山东地炼

一、主营炼厂检修增多 炼厂开工负荷有望下滑 预测，3月国内炼厂开工负荷将下跌0.77%至70.01%，其中主营和独立负荷呈现分化走势，主营负荷或下跌2.69%至76.39%，独立负荷或上涨2.18%至60.22%，两者差值缩小。 从主营获悉，3月主营炼厂检修损失量约100万吨，环比2月增加98万吨，新增检修的四家炼厂分别为北海炼化、九江石化、齐鲁石化，高桥石化，均为中石化系统内炼厂，导致3月石化系统总负荷下滑5个百分点。其余海油和中化系统均出现不同程度下滑，石油系统无新增检修炼厂影响，负荷上提2.8个百分点，对总损失有所补充。 图1 2018-2023年国内主营和独立炼厂常减压装置产能利用率趋势图 数据来源：资讯 二、成品油日产随负荷下滑 汽油跌幅较大 预测，3月炼厂成品油总产量将达3535万吨，排除自然日影响后，日均环比下滑1.5%。汽油和煤油日均环比分别下滑5.32%和1%，柴油日均环比上涨1.6%，汽油跌幅较大。 汽油收率结束连续两个月的上涨趋势，3月有望跌0.96%至21.54%；柴油收率结束连续三个月的下调趋势，3月有望涨0.71%至26.98%；煤油收率基本稳定在8.57%，成品油总收率57.1%，窄幅波动。 图2 中国炼厂汽柴煤产量及产能利用率预测（万吨） 数据来源：资讯 需求端来看，2024年9月底以来，一揽子增量政策持续发力，叠加前期已出台的存量政策落地见效，有效提振了市场信心，增强了经济发展动力。根据年后公布的经济数据来看，2025年国内经济形势总体呈现出积极的发展态势。 2月中小企业发展指数为89.8，较1月上升0.8点，景气水平保持回升态势，分项指数全面上升。和2024年2月相比，中小企业高开工率出现明显提升。开工率在75%-100%之间的企业占比64.3%，同比涨12%。 1—2月份，全国铁路旅客发送量创历史同期新高，货物运输畅通有序，为经济平稳运行提供了有力支撑。 从国家税务总局获悉，增值税发票数据显示，2024年10月至2025年2月，全国企业销售收入增速较2024年三季度提高1.1个百分点，经济回升向好态势不断显现。 经济稳步回升，燃油市场需求整体转好，但市场存在两点严重制约燃油需求增长，分别是替代能源使用和“大基建”时代终结，目前，新能源乘用车对汽车的渗透率已达到45%以上。LNG和新能源重卡对重卡的渗透率也达到40%以上，替代能源的使用对燃油消费起到极大的抑制作用，大大减少交通工具对化石燃料的依赖程度。 经济支撑但替代能源压制，国内燃油供需面将延续偏宽松局面，市场对3-5月汽油需求及价格普遍持看空观点，当前裂解价差偏高，春运结束后，汽油消费将较长时间处于低位水平，3月汽油跌势将延续，跌幅将收窄。4-5月虽然有旅游出行增加支撑，但新能源的替代性随着气温回升也在增加，预计3-5月汽油价格呈现先跌后涨态势，波动较小。3-5月国内检修增多，2月柴油现货库存的上涨不会对市场心态形成显著利空；柴油刚需偏弱是当下主要利空，但市场对后市需求回升较有信心，低裂解价差、地炼低产量下贸易商买涨备货情绪积极。预计3-5月柴油价格呈现先稳后涨后跌态势，涨幅集中在4月。

导语：近期，原油走势不明朗，布油持续在68-70美元一带徘徊，尚未明确选择方向，汽柴油市场受此影响，中下游心态多观望为主，仅逢低刚需补货为主，炼厂持续降价出货，以山东市场为例，截至3月14日，汽油价格已跌破8000元关口至7937元/吨，下跌3.12%；柴油价格跌破6800元/吨至6759元/吨，下跌3.11%，那么汽柴油价格是否已触底，可否进行抄底建仓？我们从多维度进行分析预测。 图1 山东独立炼厂成品油以及布伦特价格走势图 数据来源：资讯 一、山东地炼开工率跌至低位 供应面仍存支撑 图2 山东地炼开工率和汽柴油产量走势图 如上图，进入2025年以来，山东地炼开工率逐渐降低，目前已跌至50%以下，创五年来新低，资讯统计，截至3月13日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为44.96%，同比跌9.13个百分点。同时汽柴油产量走低，截至3月13日当周，山东独立炼厂汽油产量47.03万吨，柴油产量90.23万吨，柴汽比1.92。山东地炼开工率和汽柴油产量均在低位，为山东成品油市场带来较强支撑。 二、 汽柴油跌幅不及原油跌幅 汽柴油裂解价差涨至高位水平 山东汽柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 春节后，原油价格持续下跌，截至3月13日收盘，布油价格已跌至69.88美元，较月初下跌4.51%，而成品油跌幅不及原油跌幅，导致了汽柴油裂解价差不断走高，截至3月14日，汽油-原油裂解价差已涨至936元/吨，高于中轴（10年均线）393元/吨，柴油-原油裂解价差676元/吨，高于中轴线68元/吨，同时，汽柴油裂解价差均高于去年同期水平，在裂解价差偏高的情况下，且中下游心态偏空，汽柴油价格仍有下跌空间。 三、 炼厂综合利润同比大涨 汽柴油降价空间仍存 山东独立炼厂综合炼油利润（元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，3月13日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润559.34元/吨，环比下跌2.29%，同比上涨74.39%。目前炼厂炼油利润尚为可观，炼厂降价空间仍存。目前来看，可重点关注汽柴油裂解价差这一重要指标，待其降至去年和10年均值水平附近或以下时，汽柴油价格才有操作机会，届时业者可根据自身情况谨慎入市，目前来看，汽油价格仍有200元/吨下跌空间，柴油仍有100元/吨左右下跌空间。

