山东地炼

五一过后，汽油需求下滑，价格高位回落，柴油得益于原油上涨，油价走高，汽柴油价格走势分化。 1.节后汽柴油价格走势分化 截至5月16日，华北地区汽油周均价7600元/吨，环比下跌28元/吨，跌幅0.37%；华北地区柴油周均价6573元/吨，环比上涨65元/吨，涨幅1.0%。五一过后，汽油需求的利好完全释放，汽油价格开始回落，柴油价格跌至较低水平，北方需求尚可，且5月中下旬开始麦收需求预期向好，叠加原油走势上涨支撑，柴油价格试探性推涨。 表1 5月华北汽柴油价格走势 数据来源：资讯 2.汽油跨区套利空间打开 截至5月16日，华北地区汽油市场价7573元/吨，跌至2025年以来最低水平，跌回至2024年11月底水平。 图1 2024-2025年山东-华北汽油价格走势图 数据来源：资讯 5月份，华北地区汽油与山东地区汽油价差拉宽，五一过后，汽油需求下滑，山东地区迫于库存压力，汽油价格宽幅回落，而华北地区主营及社会单位汽油库存不高，挺价意愿强，两地间的价差拉宽，汽油套利空间有所显现。虽有套利空间，但受制于需求影响，汽油交投气氛不佳，中下游采购多为刚需采购为主。 3.柴油跨区套利仍有空间 截至5月16日，华北地区柴油市场价6585元/吨，已经跌至近两年来的最低水平。需求不振及贸易商避险情绪下采购积极性下降是导致柴油价格下跌的主要利空因素。 图2 2024-2025年山东-华北柴油价格走势图 数据来源：资讯 5月份，山东-华北两地柴油市场价差在159-245元/吨范围内波动，柴油跨区套利仍存在微幅套利空间。但需求不振下，贸易商操作积极性不高，虽有窄幅套利空间，但出库压力大，销售不畅，贸易商多选择退市观望为主。终端加油方面，因现阶段各加油站竞争激烈，零售利润空间缩窄，加油站亦选择刚需采购的操作模式。部分贸易商为节约租库成本，退租库区，采购石油石化可进行代储的油品进行贸易操作。 4.未来三月汽柴油价格走势将陆续分化 表2 华北5-7月汽柴油价格预测 数据来源：资讯 综合以上分析，汽油受需求拖累，价格仍有一定下跌空间，但端午假期为汽油带来短暂的利好支撑，预计5月份汽油均价或在7600元/吨附近，柴油受供应收紧及麦收需求提振影响，价格有望窄幅回升，5月均价预计在6620元/吨。6月份汽油需求无较大利好支撑，空调用油需求或存在一定利好，预计汽油价格有窄幅回落空间，幅度维持在100元/吨以内。柴油在麦收及工程赶工带动下则有回涨可能。7月份开始，汽油进入需求暑期需求旺季，柴油需求受高温天气影响将下降，因此油价将呈现汽涨柴跌的走势。

2025年，中国柴油价格呈现持续下跌趋势，各区域累计跌幅相近，但在价格涨跌节奏上，随着价格临近底部，地区间差异较往年更加明显。 一、价格降至中低位后，山东短暂反弹行情更多 比较山东地炼与其他地区价格走势，山东除继续保持相对低价、高调价频率、对原油反应更迅速的特点外，与其他地区出现短期走势背离的情况增加，尤其是在4月以后。例如，华东与山东价格关联度较高，但在4月中旬与5月中旬出现持续2-3日的走势相反。这一情况出现时两地价格均降至相对原油较低水平，库存持续下降，但两地价格走势一涨一跌，则是主流交易群体不同的特殊性导致。 图1山东、华东柴油市场价格趋势图 数据来源：资讯 山东市场成交性质以直接流入终端单位为主，加油站、物流单位、工矿基建等单位的刚需是成交量的核心；华东地区贸易活跃，贸易大单采购对市场价格的影响较重。终端单位今年保持小单高频采购策略，单次采购不超3天的用量，其对中长期行情关注有限，库存不够充足、订货不造成未来3天内出现明显损失即可采购；贸易商则需要预测至少7天的价格，7天后出手价格合适才会入场。柴油价格缓跌状态下，针对同一细微利好，山东刚需会恐涨入市导致价格上涨，华东则考虑利好会极快回吐导致市场量价始终偏弱。 这种客户结构导致的价格走势差异，在往年并不明显，但未来可能经常出现。 二、价格临近底部，供需相对平稳，山东周期性行情恢复 柴油的周期性行情，主要体现在连续多日成交低位价格下行后，补货需求集中入场刺激价格回升。柴油的周期性行情，需以相对平衡的供需关系为前提，通常集中于4-5月、8月、11月，在价格水平中低位时表现更明显，而需求低谷和高峰期的周期性表现会被大行情削弱，。2023年之前，山东地炼的柴油周期大致在5-7天，成交量的峰谷差距极大，集中补货对价格的拉动幅度也较大；2024年为调整期，柴油周期缩短至4-5天，成交量峰谷差距缩小，价格波动减弱，消费加速下滑和过于悲观的市场情绪，使下跌行情长期延续，而明显的周期性行情只存在于9月；2025年仍是保守预期持续存在，柴油周期缩短至3-4天，但连续的低产量与去库存，使5月周期性表现恢复。 图22023-2025年山东地炼日度产销率趋势图 数据来源：资讯 今年特殊的低供应、低库存状态，以及已经较低的柴油价格，使山东柴油的周期性表现大概率可延续到6月淡季。 三、区域价格波动差异，操作策略调整 依据中国整体供需格局与未来趋势预测，中国柴油批发价格已临近底部，价格波动区间缩窄，但短时间内不具备全面转涨条件。山东柴油价格未来数周或有相对明显的周期性与易反弹特点，大部分地区价格波动则相对较小，山东与其他区域间价差波动将频繁涨跌变化，由此导致短线跨区套利难度增加，对采销时点把控的要求更高，而终端企业则可微调采购节奏，避免反复在波峰入场。

本轮计价周期内，国际油价震荡下跌。中国与美国经贸会谈结果正式公布，市场对贸易争端风险的担忧减弱，但美伊谈判释放积极信号，叠加OPEC+延续增产操作，国际原油最终收跌。整体来看，计价周期内挂靠油种均价下移，所对应的原油综合变化率负向区间运行，开启本轮零售价下调窗口。 批发端汽柴价格普降加油站利润同步扩大 图1汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） 数据来源：资讯 说明：资讯统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格震荡下跌，而上一周期调价搁浅，令汽柴油批零价差均呈上涨趋势。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨上涨了128元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨上涨212元；主营加油站柴油零售利润平均每吨上涨40元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨上涨50元。 汽柴油需求同步受挫，批发价格震荡下跌 图2中国-华东汽柴油与原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 本周期内原油先跌后涨，最终收跌，带动原油累计变化率负向延伸，零售限价预期下调笼罩市场，节后汽油消费明显回落，柴油受高温降雨禁渔期等影响，亦呈现下跌趋势，汽柴价格因此震荡走跌。本轮调价过后，预计批发价格延续下跌，短期汽柴油需求疲态暂未改变，月下旬主营任务压力凸显，或频繁破价冲量，市场价格因此承压。以华东市场为例，当前华东汽油成交重心维持在7510至7715元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至6505至6663元/吨左右。 下游谨慎入市，社会库存窄幅下跌0.2% 图3国内汽柴油社会样本库存趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 另从市场出货情况来看，中国社会库存周度环比下跌0.2%，成品油社会样本库存连续两周下跌，跌幅明显收窄。汽油消费表现疲软，周内原油上涨带动终端短期刚需补货，但社会油库方面多持谨慎态度，借助利好出货为主，采购则相对谨慎，库存小幅下移。柴油刚需表现虽较一般，但库存普遍中低位，且后市预期偏强于汽油，部分贸易商有小幅补库，另部分区域前期期货资源周内入库，带动整体库存小涨。社会整体库存较上周下跌0.2%，库存维持在2-5成水平。 分地区来看：华东、西南、华中、东北地区汽柴库存均跌，主流下跌1-2%，其中华中库存最低，仅在2成水平；华南、华北地区汽柴库存小涨，涨幅不及1%，库存水平在2-3成。社会单位对后市行情继续持谨慎观望情绪，低库存运转以防范未来风险。 综合来看，原油下行压力凸显，行情下跌趋势尚未截止，市场看空情绪占据主流，采购偏向保守，库存中短期内或维持低位水平。 预计汽柴零售利润继续收窄 表1汽柴油理论零售利润预测表（元/吨） 数据来源：资讯 后市展望： 1、虽然市场对需求前景的看法有所改善，但美国与伊朗谈判出现重大进展，美伊局势可能出现缓和，且全球经济和需求短期内暂难出现显著改善。整体来看，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。 2、需求端，汽柴油预期走势分化，汽油受高温影响，空调用油增加油耗，且月末端午假期，短途出行增加，汽油消费预计呈现上涨趋势，反观柴油，受高温降雨以及休渔期影响，刚需呈现回落趋势。 3、供应方面，下周主营原油加工量上涨，因高桥石化开工，预计成品油供应量增加。山东独立炼厂方面，样本企业原油加工量下降，日照中海外装置负荷继续提高，但东营某厂全厂停工，综合之下山东独立炼厂常减压产能利用率下降。 综上，原油成本端利空影响，供需窄幅调整，进入月下旬，多地主营冲刺月度任务，或将频繁破价冲量，短期批发端汽柴价格呈下行趋势，月末受端午假期备货提振，以及局部区域柴油供需失衡影响，或将止跌企稳。若2025年6月3日24时零售价下调，市场汽柴批发价格先降后稳，预计届时加油站利润空间或表现为汽柴普降。

