现。 经济稳步回升，燃油市场需求整体转好，但市场存在两点严重制约燃油需求增长，分别是替代能源使用和“大基建”时代终结，目前，新能源乘用车对汽车的渗透率已达到45%以上。LNG和新能源重卡对重卡的渗透率也达到40%以上，替代能源的使用对燃油消费起到极大的抑制作用，大大减少交通工具对化石燃料的依赖程度。 经济支撑但替代能源压制，国内燃油供需面将延续偏宽松局面，市场对3-5月汽油需求及价格普遍持看空观点，当前裂解价差偏高，春运结束后，汽油消费将较长时间处于低位水平，3月汽油跌势将延续，跌幅将收窄。4-5月虽然有旅游出行增加支撑，但新能源的替代性随着气温回升也在增加，预计3-5月汽油价格呈现先跌后涨态势，波动较小。3-5月国内检修增多，2月柴油现货库存的上涨不会对市场心态形成显著利空；柴油刚需偏弱是当下主要利空，但市场对后市需求回升较有信心，低裂解价差、地炼低产量下贸易商买涨备货情绪积极。预计3-5月柴油价格呈现先稳后涨后跌态势，涨幅集中在4月。

导语：近期，原油走势不明朗，布油持续在68-70美元一带徘徊，尚未明确选择方向，汽柴油市场受此影响，中下游心态多观望为主，仅逢低刚需补货为主，炼厂持续降价出货，以山东市场为例，截至3月14日，汽油价格已跌破8000元关口至7937元/吨，下跌3.12%；柴油价格跌破6800元/吨至6759元/吨，下跌3.11%，那么汽柴油价格是否已触底，可否进行抄底建仓？我们从多维度进行分析预测。 图1 山东独立炼厂成品油以及布伦特价格走势图 数据来源：资讯 一、山东地炼开工率跌至低位 供应面仍存支撑 图2 山东地炼开工率和汽柴油产量走势图 如上图，进入2025年以来，山东地炼开工率逐渐降低，目前已跌至50%以下，创五年来新低，资讯统计，截至3月13日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为44.96%，同比跌9.13个百分点。同时汽柴油产量走低，截至3月13日当周，山东独立炼厂汽油产量47.03万吨，柴油产量90.23万吨，柴汽比1.92。山东地炼开工率和汽柴油产量均在低位，为山东成品油市场带来较强支撑。 二、 汽柴油跌幅不及原油跌幅 汽柴油裂解价差涨至高位水平 山东汽柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 春节后，原油价格持续下跌，截至3月13日收盘，布油价格已跌至69.88美元，较月初下跌4.51%，而成品油跌幅不及原油跌幅，导致了汽柴油裂解价差不断走高，截至3月14日，汽油-原油裂解价差已涨至936元/吨，高于中轴（10年均线）393元/吨，柴油-原油裂解价差676元/吨，高于中轴线68元/吨，同时，汽柴油裂解价差均高于去年同期水平，在裂解价差偏高的情况下，且中下游心态偏空，汽柴油价格仍有下跌空间。 三、 炼厂综合利润同比大涨 汽柴油降价空间仍存 山东独立炼厂综合炼油利润（元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，3月13日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润559.34元/吨，环比下跌2.29%，同比上涨74.39%。目前炼厂炼油利润尚为可观，炼厂降价空间仍存。目前来看，可重点关注汽柴油裂解价差这一重要指标，待其降至去年和10年均值水平附近或以下时，汽柴油价格才有操作机会，届时业者可根据自身情况谨慎入市，目前来看，汽油价格仍有200元/吨下跌空间，柴油仍有100元/吨左右下跌空间。

本文我们根据宁夏成品油市场的近期价格走势及其他数据，分析宁夏市场近期成品油市场表现，并对未来发展做出预测。 一、高位回落后横盘震荡 上涨乏力 图 宁夏汽柴油市场价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到本文发出时，宁夏汽油价格7784元/吨，柴油价格6820元/吨。 近期最高点汽油价格8364元/吨，柴油价格最高点6918元/吨，分别下跌580元/吨和98元/吨，跌幅汽油6.93%，柴油1.42%。高位跌落后，近期宁夏汽柴油价格一直在横盘震荡，上涨乏力但也无太大下跌的意愿。汽柴油价格目前仍处近三年的同期低点，或许我们可以通过这一个小的侧面窥探出厂价格指数的走势，成品油是炼化板块的源头，也许说明情况不容乐观。近几天来，国内成品油市场无明显利好消息，市场平淡，从宁夏来看，汽油行情趋于平稳，多刚需采购，随下游市场而波动，柴油上涨不及预期，一方面，宁夏柴油价格偏高，价格优势并不明显，加之目前产能过剩和需求收缩并存，柴油市场更具挑战性。重点观望这两周柴油的走势。如若这两周柴油市场有明显起色，可能会保持坚挺，反而如果市场如此平淡，可能已经反馈出上半年的情况了。 二、汽柴套利进一步收缩 价格优势不明显 图 宁夏入陕入疆套利（单位：元/吨） 数据来源：资讯 按照固定运费宁夏至陕西220元/吨计算，截止到文章发出时，宁夏入陕汽油套利值46元/吨，柴油套利值30元/吨。按照宁夏入疆450元/吨的固定运费计算，截止到文章发出时，宁夏入疆汽油套利值66元/吨，柴油套利值-546元/吨，柴油套利继续保持关闭。