本文我们根据宁夏成品油市场的近期价格走势及其他数据，分析宁夏市场近期成品油市场表现，并对未来发展做出预测。 一、高位回落后横盘震荡 上涨乏力 图 宁夏汽柴油市场价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到本文发出时，宁夏汽油价格7784元/吨，柴油价格6820元/吨。 近期最高点汽油价格8364元/吨，柴油价格最高点6918元/吨，分别下跌580元/吨和98元/吨，跌幅汽油6.93%，柴油1.42%。高位跌落后，近期宁夏汽柴油价格一直在横盘震荡，上涨乏力但也无太大下跌的意愿。汽柴油价格目前仍处近三年的同期低点，或许我们可以通过这一个小的侧面窥探出厂价格指数的走势，成品油是炼化板块的源头，也许说明情况不容乐观。近几天来，国内成品油市场无明显利好消息，市场平淡，从宁夏来看，汽油行情趋于平稳，多刚需采购，随下游市场而波动，柴油上涨不及预期，一方面，宁夏柴油价格偏高，价格优势并不明显，加之目前产能过剩和需求收缩并存，柴油市场更具挑战性。重点观望这两周柴油的走势。如若这两周柴油市场有明显起色，可能会保持坚挺，反而如果市场如此平淡，可能已经反馈出上半年的情况了。 二、汽柴套利进一步收缩 价格优势不明显 图 宁夏入陕入疆套利（单位：元/吨） 数据来源：资讯 按照固定运费宁夏至陕西220元/吨计算，截止到文章发出时，宁夏入陕汽油套利值46元/吨，柴油套利值30元/吨。按照宁夏入疆450元/吨的固定运费计算，截止到文章发出时，宁夏入疆汽油套利值66元/吨，柴油套利值-546元/吨，柴油套利继续保持关闭。目前全国汽柴油市场价格下跌是一个大趋势，在这种情况下，宁夏因原料价格较高，成本居于高位，所以价格优势不是特别明显，比如宁夏柴油的价格，价格过高，使得出货情况不佳，相同的情况下，新疆煤基柴油的价格已经远低于宁夏，入疆套利已荡然无存。所以从这个角度来看，宁夏汽柴油价格不能说过高，但绝不是处于低位，各单位对跌价的意愿并不强烈，市场中的各环节仍保持观望态度。 三、宁夏汽油库存小幅回落 柴油库存上涨 近段时间以来，随着汽油市场趋稳，各单位刚需采购，下游逢低集中采购补货。散单较多，稳步消化库存，半成品原料出货较好，汽油出货尚可，库存稳步回落。柴油方面，因价格不占优势，且目前票源仍有趋近，带业务发展受阻，柴油流出资源较少，出货情况一般，库存上涨。预计后市，汽油库存仍保持小幅下降的趋势，以销定产，量出为入。柴油因目前价格偏高且跌价意愿不强烈，市场观望态度占据主导，仍将在一段时间内保持中位水平。

导言：本周国内成品油复合裂差周均值为974元/吨，环比上升13元/吨，延续震荡上行态势，但涨幅略有收窄。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 具体来看，原油成本面，本周美国加征关税影响仍存，同时俄乌和谈中乌方让步明显。以上利空因素压制原油跌至近一年最低水平，从而助推国内裂差拉宽。回顾往年行情，本周国内复合裂差同比增加20.88％，主因去年同期原油成本受OPEC减产而高企，裂差低位。 一、国内成品油裂差汽弱柴强形势仍存 本周国内汽、柴油裂解价差延续汽弱柴强趋势。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽油裂解价差周均值1155元/吨，环比下跌23元/吨，同比上涨143元/吨，高于五年同期均值85元/吨。3月以来，伴随国际原油加速下行，国内业者杀跌心态渐起。同时伴随近两周多轮寒潮影响，汽油终端消费总体疲软。炼厂资源多转化为客存，中上游以消化前期库存为主，交投放缓。最终本周国内汽油价格跌至8183元/吨，环比跌145元/吨，裂差随之下滑。 柴油裂解价差周内均值853元/吨，环比上涨36元/吨，同比上涨182元/吨，低于五年同期均值94元/吨。柴油本周同样成交出现缩减，但受工矿、物流等下游行业开工率持续复苏影响，柴油刚需捕获情况好与汽油，提供一定价格支撑。本周国内汽油价格跌至6961元/吨，环比跌85元/吨。跌幅相对小于原油成本面，裂差小幅拉宽。 二、北美成品油裂差持续弱势 国际来看，本周北美裂差与国内裂差走势相悖，明显弱于国内。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月12日，北美成品油裂解价差均值为13.82美元/桶，环比下跌1.92%。3月以来美国炼厂基本结束2月检修增多，产能利用率及成品油产量均有回升。同时美国2月汽柴油消费不及预期，当前库存较往年同期处于高位，最终导致成品油出厂价格下滑，北美裂差下行。预计北美裂差下行将影响全球炼厂生产积极性，从而间接降低国内组分油出口量及价格，利空国内成品油市场。 三、国内炼厂小幅提负 利润水平仍偏低 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 回归炼厂生产端，总体来看本周国内炼厂开工率与炼厂裂解价差呈现同方向变动。本周全国炼厂开工率达70.89％，环比上升0.23个百分点，基本持稳。本周山东、东北大区部分独立炼厂提负，以适应市场前期柴油补货增加节奏，同时原油成本下跌也缓解了炼厂成本端压力。但因本周市场观望情绪越发浓厚，炼厂端以小幅度增产为主，等待后续指引。利润方面，本周国内炼厂综合炼油利润降至636.61元/吨，环比降低1.87％。具体来看，虽然原油成本走低，但成品价格疲软以及退税额度调整等因素影响下，炼厂盈利水平并未随裂解价差同趋势增加，仍维持相对低位。 后市来看，国际原油逐渐转入震荡行情，成本面预计宽松程度下滑。但同时当前国内成品油价格运行至相对低位，后续业者抄底行为预计增多。预计国内成品油裂差将止涨回稳，市场交投氛围预计回暖。

国际原油期货震荡上行，山东独立炼厂油价跌势放缓，卖方挺价出货，买家逢低买入，市场交投气氛升温。 1、国际原油震荡上行 山东炼厂挺价出货 截止3月13日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7949元/吨，下跌38元/吨，环比-0.448%，下跌482元/吨，同比-5.72%；国六柴油均价为6801元/吨，下跌23元/吨，环比-0.34%，下跌474元/吨，同比-6.52%。国际油价布伦特均价为69.88美元/桶，上涨0.42美元/桶，同比+0.60%，下跌14.15美元/桶，同比-16.84%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货震荡上行，给予山东地区成品油行情一定支撑，使得区内行情下跌势头减缓，炼厂方面纷纷止跌企稳，而随着油价走低，部分中下游商家逢低买入意向渐起，市场购销氛围尚可。下面让我们分开来看一下： 2、两会结束需求恢复 汽柴油出货增量 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货向好，汽油平均产销率为91%，环比涨11个百分点.同比涨5个百分点；柴油平均产销率为99%，环比跌20个百分点，同比跌11个百分点。主要原因在于：随着两会结束，危化品运输恢复通畅，零售端加油站商户入市采购步伐加快，而工矿、基建等户外工程项目开工，社会单位库存消化增速，中下游商家订购意向渐起，故汽柴油车单成交量提升。另外随着山东地区油价走低，来自华东、华南等地平仓大单询价订购氛围转好。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、基本面需求支撑乏力 山东地炼唯有降价促销 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有小涨空间，但本轮零售限价预期大幅下调，那么消息面将持续利空作用于油市。 汽油市场，随着各地气温回暖民众燃油车出行率下降，加上新能源持续冲击，零售端加油站出货归于平稳，油站商户大都保持中位库存采销。 柴油市场，虽然现阶段终端需求处于逐步提升，但终端实际消费量仍难以大幅提升来支撑油市，中间环节贸易商订购操作保持谨慎态度，下游用户多低库位采销。 综上所述，在消息面无法给予油市强力带动下，山东地区成品油行情恐难以摆脱疲态，买卖双方操作谨慎，市场观望气氛浓厚。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格仍有下跌空间，最终收跌50-100元/吨。