发改委历次成品油价格调整汇总表（2024-2025） 2025年 2025年至今，国内成品油市场历经10次调价窗口，为3次上调,2次搁浅,5次下调。标准汽、柴油累计分别下调655、630元/吨。 5月19日 下调汽油最高零售限价每吨230元 下调柴油最高零售限价每吨220元 4月30日 幅度不足，暂不调整 4月17日 下调汽油最高零售限价每吨480元 下调柴油最高零售限价每吨465元 4月2日 上调汽油最高零售限价每吨230元 上调柴油最高零售限价每吨220元 3月19日 下调汽油最高零售限价每吨280元 下调柴油最高零售限价每吨270元 3月5日 下调汽油最高零售限价每吨135元 下调柴油最高零售限价每吨130元 2月19日 下调汽油最高零售限价每吨170元 下调柴油最高零售限价每吨160元 2月6日 幅度不足，暂不调整 1月16日 上调汽油最高零售限价每吨340元 上调柴油最高零售限价每吨325元 1月2日 上调汽油最高零售限价每吨70元 上调柴油最高零售限价每吨70元 2024年 12月18日 幅度不足，暂不调整 12月4日 幅度不足，暂不调整 11月20日 幅度不足，暂不调整 11月6日 下调汽油最高零售限价每吨145元 下调柴油最高零售限价每吨140元 10月23日 上调汽油最高零售限价每吨90元 上调柴油最高零售限价每吨85元 10月10日 上调汽油最高零售限价每吨140元 上调柴油最高零售限价每吨135元 9月20日 下调汽油最高零售限价每吨365元 下调柴油最高零售限价每吨350元 9月5日 下调汽油最高零售限价每吨100元 下调柴油最高零售限价每吨100元 8月22日 幅度不足，暂不调整 8月8日 下调汽油最高零售限价每吨305元 下调柴油最高零售限价每吨290元 7月25日 下调汽油最高零售限价每吨145元 下调柴油最高零售限价每吨140元 7月11日 上调汽油最高零售限价每吨110元 上调柴油最高零售限价每吨105元 6月27日 上调汽油最高零售限价每吨210元 上调柴油最高零售限价每吨200元 6月13日 下调汽油最高零售限价每吨190元 下调柴油最高零售限价每吨180元 5月29日 幅度不足，暂不调整 5月15日 下调汽油最高零售限价每吨235元 下调柴油最高零售限价每吨225元 4月29日 下调汽油最高零售限价每吨70元 下调柴油最高零售限价每吨70元 4月16日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨195元 4月1日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨190元 3月18日 幅度不足，暂不调整 3月4日 上调汽油最高零售限价每吨125元 上调柴油最高零售限价每吨120元 2月19日 幅度不足，暂不调整 1月31日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨200元 1月17日 下调汽油最高零售限价每吨50元 下调柴油最高零售限价每吨50元 1月3日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨190元

[成品油]：多方因素影响 西北成品油存下跌预期 本周国际原油价格有所反弹，国际油价呈上涨态势，但反弹动力并不强劲，加之后续市场消息面偏空，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，后市西北地区汽柴油价格均有下降预期。 一、原油价格反弹，多方因素博弈 图1 国际原油价格走势图（单位：元/吨） 图2 西北地区汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至5月15日，WTI原油期货价格61.62美元/桶，较上周环比上涨2.85%；布伦特原油期货价格为64.53美元/桶，较上周环比上涨2.69%。这是因为中国与美国经贸会谈结果积极，且美国计划补充战略储备等利好因素存在，使得市场对贸易争端风险的担忧减弱，国际原油价格上涨；但后市美伊局势可能释放新的利空压力，国际原油仍有继续下行风险。 如图2所示，截至5月15日，西北地区汽油市场价格为7737元/吨（5.8：7877），环比下跌1.78%；柴油市场价格为6718元/吨（5.8：6707），环比上涨0.16%。本周西北地区成品油价格呈汽跌柴涨态势。但西北地区成品油市场需求前景仍显谨慎，加之下游出货情况不及预期，刚需采购为主，预计后市西北汽柴油价格仍有窄幅下跌趋势。 二、宁夏汽柴入疆无套利可循 图3 新疆、宁夏汽油价格走势图（单位：元/吨） 图4 新疆、宁夏柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 图5 宁夏汽柴油入疆套利走向图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从套利情况来看，5月15日宁夏至新疆的汽油的理论套利值为-185元/吨，月环比上涨55元/吨；柴油理论套利值为-359元/吨，月环比上涨226元/吨。这是因为近期新疆汽柴油价格持稳为主零星下跌，而宁夏汽柴油因需求疲弱，下游出货不佳，市场观望情绪浓厚，价格呈下跌趋势，两地汽柴油价格走势基本一致，故两地虽存在价差，但宁夏汽柴油入疆不具备价格优势，仍无套利可循。 三、西北地区汽柴油后市预测 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑发生变化，利好来自美国关税政策压力减弱、美国对产油国的制裁政策延续及中东局势存在不稳定性，而利空则是OPEC+维持增产立场、美伊局势有望缓和及全球原油需求疲软。伊朗与美国的核问题谈判有望出现突破性进展，美伊局势趋于缓和，预计今日国际原油价格将呈现下跌态势。预计后市，西北汽柴油价格持稳为主，但仍有窄幅下调空间。