目前全国汽柴油市场价格下跌是一个大趋势，在这种情况下，宁夏因原料价格较高，成本居于高位，所以价格优势不是特别明显，比如宁夏柴油的价格，价格过高，使得出货情况不佳，相同的情况下，新疆煤基柴油的价格已经远低于宁夏，入疆套利已荡然无存。所以从这个角度来看，宁夏汽柴油价格不能说过高，但绝不是处于低位，各单位对跌价的意愿并不强烈，市场中的各环节仍保持观望态度。 三、宁夏汽油库存小幅回落 柴油库存上涨 近段时间以来，随着汽油市场趋稳，各单位刚需采购，下游逢低集中采购补货。散单较多，稳步消化库存，半成品原料出货较好，汽油出货尚可，库存稳步回落。柴油方面，因价格不占优势，且目前票源仍有趋近，带业务发展受阻，柴油流出资源较少，出货情况一般，库存上涨。预计后市，汽油库存仍保持小幅下降的趋势，以销定产，量出为入。柴油因目前价格偏高且跌价意愿不强烈，市场观望态度占据主导，仍将在一段时间内保持中位水平。

导言：本周国内成品油复合裂差周均值为974元/吨，环比上升13元/吨，延续震荡上行态势，但涨幅略有收窄。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 具体来看，原油成本面，本周美国加征关税影响仍存，同时俄乌和谈中乌方让步明显。以上利空因素压制原油跌至近一年最低水平，从而助推国内裂差拉宽。回顾往年行情，本周国内复合裂差同比增加20.88％，主因去年同期原油成本受OPEC减产而高企，裂差低位。 一、国内成品油裂差汽弱柴强形势仍存 本周国内汽、柴油裂解价差延续汽弱柴强趋势。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽油裂解价差周均值1155元/吨，环比下跌23元/吨，同比上涨143元/吨，高于五年同期均值85元/吨。3月以来，伴随国际原油加速下行，国内业者杀跌心态渐起。同时伴随近两周多轮寒潮影响，汽油终端消费总体疲软。炼厂资源多转化为客存，中上游以消化前期库存为主，交投放缓。最终本周国内汽油价格跌至8183元/吨，环比跌145元/吨，裂差随之下滑。 柴油裂解价差周内均值853元/吨，环比上涨36元/吨，同比上涨182元/吨，低于五年同期均值94元/吨。柴油本周同样成交出现缩减，但受工矿、物流等下游行业开工率持续复苏影响，柴油刚需捕获情况好与汽油，提供一定价格支撑。本周国内汽油价格跌至6961元/吨，环比跌85元/吨。跌幅相对小于原油成本面，裂差小幅拉宽。 二、北美成品油裂差持续弱势 国际来看，本周北美裂差与国内裂差走势相悖，明显弱于国内。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月12日，北美成品油裂解价差均值为13.82美元/桶，环比下跌1.92%。3月以来美国炼厂基本结束2月检修增多，产能利用率及成品油产量均有回升。同时美国2月汽柴油消费不及预期，当前库存较往年同期处于高位，最终导致成品油出厂价格下滑，北美裂差下行。预计北美裂差下行将影响全球炼厂生产积极性，从而间接降低国内组分油出口量及价格，利空国内成品油市场。 三、国内炼厂小幅提负 利润水平仍偏低 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 回归炼厂生产端，总体来看本周国内炼厂开工率与炼厂裂解价差呈现同方向变动。本周全国炼厂开工率达70.89％，环比上升0.23个百分点，基本持稳。本周山东、东北大区部分独立炼厂提负，以适应市场前期柴油补货增加节奏，同时原油成本下跌也缓解了炼厂成本端压力。但因本周市场观望情绪越发浓厚，炼厂端以小幅度增产为主，等待后续指引。利润方面，本周国内炼厂综合炼油利润降至636.61元/吨，环比降低1.87％。具体来看，虽然原油成本走低，但成品价格疲软以及退税额度调整等因素影响下，炼厂盈利水平并未随裂解价差同趋势增加，仍维持相对低位。 后市来看，国际原油逐渐转入震荡行情，成本面预计宽松程度下滑。但同时当前国内成品油价格运行至相对低位，后续业者抄底行为预计增多。预计国内成品油裂差将止涨回稳，市场交投氛围预计回暖。

国际原油期货震荡上行，山东独立炼厂油价跌势放缓，卖方挺价出货，买家逢低买入，市场交投气氛升温。 1、国际原油震荡上行 山东炼厂挺价出货 截止3月13日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7949元/吨，下跌38元/吨，环比-0.448%，下跌482元/吨，同比-5.72%；国六柴油均价为6801元/吨，下跌23元/吨，环比-0.34%，下跌474元/吨，同比-6.52%。国际油价布伦特均价为69.88美元/桶，上涨0.42美元/桶，同比+0.60%，下跌14.15美元/桶，同比-16.84%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货震荡上行，给予山东地区成品油行情一定支撑，使得区内行情下跌势头减缓，炼厂方面纷纷止跌企稳，而随着油价走低，部分中下游商家逢低买入意向渐起，市场购销氛围尚可。下面让我们分开来看一下： 2、两会结束需求恢复 汽柴油出货增量 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货向好，汽油平均产销率为91%，环比涨11个百分点.