3月以来，国际原油价格持续偏弱运行，市场心态趋于谨慎，观望情绪增加，汽柴油价格承压下行。截至3月13日当周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7948元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅1.28%；0#柴油市场价格为6786元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅1.45%。本周汽柴油价格双双回落，后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 一、需求表现不及预期 汽柴油价格双双回落 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至本周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7948元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅1.28%；0#柴油市场价格为6786元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅1.45%。可以看出，本周山东汽油价格仍呈下跌趋势，而柴油价格打破近两个月的震荡走势，跌幅开始放大。春节过后，随着节日利好消散，汽油需求预期逐步减弱，价格亦承压下行，其中，山东92#汽油周均价格已连续五周下降，下跌776元/吨，跌幅8.9%；而春节过后，柴油需求存好转预期，但受资金到位率低等因素影响，柴油需求恢复较为缓慢，加之月内原油成本端价格的连续下跌，0#柴油周均价格在近两周开始出现下滑，下跌162元/吨，跌幅2.33%。 二、产能利用率连续两周小幅回升 但仍处低位 图3山东常减压产能利用率走势图（单位：%） 图4山东汽柴油产量走势图（单位：万吨，%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，截至3月13日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为44.96%，环比涨0.97个百分点，同比跌9.13个百分点。近期个别炼厂因原料到位提量生产，但亦有个别炼厂停工，抵消之下，本周山东炼厂常减压产能利用率小幅上涨。从产量方面来看，本周山东独立炼厂汽油产量47.03万吨，环比上涨4.33%；柴油产量90.23万吨，环比上涨4.87%。可以看出，虽近两周以来山东产能利用率和汽柴油产量均涨，但仍处相对低位，对价格存一定支撑。 三、汽柴油需求表现不一 柴油产销率好于汽油 图5山东汽油产销率走势图（单位：元/吨，%） 图6山东柴油产销率走势图（单位：元/吨，%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，截至3月13日，3月山东独立炼厂汽油平均产销率为86%，且3月以来汽油产销率仅有一天超百；柴油平均产销率为92%,3月以来有5天产销率超百，且在3月7日达到141%的高位。可以看出，3月以来，汽油需求表现平平，柴油需求表现虽好于汽油，但整体仍不及预期。加之3月以来原油价格连续下行，虽汽柴油产量低位，但市场心态仍偏空，汽柴油价格双双回落。 四、市场心态趋于谨慎 预计3月下旬山东汽柴油价格仍偏弱运行 产品 数据维度 2月 3月E 环比 汽油 产量 190.29 210.00 10.36% 销量 191.94 213.45 11.21% 库存 55.45 52.00 -6.22% 92#均价 8471 8100 -4.38% 柴油 产量 336.80 390.00 15.80% 销量 351.32 392.84 11.82% 库存 82.84 80.00 -3.43% 0#均价 6890 6800 -1.31% 数据来源：资讯 综合来看，虽近期汽油价格已下跌较多，但当前汽油与原油裂解价差仍高于十年均值393元/吨，预计3月下旬山东汽油价格仍存一定下跌空间，月末价格跌至7800元/吨左右。柴油需求虽存好转预期，但当前柴油与原油裂解价差仍高于十年均值68元/吨，市场心态从乐观转为谨慎，预计3月下旬山东柴油价格亦有小幅下跌空间，月末价格跌至6650元/吨左右。

一、消息面支撑不足 变化率仍呈负向延伸 图1 国际原油价格走势图 数据来源：资讯 本周，国际原油价格呈上涨态势，但均价下跌。截至3月12日，WTI价格为67.68美元/桶，较3月6日上涨1.99%；布伦特价格为70.95美元/桶，较3月6日上涨2.15%。 本周国际油价上涨，主要的利好因素为：美国方面仍有可能加强对伊朗制裁，美元汇率走软，叠加美国汽油库存下降。 但因前期原油跌幅深重，原油变化率仍呈负向延伸。截至3月12日原油综合变化率-6.39%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度300元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。 二、华中汽柴价格继续承压 底部出货压力较大 图2 华中地区成品油价格走势图 数据来源：资讯 华中地区成品油市场表现低迷，价格面连续下滑。截至3月13日，华中地区92#汽油市场价格为8603元/吨，环比下跌114元/吨或1.31%； 0#柴油市场价格为7195元/吨，环比下跌71元/吨或0.97%。连续下滑行情下，加重市场看空风险，严重打击贸易商采购积极性，中下游补库动力不足，上游单位及主营销售单位库存压力凸显。 从汽柴油终端需求方面入手，宏观来看，2025年是中国经济在新旧动能转换的关键节点，随着“十四五”规划收官与“十五五”规划启动，经济增速放缓、产业结构升级、碳中和目标深化等调整信号愈发明显，过去依赖房地产、基建投资的增长模式逐步退潮，建筑业、低端制造业岗位需求持续缩减，成品油需求步入下滑通道。且自2月以来，市场整体需求恢复情况欠佳，汽柴油资源消耗量减少，消耗速度放缓，市场出货一直承受底部压力。 汽油方面，节假日利好效应衰减，民众出行回归刚需，且下调预期不断施压市场，终端用户入市操作情绪始终不高；而柴油方面，随着气温回升，户外终端用油单位开工率逐步上涨，柴油需求缓慢复苏，但受原油弱势运行影响，业者对后市普遍信心不足，入市操作谨慎。此外，上游库存压力凸显，主营单位销售压力增加，侧重走量出货，秒杀暗惠活动频繁，汽柴油价格连续下探。 三、华中地区 三月中旬价格预测 消息面来看，在美国加征关税的更多新举措推出之前，市场担忧情绪有所缓和，但油价维持低位震荡姿态是大概率事件，反弹动力依然有限。预计下周国际油价有小涨空间，预计WTI或在66-70美元/桶的区间运行，布伦特或在69-73美元/桶的区间运行。原油变化率维持负向运行，成品油零售端大概率将迎来“三连跌”。 供应方面，主营炼厂方面，下周九江石化全厂检修，地方金澳炼厂停工检修，预计成品油供应量下降。 需求方面，华中多地区或迎来降水天气，拖累汽柴需求及出货，中下游多刚需交投，对于后市仍谨慎看空，因刚需复苏缓慢，零售端油站出货一般，进入下旬，各地主营单位销售进度滞后，仍存暗惠赶量可能，故不排除汽柴价格继续下跌可能，建议中下游业者根据自身刚需，谨慎补货。