今年以来柴油价格始终低位徘徊，西北柴油受开工率同比下跌的影响，柴油的价格支撑效应偏弱，加之西北煤制柴油产能大，柴油供过于求，柴油未有明显推涨趋势。本周国际原油价格上涨，从成本面支撑，柴油在逆势中有小幅推涨之势。 一、宁夏柴油资源紧俏 逢低入市采购 图 2024-2025年西北汽柴油价格走势（单位：元/吨） 数据来源：资讯 近日，宁夏样本企业柴油资源偏于紧俏，今年以来，宁夏柴油始终低位徘徊，且受于开工率同比下降和交通运输行业对柴油需求疲软的影响，柴油始终维持刚需采购。近日，下游市场对柴油后市预期乐观，在柴油尚处于低价的情况下，择机入市采购，大订单为主，近期赶订单进度，交付外采大单促进西北样本企业柴油库存下降。部分企业在产能有限的情况下，柴油现货资源偏紧，部分企业甚至出现柴油限售的情况。从能源消费结构来看，西北地区是典型的柴油消费区，国家重大项目建设，能源工程等等使得西北的柴油消费比汽油高一个层次。就本地来说，西北丰富的煤炭资源，煤液化制油技术的不断发展改进，煤制油技术可以说为柴油增产而生，且依托西北新疆的重质原油，柴油、沥青等塔底产物偏多，柴油也在生产结构上相对汽油占据倾倒优势。因此西北柴油市场近期的表现，希望能给西北柴油相关企业带来甘霖。且近期调查业者情绪，西北多数从业者对柴油后市相对看好，他们认为柴油市场发展的时机已经到来，不过究竟来看，下游市场的需求何时真正改善，尚需观望。 二、西北地区库存汽涨柴油降 汽油库存压力增加 图 西北汽柴油库存走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 西北样本企业汽油库存17.64万吨，占汽油库容的52.1%，上涨3.47万吨。其中宁夏样本企业库存1.58万吨，环比上周上涨0.4万吨，汽油本周出货情况不佳，市场预期偏谨慎，下游刚需采购，汽油库存不降反升，且目前税务稽查严格，民营加油站生存艰难，对汽油有一定冲击，小幅累库。西北样本企业柴油库存11.45万吨，占库容的30.09%，降低0.96万吨。其中宁夏样本企业柴油库存2.15万吨，环比上周下降0.75万吨，柴油本周出货情况较好，部分单位柴油现货资源紧缺，出现限售的情况，柴油库存稳步下降，但目前仍是散单采购为主，本周无外采大单。汽油库存目前中高位的情况下，不排除后续汽油仍有跌价的可能性，进行快速降库操作，不过仍需观望后续汽油下游的需求和市场预期，目前市场空头占优势低位。但我们预测，按照往年的情况，六月中旬至七月份这段时间，汽油会有一定的挺价概率，气温升高车载空调的使用率势必会带动一定的汽油消费。本周国际原油平均价格上涨，但预测，国际油价仍有下跌的空间，美伊局势有所缓和，地缘政治对油价的支撑减弱，叠加国际经济发展预期不佳，今年对原油需求或许下降。对成品油来说挑战性加剧。 三、后市预测 目前汽油上下游博弈心态明显，下游仅刚需采购，囤货意愿不强，且目前业者对汽油后市发展预测不定，或在原油基本面支撑的情况下，随气温升高，汽油的需求量有小幅转好。柴油方面，目前西北地区柴油大单基本交付完毕，柴油库存目前处于低位，使得西北各单位具备柴油挺价的信心，或对柴油价格短期内有所支撑。

近期西北地区汽柴油的市场价格已然跌至2025年的最低位水平，前期原油价格的震荡走低利空市场的购销氛围，但低位的库存运行水平使得炼厂柴油价格持续坚挺，后市消息面以及底部支撑仍有上行空间。 一：汽柴油价格已跌至25年以来的最低位水平 图12023-2025年西北公路汽油价格走势图（元/吨） 图22023-2025年西北公路柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年4月15-30日汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 2023年以来虽然低位开盘，但随着疫情的放开市场价格开启上行修复。但进入2025年同期水平来看，高位开局后持续走跌，目前的西部汽柴油价格已然跌至2025年的最低水平位，国内低供应状态下，都未能拉动市场价格上扬趋势。并且原油在近期接连上涨后并未给市场带来绝对性利好，于下游的购销驱动力并不强，导致6650元/吨的价格横盘近一个月。 二：主营集采订单助力炼厂库存消耗 柴油库存可控仍有提涨空间 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势 数据来源：资讯 西部独立炼厂汽柴油库存从4月底进入25年以来的洼地触底水平后直线拔高，特别是汽油，主要原因是五一节前备货下游以及主营备货助力炼厂的库位快速下跌，然五一过后整个市场需求并未有较好的预期，大部分贸易终端客户多为刚需订单为主，汽油方面下游或多消耗前期从外围采购的低价资源，这也就导致整个西北的厂前销售并不理想，使得库存累高明显。而柴油方面因南方检修炼厂较多，现货库存资源有些紧缺的情况，所以主营单位开始采购现货柴油，大量的订单采购使得整个柴油的库存水平处于始终可控的水平，这也使得西部的柴油市场价格相悖于外围价格连连上涨。 三、制裁频现且高价区利润尚可 下游采购支撑力度较足柴油仍有提涨空间 目前炼厂制裁增加，多转向西部铁路运销订单居多，再就是作为高价区的西南以及华中等地，主营集统采配置持续保供，其利润可观或能进一步填补西部直分销欠量，其柴油支撑力度仍存，价格或仍有上行空间。

导语：近期，汽柴油价格持续偏弱运行，以山东市场为例，5月以来，山东汽油价格跌138元/吨至7495元/吨，跌幅1.81%，山东柴油价格下跌10元/吨，跌幅0.16%，而同期布伦特原油价格却上涨1.41元/吨至64.53元/吨，涨幅2.23%，原油价格上涨而汽柴油价格下跌，足见成品油市场心态悲观及供需支撑不足。 图1 山东地炼汽柴油价格及布伦特原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 一、5-6月地炼检修炼厂增多但主营开工率增加 表1 山东地炼检修表 炼厂 所在地 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 东明石化 菏泽 全厂 750 2025年6月 2025年8月 弘润石化 潍坊 轮检 570 2025年4月 2025年6月 华联石化 东营 全厂 400 2025年6月 2025年7月 齐成石化 东营 全厂 350 2025年6月 2025年8月 海科瑞林 东营 全厂 230 2025年5月底 2025年7月 齐润石化 东营 全厂 220 2025年5月 2025年7月 东营石化 东营 全厂 350 2025年4月9日 2025年5月25日 昌邑石化 潍坊 全厂 600 2024年6月 2025年6月 表2 主营炼厂检修表 归属 炼厂名称 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 北海炼化 640 全厂检修 640 2025/3/25 2025/5/25 中石化 海南炼化 950 蜡油加氢裂化 / 2025/3/15 2025/4/25 中石化 九江石化 1000 全厂检修 1000 2025/3/15 2025/5/10 中石化 齐鲁石化 1300 轮检二次装置 / 2025/3/17 2025/5/10 中石化 高桥石化 1300 全厂检修 1300 2025/3/20 2025/5/20 中石化 济南炼化 800 全厂检修 800 2025/4/6 2025/6/10 中石化 天津石化 1600 3#常减压等 1000 2025/4/16 2025/6/14 中石化 湖南石化 1150 全厂检修 1150 2025/4/20 2025/6/20 中石化 扬子石化 1250 轮检二次装置 / 2025/4月 2025/5月 中石化 燕山石化 1350 全厂检修 1350 2025/5/20 2025/7/19 中石化 金陵石化 1800 2#常减压等 250 2025/5月 2025/6月 中石化 胜利石化 300 全厂检修 300 2025/6/15 2025/8/15 中石化 镇海炼化 2700 4#常减压等 1000 2025/9/5 2025/11/13 中石化 上海石化 1600 2#常减压等 600 2025/10/9 2025/12/12 中石化 广州石化 1320 3#常减压等 800 2025/10/15 2026/1/10 中石油 广西石化 1000 全厂检修 1000 2024/12/10 2025/1/24 中石油 锦西石化 650 全厂检修 650 2025/4/12 2025/6/1 中石油 大庆石化 1000 焦化装置 / 2025/4/12 2025/5月初 中石油 格尔木炼厂 150 全厂检修 150 2025/6/15 2025/7/30 中石油 玉门石化 250 全厂检修 250 2025/6/1 2025/7/20 中石油 抚顺石化 1100 全厂检修 1100 2025/8/25 2025/10/13 中石油 云南石化 1300 全厂检修 1300 2025/10/15 2025/12/3 中石油 大连石化 2050 全厂停工 1000 2025/6月 待搬迁 中海油 惠州炼化二期 2200 常减压 1000 2025/4/1 2025/5/26 中海油 中海沥青（营口） 100 全厂检修 100 2025/9月 2025/10月 中海油 中海沥青四川 60 全厂检修 60 2024/7月 2025/2/12 如上表，虽5-6月山东多家地炼计划检修，但同时5-6月国内多家大型主营炼厂恢复开工，综合之下国内供应不会有明显支撑，反而可能会带来一定压力，届时主营外采量将有减少，间接增大山东地炼销售压力。 二、需求无明显提振 山东地炼车单船单销量均不佳 图2 山东地炼车单产销率及周度船单成交量统计（万吨） 数据来源：资讯 如上图，资讯统计，近一周（5月8日-15日），山东地炼汽油日均产销率仅84%，环比下跌9%；柴油日均产销率85%，环比下跌10%。船单成交量方面也表现平平，截至5月15日当周，汽油船单成交量12.8万吨，环比上涨73%；柴油船单成交量6.6万吨，环比下跌16.5%，汽油船单成交量增加主要由于主营单位外采增加所致。整体来看，由于市场心态不佳和刚需不振，山东车单和船单成交量均表现不佳。 三、裂解价差偏高 汽柴油价格仍有下跌空间 表3 价格预测表 产品 5月16日 6月16日 涨跌幅 92#汽油 7495 7300 -2.60% 0#柴油 6374 6250 -1.95% 从裂解价差层面来看，截至5月16日，汽油-原油裂解价差726元/吨，高于5年均值216元/吨，柴油-原油裂解价差611元/吨，高于5年均值3元/吨，可以看出此时汽柴油-原油裂解价差仍偏高，也是导致部分业者观望的原因之一。 综合来看，目前由于原油的持续震荡下跌，且汽柴油需求未有明显提振，另外中短期供应面无明显支撑，加之目前汽柴油裂解价差偏高，汽柴油价格仍有下跌空间，预计至6月中旬，山东汽油价格将有200元/吨左右跌幅至7300元/吨，柴油价格有100-150元/吨跌幅至6250元/吨左右。