同比涨5个百分点；柴油平均产销率为99%，环比跌20个百分点，同比跌11个百分点。主要原因在于：随着两会结束，危化品运输恢复通畅，零售端加油站商户入市采购步伐加快，而工矿、基建等户外工程项目开工，社会单位库存消化增速，中下游商家订购意向渐起，故汽柴油车单成交量提升。另外随着山东地区油价走低，来自华东、华南等地平仓大单询价订购氛围转好。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、基本面需求支撑乏力 山东地炼唯有降价促销 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有小涨空间，但本轮零售限价预期大幅下调，那么消息面将持续利空作用于油市。 汽油市场，随着各地气温回暖民众燃油车出行率下降，加上新能源持续冲击，零售端加油站出货归于平稳，油站商户大都保持中位库存采销。 柴油市场，虽然现阶段终端需求处于逐步提升，但终端实际消费量仍难以大幅提升来支撑油市，中间环节贸易商订购操作保持谨慎态度，下游用户多低库位采销。 综上所述，在消息面无法给予油市强力带动下，山东地区成品油行情恐难以摆脱疲态，买卖双方操作谨慎，市场观望气氛浓厚。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格仍有下跌空间，最终收跌50-100元/吨。

3月以来，国际原油价格持续偏弱运行，市场心态趋于谨慎，观望情绪增加，汽柴油价格承压下行。截至3月13日当周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7948元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅1.28%；0#柴油市场价格为6786元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅1.45%。本周汽柴油价格双双回落，后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 一、需求表现不及预期 汽柴油价格双双回落 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至本周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7948元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅1.28%；0#柴油市场价格为6786元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅1.45%。可以看出，本周山东汽油价格仍呈下跌趋势，而柴油价格打破近两个月的震荡走势，跌幅开始放大。春节过后，随着节日利好消散，汽油需求预期逐步减弱，价格亦承压下行，其中，山东92#汽油周均价格已连续五周下降，下跌776元/吨，跌幅8.9%；而春节过后，柴油需求存好转预期，但受资金到位率低等因素影响，柴油需求恢复较为缓慢，加之月内原油成本端价格的连续下跌，0#柴油周均价格在近两周开始出现下滑，下跌162元/吨，跌幅2.33%。 二、产能利用率连续两周小幅回升 但仍处低位 图3山东常减压产能利用率走势图（单位：%） 图4山东汽柴油产量走势图（单位：万吨，%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，截至3月13日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为44.96%，环比涨0.97个百分点，同比跌9.13个百分点。近期个别炼厂因原料到位提量生产，但亦有个别炼厂停工，抵消之下，本周山东炼厂常减压产能利用率小幅上涨。从产量方面来看，本周山东独立炼厂汽油产量47.03万吨，环比上涨4.33%；柴油产量90.23万吨，环比上涨4.87%。可以看出，虽近两周以来山东产能利用率和汽柴油产量均涨，但仍处相对低位，对价格存一定支撑。 三、汽柴油需求表现不一 柴油产销率好于汽油 图5山东汽油产销率走势图（单位：元/吨，%） 图6山东柴油产销率走势图（单位：元/吨，%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，截至3月13日，3月山东独立炼厂汽油平均产销率为86%，且3月以来汽油产销率仅有一天超百；柴油平均产销率为92%,3月以来有5天产销率超百，且在3月7日达到141%的高位。可以看出，3月以来，汽油需求表现平平，柴油需求表现虽好于汽油，但整体仍不及预期。加之3月以来原油价格连续下行，虽汽柴油产量低位，但市场心态仍偏空，汽柴油价格双双回落。 四、市场心态趋于谨慎 预计3月下旬山东汽柴油价格仍偏弱运行 产品 数据维度 2月 3月E 环比 汽油 产量 190.29 210.00 10.36% 销量 191.94 213.45 11.21% 库存 55.45 52.00 -6.22% 92#均价 8471 8100 -4.38% 柴油 产量 336.80 390.00 15.80% 销量 351.32 392.84 11.82% 库存 82.84 80.00 -3.43% 0#均价 6890 6800 -1.31% 数据来源：资讯 综合来看，虽近期汽油价格已下跌较多，但当前汽油与原油裂解价差仍高于十年均值393元/吨，预计3月下旬山东汽油价格仍存一定下跌空间，月末价格跌至7800元/吨左右。柴油需求虽存好转预期，但当前柴油与原油裂解价差仍高于十年均值68元/吨，市场心态从乐观转为谨慎，预计3月下旬山东柴油价格亦有小幅下跌空间，月末价格跌至6650元/吨左右。