美元汇率走软，叠加美国汽油库存下降，国际油价跌后反弹。截至3月12日，NYMEX原油期货04合约67.68美元/桶；ICE布油期货05合约70.95美元/桶。近期国际油价震荡下行，国内成品油市场缺乏利好支撑，汽柴油价格连续下跌走势。 价格 2024/3/12 2025/3/12 涨跌值 涨跌幅 WTI 77.56 67.68 -9.88 -12.74% 汽油 8831 8251 -580 -6.57% 柴油 7587 7055 -532 -7.01% 数据来源：资讯 从表中可以看出，截至3月12日，原油价格较去年同期下跌12.74%，国内主营汽油价格较去年同期下跌580元/吨，同比跌幅6.57%，柴油价格下跌532元/吨，同比跌幅7.01%。可见，汽柴油价格跌幅不及原油。 1.市场缺乏利好支撑，国内汽柴油震荡下行 图1 国内主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 国内主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 如图1所示，截至3月12日，国内主营汽油价格为8251元/吨，较2月同期下跌583元/吨，跌幅为6.60%。从往年价格走势来看，除2021年疫情影响之外，2025年1月价格与前三年价格水平大致相同。1月国际油价上涨和多方消息利好支撑，汽油价格强势上涨，随着利好消化汽油理性回调。2月份春节假期结束，汽油需求下滑，价格随之大幅回落。 截至3月12日，国内主营柴油价格为7055元/吨，较2月同期下跌238元/吨，跌幅3.26%。进入2025年在多方消息面支撑下，柴油价格亦积极上推。春节过后，柴油终端陆续开工，柴油需求预期上涨，随成本端支撑减弱，但柴油价格相对汽油较为坚挺，跌幅不及汽油。 2.2月检修炼厂数量年内最低 原油损失量环比减少 图3 2025年主营炼厂检修涉及原油损失量月分布图（万吨） 数据来源：资讯 供应方面：2月涉及检修的主营炼厂共计1家，较1月检修炼厂数量减少1家，检修涉及产能共计60万吨/年，较1月检修产能减少1000万吨；共计原油损失量2.12万吨，较1月原油损失量减少73.94万吨。整体来看，2月份主营炼厂检修损失量减少，供应微幅增加。 3.汽柴油弱势运行 中下游采购趋于谨慎 图4华东部分主营汽油出货量走势图（单位：元/吨） 图5华东部分主营汽油出货量走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 以华东地区为例，从华东主营出货情况来看，2月份汽柴油价格持续回落，随着春节结束，汽油需求下滑，汽油成交平淡，而柴油业者多择低补货，近期原油反弹期间主营借机促销走量，主营单位单日销量破千吨。当前贸易商汽油刚需采购为主，柴油观点不一，部分贸易商择低采购看多，但部分柴油看空采购谨慎，仍持观望态度。 整体来看，国际能源署将发布新一期月报，其对需求前景的展望可能释放积极信号，叠加有消息称俄罗斯方面可能不会迅速接受美乌停火30天方案，预计今日国际原油价格将呈现上涨态势。近期原油价格存技术性反弹修复的可能，但汽油需求低迷，汽油整体随原油价格走势波动；而柴油需求恢复不及预期，月中期间，主营单位存降价促销操作，预计短期内汽油仍存下行空间，国内主营汽油价格100元/吨左右，柴油价格亦上涨动力不足，涨幅50-100元/吨。密切关注原油走势，业者需合理控制库存。

近期国内汽柴油市场整体购销氛围偏弱，然西北汽柴油市场价格并未跟随于国内市场下跌，地区差异化表现明显，多日较高的产销率助力市价坚挺。 一、西部汽柴价格差异化明显 止跌回涨态势或先行于外围市场 图1陕西与山东汽油价格走势对比图（元/吨） 图2陕西与山东柴油价格走势对比图 数据来源：资讯 表1 2025年3月初-3月中旬汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 三月份月过半旬，以延长的公路价格为例，汽柴油价格较月初呈现汽降柴稳态势，现期汽油价格8030元/吨，环比降低1.83%，柴油价格维持在7000元/吨关口已持续近一个月。然较2024年同期水平均呈现跌势，汽柴油跌幅分别在6.63%以及4.76%。其主要原因是国际油价窄幅震荡周期较长对于成品油市场没有较好的拉动性，特别是对于汽油的下游市场反应较为疲弱，没有假期需求的助力支撑，多空的消息面使得汽油价格持续走跌，而柴油市场下游工矿基建的复工给予贸易商向好的需求预期，柴油的需求稍好于汽油，使得柴油价格坚挺月余。 然而对比与外围市场，西部汽柴油价格的差异化开始显现，汽柴油价格在消息面利空的情况下，汽柴油坚挺数日，主要是源于下游大单的支撑助力。 二：高位汽油库存压力得以缓解 市价上行拐点或已临近 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 从库存水平走势来看，从春节过后汽油库存一路飙升，从二月中旬到三月中旬汽油库存涨幅接近于88.47%，失去春节大单的支撑，下游需求或多以刚需采购为主，面对高位的库存压力市场价格跌落700元/吨，然而较大的市场跌幅并未为下游带来逢低购入的利好操作，叠加原油市场跌跌不休，国内成交氛围拉动无力，炼厂开始累库。然柴油库存虽然持续中低位运行，但因为下游工矿基建复工缓慢，柴油需求不及预期，贸易购销情绪比较谨慎，虽然中长期消费看好，但市场大单并未持续。 三、原油利好启动叠加库存压力陆续释放 下游需求预期向好价格或坚挺上扬 表2 2025年3月中旬-3月31日汽柴价格预测（单位：元/吨） 数据来源：资讯 美国加征关税及地缘局势存在不确定性，且市场对需求前景的担忧有所改善。预计WTI或在66-70美元/桶的区间运行，布伦特或在69-73美元/桶的区间运行，原油存上行预期，消息面利好于市场情绪，且下游市场陆续启动订单增加或继续助力炼厂库存降库，上行行情或陆续到来，但上行幅度依旧相对保守。

年初多重利好支撑，2025年开局华南汽柴抗跌性较原油强。一季度布伦特均价较去年同期下跌15.43%，华南地区92#汽油均价较去年同期下跌1.93%，华南地区0#柴油均价较去年同期下跌3.75%。然而，多重利空因素影响，今年一季度汽柴油需求均较去年同期下降。预计一季度华南地区汽油消费量较去年同期下降9.16%，柴油消费量较去年同期下降7.01%。 一、2025年开局华南地区汽柴油抗跌性较原油强 图1 华南汽柴油价格走势对比（元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，今年一季度华南汽柴油价格均呈涨后下降态势运行，均在1月13日达到季度内高位，分别为9249元/吨、7718元/吨，主要利好为：进口燃料油税率上调及抵税比重可能有变化，中国主要港口禁止美国制裁油轮停靠事件炒作，叠加区域性汽柴油现货趋紧，主营单位出现控提现象，以及主营单位及贸易商陆续入市采购汽柴油等等。但从1月中旬至目前（3月11日），华南地区汽柴油价格高位下降为主，主要利空为：春节前后，华东、华南地区部分在途汽柴油资源到港，市场货源偏紧现象缓解；元宵节后，汽油刚需回落，柴油需求启动缓慢，跌价国际油价震荡下降，以及月末主营销售进度滞后，促销赶量。截止3月11日，布伦特期货收盘69.56美元/桶，较季度内高位下降15.20%；华南地区92#汽油价格为8185元/吨，较季度内高位下降11.5%；0#柴油价格为7025元/吨，较季度内高位下降8.98%。 表1原油及华南柴油价格走势对比（美元/桶、元/吨） 数据来源：资讯 据数据统计，截止3月11日，一季度布伦特均价为72.91美元/桶，较去年同期下跌15.43%；相应的，华南地区92#汽油均价为8541元/吨，较去年同期下跌1.93%，华南地区0#柴油均价为7213元/吨，较去年同期下跌3.75%。可见，今年一季度华南地区汽柴油市场有多重利好消息支撑，抗跌性较原油强。 二、预计一季度华南地区汽柴需求同比双降 图2 华南地区汽油月度产量与消费量走势图（万吨） 数据来源：资讯 据资讯统计，预计今年一季度华南地区汽油消费量累计为613.48万吨，较去年同期下降9.16%；预计今年一季度华南地区柴油消费量累计为608.02万吨，较去年同期下降7.01%。虽然汽油在春运期间有一定需求支撑，但华南地区新能源汽车对汽柴替代加快，春节前后物流运输及工程基建需求降至低位，虽春节后物流运输需求率先恢复，但恢复缓慢，工程开工滞后等因素影响，今年一季度汽柴油需求均较去年同期下降。 据资讯统计，预计今年一季度华南地区汽油产量累计为619.49万吨，较去年同期上涨5.02%；预计今年一季度华南地区柴油产量累计为639.39万吨，较去年同期下降8.64%。因一季度华南地区无炼厂检修，月但去年区内有中科炼化1000万吨/年常减压装置检修，且今年一季度区内炼厂柴汽比下降，因此汽油产量累计同比上涨，柴油产量累计同比下降。 三、华南地区汽柴油裂解价差基本在均线水平 但市场业者入市谨慎 图3 华南汽柴油周度裂解价差走势对比图（元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，今年一季度以来华南主营汽油-原油裂解价差多处在五年均线之上，华南汽油-原油裂解价差多处在五年均线之下，侧面反馈炼厂生产汽油的利润相对高位，而柴油的生产利润相对低位。截止3月7日当周，华南主营汽油-原油平均裂解价差1229元/吨，较去年同期上涨26.01%，较五年均值低58元/吨%；华南主营柴油-原油平均裂解价差954元/吨，较去年同期上涨39.226%，较五年均值低185元/吨。 截至3月11日原油综合变化率-6.61%，周期内第5个工作日，预计对应下调幅度310元/吨，成品油调价窗口将于3月19日24时开启。目前原油变化率负向运行，新一轮零售价预期下调。虽近期华南地区汽柴油车单价格与北方、华东市场船单倒挂，北方柴油价格企稳，但近期原油仍偏空指引，导致市场心态偏弱，且临近中旬，区内主营单位销售进度多滞后，仍有暗惠按进度现象，预计月底前华南地区汽柴油市场仍存小幅下降空间，但4月份惠州石化炼厂二期常减压装置检修，汽柴油损失量预计达到50-60万吨/月，且目前部分主营及贸易商汽油库存相对低位，后续汽油可能有止跌反弹趋势；主营及贸易商柴油资源相对充足，但北方及华东船单价格相对坚挺，后续仍需关注4月份终端提货情况，柴油市场预计也存跌后小幅上涨趋势。