汽车产业是国民经济重要的支柱产业，2023年中国汽车产业规模突破10万亿，对GDP的贡献率达到8.7%‌，一举超过房地产，成为当之无愧的第一支柱产业。2024 年，商务部大幅提高汽车以旧换新补贴标准，汽车总销量突破 3144万辆，再创历史新高值。 近五年，汽车年销量复合增长率达5.57%，主要贡献来源于新能源汽车高达75%的飞速增长。2024年新能源汽车销量破千万达到1287万辆，刷新历史记录，销量较2020年翻了十倍。 一、4月新能源汽车销量保持快速增长 国内乘用车领域渗透率突破53% 根据汽车工业协会数据显示，2025年4月我国汽车销量达259万辆，同比上涨9.79%，其中传统燃油汽车销量136.4万吨，同比下跌9.61%，新能源汽车销量122.6万吨，同比上涨44.24%，4月渗透率达到47.34%；在乘用车国内领域渗透率更高，达到53.35%，新能源汽车保持快速增长态势新能源汽车在汽车销量中的占比。 图1 新能源汽车在汽车销量中的占比（万辆） 数据来源：资讯 二、新能源汽车保有量四年翻6倍 24年对汽油消费替代量高达2330万吨 2024年新能源车保有量达到3140万辆 ，占汽车保有量的8.9%，也就是说，现在每10辆汽车中就有1辆是新能源车。为了匹配新能源产业的飞速发展，2024年我国充电基础设施累计达到1281.8万台，同比上涨49%，车桩比涨至2.4。 图2 近十年新能源汽车和汽车保有量发展趋势（万辆） 数据来源：资讯 随着我国新能源汽车的飞速发展，新能源对汽油的替代效应逐渐明显，根据估算，2024年新能源乘用车渗透率已达47.6%。替代汽油消费量2330万吨，替代率12.5%，同比增加930万吨。新能源乘用车保有量快速提升，其在出租及通勤领域的高使用强度均加速了汽油消费的下滑。 三、汽油消费增速和燃油车保有量增速保持较强相关性 图3 燃油车保有量增速和汽油消费量增速相关性分析 数据来源：资讯 从过去十年燃油车保有量增速和汽油消费量增速相关性来看，两者具有0.9的较强正相关性。目前燃油车保有量的微弱增长对汽油的提振作用已经被汽车油耗降低所抵消，汽油消费已经达峰并进入下滑通道。 图4 2021-2025年中国汽油消费量走势（万吨） 数据来源：资讯 根据资讯测算，4月国内汽油消费量在1301万吨，同比下滑0.82%，汽油消费已经连续14个月同比呈现负增长。汽油日均消费量较3月上涨3.57%，进入4月，假期集中，旅游高峰到来，出行进入迅速增长区间，虽然新能源替代率持续增长，但汽油消费整体复苏。1-4月累计消费量达5282万吨，累计同比下滑4.14%，跌幅收窄。

1、原油周期内呈现跌势 新一轮调价预期下跌 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，目前国内已历经9次成品油调价，目前是3涨4跌，2次搁浅。4月17日受关税影响，原油深跌国内成品油迎来近三年阻最大跌幅；而五一假期间受OPEC+加速增产，市场对供应风险增加，原油价格再度转跌，不过随着关税谈判结果落地，近日国际原油出现持续上涨态势，但由于前期原油下调幅度较大目前本轮零售价格调价仍预计下跌。截至5月12日原油综合变化率-6.18%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。 2、5月零售利润环比汽涨柴跌 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，5月零售利润环比汽涨柴跌。其中汽油零售利润在1506元/吨，环比上涨1.02%；柴油零售利润在1026元/吨，环比下跌2.48%。 五一假期间国际原油再度呈现跌势，业者入市心态承压，节后汽油需求回归常态，价格跌速加快；柴油方面，虽部分沿海地区进入休渔期以及南方降雨影响需求，不过仍存一定刚性需求，且整体下游库存偏低，叠加前期部分主营及贸易商外采成品偏高，因此柴油价格表现相对坚挺，令目前汽油零售利润上涨；柴油零售利润下跌。 3、4月终端零售量环比均涨 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 4月零售量环比± 4月零售量同比± 汽油 0.97% -1.37% 柴油 1.50% +6.00% 数据来源：资讯 从零售量来看，4月汽柴油环比均涨。由于原油深跌影响，4月零售价格调整出现宽幅下跌，车主加油意愿有所回升，不过汽油方面缺少节假日支撑，柴油方面有春耕扫尾提振，因此4月整体汽柴油零售量虽环比上涨，但涨幅有限。 5月份来看，历经五一小长假，汽油月初消费预期较为明显，而随着五一技术后，需求淡化，综合之下5月汽油零售量预期环比小涨；柴油方面，部分沿海地区进入休渔期，南方则受到降雨影响，需求预期下滑，柴油零售量预计同步下跌。 4、4月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，4月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达43%，环比上涨3%；库存可用7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上合计在23%，环比下跌2%。虽有五一小长假支撑，不过收到利润压制，终端整体采购维持刚需为主，长期储存占比下滑。 柴油方面，由于价格表现较为坚挺，终端采购多以刚需为主，其中库存可用一周以内达41%，环比上涨2%；7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上在26%，环比持平。预计5月汽柴油库存天数仍以短线储存为主，主因5月汽柴油整体需求转弱影响。 5、五月汽柴油需求转弱 采购成本下滑利润预期上涨 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 5月零售利润E 4月零售利润 涨跌 汽油 1650 1491 10.66% 柴油 1120 1052 6.44% 数据来源：资讯 后市来看，缺少地缘局势刺激下，原油价格上涨短期虽有力度，但结合供需来看，长线仍偏空。从市场来看，5月汽柴油需求均有下跌预期，且新一轮零售预期下调，终端利润将再度承压，采购意愿下滑，且4月主营整体销售任务完成进度较慢，因此预期5月汽柴油价格有下跌预期，其中汽油跌幅大于柴油令5月汽柴油零售利润均涨。