一、消息面支撑不足 变化率仍呈负向延伸 图1 国际原油价格走势图 数据来源：资讯 本周，国际原油价格呈上涨态势，但均价下跌。截至3月12日，WTI价格为67.68美元/桶，较3月6日上涨1.99%；布伦特价格为70.95美元/桶，较3月6日上涨2.15%。 本周国际油价上涨，主要的利好因素为：美国方面仍有可能加强对伊朗制裁，美元汇率走软，叠加美国汽油库存下降。 但因前期原油跌幅深重，原油变化率仍呈负向延伸。截至3月12日原油综合变化率-6.39%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度300元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。 二、华中汽柴价格继续承压 底部出货压力较大 图2 华中地区成品油价格走势图 数据来源：资讯 华中地区成品油市场表现低迷，价格面连续下滑。截至3月13日，华中地区92#汽油市场价格为8603元/吨，环比下跌114元/吨或1.31%； 0#柴油市场价格为7195元/吨，环比下跌71元/吨或0.97%。连续下滑行情下，加重市场看空风险，严重打击贸易商采购积极性，中下游补库动力不足，上游单位及主营销售单位库存压力凸显。 从汽柴油终端需求方面入手，宏观来看，2025年是中国经济在新旧动能转换的关键节点，随着“十四五”规划收官与“十五五”规划启动，经济增速放缓、产业结构升级、碳中和目标深化等调整信号愈发明显，过去依赖房地产、基建投资的增长模式逐步退潮，建筑业、低端制造业岗位需求持续缩减，成品油需求步入下滑通道。且自2月以来，市场整体需求恢复情况欠佳，汽柴油资源消耗量减少，消耗速度放缓，市场出货一直承受底部压力。 汽油方面，节假日利好效应衰减，民众出行回归刚需，且下调预期不断施压市场，终端用户入市操作情绪始终不高；而柴油方面，随着气温回升，户外终端用油单位开工率逐步上涨，柴油需求缓慢复苏，但受原油弱势运行影响，业者对后市普遍信心不足，入市操作谨慎。此外，上游库存压力凸显，主营单位销售压力增加，侧重走量出货，秒杀暗惠活动频繁，汽柴油价格连续下探。 三、华中地区 三月中旬价格预测 消息面来看，在美国加征关税的更多新举措推出之前，市场担忧情绪有所缓和，但油价维持低位震荡姿态是大概率事件，反弹动力依然有限。预计下周国际油价有小涨空间，预计WTI或在66-70美元/桶的区间运行，布伦特或在69-73美元/桶的区间运行。原油变化率维持负向运行，成品油零售端大概率将迎来“三连跌”。 供应方面，主营炼厂方面，下周九江石化全厂检修，地方金澳炼厂停工检修，预计成品油供应量下降。 需求方面，华中多地区或迎来降水天气，拖累汽柴需求及出货，中下游多刚需交投，对于后市仍谨慎看空，因刚需复苏缓慢，零售端油站出货一般，进入下旬，各地主营单位销售进度滞后，仍存暗惠赶量可能，故不排除汽柴价格继续下跌可能，建议中下游业者根据自身刚需，谨慎补货。

美元汇率走软，叠加美国汽油库存下降，国际油价跌后反弹。截至3月12日，NYMEX原油期货04合约67.68美元/桶；ICE布油期货05合约70.95美元/桶。近期国际油价震荡下行，国内成品油市场缺乏利好支撑，汽柴油价格连续下跌走势。 价格 2024/3/12 2025/3/12 涨跌值 涨跌幅 WTI 77.56 67.68 -9.88 -12.74% 汽油 8831 8251 -580 -6.57% 柴油 7587 7055 -532 -7.01% 数据来源：资讯 从表中可以看出，截至3月12日，原油价格较去年同期下跌12.74%，国内主营汽油价格较去年同期下跌580元/吨，同比跌幅6.57%，柴油价格下跌532元/吨，同比跌幅7.01%。可见，汽柴油价格跌幅不及原油。 1.市场缺乏利好支撑，国内汽柴油震荡下行 图1 国内主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 国内主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 如图1所示，截至3月12日，国内主营汽油价格为8251元/吨，较2月同期下跌583元/吨，跌幅为6.60%。从往年价格走势来看，除2021年疫情影响之外，2025年1月价格与前三年价格水平大致相同。1月国际油价上涨和多方消息利好支撑，汽油价格强势上涨，随着利好消化汽油理性回调。2月份春节假期结束，汽油需求下滑，价格随之大幅回落。 截至3月12日，国内主营柴油价格为7055元/吨，较2月同期下跌238元/吨，跌幅3.26%。