进入三月中旬，北方多地气温明显回升，前期市场对汽柴油需求预期转好，然伴随成本端支撑持续走弱，汽柴油价格不涨反跌。后期汽柴油价格是否还有反弹空间，我们一起从各维度来分析一下。 一、成本端支撑持续走弱 图1 布伦特原油走势 数据来源：资讯 如上图所，截止到2025年3月11日，WTI原油价格为66.25美元/桶，环比跌2.95%，同比跌15.08%；布伦特原油价格为69.56美元/桶，环比跌2.08%,同比跌15.25%。2025年国际原油仍延续下行走势，低于往年同期水平。自2月份以来，国际原油一路下探，不断刷新年内低点。目前来看，rump关税计划虽有反复，但整体仍在推进，此政策对全球经济及需求形成拖累，对油价的利空影响也将持续；此外，俄乌谈判持续推进，地缘局势对油价支撑也在减弱；另外，从需求端来看，美国原油需求季节性走弱，原油累库迹象出现。综上所述，预计国际原油未来一段时间仍呈现震荡偏弱格局。 二、炼厂继续提负 区内3月份柴油供应存增量预期 图2 东北独立炼厂汽柴油月度产量及常减压产能利用率走势 数据来源：资讯 如上图所示，2月份东北独立炼厂常减压产能利用率为67%，环比上涨5.96个百分点。东北地区汽油产量5.6万吨，环比跌17.28%，同比跌63.82%；柴油产量93.84，环比跌10.75%；同比跌20.89%。2月份汽柴油环比下滑主要受2月份自然日较1月份少影响；同比下滑则受区内部分炼厂停工，部分炼厂负荷尚未提至正常水平影响。3月份，区内停工炼厂无开工计划，部分炼厂继续提负，区内炼厂3月份汽柴油产量环比存增量预期。 三、年内集采价格汽跌柴涨 后期存均跌可能 图3 东北中石化集采价格及辽宁独立炼厂汽柴油库存走势 数据来源：资讯 如上图所示，1月份，区内部分交集采炼厂维持低负荷运行，汽柴油产量低位，汽油月内均未交集采，柴油仅月底少量交付；2月份伴随春节假期结束，汽油价格宽幅下行，柴油则受需求预期转好提振，价格小幅上涨；进入3月份，汽油价格延续下行走势，柴油则受需求支撑维稳运行。后市来看，伴随成本端支撑持续走弱，汽柴油消费不及预期，区内市场成交及集采价格仍有下滑可能。 四、3月底汽柴油价格或延续下行走势 表1东北独立炼厂汽柴油价格预测表 数据来源：资讯 综上所述，成本端震荡偏弱走势于市场存偏空指引，叠加区内供应存增量预期，贸易单位对汽柴油后市需求预期谨慎，多阶段性刚需补库，终端亦刚需补货，区内炼厂存一定排库压力，月底汽柴油价格仍存承压下行可能。

国际原油震荡走跌，成本端支撑有限，月内西南地区汽柴价格承压下行。整体需求支撑偏弱，叠加主营销售压力，消息面仍呈偏空预期。 一、 国际原油震荡走跌，成本端支撑有限 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至3月11日，WTI原油期货价格66.25美元/桶，环比下跌7.07美元/桶，跌幅9.64%；布伦特原油期货价格为69.56美元/桶，环比下跌7.44美元/桶，跌幅9.66%。美国能源信息署预计随着美国对伊朗和委内瑞拉原油的制裁加强，可能导致原油供应的潜在风险，原油价格将从2月的跌势中反弹。 月内汽油需求仍有回落空间，叠加新能源消费替代进一步增强，汽油价格仍呈回落态势；柴油需求虽有回温，但“两会”期间，部分工矿基建项目开工可能延后，提振相对有限。当前原油综合变化率-6.61%，新一轮零售限价幅度预期宽幅下调，消息面多空。 二、消息面偏空指引，西南汽柴承压走低 图2 西南汽油价格走势图（单位：元/吨） 图3 西南汽油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 由上图可见，截至3月12日，西南地区成品油市场价格环比汽柴均跌，汽油跌幅明显高于柴油。其中92#汽油市场价格为8239元/吨，环比下跌691元/吨，跌幅7.74%；0#柴油市场价格为7090元/吨，环比下跌259元/吨，跌幅3.52%。 当前汽柴价格处于近三年同期价格最低点，其中，汽油跌势尤为显著。汽油方面，近期汽油需求暂无节假日利好，业者入市积极性不高，上游降价以促成交。柴油方面，柴油需求涨势趋缓，终端消化缓慢，业者消库之余按需采买，成交多散户小单为主，价格承压走低。 三、西南地区成品油后市展望 表1 西南地区2月月均市场价及3月预测（单位：万吨） 西南成品油 2月 3月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8763 8400 -363 -4.14% 0#柴油 7278 7200 -78 -1.07% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自OPEC+减产氛围3月仍在、美国加强制裁伊朗和亚洲需求前景改善，而利空则是Trump关税新政、美元强势，且地缘局势缓和。虽然原油仍有累库迹象，但汽油库存可能出现较大降幅，需求前景的预测可能释放积极信号，预计近期国际原油价格将呈现上涨态势。 供应方面，区内广西北海石化月底检修，供应预计窄幅收缩。新一轮零售限价调价窗口将于19日24时开启，预期宽幅下调。需求方面，短期内仍无节假日利好支撑，月中下旬，适逢月度、季度双重销售压力，主营单位或仍有降价促销活动以追赶销售进度，业者入市仍存谨慎观望态度，汽柴价格承压。 预计3月汽油月均价为8400元/吨，环比下跌363元/吨，跌幅4.14%；柴油月均价为7200元/吨，环比下跌78元/吨，跌幅1.07%。综上，预计月内汽油价格呈下跌态势，柴油价格呈稳中小跌态势。