二季度过半，华东成品油市场依然难掩颓势，需求持续弱于预期的情况下，原油成本面的涨跌成为成品油市场走势的重要参考指标。结合当前消息面来看，虽然美国关税政策压力减弱，但国际原油价格的反弹动力并不强劲，多空因素仍有博弈。预计下周国际油价有下跌空间，美伊局势有望出现缓和，且经济和需求疲软现状仍存。 1、汽柴油船单成交及竞拍价差收窄 图1中国主营成品油走势图 数据来源：资讯 结合价格对比来看，华东江浙沪5月汽油批发均价为7754元/吨，相较年初1月份下跌1006元/吨，跌幅11.5%，同比2024年5月跌12.5%；柴油批发均价为6592元/吨，较年初1月份下跌734元/吨，跌幅10%，同比去年5月份跌11%。从中可以看出柴油跌幅小于汽油，具有一定的抗跌性。 华东作为活跃度较强的沿海、沿江市场，华东成品油船单价格走势一直是市场较为关注的参考价之一，从近一年的价格跟踪情况来看，需求持续偏弱的情况下，汽柴油船单价格跟随市场震荡下行，2025年1-5月份汽油均价为8031元/吨，同比去年下跌589元/吨，跌幅6.83%；柴油1-5月份均价为6820元/吨，同比去年下跌538元/吨，跌幅为7.31%。具体到5月份均价来看，汽油同比跌1060元/吨，跌幅12.3%；柴油同比跌761元/吨，跌幅10.5%。 近年来，随着华东大炼化的相继崛起，以其规模优势逐步占据东部沿海市场，且陆续向内陆延伸，随着市场份额的扩大，大炼化价格参考性日益增强。 结合华东大炼化船单价格走势来看，见上图，华东江里贸易商船单汽油价格1-5月份均值为8078元/吨，同比跌608元/吨，跌幅7%；其中，5月均价同比下跌1072元/吨，跌幅在12.3%；而柴油1-5月份均值为6880元/吨，同比跌520元/吨，跌幅7.03%，其中5月份均价同比下跌741元/吨，跌幅在10.12%。从价差来看，汽柴油价差缩小，1-5月份价差均值同比跌6.82%，其中，5月份价差同比跌23.79%，从中可以看出汽柴油价差呈收窄趋势，柴油抗跌性强，价格跌势小于汽油。 2、检修增多 2025年1-4月原油加工量同比回落2.61% 图2 2024-2025年华东江浙沪原油加工量 数据来源：资讯 2025年，国内主营炼厂进入装置集中检修期，加之部分独立炼厂受原油制裁、例行检修等诸多因素影响，整体原油加工量及开工负荷下降。从华东江浙沪原油加工量及装置检修计划数据来看，华东样本企业2025年1-4月份原油加工总量为4875万吨，同比下降2.61%，降量主要分布在江苏地区和上海地区，主要是江苏和上海炼厂装置检修导致，江苏地区降量小于上海地区，江苏原油加工量同比下降2.05%；上海降量明显，同比回落20.4%。这与炼厂装置检修，以及根据自身利润适度调整装置负荷与产出率等都有很大关系。 3、需求下降 华东江浙沪汽柴产量跟随原油同比下滑5.2-18.3% 图3 华东江浙沪汽柴油产量 数据来源：资讯 供应方面：2025年1-4月份华东江浙沪成品汽油供应量在768万吨附近，同比降5.2%，其中浙江和上海汽油供应均呈下降趋势，降幅为5.9-14%，主要是汽油需求受新能源冲击加剧，炼厂根据需求及利润适度调整产出情况。 而柴油1-4月份供应总量在781万吨，同比降18.5%，降幅远大于汽油，江浙沪柴油产量均呈下降趋势，降量最大的是浙江和上海，降幅为22-28%，经济下行压力增大，柴油中下游工矿基建用油需求不及预期，终端用量持续偏弱，炼厂适度调整汽柴油产出，柴油产量同比下降。 4、新能源冲击加剧 华东江浙沪汽柴油消费同比下降9.2-13% 图4 华东江浙沪汽柴油销量 数据来源：资讯 从消费方面来看，2025年1-4月华东汽油消费量在954万吨之多，同比下降9.2%，江浙沪汽油销量均有7.5-16.3%不等的跌幅；柴油1-4月消费量为832万吨，同比降13%，江浙沪三地销量均有不同程度的下滑，同比降幅为7.7-17.3%，其中江浙降幅最大。 美国加征关税政策影响，国内外相关行业订单量遭受重创，间接影响沿海港口等物流运输用油，柴油需求持续低迷，工矿、基建等需求复苏均不及预期；汽油同样受新能源冲击严峻。 5、消库为主 成品油社会库存接连下降 表1样本企业成品油社会库库存变化（2025年5月15日） 数据来源：资讯 成品油社会样本库存连续两周下跌，但跌幅明显收窄。汽油消费表现疲软，周内原油上涨带动终端短期刚需补货，但社会油库方面多持谨慎态度，借助利好出货为主，采购则相对谨慎，库存小幅下移。柴油刚需表现虽较一般，但库存普遍中低位，且后市预期偏强于汽油，部分贸易商有小幅补库，另部分区域前期期货资源周内入库，带动整体库存小涨。社会整体库存较上周下跌0.2%，库存维持在2-5成水平。 分地区来看：华东、西南、华中、东北地区汽柴库存均跌，主流下跌1-2%，其中华中库存最低，仅在2成水平；华南、华北地区汽柴库存小涨，涨幅不及1%，库存水平在2-3成。社会单位对后市行情继续持谨慎观望情绪，低库存运转以防范未来风险。原油下行压力凸显，行情下跌趋势尚未截止，市场看空情绪占据主流，采购偏向保守，库存中短期内或维持低位水平。 6、结语：汽柴油供需双降 二季度价格跌势延续 整体来看，刚刚过去的五一假期，成品油并未走出预期中的加速度，受美国关税政策影响，应税产品相关企业利润回落，需求下降，供应收缩，市场参与度降低，缺乏活跃度提振。就华东炼油企业而言，进入2025年，在价格持续走跌拖累下，加之主营炼油装置二季度的进入集中检修期，供应收紧，原油加工量及汽柴油产量均呈下降趋势，需求持续偏弱的情况下，华东汽柴油呈供需双降趋势。 中期来看，5月休渔期已经启动，6月份南方即将进入雨季，工矿基建、物流用油需求受限；汽油虽然有空调用油支撑，但新能源冲击力度逐年提升，估计二季度末汽柴油价格或将延续跌势。

一、市场基本面情况改善 国际油价接连收涨 图2 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 近期国际油价呈连续反弹走势，具体来看，此前受OPEC+多个成员国预计将在6月会议上提议扩大增产，以及投资者对美国关税政策可能会拖累全球经济增长的忧虑令油价一度承压下行。但随着由美国主导的市场消极情绪在近期得到有效缓解，即美国的贸易谈判正在有序推进，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈且谈判取得积极进展，以及美国在积极推动地缘局势的缓和，叠加中国1-4月累计原油进口同比小增，市场基本面情况改善支撑国际油价接连收涨。 二、华中市场购销两弱 市场出货难言乐观 图2 华中地区汽柴油市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 华中地区成品油市场表现低迷，价格面连续下滑。截至5月13日，华中地区92#汽油市场价格为8053元/吨，环比月初下跌146元/吨或1.78%； 0#柴油市场价格为6875元/吨，环比下跌39元/吨或0.57%。下面我们具体分析来看： 受原油走势影响，变化率负向区间收窄，但下调预期不改，消息面支撑有限。需求方面，随着节日效应逐步消退，汽油需求下滑明显；柴油方面，受休渔期及南方地区频繁降雨天气压制，需求表现不足。因此汽柴油价格维持弱势整理运行，且主营单位任务进度难言良好，出货压力较大，而本月销售周期偏短，多有降价促销行为，实盘成交优惠政策宽松灵活。但业者入市操作谨慎，多维持刚需小单购进，市场购销气氛偏淡。 三、华中地区五月下旬价格预测 消息面来看，OPEC+继续维持增产立场，但4月来看实际增产效果有限，5月仍待观察。此外虽美国对产油国制裁政策延续，美国原油产量短线也难提升，但近期市场对此关注度有限。中国与美国的经贸会谈结果积极，市场对潜在贸易争端风险的担忧情绪明显缓和，但OPEC等机构对未来需求的看法暂显谨慎。此外美国夏季出行高峰尚未到来，燃油消费暂未提振，市场主要是心态层面出现改善。预计下周国际油价有下跌空间，WTI或在59-62美元/桶的区间运行，布伦特或在63-66美元/桶的区间运行。 供应方面，周主营原油加工量上涨，因高桥石化开工，预计成品油供应量增加。山东独立炼厂方面，样本企业原油加工量下降，日照中海外装置负荷继续提高，但东营某厂全厂停工，综合之下山东独立炼厂常减压产能利用率下降。 需求方面，气温升高，车载空调用油量有所增加，但目前汽油批零价差小，且下一轮零售预期下调，汽油市场缺乏节假日提振，终端销量难有明显提升，业者入市采购积极性不高，价格或维持低位运行。 柴油方面，现阶段终端需求逐步减弱，加上休渔期开始后社会单位库存消化缓慢，中间商大单订购意向淡薄，下游用户多保持低位运行，但夏收陆续启动，农业用油增加，终端消耗进程加快，价格存一定上涨空间。