进入2025年在多方消息面支撑下，柴油价格亦积极上推。春节过后，柴油终端陆续开工，柴油需求预期上涨，随成本端支撑减弱，但柴油价格相对汽油较为坚挺，跌幅不及汽油。 2.2月检修炼厂数量年内最低 原油损失量环比减少 图3 2025年主营炼厂检修涉及原油损失量月分布图（万吨） 数据来源：资讯 供应方面：2月涉及检修的主营炼厂共计1家，较1月检修炼厂数量减少1家，检修涉及产能共计60万吨/年，较1月检修产能减少1000万吨；共计原油损失量2.12万吨，较1月原油损失量减少73.94万吨。整体来看，2月份主营炼厂检修损失量减少，供应微幅增加。 3.汽柴油弱势运行 中下游采购趋于谨慎 图4华东部分主营汽油出货量走势图（单位：元/吨） 图5华东部分主营汽油出货量走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 以华东地区为例，从华东主营出货情况来看，2月份汽柴油价格持续回落，随着春节结束，汽油需求下滑，汽油成交平淡，而柴油业者多择低补货，近期原油反弹期间主营借机促销走量，主营单位单日销量破千吨。当前贸易商汽油刚需采购为主，柴油观点不一，部分贸易商择低采购看多，但部分柴油看空采购谨慎，仍持观望态度。 整体来看，国际能源署将发布新一期月报，其对需求前景的展望可能释放积极信号，叠加有消息称俄罗斯方面可能不会迅速接受美乌停火30天方案，预计今日国际原油价格将呈现上涨态势。近期原油价格存技术性反弹修复的可能，但汽油需求低迷，汽油整体随原油价格走势波动；而柴油需求恢复不及预期，月中期间，主营单位存降价促销操作，预计短期内汽油仍存下行空间，国内主营汽油价格100元/吨左右，柴油价格亦上涨动力不足，涨幅50-100元/吨。密切关注原油走势，业者需合理控制库存。

近期国内汽柴油市场整体购销氛围偏弱，然西北汽柴油市场价格并未跟随于国内市场下跌，地区差异化表现明显，多日较高的产销率助力市价坚挺。 一、西部汽柴价格差异化明显 止跌回涨态势或先行于外围市场 图1陕西与山东汽油价格走势对比图（元/吨） 图2陕西与山东柴油价格走势对比图 数据来源：资讯 表1 2025年3月初-3月中旬汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 三月份月过半旬，以延长的公路价格为例，汽柴油价格较月初呈现汽降柴稳态势，现期汽油价格8030元/吨，环比降低1.83%，柴油价格维持在7000元/吨关口已持续近一个月。然较2024年同期水平均呈现跌势，汽柴油跌幅分别在6.63%以及4.76%。其主要原因是国际油价窄幅震荡周期较长对于成品油市场没有较好的拉动性，特别是对于汽油的下游市场反应较为疲弱，没有假期需求的助力支撑，多空的消息面使得汽油价格持续走跌，而柴油市场下游工矿基建的复工给予贸易商向好的需求预期，柴油的需求稍好于汽油，使得柴油价格坚挺月余。 然而对比与外围市场，西部汽柴油价格的差异化开始显现，汽柴油价格在消息面利空的情况下，汽柴油坚挺数日，主要是源于下游大单的支撑助力。 二：高位汽油库存压力得以缓解 市价上行拐点或已临近 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 从库存水平走势来看，从春节过后汽油库存一路飙升，从二月中旬到三月中旬汽油库存涨幅接近于88.47%，失去春节大单的支撑，下游需求或多以刚需采购为主，面对高位的库存压力市场价格跌落700元/吨，然而较大的市场跌幅并未为下游带来逢低购入的利好操作，叠加原油市场跌跌不休，国内成交氛围拉动无力，炼厂开始累库。然柴油库存虽然持续中低位运行，但因为下游工矿基建复工缓慢，柴油需求不及预期，贸易购销情绪比较谨慎，虽然中长期消费看好，但市场大单并未持续。 三、原油利好启动叠加库存压力陆续释放 下游需求预期向好价格或坚挺上扬 表2 2025年3月中旬-3月31日汽柴价格预测（单位：元/吨） 数据来源：资讯 美国加征关税及地缘局势存在不确定性，且市场对需求前景的担忧有所改善。预计WTI或在66-70美元/桶的区间运行，布伦特或在69-73美元/桶的区间运行，原油存上行预期，消息面利好于市场情绪，且下游市场陆续启动订单增加或继续助力炼厂库存降库，上行行情或陆续到来，但上行幅度依旧相对保守。

年初多重利好支撑，2025年开局华南汽柴抗跌性较原油强。一季度布伦特均价较去年同期下跌15.43%，华南地区92#汽油均价较去年同期下跌1.93%，华南地区0#柴油均价较去年同期下跌3.75%。然而，多重利空因素影响，今年一季度汽柴油需求均较去年同期下降。预计一季度华南地区汽油消费量较去年同期下降9.16%，柴油消费量较去年同期下降7.01%。 一、2025年开局华南地区汽柴油抗跌性较原油强 图1 华南汽柴油价格走势对比（元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，今年一季度华南汽柴油价格均呈涨后下降态势运行，均在1月13日达到季度内高位，分别为9249元/吨、7718元/吨，主要利好为：进口燃料油税率上调及抵税比重可能有变化，中国主要港口禁止美国制裁油轮停靠事件炒作，叠加区域性汽柴油现货趋紧，主营单位出现控提现象，以及主营单位及贸易商陆续入市采购汽柴油等等。