2月国内成品油出口套利低位甚至倒挂运行，出口企业出口积极性受挫，2月成品油出口计划量环比下降。统计，2月国内成品油出口计划量为317万吨，环比下降14万吨，降幅4.23%。而成品油船期出口数据与出口计划量相关性高达90%，船期出口量环比亦下滑走势。 统计，2月国内成品油出口计划量为317万吨，环比下降14万吨，降幅4.23%。汽柴油出口套利低位甚至倒挂运行，打压出口企业出口积极性。 表1 2025年1-2月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 2月 1月 环比 涨跌幅 汽油 54 63 -9 -14.29% 柴油 59 40 19 47.50% 煤油 204 228 -24 -10.53% 总计 317 331 -14 -4.23% 出口套利方面看，以华东平仓为基准测算，2月国内汽油月均出口套利为31元/吨，环比上涨131元/吨，涨幅131%。柴油月均出口套利为139元/吨，环比下跌206元/吨，跌幅60%。2月汽柴出口套利低位甚至倒挂运行，成品油出口计划量下降。 图12023-2025年国内汽柴油出口套利走势对比图（元/吨） 数据来源：资讯 据测算，国内成品油船期出口口径出口量与国内各企业制定的出口计划量高度相关，相关性达90%以上。2025年2月国内成品油出口计划量为317万吨，其中汽油54万吨，柴油59万吨，煤油204万吨。从船期出口口径看，2月国内成品油出口量为182万吨，汽油42万吨，柴油72万吨，煤油68万吨（此数据为一般贸易出口方式，不含保税出口）。2月成品油出口量环比下降64万吨，主因出口套利延续低位甚至倒挂运行，出口企业出口积极性偏弱。 图22024-2025年成品油出口计划与船期出口量走势对比图（万吨） 数据来源：资讯 一、出口企业看，中石油出口量居首位 从出口企业看，中石油出口量居首位，占比43%；中石化出口量占比33%，居第二位；中海油占比9%，居第三位；独立炼厂占比8%，居第四位。中化出口量居第五位，占比7%。 图3 2月国内出口企业出口量占比图 数据来源：资讯 二、从出口港口来看，大连港出口量最大 从出口港口来看，大连港出口量最大占比20%，其次为揭阳占比11%，洋浦占比10%，居第三位。泉州及天津港等占比为4%-8%。 图42月成品油出口量前十港口对比图（万吨） 数据来源：资讯 三、预计3月成品油出口量环比小幅增长 据统计，3月国内成品油出口计划量为354万吨（不排除后期有调整出口计划量的可能性），环比增长37万吨，增幅11.67%。 表2 2025年2-3月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 3月 2月 环比 涨跌幅 汽油 69 54 15 27.78% 柴油 58 59 -1 -1.69% 煤油 227 204 23 11.27% 总计 354 317 37 11.67% 亚洲汽柴需求疲软，预计3月汽柴出口套利维持低位运行。国内成品油需求低迷下，出口仍是缓解供应压力的良好途径，但出口产品主要以煤油为主，汽柴出口量则变动不大。尤其汽油出口套利倒挂走势下，部分出口企业汽油出口转内销，柴油出口量环比2月基本持稳，煤油出口量环比增幅明显，从而拉升3月成品油整体出口量。预计3月国内成品油出口量或在320-350万吨。

一季度接近尾声，结合前两个月汽柴油价格及成交情况来看，“柴强汽弱”愈发凸显，汽油缺乏节假日支撑，价格一路走跌，柴油抗跌性略好于汽油，主要是柴油需求预期存在支撑，但中下游复苏相对缓慢，汽柴油价差略有收窄。从1-2月汽柴油船单成交量对比，看市场预期变化趋势。 1、华东江内贸易商汽柴油船单价格变化 图1华东江里贸易商汽柴油船单价差 数据来源：资讯 从2025年开年至今的汽柴油船单成交价格走势来看，汽柴油价格呈震荡下行趋势，华东江里贸易商船单汽油价格均值从2025年1月份的8367元/吨的价格均值，下跌至2月份的8297元/吨，而后再次回落至目前的8157元/吨，月均环比下跌69元/吨，环比跌幅在0.83%，同比下跌2.02%；而柴油却从2025年1月份的7069元/吨，跌至2月份的7023元/吨，而后降至目前的6914元/吨，下跌47元/吨，环比跌幅在0.66%，同比下跌3.93%。汽柴油价格的分化走势，主要是随着天气转暖，新能源电车对燃油车冲击替代性增强，近年来民众出行方式增加，在短期缺乏节假日提振下，汽油价格延续跌势。而柴油虽有需求预期，但中下游用量复苏缓慢，市场心态偏空，操作热情有所下降，价格追涨动力不足。见上图。 2、华东大炼化竞拍价格表现 图2 华东大炼化竞拍价格走势 数据来源：资讯 见上图，通过华东大炼化竞拍价格走势来看，汽油价格均值从1月份的8445元/吨，一路跌至2月份的8301元/吨，截止目前3月份均值为8184元/吨，环比2月下跌117元/吨，跌幅为1.41%；柴油价格均值从1月份的7164元/吨，降至2月份的7082元/吨，而后截止目前三月份均值为7001元/吨，环比2月跌81元/吨，跌幅为1.14%；汽柴油价差均值收窄至1183元/吨附近，环比跌36元/吨，跌幅2.96%。汽柴油价格趋势与江内船单成交略有差异性，但趋势基本一致。 3、成品油1-2月份船单成交量变化情况 图3 2025年1-2月份汽柴油成交量变化 数据来源：资讯 结合1-2月统计在内的汽柴油成交数据来看，汽柴油船单成交量和火车运输成交总量为300多万吨，其中船单成交量为286万吨之多，占比95.1%，而火车成交量为14.7万吨，占比4.88%。见上图。 具体到品种占比来看，汽油船单成交低于柴油，为32.6%，而柴油船单成交占比为62.5%，高于汽油，主要是柴油“金三银四”存在需求预期，汽油暂无节假日提振，需求呈下行趋势。 从火运出货情况来看，火运成交量占船单火车总成交量的不足1成，但柴油占比较高，高达91.8%，汽油占比8.2%。占比的变化，存在一定的地域差异，主要是火运成交在北方消化，而船单用量消化区域是在南方。北方春耕、工矿基建复工等需求晚于南方，南方船单运输用量明显高于北方，且东南沿海属于资源输入区域，经济相对发达，汽柴油用量相对可观。 整体来看，一季度接近尾声，1-2月船单成交量同比上涨。分产品来看，汽柴同比成交量呈汽跌柴涨趋势，从中可以看出汽油受新能源冲击较为明显，需求下滑；而柴油仍存消费预期提振，但是从目前消化进度来看，柴油弱于预期，价格也承压走跌，短期“柴强汽弱”格局仍将延续，柴油即将进入“金三银四”市场需求旺季，但原油成本面影响，终端需求复苏进度，以及主营销售政策变化方向等，仍是影响汽柴价格走势的主要因素。