2025年至今，华东（江浙沪）成品油裂解价差均值946元/吨，同比上涨13%。受原料供应、消费、利润等原因影响，国内炼厂开工率同比收缩1.14%，汽柴油收率降至10年低点48.3%附近，供应收缩为成品价格带来支撑。 1、2025年华东（江浙沪）裂解价差同比上涨13% 图1 华东（江浙沪）成品油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2024年以来，华东（江浙沪）成品油裂解价差呈“雁形”走势，最低值处于2024年国庆期间，因地缘局势紧张，国际原油短期快速攀升，国内成品价格因处国庆假期，调整幅度受限，而国庆过后汽油需求回落，柴油需求恢复缓慢，成品涨幅弱于成本端，裂解价差降至近两年低谷。 2025年至今，华东（江浙沪）成品油裂解价差均值946元/吨，同比上涨13%。受原料供应、汽柴消费、利润等原因影响，国内炼厂开工率同比收缩1.14%，汽柴油收率降至10年低点48.3%附近，供应收缩为成品价格带来支撑。 表1 华东（江浙沪）裂解价差周度数据（元/吨，%） 数据来源：资讯 近期来看，华东（江浙沪）成品油裂解价差周均值为906元/吨，环比下跌17.2%，临近年内均值。汽油周内跌幅高于柴油，汽油失去节假日支撑后，由高位加速向下回归。 2、汽、柴油裂解价差均强于去年同期水平 图2-3 华东（江浙沪）汽、柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2025年至今，华东（江浙沪）汽油裂解价差均值1172元/吨，同比上涨9.2%，多数时间点内表现均强于去年同期；其中1月及4月上旬尤为明显；1月受山东港口集团制裁船只事件影响，汽油价格快速攀升，阶段内最高涨幅达1065元/吨，带动裂解价差上扬；4月上旬成本端突现利空，但因临近端午及五一假期，汽油抄底行情出现，价格跌幅弱于成本端，裂解价差止跌上涨。目前，失去假期支撑，汽油需求及后市预期向弱，汽油裂解价差再度跌至年内第二低点附近。 柴油裂解价差年内均值795元/吨，同比上涨17.1%。其中1-2月弱于去年同期，自3月开始逐步走强；3月，受检修季开始影响，国内柴油产量明显收缩，而需求渐起，柴油库存呈持续去库走势，供需支撑凸显，裂解价差震荡走强。当前，华东（江浙沪）柴油裂解价差受原油波动影响，处回落趋势中，但仍高于去年同期257元/吨。 3、裂解价差处于中位，对开工率指引有限 图4 江浙沪成品油裂解价差与国内开工率对比图 图5 国内炼厂综合炼油利润走势图 数据来源：资讯 成品油裂解价差可粗略表征炼厂成品油生产利润，与以成品油为主要产品的国内炼厂开工率存较强关联性。从上图裂解价差与开工率表现来看，裂解价差与开工率存一定正向指引，且多提前一个月左右形成影响。 本周，叠加检修季及利润、原料供应、消费下滑等影响，国内炼厂开工率67.43%，为2024年以来最低值附近。炼油利润方面则处于近三年中位水平，弱于2023年，强于2024年。较低的开工率为成品价格带来底部支撑。 4、短期华东（江浙沪）成品油裂解价差有望止跌小涨 后市预判：成品油裂解价差处于中位区间，对炼厂开工尚无法形成有效指引。从检修计划来看，国内5月主营检修计划量维持高位，月开工率预计73.02%；地炼检修计划环比略有增加，月均开工率或降至59.94%；中国炼厂开工率67.78%，为2022年8月以来新低；供应维持低位。 消费方面：虽五一假期结束后，华东（江浙沪）以及国内整体汽油消费呈现缓慢下滑走势，月度消费仍强于4月；柴油下游消费仍在增强，需求回升至上半年高位；供需构筑利好支撑。 成本方面：原油方面震荡加剧，存较强向下风险，市场谨慎情绪升温，大单及车单表现均弱，江浙沪汽柴价格或承压下行，但供需支撑下，价格底部支撑尚存，短期成品油裂解价差有望止跌上涨，回升至年内中位偏上区间。

2025年至今，汽柴产量呈现震荡下跌态势，累计产量4900.4万吨，同比下跌10.23%，处于近三年同期低位。 独立炼厂产能利用率“二连跌” 表1国内独立炼厂汽柴油供应趋势表（万吨） 数据来源：资讯 根据数据测算，5月15日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润335.34元/吨，环比下跌27.14%，同比上涨21.76%，炼油利润下滑，且假期过后汽油失去支撑，消费量呈现下滑趋势，市场偏空情绪加持下，成交转淡，炼厂生产积极性一般。周内华东地区大炼化二次装置检修，东北大炼化下游装置故障，山东某炼厂进入检修，受此影响开工率连续两周下跌，汽柴油产量随开工率同步下挫。国内独立炼厂产能利用率为59.91%，环比下降0.53%，同比下降2.06%；汽柴油总产量241万吨，环比下降1.79%，其中汽油产量80.73万吨，环比下降1.82%，柴油产量160.27万吨，环比下降1.77%。 2025年地炼汽柴累计产量同比下跌10.23%，处近三年同期底部区间 图1 中国汽柴油独立炼厂样本产量周度趋势（万吨） 图2 中国独立炼厂开工率 数据来源：资讯 2025年至今，汽柴产量呈现震荡下跌态势，累计产量4900.4万吨，同比下跌10.23%，处于近三年同期低位。本周受华东大区大炼化二次装置检修及东北大炼化下游装置故障影响，地炼开工率下跌，且假期结束销量转淡，炼厂生产积极性一般，汽柴油总产量环比下跌。回顾2023-2024年同期，炼厂集中检修结束陆续开工，汽柴油总产量环比均呈上涨趋势，2025年汽柴油消费量同比普降，且受政策面影响，开工不及去年同期水平，本周地炼汽柴油总产量241万吨，同比下跌10.23%。 汽柴行情走势分化 产销率汽弱柴强 图3 独立炼厂汽油产销率 图4独立炼厂柴油产销率 数据来源：资讯 国内独立炼厂汽油周均产销率95.66%，环比下跌0.82%，产销未达百，累库为主；柴油周均产销率100.07%，环比下跌0.03%，产销达百，实现降库。周内原油成本端宽幅上涨，于市场呈利好指引，柴油因社会库存偏低，贸易操作情绪较强，下游“恐涨”入市，成交重心明显上移；汽油方面，因节后需求回落明显，裂解价差仍处相对高位，市场看空情绪加持，谨慎入市成交一般。 预计短期地炼开工率走跌 表2国内独立炼厂供应趋势预测（万吨） 数据来源：资讯 预计下周独立炼厂产能利用率环比下降0.4%至59.51%。汽柴油产量预计下跌0.95%至238.71万吨，其中汽油预计下跌1.05%，柴油预计下跌0.9%，主因东北某大炼化下游装置检修影响开工率下跌，汽柴油产量同步下滑。

导语：五月以来，四川地区需求无明显利好支撑，新能源汽车和LNG的冲击使终端加油站萎缩45%左右。中下游业者多为刚需补货，入市谨慎，四川地区普遍处于消库状态。 一、汽油跌幅高于柴油 消费力疲软 图1 四川地区主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 四川地区主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年5月14日，四川地区汽柴价格均呈下跌态势，且汽油跌幅明显高于柴油。其中汽油主营市场价为7983元/吨，环比5月6日下跌213元/吨，跌幅2.59%；柴油主营市场价为6880元/吨，环比5月6日下跌83元/吨，跌幅1.18%。5月以来，四川地区整体消费能力处于低迷状态，五一过后多消库，购销平淡，下游业者谨慎入市。 二、消库为主 维持低库存运行 图3四川省主营单位库存走势图（单位：%） 数据来源：资讯 截至2025年5月15日，四川主营汽油库存约为48%，环比4月30日下降约5%；四川主营柴油库存约为46%，环比4月30日下降约4%。 需求的疲软让中下游业者看空情绪重，普遍处于消库状态。成都地区受新能源汽车以及LNG车辆的冲击大，对于汽柴油的需求进一步减少。而川西，川北等地，属于旅游踏青的地区，但因为道路崎岖，油车更为便利安全，所以受新能源汽车的冲击相对小，对于汽柴油的消费能力相对较高。 对于供应方面，四川地区供应稳定，区内炼厂无检修计划，四川主营单位不存在资源趋紧的情况。因此，在供需矛盾下，5月的库存情况为消库为主，维持中地位运行。 三、5月汽柴消费各异，后市或汽跌柴稳 表1 四川地区4月月均市场价及5月预测表（单位：万吨） 西南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8224 8180 -44 -0.54% 0#柴油 7078 7050 -28 -0.40% 数据来源：资讯 综合来看，节后四川地区多为消库为主，采购积极性不高。鉴于月中主营销售任务的进度，存在降价促销追量的行为。下游业者观望情绪偏重，观望是否有低价资源。 夏季的到来使得汽油使用方面存在小量上涨，空调的开启增加汽油的消耗，但受新能源冲击大，市区内运行车辆对于汽油依赖程度低，需求薄弱，因此预计汽油呈现下跌态势，震荡调整。柴油方面，天气转暖，雨季的到来一定程度影响基建开工，但农业用油仍存支撑，但由于经济环境限制，或存一定利空影响，预计柴油呈小涨后稳定的态势。 因此预计，5月四川地区预测月均市场价92#汽油8180元/吨，环比4月下调44元/吨，跌幅0.54%；0#柴油7050元/吨，环比4月上涨下跌28元/吨，跌幅0.40%。