但从1月中旬至目前（3月11日），华南地区汽柴油价格高位下降为主，主要利空为：春节前后，华东、华南地区部分在途汽柴油资源到港，市场货源偏紧现象缓解；元宵节后，汽油刚需回落，柴油需求启动缓慢，跌价国际油价震荡下降，以及月末主营销售进度滞后，促销赶量。截止3月11日，布伦特期货收盘69.56美元/桶，较季度内高位下降15.20%；华南地区92#汽油价格为8185元/吨，较季度内高位下降11.5%；0#柴油价格为7025元/吨，较季度内高位下降8.98%。 表1原油及华南柴油价格走势对比（美元/桶、元/吨） 数据来源：资讯 据数据统计，截止3月11日，一季度布伦特均价为72.91美元/桶，较去年同期下跌15.43%；相应的，华南地区92#汽油均价为8541元/吨，较去年同期下跌1.93%，华南地区0#柴油均价为7213元/吨，较去年同期下跌3.75%。可见，今年一季度华南地区汽柴油市场有多重利好消息支撑，抗跌性较原油强。 二、预计一季度华南地区汽柴需求同比双降 图2 华南地区汽油月度产量与消费量走势图（万吨） 数据来源：资讯 据资讯统计，预计今年一季度华南地区汽油消费量累计为613.48万吨，较去年同期下降9.16%；预计今年一季度华南地区柴油消费量累计为608.02万吨，较去年同期下降7.01%。虽然汽油在春运期间有一定需求支撑，但华南地区新能源汽车对汽柴替代加快，春节前后物流运输及工程基建需求降至低位，虽春节后物流运输需求率先恢复，但恢复缓慢，工程开工滞后等因素影响，今年一季度汽柴油需求均较去年同期下降。 据资讯统计，预计今年一季度华南地区汽油产量累计为619.49万吨，较去年同期上涨5.02%；预计今年一季度华南地区柴油产量累计为639.39万吨，较去年同期下降8.64%。因一季度华南地区无炼厂检修，月但去年区内有中科炼化1000万吨/年常减压装置检修，且今年一季度区内炼厂柴汽比下降，因此汽油产量累计同比上涨，柴油产量累计同比下降。 三、华南地区汽柴油裂解价差基本在均线水平 但市场业者入市谨慎 图3 华南汽柴油周度裂解价差走势对比图（元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，今年一季度以来华南主营汽油-原油裂解价差多处在五年均线之上，华南汽油-原油裂解价差多处在五年均线之下，侧面反馈炼厂生产汽油的利润相对高位，而柴油的生产利润相对低位。截止3月7日当周，华南主营汽油-原油平均裂解价差1229元/吨，较去年同期上涨26.01%，较五年均值低58元/吨%；华南主营柴油-原油平均裂解价差954元/吨，较去年同期上涨39.226%，较五年均值低185元/吨。 截至3月11日原油综合变化率-6.61%，周期内第5个工作日，预计对应下调幅度310元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。目前原油变化率负向运行，新一轮零售价预期下调。虽近期华南地区汽柴油车单价格与北方、华东市场船单倒挂，北方柴油价格企稳，但近期原油仍偏空指引，导致市场心态偏弱，且临近中旬，区内主营单位销售进度多滞后，仍有暗惠按进度现象，预计月底前华南地区汽柴油市场仍存小幅下降空间，但4月份惠州石化炼厂二期常减压装置检修，汽柴油损失量预计达到50-60万吨/月，且目前部分主营及贸易商汽油库存相对低位，后续汽油可能有止跌反弹趋势；主营及贸易商柴油资源相对充足，但北方及华东船单价格相对坚挺，后续仍需关注4月份终端提货情况，柴油市场预计也存跌后小幅上涨趋势。

进入三月中旬，北方多地气温明显回升，前期市场对汽柴油需求预期转好，然伴随成本端支撑持续走弱，汽柴油价格不涨反跌。后期汽柴油价格是否还有反弹空间，我们一起从各维度来分析一下。 一、成本端支撑持续走弱 图1 布伦特原油走势 数据来源：资讯 如上图所，截止到2025年3月11日，WTI原油价格为66.25美元/桶，环比跌2.95%，同比跌15.08%；布伦特原油价格为69.56美元/桶，环比跌2.08%,同比跌15.25%。2025年国际原油仍延续下行走势，低于往年同期水平。自2月份以来，国际原油一路下探，不断刷新年内低点。目前来看，rump关税计划虽有反复，但整体仍在推进，此政策对全球经济及需求形成拖累，对油价的利空影响也将持续；此外，俄乌谈判持续推进，地缘局势对油价支撑也在减弱；另外，从需求端来看，美国原油需求季节性走弱，原油累库迹象出现。综上所述，预计国际原油未来一段时间仍呈现震荡偏弱格局。 二、炼厂继续提负 区内3月份柴油供应存增量预期 图2 东北独立炼厂汽柴油月度产量及常减压产能利用率走势 数据来源：资讯 如上图所示，2月份东北独立炼厂常减压产能利用率为67%，环比上涨5.96个百分点。东北地区汽油产量5.6万吨，环比跌17.28%，同比跌63.82%；柴油产量93.84，环比跌10.75%；同比跌20.89%。2月份汽柴油环比下滑主要受2月份自然日较1月份少影响；同比下滑则受区内部分炼厂停工，部分炼厂负荷尚未提至正常水平影响。3月份，区内停工炼厂无开工计划，部分炼厂继续提负，区内炼厂3月份汽柴油产量环比存增量预期。 