原油成本端震荡下跌，截至3月11日，布伦特原油期货跌至69.56美元/桶，环比上月跌9.66%，降至了70美元/桶以下的年底低点，明显低于过去五年同期水平，位于价格区间下方运行，湖北市场汽柴刚需疲态未改，汽柴价格跟随上游成本端同步下跌。 成本端支撑减弱，3月上旬汽柴普降 图1 湖北主营汽柴价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 首先从湖北主营汽柴油价格走势图来看，湖北主营汽柴价格普降，且均处于近三年同期低位水平。截止3月12日，主营汽油市场价8155元/吨，环比上月下跌6.13%，柴油市场价7025，环比上月下跌3.47%，汽油跌幅更深。 3月份以来，因成本端震荡走跌，零售限价兑现下调，汽柴油分别下调135、130元/吨，且新一轮原油累计变化率负向延伸，对成品油市场呈利空打压；进入3月份，汽油无节假日支撑，新能源渗透率继续攀升，汽油消费量延续下跌，柴油方面，据百年建筑网数据显示，截止3月7日，石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等仍处历史低位，建筑工地资金到位率同比略有改善，柴油消费增量缓慢，远不及市场预期。综上中下游入市积极性受到多重打压，成交持续疲软，主营频频破价冲量，市场价格承压下调。 湖北市场汽柴跌幅更深，江上资源套利窗口关闭 图2南通至武汉汽柴油套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 3月至今，上游南通船单及武汉市场汽柴油价格均呈现下跌趋势，因上游现货资源偏紧，价格相对坚挺，而湖北市场连续多日成交乏力，主营任务压力重，频繁降价促销，市场价格因此承压。截止当下，江上汽柴油套利窗口基本关闭，消化当地主营资源及库存为主。 3月下旬，湖北汽柴价格预计延续趋弱运行 图32020-2025年国内汽柴油-原油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 从全国的汽柴油裂解价差图可见，目前汽柴油裂解价差均处于中高位，尤其汽油处于近五年同期最高值，汽油风险更高。原油方面来看，美国加征关税新政、需求忧虑及地缘缓和继续带来利空压力，接下来油价将承压前行，预计呈现震荡偏弱的格局，而19日的零售限价调价窗口预计宽幅下调，市场心态偏空预期加持，成交重心亦随之波动；进入月下旬，主营冲刺季度任务，或仍有促销活动出现，综上预计湖北市场3月下旬汽柴价格延续承压弱势运行，预计月末汽油均价下跌150元/吨左右，柴油下跌100元/吨左右。

25年以来，国际油价先涨后跌走势，国内零售限价经历两涨、两跌、一搁浅。2月以来汽油批发价格下调幅度大于零售限价下调幅度，加油站理论零售利润环比拓宽24.36%，柴油批发价格下调幅度不及零售限价下调幅度，加油站理论零售利润环比收缩-12.2%。 一、2月国际原油呈下行走势，成本端利空指引 图1-2 国际原油价格走势图、国内成品油调价幅度统计图（单位：美元/桶、元/吨） 数据来源：资讯 美国加征关税政策引发潜在贸易争端风险，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，及美国商业原油库存增幅超预期，均给予油市压力。截至3月7日，WTI原油期货价格为67.04美元/桶，环比下跌5.58%；布伦特原油期货价格为70.36美元/桶，环比下跌5.76%。 截止2024年12月18日，国内成品油调价目前进行了五轮，具体为上调两次、下调两次，搁浅一次，汽柴油分别总计下调了105元/吨、105元/吨。同比去年分别上调235元/吨，230元/吨。中下游受原油影响，市场成交明显下滑，各单位出货压力增加，价格下跌为主。 表1华北地区主流价格环比 数据来源：资讯 截至3月7日，华北地区汽柴价格呈下跌态势，其中92#汽油主流价格为8117元/吨，环比下跌7.75%；0#柴油市场价格为6950元/吨，环比下跌1.35%，汽油跌幅明显高于柴油。 汽柴油批发价格受原油走势均呈下滑走势，但因需求表现不一，走势略有分化，汽油因春节假期后，居民多复工，私家车使用频率逐渐下滑，出行半径缩小，市场需求清淡，库存消耗周期拉长，业者多看空心态，价格宽幅走跌；柴油虽有向好预期，但因工矿基建需求恢复较为缓慢，多物流运输刚需支撑，价格上行动力不足，但受即将到来的春种用油提振，跌幅放缓。 二、零售利润同环比均汽涨柴跌 图3-4华北地区92#汽油和0#柴油理论零售利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至3月7日，华北地区零售利润环比汽涨柴跌，其中92#汽油零售利润为1826元/吨，环比上涨358元/吨，涨幅24.39%，同比涨幅1.28%。0#柴油零售利润为1403元/吨，环比下跌195元/吨，跌幅12.2%；同比跌幅2.3%。 年内经历两涨、两跌、一搁浅，其中汽油批发价格下调幅度大于零售限价下调幅度，因此汽油批零价差上涨，加油站理论零售利润环比拓宽；而柴油批发价格下调幅度不及零售限价下调幅度，因此柴油批零价差下跌，加油站理论零售利润环比收缩。 三、华北汽柴价格仍存下行空间 成本端，美国加征关税新政、需求忧虑及地缘缓和继续带来利空压力。预计WTI或在64-68美元/桶的区间运行，布伦特或在68-72美元/桶的区间运行。当前原油综合变化率负向延伸，主营单位多降价促销走量消库为主，汽油缺乏节假日利好提振，需求较为清淡；柴油因气温逐渐回升，需求逐渐好转，加之春种即将开启，利好支撑仍存，抗跌性较强，预计华北汽柴油价格先跌后涨，最终收跌100元/吨左右。

2025年来，国内不同产能炼厂开工率走势总体出现较大差异，三类炼厂开产能利用率分别呈现出“涨、稳、跌”态势。 图1 近一年国内分规模炼厂开工率走势（元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年3月8日，国内炼厂产能利用率为70.66％，较年初上涨3.02个百分点。其中规模以上炼厂产能利用率80.15%，环比涨3.36%；中等规模炼厂产能利用率70.83%，环比跌1.37%；规模以下炼厂产能利用率47.73%，环比涨1.30%。（备注：规上企业产能≥1000万吨，规中企业1000＞产能≥500万吨，规下企业产能＜500万吨。） 总体来看，开年以来国内炼厂产能利用率上涨，主要受规模以上炼厂拉动。 不同规模炼厂开工率走势差异，主要受到盈利、成本等多方面影响。 图2 近3月规上炼厂开工率及成品油价格散点图（元/吨） 数据来源：资讯 规上炼厂方面，规上主营炼厂及大炼化均有明显提负，且炼厂开工率变化方向与价格走势趋同。主营炼厂截至3月8日，产能利用率已达78.19％，较年初提高6.45个百分点。伴随春节假期结束，主营炼厂负荷按计划提高，保障汽柴供应。同时民营大炼化方面，大连恒力、裕龙石化等炼厂节后增产明显。2025年2-3月国内地炼汽、柴油产销率分别达到97.40％及99.11％，同比提高0.26及2.52个百分点。交投转好情形下，大炼化走货好转，多有提负操作。 相比之下，规中及规下炼厂开工水平总体以稳中下跌为主，反映出炼厂方面生产积极性不足。 图3 近3月规中炼厂开工率及成品油价格散点图（元/吨） 图4 近3月规下炼厂开工率及成品油价格散点图（元/吨） 数据来源：资讯 规中及规下炼厂开工率走低，同时开工率走势与价格上行趋势呈现背离。主要影响因素为炼厂盈利空间尚处于较低水平。截至3月8日的最近4周中，山东独立炼厂平均炼油利润为606元/吨，较近5年同期水平下滑29.53％。具体来看，2月来美国加码对伊朗及俄罗斯制裁，以山东地炼为主的中小炼厂原油进口渠道受到一定限制，规避制裁及运输所带来成本相对提高。同时出口退税率下调亦对小型燃油型及沥青型炼厂盈利水平产生影响。最终利润收窄环境下，中小型炼厂多选择降负节省成本，等待后续原油进口问题解决后再适度增产。 后市来看，近期美国关税政策调整及俄乌和谈加速扰动下，国际原油下行至一年来最低水平，有助于缓解炼厂成本压力。同时当前炼厂裂解价差回升，后续原油回涨预期增强，中下游恐涨补货增加。预计上述因素影响下，市场交投氛围将回暖，炼厂生产积极性提升，从而助推国内炼厂开工负荷回升，推动汽柴油价格重新升至正常区间。