进入5月以来，随着中美经贸会谈结果正式公布，市场对贸易争端风险的担忧减弱，国际原油价格连续走强。截至5月14日收盘，布伦特原油价格为66.09美元/桶，较5月1日收盘上涨6.46%。截至5月15日，山东独立炼厂汽油价格为7434元/吨，较4月30日下跌199元/吨，跌幅2.68%，柴油价格6425元/吨，较4月30日小涨41元/吨，涨幅0.66%。可以看出，5月以来，虽国际原油价格有所走强，但山东汽油价格却呈下跌趋势，柴油价格仅小涨，汽柴油价格走势弱于成本端，山东炼厂炼油利润明显下滑，炼厂开工积极性亦有所下降。后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 一、原油成本连续4个交易日上涨 汽柴油价格走势弱于成本端 图1山东汽柴油与原油价格走势图（单位：元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 从上图可以看出，进入5月以来，国际原油价格出现反弹，其中，布伦特原油价格自5月8日收盘至5月13日收盘，连续4个交易日上涨，涨幅达9.02%。而随着五一假期结束，节日利好消散，汽油需求回归至日常驾车出行水平，山东独立炼厂汽油价格并未跟随原油价格上涨，而是呈现下行趋势。柴油需求虽好于汽油，但市场心态仍趋于谨慎，炼厂出货表现不及预期，价格仅小幅上涨，汽柴油价格走势均弱于成本端。 二、炼油利润明显下滑 炼厂开工积极性亦下降 图3山东综合炼油利润走势图（单位：元/吨） 图4山东常减压产能利用率走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯测算，5月15日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润335.34元/吨，环比下跌27.14%，同比上涨21.76%。原油周均成本3432元/吨，涨194元/吨；综合收入5371元/吨，涨45元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。截至5月15日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.28%，较上周跌0.97个百分点，同比跌7.61个百分点。本周东营有炼厂因准备检修降量生产，且有炼厂因配额短缺降量生产，综合之下，本周山东炼厂常减压产能利用率下跌。 三、汽柴油产量均处低位 价格底部支撑较强 图5山东炼厂汽油产量走势图（单位：万吨） 图6山东炼厂汽油产量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至5月15日当周，山东独立炼厂汽油周产量为47.05万吨，低于55-60万吨的正常区间，柴油周产量为89.74万吨，亦低于105-110万吨的正常区间。据数据统计，前期因炼油利润表现尚可，炼厂普遍推迟检修计划，但近期随着炼油利润下滑，炼厂亦将陆续进入集中检修期，届时，预计山东炼厂汽柴油产量将存继续下降空间，对价格存一定支撑。 四、检修炼厂多集中在6月预计5月下旬汽柴油价格仍呈震荡下跌趋势 表15月下旬山东独立炼厂汽柴油价格预测表 产品 5月上旬 5月下旬E 涨跌幅 92#汽油均价 7477 7200 -3.70% 0#柴油均价 6345 6200 -2.29% 数据来源：资讯 据数据统计，自5月下旬开始，山东炼厂将逐步进入检修，但多数检修炼厂集中在6月，供应端存减量利好支撑。需求端看来，随着节日利好消散以及新能源替代增加，汽油需求暂无明显利好支撑；柴油刚需虽好于汽油，但随着进入休渔期及南方降雨天气增多等因素影响，柴油业者入市心态亦趋于谨慎，且当前汽柴油裂解价差仍偏高，预计5月下旬山东独立炼厂汽柴油价格仍存一定下跌空间。6月上旬，随着炼厂进入集中检修，且裂解价差调整到位，预计山东炼厂汽柴油价格将迎来反弹。

国际原油期货反弹给予市场信心，山东独立炼厂纷纷挺价待售，买涨情绪充斥油市，中下游商户订购操作增加，近期日均产销率表现较好。 1、国际原油持续反弹 山东炼厂顺势推价 截止5月14日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7464元/吨，上涨22元/吨，环比+0.30%，下跌1073元/吨，同比-12.57%；国六柴油均价为6446元/吨，上涨132元/吨，环比+2.09%，下跌722元/吨，同比-10.07%。国际油价布伦特均价为66.63美元/桶，上涨5.51美元/桶，同比+9.02%，下跌15.75美元/桶，同比-19.12%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货反弹提振油市，山东地区成品油行情止跌上行，且终端用户及贸易商入市采购积极性提升，炼厂方面在出货好转之际顺势而为调高售价，短期内消息面利好始终作用于市，市场购销氛围活跃。下面让我们分开来看一下： 2、买涨气氛活跃油市 车单成交保持增量 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货量增加，汽油平均产销率为87%，环比涨3个百分点.同比跌4个百分点；柴油平均产销率为87%，环比涨5个百分点，同比跌5个百分点。主要原因在于：由于此前区内油价频频走低，市场逢低买入操作增加，加上随后原油反弹进一步刺激业者心态，估近期连续多日车单产销率均表现出超百。与此同时船单方面，山东地炼成品油价格走低后，区域内汽柴油与华东、华南等地套利空间扩大，冷清的平仓市场有所复苏，陆续有炼厂新签船单成交。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、短期内消息面原油提振 山东地炼挺价过度静待行情 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货存下跌空间，而新一轮零售限价预期上调，消息面对油市无法形成有利刺激。 汽油市场，近期缺少节假日支撑，民众私家车出游减少，零售端加油站出货表现不佳，油站商户消库之余基本保持中位库存采销。 柴油市场，现阶段终端需求难有上佳表现，且休渔期柴油向船燃输出量骤减，社会单位库存消化速度放缓，中下游商家刚需补货，大都保持低位库存运营。 综上所述，目前，在缺少实质性利好刺激前，山东地区成品油行情恐将进一步走弱，炼厂方面多以出货走量为主，而下游买家大都理性订购快进快出。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格先涨后跌，最终收跌50元/吨左右。

原油成本端连续上行走势，截止5月13日收盘，WTI价格为63.67美元/桶，环比上涨3.48%；布伦特原油价格为66.63涨1.67美元/桶，环比+2.89%。截至5月13日，河南市场汽柴主营价格分别为7745元/吨，6655元/吨，环比下跌3.07%、2.53%，汽油跌幅大于柴油，汽柴油与原油走势分化，但因原油连续上行，汽柴油价格小幅反弹。 一、原油支撑增强，汽柴价格跌势放缓 图国际油价走势图（单位：美元/桶）河南主营汽柴价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 河南柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 2025/5/13 2025/4/14 2024/4/15 环比涨跌幅 同比涨跌幅 布伦特原油 66.63 64.76 90.45 2.89% -26.33% 92#汽油 7745 7990 9090 -3.07% -14.80% 0#柴油 6655 6828 7738 -2.53% -14.00% 数据来源：资讯 中国与美国经贸会谈结果公布，市场对贸易争端风险的担忧减弱，叠加美国计划补充战略储备，国际油价仍存利好支撑，河南汽柴油价格小幅反弹，截至5月13日，河南主营汽油价格为7745元/吨，环比下跌3.07%，同比下跌14.80%，柴油价格为6655元/吨，环比下跌2.53%，同比下跌14%。 自进入二季度，汽柴油均呈下跌走势，价格处于低位区间。下一轮零售限价预计下调走势，消息面利空指引，五一假期结束，居民出行半径缩窄，汽油需求回落，市场成交氛围较为清淡，业者拿货积极性较为低迷，近期受原油价格提振，价格小幅反弹；柴油受麦收提振，近期市场略有升温，加之天津石化及燕山石化部分装置检修影响柴油产出，华北地方炼厂柴油产量也有所下降，价格仍存底部支撑。 二、价格低位反弹，山东资源更具优势 图山东及延长至河南汽油套利空间统计图（单位：元/吨）山东及延长至河南柴油套利空间统计图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，山东至河南汽油套利119元/吨，环比上涨170元/吨；延长铁路至河南汽油套利为-105元/吨，环比下降145元/吨，月内山东资源较延长铁路资源入河南更具备套利优势，月内山东地炼价格跌幅大于河南跌幅，因节后终端销量回落，销售欠佳，价格宽幅下跌；柴油套利情况来看，山东至河南汽油套利59元/吨，环比下跌10元/吨；延长铁路至河南柴油套利为-145元/吨，环比下降223元/吨，月内山东资源仍有套利空间，但套利空间略有缩窄。 三、利好支撑有限，河南汽柴油价格震荡下跌 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国关税政策压力减弱、美国制裁伊朗等产油国、中东局势不稳定，而利空则是OPEC+增产和全球原油需求疲软。汽油多出行用油刚需支撑，随着居民出行半径缩窄，绿色出行增加，终端需求回落，市场多持看空心态，价格延续下跌走势；柴油业者多持观望心态，但因月下旬麦收陆续开启，一定程度上提振柴油消费，加之供应略有收缩，价格下跌空间有限。