三、年内集采价格汽跌柴涨 后期存均跌可能 图3 东北中石化集采价格及辽宁独立炼厂汽柴油库存走势 数据来源：资讯 如上图所示，1月份，区内部分交集采炼厂维持低负荷运行，汽柴油产量低位，汽油月内均未交集采，柴油仅月底少量交付；2月份伴随春节假期结束，汽油价格宽幅下行，柴油则受需求预期转好提振，价格小幅上涨；进入3月份，汽油价格延续下行走势，柴油则受需求支撑维稳运行。后市来看，伴随成本端支撑持续走弱，汽柴油消费不及预期，区内市场成交及集采价格仍有下滑可能。 四、3月底汽柴油价格或延续下行走势 表1东北独立炼厂汽柴油价格预测表 数据来源：资讯 综上所述，成本端震荡偏弱走势于市场存偏空指引，叠加区内供应存增量预期，贸易单位对汽柴油后市需求预期谨慎，多阶段性刚需补库，终端亦刚需补货，区内炼厂存一定排库压力，月底汽柴油价格仍存承压下行可能。

国际原油震荡走跌，成本端支撑有限，月内西南地区汽柴价格承压下行。整体需求支撑偏弱，叠加主营销售压力，消息面仍呈偏空预期。 一、 国际原油震荡走跌，成本端支撑有限 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月11日，WTI原油期货价格66.25美元/桶，环比下跌7.07美元/桶，跌幅9.64%；布伦特原油期货价格为69.56美元/桶，环比下跌7.44美元/桶，跌幅9.66%。美国能源信息署预计随着美国对伊朗和委内瑞拉原油的制裁加强，可能导致原油供应的潜在风险，原油价格将从2月的跌势中反弹。 月内汽油需求仍有回落空间，叠加新能源消费替代进一步增强，汽油价格仍呈回落态势；柴油需求虽有回温，但“两会”期间，部分工矿基建项目开工可能延后，提振相对有限。当前原油综合变化率-6.61%，新一轮零售限价幅度预期宽幅下调，消息面多空。 二、消息面偏空指引，西南汽柴承压走低 图2 西南汽油价格走势图（单位：元/吨） 图3 西南汽油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 由上图可见，截至3月12日，西南地区成品油市场价格环比汽柴均跌，汽油跌幅明显高于柴油。其中92#汽油市场价格为8239元/吨，环比下跌691元/吨，跌幅7.74%；0#柴油市场价格为7090元/吨，环比下跌259元/吨，跌幅3.52%。 当前汽柴价格处于近三年同期价格最低点，其中，汽油跌势尤为显著。汽油方面，近期汽油需求暂无节假日利好，业者入市积极性不高，上游降价以促成交。柴油方面，柴油需求涨势趋缓，终端消化缓慢，业者消库之余按需采买，成交多散户小单为主，价格承压走低。 三、西南地区成品油后市展望 表1 西南地区2月月均市场价及3月预测（单位：万吨） 西南成品油 2月 3月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8763 8400 -363 -4.14% 0#柴油 7278 7200 -78 -1.07% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自OPEC+减产氛围3月仍在、美国加强制裁伊朗和亚洲需求前景改善，而利空则是Trump关税新政、美元强势，且地缘局势缓和。虽然原油仍有累库迹象，但汽油库存可能出现较大降幅，需求前景的预测可能释放积极信号，预计近期国际原油价格将呈现上涨态势。 供应方面，区内广西北海石化月底检修，供应预计窄幅收缩。新一轮零售限价调价窗口将于19日24时开启，预期宽幅下调。需求方面，短期内仍无节假日利好支撑，月中下旬，适逢月度、季度双重销售压力，主营单位或仍有降价促销活动以追赶销售进度，业者入市仍存谨慎观望态度，汽柴价格承压。 预计3月汽油月均价为8400元/吨，环比下跌363元/吨，跌幅4.14%；柴油月均价为7200元/吨，环比下跌78元/吨，跌幅1.07%。综上，预计月内汽油价格呈下跌态势，柴油价格呈稳中小跌态势。

2月国内成品油出口套利低位甚至倒挂运行，出口企业出口积极性受挫，2月成品油出口计划量环比下降。统计，2月国内成品油出口计划量为317万吨，环比下降14万吨，降幅4.23%。而成品油船期出口数据与出口计划量相关性高达90%，船期出口量环比亦下滑走势。 统计，2月国内成品油出口计划量为317万吨，环比下降14万吨，降幅4.23%。汽柴油出口套利低位甚至倒挂运行，打压出口企业出口积极性。 表1 2025年1-2月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 2月 1月 环比 涨跌幅 汽油 54 63 -9 -14.29% 柴油 59 40 19 47.50% 煤油 204 228 -24 -10.53% 总计 317 331 -14 -4.23% 出口套利方面看，以华东平仓为基准测算，2月国内汽油月均出口套利为31元/吨，环比上涨131元/吨，涨幅131%。柴油月均出口套利为139元/吨，环比下跌206元/吨，跌幅60%。2月汽柴出口套利低位甚至倒挂运行，成品油出口计划量下降。 图12023-2025年国内汽柴油出口套利走势对比图（元/吨） 数据来源：资讯 据测算，国内成品油船期出口口径出口量与国内各企业制定的出口计划量高度相关，相关性达90%以上。