进入3月份山东汽柴油市场价格双双走弱，中下游入市信心亦逐步转差，原油下跌和需求恢复较缓是主因。山东供应较低依旧持续，那么后市价格如何变化呢？ 1. 上旬汽柴油价格均下滑 柴油相对抗跌 图1 山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入3月份以后，山东独立炼厂汽柴油价格双双走弱，截至3月12日，山东独立炼厂汽油市场价格为7929元/吨，较2月底下跌265元/吨，跌幅为3.23%；柴油价格为6769元/吨，下跌203元/吨，跌幅为2.91%；而原油价格下跌4.48美元/桶，跌幅为6.05%。 可见3月以来山东汽柴油价格双双走弱，不过柴油相对抗跌，一方面因柴油产量下滑较为明显，截至3月6日，山东独立炼厂柴油产量为86.04万吨，远低于年初100万吨的水平；另一方面，当前正处于柴油需求旺季，刚需和预期需求均较好，导致柴油表现出了较强的抗跌性。而汽油下跌幅度亦低于原油，主因汽油价格即将跌至年初最低水平，炼厂挺价心理较强。 2. 山东常减压装置开工率结束八连跌 图3 山东常减压装置产能利用率走势图 数据来源：资讯 截至3月6日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为43.99%，环比涨0.82个百分点，同比跌9.55个百分点。近期有炼厂因利润好转常减压装置开工，山东炼厂常减压产能利用率结束八连跌，转向上涨。其中不含大炼化利用率为40.75%，环比涨0.87%，同比降12.79%。 预计本周山东独立炼厂常减压装置开工率在两家开工炼厂的带动下将继续上涨，从产量方面来看，当前汽柴油产量分别存在0.5万和2万的上涨空间，但后续再次上涨较为乏力，本质是因炼厂原油配额较为短缺，及无原油配额的炼厂原料成本较高所致。但上涨之后的产量仍远低于年初和往年正常时间的水平。 3.成本承压 下旬汽柴油价格延续弱势 图4 山东汽油-原油裂解价差走势图（单位：元/吨） 图5 山东柴油-原油裂解价差走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至3月12日，山东独立炼厂汽油与原油裂解价差为947元/吨，同比上涨144元/吨，较十年均值上涨352元/吨；柴油与原油裂解价差为702元/吨，同比上涨167元/吨，较十年均值上涨237元/吨。可见，当前汽柴油裂解价差均高于去年同期和十年均值，侧面反应，当前汽柴油入市风险偏高。 原油方面，原油自身基本面、宏观以及地缘这三大逻辑驱动依然中性偏空，原油盘面在短暂调整过后，仍然需要侧重留意破位下行的风险。 汽油方面，炼厂成本面和低产量存在支撑，但当前汽油裂解价差中位偏高，且需求无明显利好支撑，加之原油仍存下行风险，预计下旬汽油价格下跌100-150元/吨，月末在7800元/吨。 柴油方面，需求逐步复苏，且炼厂产量处于近三年最低，不过柴油裂解价差偏高，将压制中下游抄底意愿，且原油偏空将利空柴油市场，预计3月山东柴油价格下跌50-100元/吨，月末至6700元/吨。

3月11日，中国汽油批发价格8174元/吨，较春节前已下跌665元/吨，同期布伦特原油下跌510元/吨，汽油裂解价差缩小。2-3月汽油刚需表现较差，叠加3月原油下跌风险放大，后市看多预期逐渐谨慎，虽汽油产量持续处于低位，但3月筑底的难度提升。 一、预计3月汽油日均消费环比下跌5.5%，同比下跌0.6% 预计3月国内汽油日均消费量较2月下跌5.5%至42.3万吨/日，同比下跌0.6%。3月长途出行依然较少，通勤汽油消费替代率开始回升，汽油刚需仍处于年内偏低水平；中下旬回升或相对明显，但难以在产销率上有上佳表现，汽油市场成交量难以对价格形成利好。 图1 2024-2025年中国汽油国内消费量及预测（万吨，%） 数据来源：资讯 二、预计3月汽油日均产量环比下跌6.5%，同比下跌5.4% 预计3月国内汽油日均产量较2月下跌6.5%至44.7万吨/日，同比下跌5.4%。主营汽油排产计划下跌较多，日均下跌超过8%；地炼受利润好转提振，开工率缓慢回升，产量有上涨预期，但配额限制下，回升有限；社会资源延续较低产量，中国汽油产量环比明显降低。 图2 2024-2025年中国汽油产量及预测（万吨，%） 数据来源：资讯 三、3月汽油供需基本平衡，业者操作偏向谨慎 3月汽油出口计划量70万吨，出口利润亏损，月内或有临时调减，进口量预计为0。 图3 2024-2025年中国汽油供需差及价格预测（万吨，元/吨） 数据来源：资讯 综合供需及进出口预测数据，3月中国汽油供需基本平衡，国内库存波动较小，月末库存上涨5万吨左右，涨至1619万吨，处于中低位水平，同比下跌53万吨。 表1 3月中国汽油供需平衡表 项目 2024年3月 2025年2月 2025年3月 日均环比 日均同比 产量 1465 1337 1385 -6.43% -5.46% 出口计划 77 54 70 17.08% -9.09% 进口计划 0 0 0 / / 国内需求量 1318 1253 1310 -5.57% -0.61% 供需差 70 30 5 / / 期末库存 1672 1614 1619 -9.40% -3.17% 当前及未来几个月的低产量预期，难以抵消成本面中长期看跌的利空，裂解价差相对偏高，原油下跌风险放大，贸易商做多汽油更加谨慎；刚需持续较差，终端采购也较为保守，保持低库存操作。3月利空主导的时间延长，汽油价格下跌空间较大，月内原油的技术性反弹和中下游逢低集中采购可暂时拉升价格，但行情止跌或需推迟至下旬出现。预计中国92#汽油批发价格震荡走低，月末8000元/吨左右