一、原油变化率负向波动 本轮调价将下跌 据资讯预测，2025年5月19日24时（也就是下周二零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，5月20日当天国内汽柴油下调幅度约为230元/吨，迎来年内第五次下跌。若本次价格下跌，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花12元左右。 本轮调价周期内国际原油价格有所反弹，导致测算的下调幅度从高位出现收缩。截止5月15日，周期内参考原油均价为62.63美元/桶，较上一周期下跌4.89%，预计调价窗口开启时，对应成品油下调幅度约为230元/吨，本轮调价下调已成定局。 供应端来看，OPEC+增产操作仍在继续，5-7月大概率都将进行增产，但实际增产幅度尚待观察。同时美国原油产量增长困难，美国对产油国的制裁延续，供应端短期内暂无明显过剩风险。 需求端来看，中美经贸会谈结果积极，市场对贸易争端风险的担忧情绪下降，需求预期有所改善。此外美国夏季出行高峰即将到来，燃油消费的季节性利好有望出现，但海外各大机构对需求前景的展望依然谨慎。 今年以来，国内油价已经历九轮调整，分别为“三涨四跌两搁浅”。调价后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌425元/吨和410元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“三涨五跌两搁浅”。 2024-2025年国内成品油价格调整统计表 单位：元/吨 年份 月份 汽油调整幅度 柴油调整幅度 2024年 1月3日 200 190 1月17日 50 50 1月31日 200 200 2月19日 搁浅 搁浅 3月4日 125 120 3月18日 搁浅 搁浅 4月1日 200 190 4月16日 200 195 4月29日 70 70 5月15日 235 225 5月29日 搁浅 搁浅 6月13日 190 180 6月27日 210 200 7月11日 110 105 7月25日 145 140 8月8日 305 290 8月22日 搁浅 搁浅 9月5日 100 100 9月20日 365 350 10月10日 140 135 10月23日 90 85 11月5日 145 140 11月20日 搁浅 搁浅 12月4日 搁浅 搁浅 12月18日 搁浅 搁浅 2025年 1月2日 70 70 1月16日 340 325 2月6日 搁浅 搁浅 2月19日 170 160 3月5日 135 130 3月19日 280 270 4月2日 230 220 4月17日 480 465 4月30日 预计搁浅 预计搁浅 5月19日 预计下调230 预计下调225 来源：资讯 二、成本心态双弱 国内汽柴油价格继续回落 批发方面来看，截止5月15日，国内92#汽油市场均价7721元/吨，较上个调价周期下跌2.86%，柴油市场均价6621元/吨，较上个调价周期下跌0.54%，呈现汽柴均跌趋势，其中汽油跌幅更高。分析来看，成本面，周期内国际原油价格持续下跌，拉低整体成本端；需求面，汽油随着假期结束，消费回落，中下游采购积极性减弱，均按需采购为主，市场预期偏弱，价格下跌明显，柴油需求稳健，车船单成交均好于汽油，中下游价格接受度高，支撑价格坚挺，跌幅小于成本和汽油。 图1 中国汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 三、加油站采购成本下跌 利润回升 零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.06和7.58元/升，预计本轮零售价格将下调，私家车主可调价后加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1528元/吨，较上个调价周期上涨17.45%，柴油理论零售利润为987元/吨，较上个调价周期上涨10.52%。上轮调价加油站零售价未动，但汽柴油批发价格均不同程度下跌，加油站采购成本回落，支撑零售利润上涨。 图2 国内汽柴油零售利润走势图 数据来源：资讯 四、多空博弈 下轮调价搁浅概率较大 展望后市，美国与伊朗有望就核问题达成协议，美伊局势有缓和契机，但同时需求端改善等利好同样存在，多空博弈之下，预计下一轮成品油调价搁浅的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年6月3日24时开启。

原油成本端触底反弹，于成品油市场指引有限。本轮零售限价预期下调，当前汽柴价格无节假日利好支撑，且多地进入雨季，汽柴需求偏弱运行。业者后市心态偏空预期，保持中低位库存采销，成交多刚需小单为主。 一、 原油成本端触底反弹，于成品油市场指引有限 截至5月13日，WTI期货原油价格63.67美元/桶，环比上涨2.14美元/桶，涨幅3.48%；布伦特期货原油价格66.63美元/桶，环比上涨1.75美元/桶，涨幅2.70%。中美经贸会谈结果继续释放利好，市场对需求前景的担忧情绪有所改善，此外美国通胀数据好于预期，且美国计划即将重启补充战略储备，均为油价提供利好支撑。本轮零售限价预期下调，当前汽柴价格无节假日利好支撑，且多地进入雨季，汽柴需求偏弱运行。 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图2 四川省市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 四川市场价（单位：万吨） 市场价 25.5.14 25.4.14 24.5.14 环比幅度 环比 同比 92#汽油 7878 8073 8896 -195 -2.42% -11.44% 0#柴油 6878 6922 7488 -44 -0.64% -8.15% 数据来源：资讯 截至5月14日，四川地区汽柴市场价格环比呈汽柴均跌态势。其中汽油市场价为7878元/吨，环比下跌195元/吨，跌幅2.42%，同比跌幅11.44%；柴油市场价为6878元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅0.64%，同比跌幅8.15%。由上图可见，近期四川汽柴油市场价格均出现回落，其中汽油跌幅更为明显，呈现“M”形走势。当前汽柴刚需偏弱，进入月中下旬，主营单位销售压力增加，降价以促成交，社会单位跟跌 。业者后市心态偏空预期，谨慎观市，保持中低位库存采销，成交多刚需小单为主。 二、汽柴需求不佳 延炼至川套利空间走势偏弱 图3 延炼至川汽油套利走势图（单位：元/吨） 图4 延炼至川柴油套利走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至5月14日，延炼至川汽油理论套利为28元/吨，环比上涨105元/吨，月内汽油套利区间在-35至52元/吨。当前无节假日利好，汽油刚需支撑弱化，叠加本轮限价预期下调，近期两地汽油价格走势基本一致，均呈先扬后抑态势，延炼至川汽油跨区价差平均，有少量套利可循。延炼至川柴油理论套利为-52元/吨，环比下跌144元/吨，月内柴油套利区间在-52至0元/吨。两地柴油后市价格稳中趋弱，中下游业者入市持谨慎观望态度，多以刚需订单为主，四川柴油价格走势不及延炼价格走势，套利空间逐渐下滑。 三、汽柴价格后市预期偏弱，两地跨区套利表现一般 表2 四川4月市场价均值及5月预测（单位：元/吨） 套利均值 4月 5月E 环比E 幅度E 92#汽油 8140 8000 -140 -1.72% 0#柴油 6970 6900 -70 -1.00% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国关税政策压力减弱、美国制裁伊朗等产油国、中东局势不稳定，而利空则是OPEC+增产和全球原油需求疲软，预计下周国际油价有下跌空间，美伊局势有望出现缓和，且经济和需求疲软现状仍存。当前原油综合变化率-5.53%，预计对应下调幅度260元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启，消息面多空。预计五月四川地区汽油市场价格为8000元/吨，环比跌幅1.72%；预计柴油市场价格为6900元/吨，环比跌幅1%。