2025年2月国内成品油出口计划量为317万吨，其中汽油54万吨，柴油59万吨，煤油204万吨。从船期出口口径看，2月国内成品油出口量为182万吨，汽油42万吨，柴油72万吨，煤油68万吨（此数据为一般贸易出口方式，不含保税出口）。2月成品油出口量环比下降64万吨，主因出口套利延续低位甚至倒挂运行，出口企业出口积极性偏弱。 图22024-2025年成品油出口计划与船期出口量走势对比图（万吨） 数据来源：资讯 一、出口企业看，中石油出口量居首位 从出口企业看，中石油出口量居首位，占比43%；中石化出口量占比33%，居第二位；中海油占比9%，居第三位；独立炼厂占比8%，居第四位。中化出口量居第五位，占比7%。 图3 2月国内出口企业出口量占比图 数据来源：资讯 二、从出口港口来看，大连港出口量最大 从出口港口来看，大连港出口量最大占比20%，其次为揭阳占比11%，洋浦占比10%，居第三位。泉州及天津港等占比为4%-8%。 图42月成品油出口量前十港口对比图（万吨） 数据来源：资讯 三、预计3月成品油出口量环比小幅增长 据统计，3月国内成品油出口计划量为354万吨（不排除后期有调整出口计划量的可能性），环比增长37万吨，增幅11.67%。 表2 2025年2-3月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 3月 2月 环比 涨跌幅 汽油 69 54 15 27.78% 柴油 58 59 -1 -1.69% 煤油 227 204 23 11.27% 总计 354 317 37 11.67% 亚洲汽柴需求疲软，预计3月汽柴出口套利维持低位运行。国内成品油需求低迷下，出口仍是缓解供应压力的良好途径，但出口产品主要以煤油为主，汽柴出口量则变动不大。尤其汽油出口套利倒挂走势下，部分出口企业汽油出口转内销，柴油出口量环比2月基本持稳，煤油出口量环比增幅明显，从而拉升3月成品油整体出口量。预计3月国内成品油出口量或在320-350万吨。

一季度接近尾声，结合前两个月汽柴油价格及成交情况来看，“柴强汽弱”愈发凸显，汽油缺乏节假日支撑，价格一路走跌，柴油抗跌性略好于汽油，主要是柴油需求预期存在支撑，但中下游复苏相对缓慢，汽柴油价差略有收窄。从1-2月汽柴油船单成交量对比，看市场预期变化趋势。 1、华东江内贸易商汽柴油船单价格变化 图1华东江里贸易商汽柴油船单价差 数据来源：资讯 从2025年开年至今的汽柴油船单成交价格走势来看，汽柴油价格呈震荡下行趋势，华东江里贸易商船单汽油价格均值从2025年1月份的8367元/吨的价格均值，下跌至2月份的8297元/吨，而后再次回落至目前的8157元/吨，月均环比下跌69元/吨，环比跌幅在0.83%，同比下跌2.02%；而柴油却从2025年1月份的7069元/吨，跌至2月份的7023元/吨，而后降至目前的6914元/吨，下跌47元/吨，环比跌幅在0.66%，同比下跌3.93%。汽柴油价格的分化走势，主要是随着天气转暖，新能源电车对燃油车冲击替代性增强，近年来民众出行方式增加，在短期缺乏节假日提振下，汽油价格延续跌势。而柴油虽有需求预期，但中下游用量复苏缓慢，市场心态偏空，操作热情有所下降，价格追涨动力不足。见上图。 2、华东大炼化竞拍价格表现 图2 华东大炼化竞拍价格走势 数据来源：资讯 见上图，通过华东大炼化竞拍价格走势来看，汽油价格均值从1月份的8445元/吨，一路跌至2月份的8301元/吨，截止目前3月份均值为8184元/吨，环比2月下跌117元/吨，跌幅为1.41%；柴油价格均值从1月份的7164元/吨，降至2月份的7082元/吨，而后截止目前三月份均值为7001元/吨，环比2月跌81元/吨，跌幅为1.14%；汽柴油价差均值收窄至1183元/吨附近，环比跌36元/吨，跌幅2.96%。汽柴油价格趋势与江内船单成交略有差异性，但趋势基本一致。 3、成品油1-2月份船单成交量变化情况 图3 2025年1-2月份汽柴油成交量变化 数据来源：资讯 结合1-2月统计在内的汽柴油成交数据来看，汽柴油船单成交量和火车运输成交总量为300多万吨，其中船单成交量为286万吨之多，占比95.1%，而火车成交量为14.7万吨，占比4.88%。见上图。 具体到品种占比来看，汽油船单成交低于柴油，为32.6%，而柴油船单成交占比为62.5%，高于汽油，主要是柴油“金三银四”存在需求预期，汽油暂无节假日提振，需求呈下行趋势。 从火运出货情况来看，火运成交量占船单火车总成交量的不足1成，但柴油占比较高，高达91.8%，汽油占比8.2%。占比的变化，存在一定的地域差异，主要是火运成交在北方消化，而船单用量消化区域是在南方。北方春耕、工矿基建复工等需求晚于南方，南方船单运输用量明显高于北方，且东南沿海属于资源输入区域，经济相对发达，汽柴油用量相对可观。 整体来看，一季度接近尾声，1-2月船单成交量同比上涨。分产品来看，汽柴同比成交量呈汽跌柴涨趋势，从中可以看出汽油受新能源冲击较为明显，需求下滑；而柴油仍存消费预期提振，但是从目前消化进度来看，柴油弱于预期，价格也承压走跌，短期“柴强汽弱”格局仍将延续，柴油即将进入“金三银四”市场需求旺季，但原油成本面影响，终端需求复苏进度，以及主营销售政策变化方向等，仍是影响汽柴价格走势的主要因素。